且不管2021年第四时度停业支出明显增长、2021年底应收账款忽然增加、在职员数增长人为上调的状况下2021年底对付职工薪酬余额小于其他年度、2021年支出增加专线费却低于其他年度等能够给停业支出、净利润酿成的水份，仅从根底买卖软件、随身行软件和衍生增值软件的数目、均匀单价等目标来看，尚没法看到可以连续快速增加的趋向，生长性存在不敷。

　　据招股书表露，停止2021年12月31日，公司已与海内 139 家期货公司协作，占海内期货公司总数的92.67%。初看之下，一定以为文华财经是该细分行业的龙头，处于把持职位文华财经随身行下载，期货公司均对其构成依靠。可实践并不是云云。

　　细拆来看，文华财经拟将2.69亿元用于研发投入（即研发职员人为），1.29亿元弥补活动资金，约1亿元用于购买硬件，7550万元用于在姑苏购购置公场合。公司原有货泉资金、理财富物充沛，现募资次要用于发放员工人为，弥补活动资金和购买房产，估值之家对其募资的须要性和公道性存疑，文华财经仅经由过程根据停业支出年20%的增幅测算新增活动资金的需求量不敷以使人服气。

　　2021年4月，公司上调了随身行 App 时期卡的售价，月度卡由 30 元/月调解至 50 元/月，上调幅度66.67%，季度卡由90元/季上调至120 元/季，上调幅度33.33%，也因而流失了部门对价钱敏感的客户群体。

　　明天，估值之家给各人带来的是四大期货买卖所的买卖软件供给商之一——上海文华财经资讯股分有限公司。

　　衍生增值软件的停业支出在2020年和2021年的增加比例为9.8%和25%，虽然增加幅度较大，但整体范围还没有能到达根底买卖软件和随身行app。文华财经按照2021年随身行 App和衍生增值软件的付用度户统计测算，B2C 营业用户数占我国期货市场总客户之比约为 12.87%，比例较低，公司产物处于充实合作的市场情况中，想要快速增加的难度较大。

　　文华财经陈述期内资金充沛，大范围购置理财富物，陈述期各期末货泉资金、理财富物金额合计为2.61亿元、1.95亿元和1.97亿元，资金充沛，该部门金额均已超越各期欠债总额，足以笼盖欠债部门。公司各期资产欠债率不高，均低于40%，偿债压力较小。

　　上海文华财经资讯股分有限公司（以下简称“文华财经”或“公司”）建立于2006 年 7 月 25 日，至今已有16年，是海内主要的金融衍生品买卖软件和信息手艺效劳供给商，次要处置金融衍生品买卖软件和效劳的研发与贩卖。

　　陈述期内，公司主停业务中根底买卖软件效劳是次要面向期货公司的机构营业（以下统称为 B2B 营业），随身行软件效劳和衍生增值软件效劳是次要面向期货投资者的批发营业（以下统称为 B2C 营业）。

　　而据询问函中表露，在收买时期大连文华和大连新地是处于连续吃亏形态，收买时点净资产为负数，因而商定根据注书籍钱停止让渡，让渡的股东无需缴征税款。而大连文华和大连新地其时的财政数据是未经审计和评价的。股东存在为少缴税款而低落让渡价钱等念头，估值之家对这一收买事项订价的公道性存疑。

　　“股市有风险，投资需慎重”。众人皆知股市中风云变化多端，由于股市的到场门坎相对较低，到场群体较多，一有风吹草动，便会成为老小咸宜的议论话题。却不知另外一风险更高的市场——期货买卖市场，和股票市场比拟，期货市场相对小众些，但跟着近几年大批商品价钱上涨，也逐步被愈来愈多的人所熟知以至到场。

　　大概文华财经也意想到wh6和随身行app增加空间有限，倒不如把更多资本和精神集合于毛利率更高的衍生增值软件效劳。衍生增值软件的均匀价钱要明显高于随身行app，而且对应的是终端投资者群体。关于这类营业，文华财经采纳了低落价钱，进步性价比，增长产物销量的战略，陈述期内停业支出也显现逐年增加。详细以下：

　　公司主停业务按营业范例可分为根底买卖软件效劳、随身行软件效劳、衍生增值软件效劳及其他产物及效劳。此中，根底买卖软件效劳的对应产物为 PC 端 的 wh6，随身行软件效劳的对应产物为挪动真个随身行 App，衍生增值软件效劳的对应产物为 PC 真个 wh7、wh8 和 wh9，其他产物及效劳次要为卖断式贩卖软件利用权、云主机效劳和其他手艺效劳等。

　　综上所述，文华财经在根底买卖软件方面市场生长空间较为有限，受政策影响大，随身行app免费相对较低，客户对价钱敏理性高，客户数目逐年削减。

　　据查询，文华财经曾于2015年11月初次报送质料申请在创业板上市，2018年4月停止检查，创业板闯关失利。

　　若持续如许下去，连结wh6和随身行app营业的不变，不竭拓增衍生增值软件客户群体，能够带来增量支出和利润。固然一定可以带来营业的大幅增加，但最最少有着不变的利润、现金流，股东们也有着可观的分红。为什么文华财经要经由过程IPO募资呢？IPO意味着更高的信息公然本钱，受言论影响也会更大文华财经随身行下载。

　　上海澎博、信易科技协作的期货公司数目也均处于较高程度财常常识，文华财经并不是是协作数目最多的供给商，也随时面对着被交换的风险，此次要取决于公司产物的手艺先辈性、订价和终端消耗者的客户粘性等。

　　按照招股书表露，文华财经2B端营业，即根底买卖软件效劳（wh6）在陈述期内贩卖数目递加、贩卖价钱递增，列示以下：

　　陈述期内随身行APP的订价先降落后上调，但都未能改动贩卖数目逐年降落的趋向。2020年价钱下调次要是由于2019年底为共同期货公司落实相干羁系政策，调解了手艺架构，为此免费由调解前的流量卡和时期卡两种免费形式变动加仅时期卡形式，并下调了随身行 App 时期卡的售价，由 2019 年 720 元 /年下调至 30 元/月，也因而流失了部门买卖频次低文华财经随身行下载、倾向利用小金额流量的用户。

　　据招股书表露，持久股权投资次要系2019年文华财经对北京秩鼎手艺有限公司的投资，投资金额500万元，并于昔时完成股权交割，持有北京秩鼎25%股权。按照增资和谈，公司能够向北京秩鼎委派一位董事，并到场北京秩鼎财政和运营决议计划，可以对北京秩鼎施加严重影响。北京秩鼎是文华财经名副实在的联营企业。

　　在翻阅文华财经招股书的过程当中，估值之家发明持久股权投资科目较为非常。该科目余额发生于2019年财常常识，并在当期计提大额减值筹办，2020年按权益法确认持续削减，至2021年12月31日报表金额竟悄无声气地变成0了。

　　由表可见，运营职员和研发职员人均薪酬差别云云之大，能否会影响公司产物前期的保护，影响终端投资者的利用体验呢？亦或是为了增长毛利率而故意报酬结转相对低薪资职员的本钱呢？

　　如上，随身行APP订价面对多刮风波，价钱上调下调幅度均较大，2021年经由过程订价上调捐躯贩卖数目，换回了和2020年比拟增加的停业支出，但亦未能到达2019年高峰期间程度的停业支出。接下来这类形式可否连续增长停业支出还需求打一个大大的问号。

　　2021年文华财经再次提交申报创业板并于2021年6月25日被受理。此为第二次申报。2021年8月12日处于已询问形态。2022年5月5日，文华财经对申报质料停止了更新。文华财经拟募资6.5243亿元，保荐机构是华泰结合证券。

　　若以上营业均是根据账号数来停止免费倒也无可厚非，可究竟并不是云云，根底买卖软件效劳的免费不是如许的。据表露，根底买卖软件效劳的条约和免费是：“期货公司客户与公司签署书面条约后一次性付出软件受权期内的局部用度，公司在供给效劳的时期内分期确认支出，不以开户投资数目结算支出，故公司签订的条约数目与期货公司数目有关，与开户投资者数目无关。”

　　据公然的招股书表露，2019年、2020年、2021年文华财经停业支出别离为2.1亿元、1.92亿元、2.31亿元，归母净利润别离为7843.68万元、7577.47万元、8512.54万元，扣非归母净利润别离为8781.68万元、6810.13万元、8115.76万元。公司毛利率、净利率均较高，运营功效显现先减后增的趋向。从陈述期内停业支出、净利润、运营举动净现流等目标来看，文华财经是一家较为优良的公司。

　　关于停业本钱中的职工薪酬文华财经随身行下载，文华财经将运营部的职员人为计入本钱，将研发部的职员薪资计入研发用度，两个部分的人均年薪资相差近10万。研发用度中99%以上都为职工薪酬，研发部分次要是开辟各种软件、体系财常常识、平台等，均做用度化处置，未停止本钱化分摊至停业本钱。作为一家人材麋集型企业，职员费占比力大（列示以下：），职员也对公司的营业起着枢纽性的感化。 单元：万元

　　从文华财经的招股书中我们能够看出，公司将运营职员的职工薪酬财常常识、IDC用度、行情数据费、专线费、折旧费等计入停业本钱，有些本钱能够间接对应到响应的产物/效劳，可是仍旧存在较多直接本钱，没法明白对应至各种产物/效劳。为此，文华财经将这些直接本钱根据“有用账号数”来分摊直接本钱，分摊的权重数据以下：

　　公司的机构客户次要为期货公司，客户质量较优。公司的营业形式次要采纳预收款的情势，应收金钱类余额相对较小，且发作坏账的能够性较低。文华财经过于资金充沛，运营举动现金流量表示优良，对股东们分红非常大方，陈述内总计分红1.8亿元，次要用于股东们本身运营收入、向投资人停止分派、改进糊口和住房等用处等。

　　划定，期货公司应供给最少 2 套行情效劳互为备份，因而期货公司除采购刊行人软件外，亦会采购其他软件供给商产物。文华财经并不是相干期货公司的独家协作方。期货公司采购其他第三方软件公司开辟的买卖软件包罗上海澎博财经资讯有限公司开辟的博易巨匠系列、郑州易盛信息手艺有限公司开辟的极星系列和上海信易信息科技股分有限公司开辟的快期系列。协作的数目列示以下：

　　值得一提的是，2019年11月四大期货买卖所公布了《关于落实穿透式羁系相干请求的告诉》，穿透式羁系请求客户经由过程买卖终端软件下达买卖指令的，期货公司应确保客户下达的买卖指令中转其信息体系，期货公司对客户买卖终端信息停止收罗。而其时的文华财经买卖软件还没有能到达该穿透式羁系请求，也因而在2020年头遭到了部门期货公司的抵抗，最初以文华财经对其停止公费整改到达穿透式羁系请求才截至了该场风浪。可见文华财禁受政策影响性较大，在面临期货公司时并不是处于较为强势的职位。

　　经由过程天眼查查询，北京秩鼎建立于2018年7月，是一家为金融机构及企业供给数据及阐发效劳的科技公司。文华财经对其停止天使轮投资，投资昔时便大额计提坏账筹办。直至陈述期最初一期账面金额调解至0。

　　带着如许的疑问，估值之家认真翻阅了文华财经的招股书、询问函回答和审计陈述等材料。发明此次陈述期内的文华财经和2015年比拟，已有了较着改进。但也还仍然存在着一些或大或小的成绩。这些成绩大概影响着文华财经二度冲刺IPO胜利与否。

　　若价钱增加过快，没法与其产物机能婚配，会呈现大批期货公司流失的风险，以至会形成随身行软件和衍生增值软件等支出的下滑。作为营业支出占比第一的根底买卖软件效劳（陈述期内占比为41.77%、46.70%和39.34%）若因而支出大幅下滑，将会对全部公司的运营功效发生十分倒霉的影响。固然，面临各大期货公司，文华财经也没有较强的降价才能，没法大幅降价，如许就会再次堕入增加乏力的窘境。

　　别的，按照文华财经在询问函中表露根底交流衣务在手定单订价为62.82万元/套/年。海内期货公司总数目变更较小（停止2021年12月31日共有150个），而文华财经已与此中90%以上的公司停止了协作，要持续增长协作数目难度较大。因而乎公司采纳逐步举高订价的方法来增长贩卖支出。可这也带来了贩卖套数削减的负面影响，根底买卖软件效劳贩卖支出的增加较为乏力。

　　那末从贩卖端来看根据终端投资者有用账号数目对根底买卖软件效劳分摊直接用度显得不敷公道。从本钱端来看，这些直接本钱能否是以终端投资者登录有间接干系呢？登录了，则支出的本钱高，未登录则本钱低，以至无本钱，无需保护。生怕这还需求文华财经作出更加具体的回答。