最近常上微博的人或许见证了一场论战：当当网的CEO李国庆在微博上创作了一篇摇滚歌词暗讽曾经帮助当当网上市的投资银行摩根士丹利，引来两位自称是摩根士丹利员工的与其在网上激烈论战。

　　每天五分钟,财经词汇通。欢迎收看财经词典。最近常上微博的人或许见证了一场论战:当当网的CEO李国庆在微博上创作了一篇摇滚歌词暗讽曾经帮助当当网上市的投资银行摩根士丹利,引来两位自称是摩根士丹利员工的与其在网上激烈论战。争论的焦点在于摩根士丹利在当当IPO的过程中是否存在故意压低发行价的行为一财网第一财经直播。而要判断股价是否被压低,就不能不提到投行是如何为上市公司服务的,这其中有一个重要的概念,就是“信息隔离墙”。本期的财经关键词就让我们一起来关注投行在企业IPO过程中的“信息隔离墙”是如何产生作用的。

　　有人曾经形象地比喻,上市公司、投行、投资者三方会对IPO定价进行博弈,路演推介就像歌手参加选秀比赛,这一路要见许多不同的机构用户,由他们来充当选秀中的评委,最后将不同评委的分数进行汇总,得出总分。之后,投行会依据上市公司以往的业绩、行业状况财经新闻图片、资本市场对该公司上市本身的热度来提出一个上市发行价一财网第一财经直播。而仔细分析定价的过程,您会发现投行似乎处在一种“两难”的境地之中:投行在定价的时候需要照顾到两方面不同的利益。这也是当当网CEO李国庆指责大摩的原因所在。

　　一方面,作为承销商,投行要按百分比向上市企业收取承销费财经新闻图片财经新闻图片财经新闻图片、管理费和销售折让,从这个角度而言,投行似乎对上市企业的IPO定价越高,获利越多。另一方面,投行还存在着基金管理的业务部门,这部分业务的获利手段是来自于共同投资条款、股票交易费以及二级市场的股票投机等,这些投资者则希望他们买到的股票还有升值空间,所以从这个角度而言,似乎发行价越低,对投行的基金管理业务部门就越有利。

　　从我们的简单分析中,您可以看出,投行的这两个部门之间的利益,实际上是相互冲突的,一个希望IPO股价越高,从而实现承销费最大化,一个希望IPO股价越低,从而买入的股票升值空间大。

　　针对这一情况,李国庆在微博中颇为辛辣地指出:“投行是什么玩意儿呢?他们从要上市的公司获得手续费;可他们公司还有其他部门管理基金,获得理财收益;所以他们其实和基金利益是情人,和要上市的公司是一夜无情。”李国庆的指责虽然不太好听,但依照他的思路去理解,说的似乎不无道理。那么在投行的实际操作中,如何来避免这一两难境地呢?

　　因为投资银行在一笔股票承销交易中,要同时面对上市公司和投资者,两边分别由该公司融资部门和销售与交易部门为其服务。投资银行内部有着严格的制度规范来避免上市部门和基金管理部门的相互勾结,两个部门之间隔着一道无形的信息隔离墙,俗称“中国墙(ChineseWall)”。所谓“信息隔离墙”,是指融资部和交易部工作人员之间的信息交流受到严格限制,以防范敏感消息外泄,从而构成内部交易。而之所以俗称为中国墙(ChineseWall),寓意是如中国的长城一样坚固。

　　因为有信息隔离墙的存在,一般投行的上市部门并不会受到基金管理部门的业务干扰。因此,一家负责任的投资银行在IPO定价中不会因为自身利益就故意压低发行价。这在视声誉如生命的投行界,影响十分恶劣。但是现实世界中,IPO的公司往往都会觉得自己的股价被低估了财经新闻图片财经新闻图片。但其实投行也有这样的考虑:如果投行把发行价定得太高,一方面难以在推介与销售过程中获得较好的认购;另一方面,如果股价订的过高,即使是勉强上市发行,其股票的后市表现也难以乐观,有可能造成破发。这既会严重损害投资者的利益,也会影响上市公司在资本市场上的形象和投行的声誉一财网第一财经直播。

　　所以,投行在定价时,一般会为投资者预留出一定的盈利空间。这在将要上市的公司看来,可能就是“低估”了。好了,说了这么多企业IPO过程中的流程问题,您一定已经明白信息隔离墙是如何产生作用的了,感谢您收看本期财经辞典,我们下期再见。