我们以为本次ECB集会的声调更稍微倾向鹰派。一方面，ECB上修了对中心通胀猜测，别的一方面，消息公布会上拉加德也并没有像此前集会上时，给出对将来货泉政策走向的明白表示。本次集会以后，OIS市场估计ECB10月降息的几率保持在50%，而对年内降息总量的预期照旧保持在40基点阁下。我们以为ECB本次会上上调对欧元区中心通胀是欧元在会后得到支持的次要缘故原由，假如尔后欧元区的经济数占有所好转，那末欧元能够持续有时机保持强势。不外第一财经app官网，将来欧元的走势一样会遭到美联储降息幅度的影响。今朝OIS市场估计美联储能够在9月阁下开端降息25基点，年内能够总计降息100基点，而欧元/美圆在本次集会事后也一度由于较弱的美国申请赋闲数据而得到支持一度上涨30基点阁下。思索到本次会后，市场对美联储降息的幅度和降息总量的预期大于欧央行（图表4），欧元/美圆以后可否持续走高能够还要取决于将来西欧经济数据（特别通胀将来走势）的演化，和市场对西欧央行下次降息时点预期变革的影响新浪财经早报。思索到欧央行大几率会在年底之前再次降息（今朝市场估计最迟会在12月），而日本央行很能够会在四时度再次加息第一财经app官网，我们以为欧元/日元的下行风险更大。

　　2. 欧央行下调对经济预期但上修中心通胀的预期。固然欧央行在集会声明中暗示[3]，团体通胀远景“较着改进”，但上调了2024和25年的中心通胀预期。而欧元区最新宣布的8月CPI同比增加录得2.2%，低于前值的2.6%；ECB存眷的重点，即中心CPI的同比增速也降至2.8%vs前值2.9%（图表2）；通胀方面新浪财经早报，本次会上ECB保持headline通胀猜测稳定：ECB估计本年，来岁和后年的CPI增速别离是2.5%，2.2% 和 1.9%（和6月会上猜测连结分歧），但中心CPI增速则别离上修至2.9%，2.3%和2%（6月会上猜测别离是：2.8%新浪财经早报，2.2%和2%）（图表3）；从本次集会上有关通胀的调解来看，ECB本次集会上开释出了更加鹰派的旌旗灯号。别的，本次集会上ECB对本年的经济增加远景停止了上修，但下修了来岁的经济增加预期[4]：估计本年，来岁和后年的GDP增速别离是0.8%，1.3%和1.5%（6月会上猜测别离是：0.9%，1.4%和1.6%）新浪财经早报。我们以为，ECB有关将来中心通胀增速猜测的上修转达出较为鹰派的旌旗灯号。

　　1. 本次集会准期降息，利率前瞻指引并没有表示。欧央行契合市场预期下调三大利率，并暗示不合错误任何特定的利率途径做预先的许诺，我们以为这能够意味着10月持续降息的能够性根本曾经被解除。而ECB本次集会声明中的说话和之前集会比拟险些没有任何的变革[2]:“欧央行不预先许诺特定的利率途径。通胀远景、中心通胀、和货泉政策的传导结果这3大身分将会决议将来利率的途径。欧央行管委会随时筹办调解一切东西。而将来的经济数据将决议限定性利率保持的水平和连续的工夫。欧央行决计让通胀实时回到2%的中期目的程度。只需有需求，欧央即将连结充足限定性的利率程度新浪财经早报。”

　　欧元/美圆自本年7月以来在1.07四周找到较着支持持续走高。向前看，本年年内高点1.12四周照旧是近期阻力，而下方近期支持则位于本周周内低点1.10四周第一财经app官网，假使欧元多头能够守住这一枢纽支持，那末近期欧元无望保持高位震动。不然，欧元空头的下一个目的能够会是55天均线：欧元/美圆日线图

　　北京工夫9月12日晚，欧央行准期再次下调3大利率，契合市场预期；欧央行下调经济增速预期，但并未给出将来明白的再次降息的旌旗灯号（照旧夸大取决于数据），拉加德在公布会上暗示[1]，ECB不会许诺将来利率途径。本次集会事后，市场估计年内降息的总量并未呈现大幅颠簸，下次降息的预期照旧位于本年11月阁下，而年内照旧仍有不到2次的降息预期（图表1）。我们以为，欧央行本次会上对中心通胀猜测的上和谐公布会上通胀相干的鹰派说话能够会对欧元构成必然支持。关于本次议息集会，我们做出以下的批评。

　　3. 消息公布会上拉加德再次夸大将来利率途径取决于数据。消息公布会上拉加德夸大不会许诺将来利率途径[5]，但被问及10月的议息集会时，拉加德暗示9月集会到10月集会之间相隔工夫较短。而取决于数据其实不料味着取决于某一个数据点，9月的CPI数据极有能够因为能源价钱的基数效应而较低，而3,4季度的CPI数据能够会上升。我们以为，这能够就意味着欧央行10月再次降息的能够性较小。而相较于前次公布会上拉加德对经济远景暗示出的担心，本次拉加德较着关于经济远景一样较灰心[6]：“欧元区经济增加照旧面对下行风险。融资本钱仍旧具有限定性。在今朝需求疲软的状况下，信贷增加较为迟缓。经济苏醒持续面对一些阻力。跟着人为的上涨，欧央行估计苏醒将跟着工夫的推移而增强。劳动力市场仍有韧性但劳动力需求将进一步放缓。”而有关通胀，拉加德则暗示[7]，欧元区内部的通胀停顿其实不使人合意，人为增速照旧保持在较高的地位，但野生本钱的压力正在减缓。整体看，拉加德在公布会上的腔调固然外表看起来照旧夸大“不提早许诺任何决议”，但各种细节曾经表白ECB本次的降息略偏鹰派。