特朗普减税法案假如施行，美国将成为在大的经济体中所得税率最低的国度，关于提拔海内投资和吸收外洋投资城市发生主要感化，很有能够会发生环球性的减税海潮。我国今朝企业所得税率为25％，整体税率其实不高，但因为税前扣除等缘故原由实践税率远高于这一程度，将来也有进一步扩展税前扣除和低落税率的能够。

　　天下住民人都可安排支出中位数20883元，比上年名义增加8.3%。按天下住民五等份支出分组，低支出组人都可安排支出5529元，中等偏下支出组人都可安排支出12899元，中等支出组人都可安排支出20924元，中等偏上支出组人都可安排支出31990元，高支出组人都可安排支出59259元。2016整年天下住民人均消耗收入17111元，比上年名义增加8.9%，剔除通胀身分实践增加6.8%。

　　跟着经济的开展和住民支出的增长，作为前期鞭策经济高速增加的生齿盈余正在逐步减退。今朝海内劳动力价钱上升鞭策制作业本钱上升从而挤压企业利润曾经成了不争的究竟，可是中国制作业本钱终究在比年来上升了几呢？在当前要素市场情况下中国制作业本钱比拟较与外洋终究是高仍是低？值得讨论。

　　支出阶级中，中产阶层人数疾速增加。中产阶层为家庭年支出在6-22.9万元间，于2000年占我国都会家庭的4%，到2012年该比例增至68%。停止2015年，我国中产阶层绝对生齿达1.09亿人，雄踞天下第一，占天下成年人比例11.3%。估计2020年，中国中产阶层生齿超越4.7亿。中产阶层作为消耗新金矿，开端兴起。自2000年以来，中国中产阶层的财产大幅增加330%，2015年已达7.3万亿美圆，占天下财产的32%，这些家庭的消耗收入增加将在当前至2020年时期的消耗增加总额中占90%。中产阶层消耗构造中普通消耗品（食物、穿着、家电装备及用品）占消耗收入比例降落，豪侈品占比增长，耐用品根本趋于不变，变更较小。中产阶层的家庭消耗中，较少的比例用于满意保存消耗需求，而更多的消耗收入用于进步糊口品格上，而家庭耐用品消耗收入占比恒定阐明，中产阶层大多都到达了当代糊口的根底程度。中等支出消耗群体更多有稍微豪侈抑或高消耗偏向，重视感官和物资享用的消耗偏好，寻求更温馨、享用和高服从的糊口方法。

　　经由过程比照中国与其他列国的单元劳动力本钱我们能够发明，固然近几年中国制作业的劳动力本钱逐年递增，可是比拟较于兴旺国度中国制作业仍旧具有较大的本钱劣势。而相对新兴的开展中国度来讲，中国制作业劳动力本钱相对较高。因而关于制作业劳动力本钱上升这一成绩，我们既没必要过于忧愁，更不成漫不经心，捉住经济转型的工夫窗口，鞭策财产改革才是准确的挑选。

　　整年农人工总量28171万人，比上年增长424万人，增加1.5%。此中，当地农人工11237万人，增加3.4%；外出农人工16934万人，增加0.3%。农人工月均支出程度3275元，比上年增加6.6%。

　　从入口产物组成看，我国的次要入口商品有电机音像、矿产物、化工、运输装备、光学医疗仪器、珠宝金饰、贱金属、塑料橡胶、动物产物、纺织品等。

　　2016年，一线%。从汗青走势来看，一线都会的地产贩卖处于较高的程度，高于2007、2008、2010、2011和2014年；但地产投资则处于低位，2016年地产投资增速仅略高于2012年。较高的贩卖增速并没有带来较快的投资增加。这阐明，一线都会的地产投资不单单取决于贩卖，还取决于地盘供给。

　　2016年，我国前十大入口国度或地域顺次是韩国、日本、中国台湾、美国、德国、澳大利亚、马来西亚、巴西、瑞士、泰国。以上12个国度或地域的入口范围占总量的75.09%。68.24%的入口来自亚太经合构造成员国。韩国持续四年景为中国最大入口滥觞国，2016年占我国入口总额的10.03%，而中国也是韩国最大的商业顺差国。

　　2014年11月至2015年10月，央行持续6次下调基准利率，一年期存款基准利率共下调165个BP。今朝，一年期存款基准利率已降至汗青最低程度，而存款加权均匀利率也处于汗青低点，2016年四时度的程度为5.27%。得益于前期宽松的货泉政策，产业企业的利钱收入也显现出较大幅度的下行，产业企业利钱收入的增速和利钱收入占主停业务支出的比重也都降至汗青低点。2015年，企业利钱收入降落2.3%，2016年企业利钱收入降落6.2%，显现出降息的滞后效应。2016年利钱收入占主停业务支出的比重也下滑至靠近1%的程度。

　　我国经济的不竭开展助推了乡村和城镇住民的支出不竭进步。从2005年到2016年时期，中国乡村与城镇住民的支出程度阅历了安稳快速的增加，整体来看，乡村住民支出的增加率高于城镇。2016年，乡村住民家庭人均纯支出到达12363元，城镇住民人都可安排支出为33616元。中国经济开展的功效从都会向乡村不竭浸透，城乡支出差异逐年减小。

　　“片面铺开二胎”政策外表上仅触及生养成绩，但生养与女性失业是互相影响的，女性在生养和哺育孩子所破费的工夫和精神会限定其失业举动，而女性失业劳动率的进步也会促使生养率的降落。研讨发明，生养与女性失业之间存在着负相干的干系。

　　从节拍来说，2016年前三个季度均连结了6.7%的增加，第四时度略升至6.8%，整年走势根本安稳。四时度GDP增速高于前三季度及整年均值，从财产层面看，次要源于效劳业驱动。四时度与三季度比拟，一产增速回落1.1个百分点，二产持平，三产则由7.6%上升至8.3%，改进0.7个百分点，鞭策GDP改进兴趣经济学心得领会。从三驾马车的奉献来说，四时度GDP增速改进，次要源于本钱构成总额和净出口对GDP的奉献率提拔。此中，终极消耗对GDP累计同比的奉献率由前三季度的71%降至四时度的64.6%。而本钱构成总额的奉献率则由前三季度的36.8%进步至四时度的42.2%，次要源于制作业补库存对本钱构成的支持感化。货色和效劳净出口对GDP增加的奉献率也由前三季度的-7.8%改进至-6.8%，次要源于环球经济短时间回暖动员外需改进。

　　企业的库存周期一方面有其天然纪律，从汗青上来看，库存表示出周期性颠簸的特性，显现出上升和降落的来去历程。从可得的数据来看，中国汗青上阅历了五轮库存周期。从1996年5月到2001年7月，约莫阅历了5年的工夫；从2001年8月到2014年12月，约莫三年稍多的工夫；从2005年头到2008年8月，大要三年半的工夫；从2008年11月到2011年10月，约莫三年的工夫；从2011年11月到2014年8月，靠近三年的工夫。可见，一轮库存周期普通连续的工夫在三年阁下。第一轮约莫阅历了5年的工夫，能够与阅历了一系列打击如1997年金融危急有关。从2014年9月以来的这一轮库存周期，根据3年阁下的工夫，约莫也将连续到2017年年中见顶。

　　2016年10月，地产限购麋集启动，次要集合在热门的一二线年一线都会商品房贩卖面积占天下的4.5%，二线%；一二线%。一线%。假如根据限购和非限购都会来分别，停止2016年12月，限购都会商品房贩卖面积占天下的23.2%，非限购都会占76.8%。限购都会地产投资占天下的39%，而非限购都会占61%。

　　支出程度上升，为豪侈品消耗供给物资根底。中国经济开展带来群众支出的连续增加，到2016年，中国全民人都可安排支出创下23821元的汗青新高，比上年增加8.4%。随支出的不竭增长，愈来愈多的中国生齿迈向中产阶层和富有阶级，停止2015年，我国中产阶层绝对生齿达1.09亿人，雄居天下第一；中国富有阶级人数约为1528万，是名副实在的富豪之邦。住民疾速积聚的财产成了豪侈品消耗的坚固的物资根底，中产和富豪是豪侈品市场的消耗主力。当一个国度住民的人均支出在3000美圆以上，社会的消耗构造将发作片面晋级，由温饱型向开展型、享用型改变。而中国今朝正在深入阅历这个阶段。豪侈品消耗市场的高速增加也恰是我国住民支出增加、消耗构造晋级的主要表示。

　　克强指数与企业效益和PPI的走势均高度正相干。克强指数与产业企业利润增速的相干系数高达0.9，与PPI的相干系数高达0.7。这也进一步考证了克强指数关于企业效益和资产价钱走势的唆使性意义；也与名义GDP关于企业效益和PPI的唆使性意义相符合。

　　2016年，群众币持续了2015年的贬值势头，整年下跌6.5%，贬值历程大抵可分为3个阶段。第一阶段发作在年头，从2016年1月4日至7日，央行持续下调群众币兑美圆中心价，累计下调幅度达1.1%。其时，因为美联储加息周期开启，美圆处于上升通道，新兴经济体货泉天然面对贬值压力，群众币也未能幸免。叠加每一年1月份住民换汇增长的时节性身分，配合招致了群众币的贬值。第二阶段为5月上旬至7月下旬，群众币对美圆汇率接踵跌破6.6和6.7两大关隘，此次要是在群众币贬值内涵需乞降美圆走强的布景下，央行自动指导有序贬值的成果，对市场的打击也相对有限。第三阶段自9月尾开端至年底，在美联储加息预期下，天下次要货泉均对美圆贬值，此中群众币贬值3.9%，幅度小于欧元、日元、英镑、卢布等货泉，处于中等程度。总的来讲，比拟于天下次要货泉，2016年群众币贬值幅度居前。这一方面是市场对中国经济增速放缓的担心，另外一方面也是美圆走强的一定成果，群众币汇率贬值的风险整体可控。

　　因为世行的尺度是2012年的，我们需求把人均GDP换算为2012年稳定价。近5年来，我国的生齿天然增加率约为0.5%。假设我们在十三五时期能连结年均6.5%的GDP增速，那末我们的人均GDP能够完成均匀6%的增加。根据2012年的价钱来计较，我国2020年的人均GDP能够到达68149元，假定1美圆兑7群众币，约合9736美圆（2012年价钱）。假定在以后，我国人均GDP别离连结5%和4%的年均增加率，那末，2026年我国的人均GDP能够到达12799美圆，跨入高支出国度。

　　受环球经济苏醒迟缓、国际商业萎缩、群众币汇率颠簸等身分的影响，商业和经济增加的干系削弱，从前十分合用的出口先行目标美国PMI结果正在衰减。颠末重复研讨，我们拔取了美欧日韩加权PMI、BDI（波罗的海干散货指数）、CCFI（中国出口集装箱运价指数）、CCBFI（中海内地散货运价指数）、外贸出口先导指数、出口司理人指数作为出口增速的猜测目标。2016年四时度，以上目标多数连结增加态势，因而2017年出口大几率可以企稳。

　　2016年CPI上涨2.0%，高于2015年1.4%的程度。不包罗食物和能源的中心CPI上涨 1.6%，比2015年高0.1个百分点，变革不大。中心CPI不变表白物价平和可控。CPI整年走势除个体月份颠簸比力大，团体安稳，节拍来看显现V型特性。受春节身分扰动1月份CPI 1.8%，2月份因基数效应动员蔬菜及猪肉价钱同比大幅上升，CPI上升至2.3%；5、6月份因为时节身分形成新鲜食物价钱遍及降落，CPI小幅降至2.0%；7、8月份蔬菜价钱供给增长招致价钱降落，猪肉价钱由升转跌，受食物项目降落的影响，8月份CPI到达整年最低点1.3%；9、10和11月蚀品与非食物价钱都显现上升趋向，CPI降低至2.3%；12月份猪肉价钱上涨蔬菜价钱回落动员食物价钱降落，CPI降落至2.1%。

　　我们以为，更能够呈现的状况是特朗普对各行业遍及加征幅度较低的关税，并针对中国对美商业依存度高、商业顺差高的行业和传统反推销反补助范畴加征处罚性关税。中国对美商业依存度最高的行业是以核反响堆和电机装备为首的机器行业，其次是车辆、飞机等运输装备，在中美发作商业战的状况下，这些行业首当其冲遭到影响。中国对美国商业顺差次要滥觞于机器类产物与纺织类产物，此中电机装备、核反响堆和机器用具等机器类产物发生的商业顺差高达55%以上，纺织类产物发生的商业顺差额约莫在16%阁下，这几类商品大几率会成为其关税政策的动手点。美国对中国的反推销反补助范畴触及财产包罗钢铁、化工及制药、杂项成品、塑料及橡胶等、纺织打扮、机器及电子装备等，将来这些都能够成为其重点处罚工具，尤以钢铁和化工及制药的几率更高。

　　购置渠道的拓宽和价钱的降落进一步刺激豪侈品消耗。互联网跨境购置、代购和出境购物热扩宽了豪侈品的购置渠道，进一步低落了豪侈品的购卖价格，在很大水平上助推了中国豪侈品市场的炽热。跟着互联网和手机等挪动真个高度提高，我国豪侈品和豪侈效劳网购消耗势不可当。2016年中国住民45%豪侈品是经由过程收集渠道购置，且网购豪侈品年均消耗涨幅近三成。别的，国度统计局宣布的数据显现，中国本地百姓出境旅游人数自有统计数据的1998年的843万人次，到2014年破亿，增加10.8倍。当下，更丰年轻人每一年特地出国“扫货”，一次性购置多种大牌产物。次外，美不胜收标扣头贬价举动经由过程收集等各类渠道疾速传布，便宜激起了更多的豪侈品购置欲。

　　在2015年811汇改的根底上，2016年群众币对美圆汇率中心价进一步完美为参考“开盘汇率+一篮子货泉汇率变革”的构成机制。

　　从支出端来看，企业营收是量与价的分离，因而一方面与产业增长值亲密相干，另外一方面也取决于PPI的走势。2016年产业增长值增加了6%，较2015年小幅下滑了0.1个百分点；而同期PPI则较2015年上升了3.8个百分点。因而可知，企业营收的改进次要来自于PPI的上升而非产业消费的改进。同时，PPI的改进也有助于提拔企业的营收利润率。

　　其次是改进将来生齿老龄化情势。快速老龄化是我国面对的生齿成绩之一，在天下范畴内铺开二胎生养政策，对我国生齿总量的影响十分明显，延缓了老年生齿比重的增加趋向。但老年人仍旧是一个宏大的群体，我们要做好老龄化政策的配套步伐。

　　别的，假如中国实施浮动汇率制的话，那末测算的外储范围的充沛尺度为14198亿美圆，约1.4万亿美圆。因而，能够看到，跟着中国逐步由盯住汇率制转向浮动汇率制，加上群众币参加SDR后国际化水平愈来愈高，在包管外储充足应对各类状况的条件下，我国可动用的外储范围还能够进一步铺开。

　　币种增长进步了CFETS篮子的代表性，也有助于保持其不变。CFETS篮子货泉权重次要思索商业权重，因而能够反应我国团体的商业情况。而货泉篮子越丰硕，涵盖的双边商业的地区也就越多，提拔了CFETS篮子的代表性。同时，篮子币种越多，也有助于分离单一币种的汇率颠簸对CFETS指数的打击，有助于保持CFETS指数的不变。反过来也能够了解为，币种增长有助于分离风险，CFETS指数能够容忍某一种币种更大幅度的颠簸。

　　2016年PPI上升主因消费材料PPI大幅上涨。PPI中消费材料权重为73.6%，糊口材料权重为26.4%。消费材料PPI同比由2016年1月的-6.9%上升到12月的7.2%，上涨幅度较大；糊口材料PPI由2016年1月-0.5%上升到12月的0.8%。消费材料PPI增速最快的别离是采掘产业、原质料加产业、消费材料；糊口材料中增加最快的别离是普通日用品、食物类、糊口材料。

　　2016年牢固资产投资同比增加8.1%，创2000年以来最低值。从投资资金滥觞来看，牢固资产投资到位资金增加5.8%，增速较2015年降落1.9个百分点。从资金滥觞的构造上来看，自筹资金、海内存款、国度预算内资金、操纵外资和其他资金占比别离为66.6%、11.0%、6.0%、0.4%和15.9%，此中，自筹资金占比大幅降落，而海内存款和国度预算内资金大幅进步。

　　从影响来看，因为降准的永世性和遍及性，关于信贷扩大和货泉乘数的明显影响，降准愈来愈被解读为货泉宽松的旌旗灯号，其旌旗灯号意义对市场预期的影响较公然市场操纵要强许多。因而，降准作为“一剂猛药”，更多是在经济下行压力较大，而通胀和汇率压力和资产泡沫风险仍相对可控的布景下的政策挑选。

　　2016年，我国前十大出口国度或地域顺次是美国、中国香港、日本、韩国、德国、越南、印度、荷兰、英国、新加坡。别的，向欧盟、东盟出口范围别离位列美国和中国香港以后。以上12个国度或地域的出口范围占总量的77.79%。64.94%的入口来自亚太经合构造成员国照旧是我国的主要出口工具，占出口总值的64.94%。

　　巴西雷亚尔是2016年环球次要货泉中表示最好的，雷亚尔对美圆汇率从年头的0.2525上升到年底的0.3072，贬值达21.7%。在阅历了2015年超越30%的贬值后，2016年雷亚尔的快速反弹受多项身分影响。起首，巴西海内利率程度远高于环球支流国度，2016年巴西10年期国债收益率保持在11%以上，而美国同期国债收益率仅为2%阁下，日本国债收益率更是为负，较高的收益程度和较低的资产价钱增长了雷亚尔的吸收力；其次，巴西总统罗塞夫被弹劾后，市场预期巴西政坛动乱无望和缓，看好新当局下经济的苏醒，内部资金加快流入使汇率坚硬；最初，举行里约奥运会增长了对巴西雷亚尔的换汇需求，在短时间内招致了货泉供应的慌张，雷亚尔在里约奥运会落幕前一周贬值达2.6%。

　　跟着百姓支出进一步进步，2016年品格消耗显现发作式增加，消耗需求正在向高条理、高质量、本性化和多元化标的目的开展。我国消耗晋级将从商品消耗驱动转向效劳消耗驱动，从传统消耗驱动转向新兴消耗驱动。新手艺催生新消耗热门、新理念动员效劳消耗增长。住民支出连结中高速增加为消耗构造晋级供给了有力支持。随支出程度进步，必须品消耗占比不竭降落，豪侈品消耗占比逐步上升，将来传统消耗逐步式微，新兴消耗逐步鼓起。中国城镇住民食物、穿着、家庭装备用品、寓居等消耗品等传统消耗占比降落。新兴消耗鼓起，交统统讯、医疗保健、教诲文明文娱消耗占比力着上升。消耗构造晋级趋向：从低端到高端，从保存型到效劳型，从低层单一型到豪侈适用型。将来根本糊口类消耗收入所占比重降落，开展型消耗收入明显增加，享用型消耗收入稳步增加。

　　从环球占比来看，2014年、2015年我国在环球货色商业占比别离为11.29%、11.90%，因WTO对2016年环球商业总额暂未完成终极统计，但基于今朝的估计数据来看，2016年我国占比难有扩展。相对而言，美国在环球货色商业的占比已改变回落趋向持续三年增加，2013-2015年别离为10.30%、10.59%、11.47%，2016年也无望加大，这一趋向性的变革值得存眷。

　　分财产来看，2016年牢固资产投资1、2、三财产别离占比3%、39%和58%。此中，第一财产投资增加10.7%，较2015年回落10.7个百分点；第二财产增加3.5%，较2015年回落4.5个百分点；第三财产增加10.9%，较2015年回落0.3个百分点。

　　2015 年 10 月 29 日党的十八届五中全会颁布发表片面施行二胎政策。跟着片面二胎的履行，我国生齿构造和失业情势也发作变革。2016年诞生生齿数据显现，整年诞生生齿1786万人，同比增长131万人，增加约8%。诞生率为1.295%。同比增加近0.1%。

　　供应侧变革中的去产能明显对一些传统多余行业失业发生了较为倒霉的影响，可是对天下整体失业影响其实不较着，一方面是由于中心财务收入1000 亿元次要用于去产能员工的安设；另外一方面是中心及处所当局更多采纳吞并重组而不是大面积间接停业的方法来化解产能多余。效劳业超越农业和制作业成为吸纳失业的次要财产部分。别的，一些包罗“互联网+”在等在内的新兴企业和小微企业的兴旺开展，也抵消化和吸纳多余行业职工阐扬了失业不变器和避震器的感化。

　　2016年四个季度GDP平减指数当季同比别离为0.42%、0.58%、1.04%和2.9%，连续上升。2016年GDP平减指数为1.21%，较2015年同期上升1.12个百分点。分行业看，2016年GDP平减指数最高的是第三财产2.97%，高于第一财产1.27%和第二财产-1.01%和整体GDP平减指数1.21%的程度。但第三财产GDP平减指数较2015年的3.85%降落0.87个百分点。2016年第一财产GDP平减指数较2015年上升0.87个百分点，第二财产GDP平减指数降幅收窄3.3个百分点。

　　从美国和日本的经历来看，金融业的占比实在都阅历了先上升再降落的历程。比如美国的金融业占比在2001年以后就不再上升，日本的金融业占比也在1990年以后开端降落。

　　日元整年小幅贬值2.8%，此中上半年涨幅达16.8%，11月8日美国大选后大幅贬值10.1%。日元贬值的次要影响身分有：第一，日元作为避险货泉，在上半年中国股市熔断、美联储加息推延、西欧股市下挫的布景下，遭到了环球避险资金的追捧，出格是在英国脱欧当日，日元便贬值了3.9%；第二，日股与日元走势有很强的负相干性，上半年日股的大跌推升了日元；第三，因为上半年美国通胀、失业数据不及预期，美圆走弱直接增进了日元的贬值。

　　从汗青经历来看，央行普通在根底货泉增速扩大时上调筹办金率，而在根底货泉增速下滑时下调筹办金率，经由过程影响货泉乘数来使广义货泉供给量连结在适度程度，因而根底货泉增速、货泉乘数与法定筹办金率调解呈十分强的相干性。

　　PPI对CPI的传导次要表如今两风雅面，一是上游原质料向中下流产业制废品进而传导到CPI中的消耗品；二是PPI中的糊口材料价钱向CPI传导，既包罗CPI的食物项，也包罗非食物项。PPI客岁以来呈现了大幅的上涨，但关于CPI的传导有限。一方面，本轮PPI的上涨次要表现为消费材料PPI的上涨，而真正与CPI干系愈加亲密的糊口材料PPI的涨幅有限；我们用2012年以来的数据计较，糊口材料PPI与CPI相干性较高。糊口材料的价钱上涨关于CPI的影响愈加较着，二者的相干系数高达0.85；消费材料与CPI的相干性弱一些，二者的相干系数仅为0.31。另外一方面，因为终端需求仍旧疲弱，下流降价的才能有限，上游价钱的上涨向下流的传导不畅。上游价钱的上涨动员了其红利改进，而下流需求端未本质好转则没法经由过程终端降价来消化本钱的上升。

　　固然当前经济处于转型阶段，但仍然储藏宏大投资潜力，FDI连续大批流入反应了海内较好的投资远景。当前中国经济正处于转型阶段：经济增速面对回落压力，劳动力本钱上升推高制作业本钱，开展方法急需改动。可是中国仍然是天下第二大经济体，有着范围宏大的消耗群体。别的经济转型历程一样伴跟着财产和消耗的晋级，这一历程一样孕育着宏大的投资潜力，FDI连续大批的流入恰是对海内宏大投资潜力的反应。

　　为了精确襟怀制作业本钱并便利国际比力，我们拔取了几个有代表性的经济体计较了列国的“单元劳动力本钱”。单元劳动力本钱是劳动力本钱与经济增长值的比值，暗示制作业每缔造一单元的的经济增长值所需求破费的劳动力本钱。反应了一国劳动力本钱与劳动消费率变更的状况。计较的成果以下：

　　2016年，美圆团体走强，天下次要货泉汇率对美圆大都贬值，此中英镑和墨西哥比索跌幅最大，巴西雷亚尔和俄罗斯卢布则逆势大幅上涨，群众币贬值幅度居前。经由过程对汇率贬值停止国别比力，我们发明经济根本面情况、美圆的走势和英国脱欧、美国大选等环球黑天鹅变乱是影响列国汇率变更的主要身分。

　　客岁整年墨西哥比索贬值17%，成为2016环球贬值幅度最大的货泉之一。此次贬值受海内国际两方面影响，海内方面，墨西哥经济增速低迷，持久以来的低油价招致石油出口支出降落，经济根本面堪忧；国际方面，因为墨西哥与美国经济交往亲密，美国大选走势比照索汇率有严重影响。自9月以来，特朗普撑持率飙升，其宣称要在美墨疆域建筑断绝墙并驱逐墨西哥不法移民，这招致比索一起贬值至年底的0.04825美圆/比索。

　　2016年完成人均GDP53980元，比上年增加6.1%。按照2012年天下银行的分类尺度（GNI）：1035美圆或以下的是低支出国度，1036美圆和4085美圆之间的是中劣等支出国度，4086美圆与12615美圆之间的是中上等支出国度，12616美圆或以上的是高支出国度。因为人均GDP的数据更简单跟踪，我们能够猜测出中国什么时候能够跨入高支出国度。

　　起首影响劳动力资本的将来供应。到2016年为止，从业职员逐年增长，片面铺开二胎短时间内仍会开释最少2000万人以上的生养志愿。因为诞生生齿的增加，给我国带来了大批的劳动力供应。固然诞生生齿增加使劳动生齿在总生齿中占的比例削减，但这类征象在新诞生生齿进入劳动年齿后将逐步改进。

　　从限期来看，降准具有永世性，而公然市场操纵则有必然限期。降准将一次性增长银行逾额筹办金范围，其劣势在于贸易银行无需担忧活动性到期身分，对银行扩展信誉派生的指导结果更强，能有用增进宽货泉向宽信贷传导。比拟而言，公然市场操纵有限期限定且限期团体较短，需求不竭转动，操纵本钱较高。但差别限期的央票、正逆回购、MLF、PSL、SLO等东西可应对差别的活动性需求，可以较好的光滑中短时间活动性的颠簸。从金融机构角度来看，因为公然市场操纵存在到期续做的不愿定性，因而在资金使用过程当中将更加慎重。

　　权重调解后，实际上会进步群众币兑美圆中心价的调解幅度。如前所述，币种增长可使得CFETS指数容忍某一币种更大幅度的颠簸。从群众币中心价的订价机制来看，中心价综合思索了前一日开盘价和为连结一篮子汇率根本不变所请求的群众币兑美圆汇率的调解幅度。真正影响群众币兑美圆汇率的是美圆及美圆指数篮子中的货泉，包罗欧元、日元、英镑、加元、瑞典克郎和瑞士法郎。调解前，美圆及其指数篮子货泉在CFETS中的总权重为0.665，调解后总权重为0.547。实际上，群众币兑美圆中心价肯定后，按照汇率套算和外盘即期汇率，就可以够肯定群众币兑其他货泉中心价。假如美圆指数贬值而群众币兑美圆中心价稳定，意味着群众币关于美圆指数中所含货泉贬值，也即CFETS指数贬值。此时，为了连结指数的不变，需求群众币中心价贬值。简朴起见，假定美圆指数贬值1%来自于美圆对一切指数篮子货泉均贬值1%。因为调解后总权重降落，为了保持CFETS指数不变，所需的群众币中心价贬值幅度要更大。这也意味着，权重调解后实践上群众币兑美圆的调解弹性变大了。

　　参加SDR能够放慢群众币的国际化历程。起首，群众币参加SDR能够获得IMF成员国的官方承认，这有助于加强持有群众币的自信心，进步群众币的国际可承受性和金融便当性，提拔我国在国际货泉系统的主体职位。再次，群众币参加SDR能够增进我国的对外间接投资。参加SDR能够低落市场主体持有群众币的本钱，加强外界利用群众币的自信心和热忱，改进我国经济开展的内部情况，鞭策我国的对外间接投资及放慢企业走进来的程序。最初，群众币参加SDR也具有主要的政治意义。群众币参加SDR，能够进步SDR的代表性和正当性，并借助于SDR应战美圆的霸权职位，撬动国际货泉系统变革，并终极完成国际储蓄货泉的多元化。

　　2010年中国制作业的单元劳动力本钱只要0.086而到了2014年该数值曾经上升至0.138，单元劳动力本钱上升了46.7%。比拟较之下，关于兴旺国度来讲，其制作业的单元劳动力本钱要远高于中国，德国的单元劳动力本钱在0.65阁下，而英国的单元劳动力本钱在0.58阁下。开展中国度中，中国与马来西亚经济开展水平类似但马来西亚的单元劳动力本钱要高于中国。而相对不兴旺的地区单元劳动力本钱较低，菲律宾的单元劳动力本钱在2015年只要0.016，远低于其他经济体，因而在制作业本钱上更具劣势。

　　可是，我国金融业的占比的确有些偏高。与天下其他次要经济体比力发明，2015年中国8.4%的金融业增长值占比活着界范畴内也属于偏高行列，虽低于金融中间香港（17.1%），但已高于美国（7.2%），日本（4.44%）和德国（4.06%）。特别是比年来，为了应对经济下行压力，货泉政策连续地连结宽松，金融业获得了快速的扩大兴趣经济学心得领会。2015年和2016年，金融业关于GDP增加的奉献率到达16.6%和7.1％。除保增加动员金融业的开展以外，我国金融业的服从较低、买卖本钱较高，也是招致我国金融业在GDP中占比力高的一个主要缘故原由。一样的买卖举动，在我国能够需求更多的金融效劳才气够完成，这也招致了金融业在GDP中的占比比力高。

　　下图所示，内环和外环别离是2014和2015年农人工行业散布，传统的制作业和修建业失业人数所占比重低落，批发批发业和效劳业的失业人数比重降低。

　　我们起首阐发2016年景本率的变革。起首，原质料价钱的变革会影响企业的本钱。2016年出厂价钱指数（PPI）和购进价钱指数（PPIRM）跌幅都明显收窄。此中，2016年PPI下跌1.4%，跌幅较2015年收窄了3.8个百分点；而2016年PPIRM下跌2%，跌幅较2015年收窄4个百分点。因为PPIRM的改进幅度比PPI更大，原质料价钱的变革没法注释企业本钱率的改进。我们进一步阐发企业三项用度的变革，2016年办理用度和贩卖用度别离增加了6.4%和6.6%，较2015年进步了1.2和2.6个百分点。而企业财政用度在2016年下跌了5.8%，较2015年回落了6.9个百分点。可见，财政用度的节省是2016年企业本钱率改进的次要缘故原由，而财政用度的节省次要得益于2015年持续降息的滞后影响。

　　分行业来看，第二财产中牢固资产投资占比最高的五大行业为电力热力消费供给、非金属矿、化学质料及成品、通用装备制作、电气机器及东西；而同比增速最快的五个行业别离为水的消费和供给业、计较机等电子装备制作业、食物制作业、文教工美体育文娱用品制作业和电气机器东西业。第三财产中牢固资产投资占比最高的五大行业别离为房地财产、水利情况大众设备办理业、门路运输业、批发批发业和租赁商服业；而同比增速最快的五大行业别离为租赁商服、水利情况大众设备办理业、卫生社会事情、教诲业和航空运输业。

　　本轮制作业投资的回暖遭到实践利率下行和补库存的动员。我们接纳经PPI平减后的一年期存款基准利率作为实践利率。普通来说，制作业投资滞后于实践利率大要7个月工夫，制作业投资累计增速与抢先7个月的实践利率的相干系数为-0.7。而制作业投资大要滞后于库存增速两个月工夫，相干系数为0.8。

　　基于IMF《外汇储蓄充沛性评价》（Assessing Reserves Adequacy）框架，在牢固汇率和浮动汇率制下，外汇储蓄的充沛性别离为：

　　特朗普倡议把中国列为汇率操作国，并对中国商品征收45%的处罚性关税。同时，他声称将采纳一系列步伐吸收美国制作业企业回到美国。我们以为，特朗普对中国商品征收45%关税的可行性不大，由于此举不但不克不及处理特朗普非常体贴的失业成绩，反而会减轻赋闲，并给最底层群众的糊口带来更大压力。按照皮特森国际经济研讨中间的测算，美国与中国和墨西哥的商业战将使得美国在2020年赋闲率高达9%；Marcus Noland（PIIE）预算，处罚性关税步伐将使得将来十年特朗普当局丧失2.6万亿美圆的财务支出；美国国度政策基金会研讨以为，美国对中国、墨西哥及日本的处罚性商业关税，将转嫁到美国群众的消耗税傍边，均匀每户家庭在将来5年多负担11100美圆的税收承担，且最底层群众承担最严峻。

　　2016年大部门次要入口大批商品价钱止跌上升。2016年12月出口价钱总指数（HS2）102.1，比2015年12月上升5.15%；入口价钱总指数（HS2）108.1，比2015年12月上升23.4%，入口价钱指数上升幅度大幅高于出口价钱指数。细项来看，煤、铁矿砂、原油、食粮、废品油、钢材等入口价钱差别水平增长。停止2016年12月，我国入口铁矿砂及其精矿入口额同比增加23%，入口价钱同比增加33%；原油入口金额同比增加14%，入口价钱同比增加7%。未经铸造的铜及铜材入口金额上升6%，入口价钱上升15%。

　　2016年房地产贩卖累计增加22.5%，远高于15年同期的6.5%；房地产投资增加6.9%，较15年同期1%大幅上升。因为地产贩卖对投资的传导偶然滞，限购并未使得地产投资快速下滑。8月房地产限购后地产投资不降反升；在10月地产限购麋集启动以后，12月更是到达了11.1%的单月增速，超越市场预期。分热门都会（大多为限购都会）和非热门都会（大多为非限购都会）看，受房地产贩卖火爆和库销比偏低的动员，热门都会的投资增速要高于天下程度，而非热门都会虽然没有限购，但因为贩卖增加偏慢，库存压力仍大，投资增速则低于天下程度。

　　按企业范例分别，在出口范围上，外商投资企业和公营企业齐头并进，别离占比43.7%和43.6%，接下来是国有企业和其他企业别离占比10.28%和2.42%，四类企业出口范围降幅顺次是-8.7%、-5.9%、-11.0%和-6.8%。

　　从各行业价钱的改进幅度来看，2016年12月比2015年12月比拟，石油和自然气开采业（57个百分点）、玄色金属冶炼和压延加工（55.8个百分点）、煤炭开采和洗选业（51.2个百分点）、玄色金属矿采选（35.8个百分点）国际商业合适女生吗、石油加工、炼焦及核燃料加产业（35.3个百分点）价钱涨幅明显。2016年能源和玄色金属价钱连续上涨，铁矿石价钱由2016年头的42.70美圆/吨上涨至79.65美圆/吨，上涨86.5%，次要受钢铁去产能初见效果的影响。停止12月31日，WTI原油价钱由年头的36.76美圆/桶上涨至53.72美圆/桶，2016年上涨46.1%。

　　值得留意的是，2016年是继2015年后我国货色商业持续第二年未完成增加目的且呈现负增加。2015年，我国两会设定的整年收支口增加目的是6%阁下，但整年收支口总值降落达8.0%。2016年，我国商务部不再设置百分比增速，目的调解为“货色商业出口增速高于天下商业程度”的相对性目标，实践仍低于预期。

　　克强指数用“产业用电量”、“中持久存款余额”和“铁路货运量”的增速来权衡经济，三大目标占比别离为40%、35%和25%。在2012年之前，克强指数关于中国经济和产业消费的走势的唆使性意义仍是比力较着的，但比年来，这类相干干系明显弱化。虽然克强指数仍有颠簸，但GDP增速和产业增长值增速均逐渐走低且相对安稳。这类背叛一方面是由于产业消费对GDP的奉献在削弱，第三财产的奉献在抬升；因此代表传统产业的克强指数关于团体经济的代表性鄙人降。另外一方面，也与产业内部的转型晋级有关。跟着财产构造的转型晋级，传统财产的占比鄙人降，新经济的占比逐渐抬升。

　　宏观活动性次要经由过程广义货泉供给量来权衡，决议身分是根底货泉和货泉乘数。在外汇占款连续下滑的布景下，央行经由过程各类货泉政策东西停止对冲，旨在保持货泉供给总量的公道不变，削减跨境本钱活动对经济的打击。

　　经由过程国际比力也能够发明，我国的金融业在GDP中的占比也要高于兴旺国度。美国在2014年和2015年的金融业占比均为7.2%；日本2014年则为4.1%。并且今朝我国金融业在GDP中的占比也要高于美国和日本汗青上最高的的期间。日本金融业的占比的峰值发作在1990年，为6.9%；而美国金融业占比的峰值发作在2001年，为7.7%。

　　东部内地地域仍然是吸取外出农人工的次要地域，占比38.8%。农人工在大都会的糊口比力俭朴，衣食住行前提在都会中处在最底端。餐饮方面，他们更多侧重既经济又省时的快餐店，好比麦当劳、沙县小吃等。偶合的是，麦当劳在东部的门店数目也较为麋集，大部门店肆都位于经济兴旺的东部内地省分，反观西部则是屈指可数。很较着，在新疆、西藏等西部省分，麦当劳以至没有一家店肆。这此中该当和农人工这一大消耗群体的喜爱有必然干系。

　　房地产调控对抑止房价过快上涨结果较着。从环比来看，10月开端，70城房价的环比涨幅明显回落。此中，一线个点；二线和三线都会的房价环比涨幅也均有明显回落。从同比看，70大中都会的房价同比涨幅在10月当前持续走高，但一线月当前开端回落；二线月才开端回落；三线都会的房价则连续走高。

　　美圆指数整年贬值3.6%，次要得益于经济数据改进、美国大选和美联储加息。2016年，美国失业市场连续苏醒，赋闲率降至4.8%，鞭策人为程度上涨，小我私家消耗收入增长，12月中心PCE升至1.7%。特朗普提出的减税、宽松法例和投资基建等一些枚举措提振了市场自信心兴趣经济学心得领会，美圆、美股片面上涨，11月美国大选后至年底，美圆贬值幅度达4.4%。别的，市场对美联储的加息预期也推高了美圆汇率，12月15日美联储加息后，美圆当日便贬值1.2%。

　　分地区来看，2016年牢固资产投资东、中、西部地辨别别占比45%、28%和27%。此中，东部地域投资增加9.1%，较2015年进步0.8个百分点；中部地域增加12%，较2015年回落2.6个百分点；西部地域增加12.2，较2015年进步3.2个百分点。

　　总之，两类差别的需求鞭策了FDI连结高位增加和对外间接投资的疾速增长，当对外投资增速更快时表示为资金净流出时，鞭策对外投资的增长并非由于海内投资时机的缺少，而是海内企业开辟外洋市场的需求。

　　而从上市公司数据中，我们能够将涵盖的行业范畴进一步扩大到产业之外的其他行业。能够发明，团体上市公司的财政用度增速均降至了汗青低点。停止2016年三季度，上市公司的财政用度降落了5.5%。而效劳业的财政用度增速也同步走低。停止2016年三季度，非金融效劳业的财政用度降落6.1%。

　　牢固资产投资的三大范畴，制作业投资、房地产投资和基建投资累计增速别离为6.9%，4.2%和15.7%。详细来看：

　　2016年CPI较2015年上升，主因食物类CPI上升。2016年食物类CPI上升4.6%，非食物类CPI上升1.4%。根据食物CPI权重31.9%，非食物CPI权重68.1%计较，2016年食物CPI拉动团体CPI上升1.36个百分点，非食物CPI拉动团体CPI上升0.64个百分点。猪肉与食物CPI相干系数高达0.794，而CPI中食物CPI占了32%，因此猪肉是影响CPI的主要身分。2016年上半年猪肉价钱持续了2015年的走势，强势走高。1到6月份，受节日需求拉动及母猪存栏量连续削减影响，猪肉价钱不竭冲高，同比增速于5月到达最高点33.6%。受肉价高企的影响，养殖户压栏惜售征象招致市场供给不敷，加重了肉价的上涨。7月份开端，猪肉消耗需求增加趋弱，生猪存栏量环比增加，下半年猪肉价钱大都月份环比增速为负，同比疾速降落。非食物价钱方面，上涨最快的是交通和通讯类CPI。受石油等大批商品价钱连续上升的影响，拉高了交通运输价钱。2016年文教文娱和医疗保健类CPI也较2015年有所上升。跟着住民支出增加，用于医疗保健、教诲文明及文娱等方面的开支会增长，有用需求增长带来相干价钱上涨。

　　按照间接结果的差别，央行的货泉政策东西根本能够分为影响根底货泉和影响货泉乘数两类。前者次要包罗公然市场操纵、财务存款等东西，然后者最次要的手腕就是筹办金率东西。实际上而言，筹办金率东西只是改动筹办金中逾额部门和法定部门的构造，其实不间接影响根底货泉范围，但实践上因为调解筹办金率会对银行系统的可用资金形成影响，进而影响新增存款和信贷，因而终极也会经由过程货泉乘数效应对货泉总量和经济发生感化。

　　从财政层面阐发，普通来讲，企业利润的增加能够来自于四个方面：营收及营收利润率的改进；本钱和本钱率的节省。而从数据中我们也发明，2016年，企业的营收、营收利润率和本钱率的确较2015年有所改进。此中，2016年营收增加4.9%，较2015年改进了4.1个百分点；而2016年营收利润率为5.97%，也较2015年改进了0.21个百分点；2016年景本率为85.52%，较2015年低落了0.16个百分点。

　　欧元在2016年小幅贬值3.2%，次要受3次黑天鹅变乱影响。6月23日英国脱欧当日，欧元贬值2.4%；11月美国大选，欧元贬值4.2%；12月5日意大利修宪公投至年底，欧元贬值2.3%。别的，欧元汇率被欧元区低迷的经济拖累，而欧洲央行的购债步伐和QE政策开释了大批活动性，进一步抬高了欧元。

　　关于那些缺少本钱和手艺的开展中国国度来讲，外资关于经济增加所起的宏大感化是无庸置疑的。起首经由过程引进外洋本钱能够处理海内本钱缺少的成绩。其次吸收的外资在海内缔造了大批失业，增长住民支出。再者，在吸收外资的过程当中引进高新手艺，经由过程“外溢效应”促使本国的手艺前进。最初，外资缔造的税收也增长了财务支出。恰是经由过程吸收外资的方法到场环球化财产链，才培养了“亚洲四小龙”如许的增加奇观。

　　供应侧变革一定对失业形成必然影响。对一些次要以煤炭、钢铁等大批产物财产为主的省分，如华北的山西和东北地域的辽宁等，供应侧变革对其失业构造的影响较大。数据显现，山西、河北采矿业失业人数同比削减近3万人。更加主要的是，这些省分的民营经济和以互联网+为代表的新经济开展均较为滞后，没法有用地阐扬对去产能行业下岗职员的内部调度和转化感化，因而对这些省分和地域的失业发生了严峻地影响。失业削减和经济下滑构成了恶性轮回，招致其高本质的年青常住生齿大批外流，其对将来经济开展的影响更加严重。

　　从汗青走势来看，2015年以来一线都会的地盘供给的确处于底部。因为地盘供给的办理比力严厉，限定了2016年地产投资的空间。可是在2016年11月开端，跟着地产调控趋严，一线都会的地盘供给增速反而有所上升。这意味着，当局关于一线都会的调控不单单着眼于需求真个膨胀，同时也能够会加大供应的力度，从供需两方面同时动手调控房价。分离2016年中心经济事情集会提出的，“要落实人地挂钩政策，按照生齿活动状况分派建立用地目标。要落实处所当局主体义务，房价上涨压力大的都会要公道增长地盘供给，进步室第用地比例”。估计一线都会的地盘供给会有所放慢。虽然2017年一线都会的地产贩卖大几率将呈负增加，但假如地盘供给放慢，一线都会的地产投资能够有超预期的表示。

　　2016年我国消耗市场完成了安稳较快开展，消耗持续成为百姓经济增加的第一驱动力，对经济增加的奉献率为64.6%，比2015年进步4.7个百分点。

　　从次要出口国出口变革来看，以美圆计，我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本、韩国的出口均降落。同时，2016年是我国“一带一起”计谋加快促进的一年，在环球商业前提恶化的状况下，我国对一带一起沿线次要商业同伴的出口状况好过我国总出口状况，此中对菲律宾、俄罗斯、巴基斯坦、波兰、孟加拉国、印度的出口增加为正。

　　在出口产物中，配备制作业（次要是电机产物）和劳动麋集型产物仍然是出口主力，别离占总值的58.47%和22.83%，占比别离进步0.52和5.17个百分点。配备制作业和劳动麋集型产物增速同比别离降落6.88%、5.69%，劳动麋集型产物中，只要玩具出口正增加，连结着较好的合作劣势。

　　固然FDI流入的数额处于不变阶段，可是投向的财产却在悄悄发作变革。中国晚期吸取的FDI大部门均流向制作业，而这一趋向也跟着中国经济增加而发作变革。外资流向制作业的占比不竭降落，转而向信息手艺、贸易、效劳业等范畴。新的增加点一定催生出新的投资机缘并吸收投资。

　　2016年，产业企业利润总额增加了8.5%，而2015年则是下跌2.3%。2016年产业利润增速较2015年改进了10.8个百分点。

　　2011年从前中国不断处于本钱净流入形态，每一年本钱净流入连结在350亿美圆阁下的程度。大批外资的涌入次要得益于高速增加的经济，昂贵的劳动力和日趋开放的投资营商情况。在2011年后，净本钱流入开端疾速削减，2014年头次呈现净本钱流出征象。

　　而从库存的上升周期来说，小的上升周期通常为阅历一年阁下。比如2000年6月到2001年7月；2013年9月到2014年8月。对应于经济比力弱的期间，补库存的工夫也响应较短一些。这轮库存上升开端与2016年7月，大几率也将连续到2017年7月。

　　别的，产业品购进价钱大幅上升，并于2016年11月呈现PPIRM与PPI倒挂。2016年12月PPI上涨5.5%，比2015年12月的-5.9%进步11.4个百分点；但PPIRM 2016年12月上涨6.3%，比2015年12月的-6.8%进步13.1个百分点。PPIRM 2015年12月-2016年12月改进幅度最大的别离是：玄色金属质料（27.5个百分点）、有色金属质料类（24.5个百分点）、燃料动力类（22.5个百分点）、化学质料类（13个百分点）。

　　房地产调控对贩卖的影响较着，投资的影响能够有所滞后。从2016年10月开端，地产贩卖面积增速连续下滑，累计增速由9月的26.9%降落至12月的22.5%。但地产投资没有降落，反而略有走高，累计增速由9月的5.8%抬升至12月的6.9%。

　　比年来，跟着外汇占款的趋向性下滑，根底货泉余额增速大幅下滑以至一度负增加。在此布景下，央行在2014年下半年至2016年头持续下调法定筹办金率。降准的累计效应推高货泉乘数，是广义货泉增速可以连结不变的主要缘故原由。2016年3月央行再次下调法定存款筹办金率后，货泉政策逐步转向以逆回购+MLF的组合开释活动性。

　　比年来，跟着我国经济快速增加、消耗者小我私家可安排支出的进步，豪侈品消耗市场显现迅猛开展的势头。据统计，2015年中国消耗者在豪侈品的破费达1168亿美圆，占环球豪侈品消耗的46%。我国险些成了“豪侈品的天国”：中国成为保时捷环球第二大市场，一年售出14785辆汽车；化装品中的高端品牌雅诗兰黛客岁在华贩卖增加30%；备受中国男性富豪喜好的伯爵腕表已往4年内涵中国的贩卖额翻了4番。究其缘故原由，支出、再分派效应、储备率、购置渠道和价钱是驱动中国豪侈品市场快速开展的主要身分。

　　别的，2016年12月29日，中外洋汇买卖中间公布CFETS群众币汇率指数货泉篮子调解划定规矩的通告，CFETS指数新增11种货泉。CFETS篮子货泉包罗中外洋汇买卖中间挂牌的各群众币对外汇买卖币种，此次新增11种2016年挂牌的群众币外汇买卖币种，属于一般的调解。新增篮子货泉包罗南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索，调解后篮子货泉数目由13中进步至24种。此中，阿联酋和沙特都是我国的石油商业大国。

　　与巴西雷亚尔不异，俄罗斯卢布也在阅历了2015年的狂跌后迎来反弹，2016年卢布对美圆汇率贬值17.8%，到达0.0163美圆/卢布。因为俄罗斯经济很大水平上依靠于石油出口，因而国际原油价钱的颠簸将影响俄罗斯的税收支出，进而影响卢布的汇率。布伦特原油价钱自2014年6月开端下跌， 2016年1月跌破30美圆/桶，卢布对美圆汇率也于1月抵达0.01213美圆/卢布的底部。但2016年以来，跟着环球经济逐步苏醒和对原油需求的增长，油价开端上升，2016年底，欧佩克和非欧佩克国度和谈减少120桶/日的石油产量，油价因而回到50美圆/桶以上，卢布也随之不竭贬值。别的，俄罗斯经济的苏醒、前半年美圆的走弱、2015年卢布的超跌、俄罗斯当局减持美债并设置卢布资产一样是卢布贬值的缘故原由。

　　因而，能够以为，只需我国的外汇储蓄范围连结在2.7万亿美圆以上，其充沛性就可以够获得包管。而思索到我国本钱账户还未完整铺开，外储充沛与否的尺度能够放宽到1.5万亿美圆。停止2016年12月，我外洋汇储蓄为3.01万亿美圆，这意味着外汇储蓄另有3000亿至1.5万亿美圆阁下的利用空间。

　　金融业在我国GDP中的占比不竭提拔，有其必然的公道性。跟着经济的开展，作为消费性效劳业的金融业占比要阅历一个上升的历程，这是契合财产构造演进的纪律的。而且从住民财产不竭积聚的角度来说，资产办理在我国也迎来了一个大开展的期间。

　　再分派效应不较着，富人过量的财产易于流向豪侈品消耗。中国的支出分派差异偏大曾经成为学界社会共鸣。2016年中国薪酬白皮书显现，公司办理层司理均匀薪酬为51万，而低级职工均匀薪酬仅为3.3万，两者相差了15倍之多。比年来，当局为了减小支出差异，增进更公允的支出分派采纳了一系列相干步伐，比方：2015年出台“十三五”支出分派变革途径，提出“标准初度分派，加大再分派调理力度”。2016年国务院提出进一步阐扬税收调理支出分派的感化。虽然云云，从中国度庭人均支出组成来看，再分派效应不较着。固然城镇住民的转移性支出占比曾经在2013年到达77%，可是占中国生齿数目一半的乡村住民的转移性支出占比仍然很低，在2012年仍然不到10%。从基尼系数来看，2015年中国的基尼系数为0.462，活着界范畴内都处于相称高位，远超国际公以为0.4的戒备线。形成再分派效应弱的次要缘故原由仍然在于社会保证轨制不健全与不公允，税收轨制不公道等身分。而这些身分在短时间以内不克不及够有本质性的改动，能够预期，在很长的一段工夫内里国贫富绝对差异仍然宏大。跟兴旺国度比拟，中国富人负担的财产转移压力小，财产保有量大，因此更简单停止豪侈品消耗。

　　2016年，我国金融业占GDP的比重到达了8.3%。纵历来看，我国金融业占GDP的比重显现呈现先降落后上升的态势，拐点出如今2005年。自2005年开端，金融业在GDP中的比重连续上升。金融业占比提拔和2005年后我国股票市场和债券市场快速开展的趋向根本分歧。

　　乡村外出务工人数随时节周期颠簸严峻，以整年为周期来看整体不变在1.6—1.8亿人区间内。农人工月均支出增加幅度较大，2015年之前月均支出增加率不断连结在10%阁下，远超越GDP增加率和通胀率。今朝农人工人为已到达一个相对公道的程度，增速趋于迟缓。2016年农人工月均支出均匀增加率为7.1%。

　　2016年PPI同比降幅连续收窄，环比连续增加，9月份PPI同比由负转正。整年PPI下跌1.4%，较2015年改进3.8个百分点。

　　但在另外一方面，实践GDP的指点意义趋于弱化。比年来，实践GDP增速根本连结安稳，弹性比力小。而且实践GDP增速安稳的背后是宏微观数据的明显背叛。它袒护了微观层面企业效益和产业品需求的变革。因为弹性的缺少和宏微观数据的背叛，实践GDP增速关于投资的指点意义愈来愈弱。在这类状况下，克强指数关于判定实体经济和微观企业效益走势的理想指点意义就表现出来了。因为克强指数在很大水平上代表了传统财产的走势，因此与PPI等价钱目标的相干性比力大。在实践GDP相对安稳的布景下，价钱的变更会招致名义GDP增速的颠簸。因此，克强指数关于投资的指点意义开端闪现。

　　此中，STD暗示短时间内债，OPL暗示其他资产组合欠债（我们用QFII和QDII来暗示），M2为广义货泉，X为出口。IMF的这一框架思索了在差别汇率政策下，外汇储蓄在包管一般经济举动和防备金融风险方面的须要范围，关于充沛性的权衡是比力公道的。

　　2016年，我国前十大顺差滥觞国度或地域顺次是中国香港、美国、荷兰、印度、英国、越南、墨西哥、新加坡、阿联酋国际商业合适女生吗、巴基斯坦。对欧盟、东盟顺差仅次于对美国程度。此中，对中国香港的出口次要是以香港为桥梁转出口，香港并不是终极目标地。美国事我国最大的商业顺差滥觞国，我国也是美国的最大商业逆差滥觞国，2016年我国对美商业逆差高达2506.82美圆，这也是为何新任总统特朗普火急想对我国商品施以重税并停止商业制裁。

　　储备率的降落，刺激消耗，包罗豪侈品消耗。中国事一个典范的高储备国度，中国总储备在GDP中的比例在2013年就到达相称高的程度，位居环球第三，仅次于科威特和百慕大群岛地域。由于社会保证、社会福利不完美，看病贵、买房贵、上学贵，老苍生风俗性地储备，停止“积谷防饥”。但是从2008年开端，中国人的储备看法逐步稀薄，步入了一个持久降落趋向。停止到2015年，中国的储备率降到了48%以下，成为今朝汗青最低位，云云一来，中国消耗收入也在发作天翻地覆的变革。从2014年开端，消耗曾经持续3年景为中国经济增加的第一驱动力，2016年消耗对经济增加奉献率达64%，跟着住民支出增加和供应侧构造性变革的促进，2017年消耗还会连续火爆。豪侈品作为消耗市场中的一环，在中国面对消耗晋级的阶段或将成为最大的受益者。

　　这里需求明白一点，外汇储蓄太少了不可，但也并不是是多多益善的。外储范围过大的短处包罗丧失时机本钱、面对资产缩水风险、减弱宏观政策结果等浩瀚方面，上述IMF的评价框架也思索到了这些身分，因而其测算一外洋汇储蓄的充沛范围一样也是其最优范围。从这一点来讲，当前我外洋汇储蓄的降落也是在向其最优范围回归。

　　变革开放以来，中国的货色商业获得了飞速开展，增速高于美国，并在2013年头次超越美国成为天下第一货色商业大国，占环球货色商业份额的比例从0.93%跃升至10.96%。但是，近两年我国商业表示欠安，2016年被美国以204.1亿美圆的微小劣势抢先重夺天下第一货色商业大国的地位。

　　库存也是一种投资，实践利率越低，代表库存的本钱越低，企业补库的志愿就较强；而PPI上涨也会进步企业囤货的主动性。我们察看这一轮PPI的上升和实践利率的明显下行，始自2016年的2月，约莫抢先库存上升5个月工夫。从这个角度来说，PPI上升至2017年2月，企业补库将连续到2017年7月。

　　2016年天下住民人都可安排支出23821元，同比名义增加8.4%，剔除通胀身分实践增加6.3%。按常住地分，城镇住民人都可安排支出33616元，名义增加7.8%，剔除通胀身分实践增加5.6%；乡村住民人都可安排支出12363元，增加8.2%，剔除通胀身分实践增加6.2%。城乡住民人均支出倍差2.72，比上年减少0.01。

　　在入口范围上，外商投资企业夺得冠军，占比48.52%；接下来是公营企业、国有企业和其他企业别离占比26.33%、22.73%和2.42。

　　克强指数是名义GDP增速的唆使性目标。名义GDP增速代表了群众币资产的均匀收益率，决议了企业效益的走势和利率的走势，因而是判定资产价钱走势的中心目标。但因为GDP平减指数的计较办法欠亨明，我们没法先验地判定名义GDP的增速。可是，克强指数是名义GDP很好的唆使性目标。2015年末是这一轮克强指数的底，也一样是名义GDP增速的底。尔后，克强指数和名义GDP均连结连续上升的态势。克强指数季度累计数据与名义GDP季度累计增速的相干系数为0.7。因而，克强指数的变革能够用于判定微观企业效益和资产价钱的走势。而2017年一季度大概是这轮名义GDP增速的顶。

　　实际跟理想存在必然差异。实践上，央行能够挑选让CFETS指数和群众币兑美圆汇率配合负担汇率调解压力，这就存在调解的空间。别的，做市商在报价时会参考三个货泉篮子，但其参考的比重差别，也会使得成果存在差别。因而，从实践状况来思索，无需过分担心CFETS指数调解带来的影响。群众币兑美圆汇率仍会大几率沿着既定的标的目的和节拍运转。

　　受益于PPI触底上升并快速上升，企业红利增长，实在利率下行，叠加企业自动补库存，制作业投资9月份触底企稳，11月开端上升。2016年制作业投资累计同比增加4.2%，仍较2015年增速回落3.9个百分点。

　　从细分行业来看，2016年房地产行业增长值增加了8.6%，较2015年放慢了5.4个百分点；其对2016年GDP的奉献率到达了7.8%，较2015年进步了5.1个百分点，改进幅度最大。此次要得益于前期连续宽松的政策情况的撑持。而金融业对GDP的奉献率则由2015年的16.6%降至7.1%，回落了9.5个百分点。其他行业中，走运转业对GDP的奉献率明显提拔至4.3%，改进了1.7个百分点国际商业合适女生吗，反应了物盛行业快速开展的态势；批发和批发业对GDP的奉献率为9.6%，较2015年进步了1.1个百分点；其他效劳业的奉献率为27.1%，进步了2.5个百分点。而产业、修建业和农林牧渔对GDP的奉献率均较2015年有所回落，别离降落了0.6、0.1和0.5个百分点。

　　2016年一季度以来政策重心从影响货泉乘数转向间接感化于根底货泉，也反应了筹办金率政策与OMO、MLF等公然市场操纵东西的区分。除感化工具差别外，二者在限期、范畴和影响上具有较着区分。

　　从三大需求看，消耗成为中国经济的不变力气，投资和净出口特别是净出口拖累经济下行较着。2016年末极消耗对经济增加的拉动为4.3个百分点，比2015年进步0.2个百分点。本钱构成对经济增加的拉动为2.8个百分点，比2015年降落0.1个百分点。货色和效劳净出口对经济增加的拉动为-0.5个百分点，比2015年降落0.4个百分点。终极消耗对GDP增加的奉献率为64.6%，较2015年提拔4.7个百分点。消耗仍旧是GDP增加最次要的拉动力气，且其奉献率自2013年以来连续提拔。而本钱构成对GDP增加的奉献率为42.2%，较2015年回落0.4个百分点；货色和效劳净出口对GDP增加的奉献率为-6.8%，跌幅较2015年扩展4.3个百分点。欠好看出，假如不是净出口拉动降落，整体经济增加该当是7％，要比最初宣布的经济增加率进步0.3个百分点。

　　从出口产物组成看，我国的次要出口商品有电机音像、纺织品、贱金属、化工品、车辆等运输装备、塑料橡胶成品、打扮鞋帽、光学医疗仪器、石料水泥陶瓷玻璃成品、食物饮料烟草、动物成品等。

　　从范畴来看，片面降准具有遍及性，而定向降准和公然市场操纵则关于承受工具存在限定。比方，2015年屡次施行的定向降准就将贸易银行对三农、小微企业存款状况作为能否得到降准资历的尺度。而央行在停止公然市场操纵时也会在MPA框架下对操尴尬刁难象和范围停止辨别。因而，比拟片面降准，定向降准和公然市场操纵更容易掌握，有助于指导资金增强对枢纽范畴和单薄环节的撑持，也有益于指导金融机构增强活动性微风险办理程度。

　　税收对吸收外资的影响次要在影响企业的税后本钱报答率上，普通来讲铛铛局低落税率时，将进步企业的税后本钱报答率，从而吸收投资。因而为了吸收外资大部门国度关于外企城市有必然的税收优惠。但税收优惠是以削减财务支出为价格的，有研讨表白税收在外企投资决议时其实不起决议性的感化，而别的两个身分对外资流入范围的影响要大于税收的影响。

　　影响一个经济吸收外资的身分的有多种，此中市场情况，政治情况和税收政策起次要感化。起首市场经济情况关于吸收外资有着决议性的感化，次要体如今以下几个方面：海内的消费要素状况次要包罗劳动力手艺程度和价钱、资本天禀予价钱；海内市场的巨细和合作水平；根底设备建立状况。其次政治情况包管了投资的宁静性。次要体如今政治场面地步的不变性，税收政策和法令的通明度和公平性。最初税收政策影响了企业的红利性。以上三种身分配合感化影响企业外洋的投资决议计划。

　　从分地域的投资增速也一样能够看到，限购以后一二线都会和其他地域的投资并没有降温，限购和非限购都会的投资也没有降温。因为地产贩卖对投资的影响有滞后，以是地产贩卖的下滑其实不会立刻反响到投资上。普通来说，地产贩卖大要抢先投资增速6个月国际商业合适女生吗，因而，地产投资能够会在17年的年中开端回落。

　　按照2016年三季度数据，短时间内债为5366亿美圆（需剔除群众币内债），QFII和QDII的总额度为1717亿美圆，M2为218010亿美圆，年化出口为20982亿美圆。因为中国实施的是盯住汇率制，将上述数据代入公式（1）中，能够计较出当前中国包管外汇储蓄充沛性的范围为26700亿美圆。可是，IMF以为，假如存在有用的本钱管束的线的权重该当低落，以至消弭。思索到中国的本钱账户还没有完整开放，假设付与M2以5%的权重的话，能够计较出外储充沛的范围为15333亿美圆。

　　群众币国际化关于中国经济具有主要的主动意义。第一，群众币国际化能够进步我外洋汇储蓄的宁静性；第二，群众币国际化能够低落企业的汇率风险和汇兑本钱；第三，可觉得我国金融资本的环球设置供给便当；第四，有助于我国获得环球范畴的铸币税；第五，有益于我国主动到场环球的经济管理。

　　英镑在2016年巨幅贬值16.3%，次要受英国脱欧变乱影响。6月23日英国公投脱欧这一黑天鹅变乱发作后，市场担心英国经济将走入阑珊，同时预期英国将迎来更大范围的货泉宽松，英镑在当天狂泻8.1%，至1.37美圆/英镑。而年内第二次大跌则发作在10月，英国辅弼特蕾莎梅颁布发表英国当局将从欧盟“硬退出”，这突破了市场之前关于英国将留在欧洲单一市场的“软退欧”的推测，激发英镑“闪电崩盘”，一度在几分钟内狂跌10%。英镑的大幅贬值为英国经济带来了很大的不愿定性，出口将因而受益，但也带来了通货收缩的风险。

　　“开盘汇率+一篮子货泉汇率变革”是指做市商在停止群众币对美圆汇率中心价报价时，需求思索“开盘汇率”和“一篮子货泉汇率变革”两个构成部门。此中，“开盘汇率”是指上日16时30分银行间外汇市场的群众币对美圆开盘汇率，次要反应外汇市场供讨情况。“一篮子货泉汇率变革”是指为连结群众币对一篮子货泉汇率根本不变所请求的群众币对美圆双边汇率的调解幅度，次要是为了连结当日群众币汇率指数与上一日群众币汇率指数相对不变。

　　美国不断是中国对外商业的主要协作同伴，固然近年来中美商业比重相对降落，但仍旧不断连结在一个较高的程度上。中美商业来往占中国收支口总额大要连结在13%-15%的程度，中国对美国出口总额占中国总出口总量大要在16%-22%的程度。此中，2014年，中美商业来往占中国收支口总额的12.9%，中国对美国出口总额占中国总出口的16.9%。据美国商务部统计，2015年美国与中国双边货色收支口额为5980.7亿美圆，占美国局部收支口额的比重为15.7%，中国初次超越加拿大成为美国最大的商业同伴。

　　部门日用品、保健品、化装品的入口增加，显现了我国消耗者在这些方面临优良入口产物的偏好，也有已往一年入口日用品、保健品、化装品价钱降落有关。飞机入口降落，缘故原由多是在国度的政策搀扶和计谋指导下，我国国产飞机产量增长、团体程度提拔。汽车入口微降，能够与部门入口车型的消费日益国产化有关。电机产口入口降落，次要是遭到中国海内制作业“去产能”的影响。

　　2016年基建投资增加15.7%，较2015年降落1.6个百分点。基建投资团体上显现出前高后低的走势，下半年基建投资回落比力较着，一方面遭到当局财力的限定，另外一方面也与经济短时间安稳、保增加压力适度减缓有关。

　　我们从各地当局陈述中汇总了各地2017年的投资目的。从投资目的来看，23个省区的数据可得。此中，11个省下调了投资增速目的，包罗天津、重庆、江苏、河南、河北、湖南兴趣经济学心得领会、福建、吉林、江西、广西和云南，下调幅度在1-3个百分点之间。而安徽、新疆、辽宁则调高了投资增速，特别是新疆的投资增速由2016年的12%大幅进步至50%以上，辽宁则由6%进步至12%。假如汇总到天下层面的话，团体来说投资目的的下调幅度其实不大。

　　详细来看，逐日银行间外汇市场开盘前，做市商按照上日一篮子货泉汇率的变革状况，计较群众币对美圆双边汇率需求变更的幅度，并将之间接与上日开盘汇率加总，得出当日群众币对美圆汇率中心价报价，并报送中外洋汇买卖中间。因为各家做市商按照本身判定，参考三个货泉篮子的比重差别，对各篮子货泉汇率变革的参考水平也有所差别，各家做市商的报价存在必然差别。中外洋汇买卖中间将做市商报价作为计较样本，去掉最高和最低的部门报价后，颠末均匀获得当日群众币对美圆汇率中心价，并于9时15分对外公布。

　　大批商品入口量多数连结增加态势。这一方面是由于海内经济稳中有进，另外一方面是由于大批商品价钱大幅下跌。入口量增加较快的有原油、铁矿石、钢材、铜、大豆，价钱下跌较大的有有色金属、谷物钢铁、煤炭。

　　汗青经历来看，即便地产贩卖负增加，一线都会的地产投资仍无望完成快速增加。2010年一线%，但地产投资却逆势增加了25%；2011年一线年一线年虽然一线%，但地产投资仅增加了7.6%。因而，假如地盘供给情况好转，估计2017年一线地产投资无望超预期。

　　中国对外投资的疾速增加并非由于海内投资缺少吸收力，而是反应了海内相干财产开展强大后开端走出国门、开辟外洋市场的历程。在阅历经济的高速增加以后，海内的企业疾速扩大并积聚了薄弱的本钱。出于合作的需求，这部门企业一方面期望开辟外洋市场增长停业利润，另外一方面处于降本钱的请求投资外洋，这两类需求促使对外投资流量疾速增长。

　　新增币种后，CFETS原有币种的权重遍及降落。此次调解，CFETS篮子货泉权重接纳思索转口商业身分的商业权重法计较，利用2015年纪据。新增币种后，原有币种代表的商业权重响应会有所低落，其在货泉篮子中的权重也遍及降落。独一的破例是瑞士法郎，权重略增长0.002。权重削减最多的币种顺次为欧元、美圆、日元、港币和澳元，别离降落0.05、0.04、0.03、0.02和0.019；而韩元在新增币种中权重最高为0.11，取决于其商业权重。

　　出口的下滑表白群众币贬值的刺激结果其实不较着，一方面是占有出口次要职位的加工制作业有大批原质料依靠入口，而群众币贬值会在必然水平上抑止入口兴趣经济学心得领会，拉高本钱。更主要的缘故原由在于，作为合作敌手的东南亚等国的货泉自2016年第二季度以来多数也在对美圆在贬值。究竟上，在劳动力本钱提拔、地价上涨的压力下，中国的加工制作业劣势正在削弱。据海关总署统计，2016年前10个月，中国劳动麋集型产物在欧盟、美国、日本的市场份额比拟2015年同期别离下滑1.8、1.2和2.1个百分点，而同期部门东南亚国度同类产物在西欧日的市场份额均有所提拔。

　　2016年，我国入口商业方法次要有普通商业、进料加工商业、海关特别羁系地区物流货色、保税羁系场合收支境货色、来料加工装配商业等方法。此中，普通商业占比为56.4%，比2015年提拔1.4个百分点，显现我国商业方法的构造有所优化。

　　2016年，我国收支口总值36855.7亿美圆，同比降落6.8%，跌幅较2015年收窄1.2个百分点，但如故低于WTO猜测的环球商业1.7%的增速。此中出口20981.5亿美圆，同比降落7.7%，跌幅较2015年扩展4.8个百分点；前十一个月均低于WTO猜测的新兴经济体出口增速1.2%，12月份反弹至8.1%。入口15874.2亿美圆，同比降落5.5%，跌幅较2015年收窄7.6个百分点，且逐季回稳。商业顺差5107.3亿美圆，同比降落14.0%，为2003年来初次降落。收支口范围连续降落的次要缘故原由在于环球经济苏醒乏力和商业庇护主义加重招致的国际商业萎缩。

　　2016年是群众币国际化枢纽一年，10月1日，IMF颁布发表群众币归入SDR正式见效。环绕群众币参加SDR，我们曾经推出并将持续推出一系列的市场变革和开放步伐，这有助于放慢群众币的国际化历程。而从国际比力来看，我国的经济增加率和国债收益率比拟兴旺国度仍旧是比力高的，这就意味着海内的资产关于环球资金仍旧具有较强的吸收力。从持久的计谋意义来说，环绕SDR的一系列市场开放办法，有益于吸收环球资金流入中国市场，并将鞭策中国国债收益率进一步下行，也将在持久对群众币汇率供给支持。

　　分省市来看，牢固资产投资总量前五的省分别离为山东、江苏、河南、广东和河北，而增速前五的省分别离为西藏、贵州、云南、江西和湖南，整体上看经济欠兴旺地域牢固资产投资开展相较更快。

　　2016年的消耗市场次要显现以下特性：1）以“互联网+”为引领的新型消耗形式兴旺开展。收集批发和便当店、购物中间等新兴业态增速较快。2016年天下什物商品网上批发额同比增加25.6%，占社零总额比重已到达12.6%，比上年进步1.8个百分点。2）汽车贩卖成为消耗市场最大亮点。受小排量汽车购买税减半政策和晋级换代需求增长配合鞭策，2016年汽车消耗完成了快速增加。整年汽车贩卖超越2800万辆，同比增加13.65%。新能源汽车贩卖超越50万辆，持续两年销量居天下第一名；SUV销量增加快要50%。3）品格化、晋级类商品成为市场贩卖热门。消耗者对本性化、多样化商品的需求不竭提拔，智能、绿色、大品牌、高品格商品遭到市场欢送。4）普通化效劳消耗加快开展。跟着消耗晋级放慢，消耗者更情愿为提拔糊口品格和档次费钱，消耗内容也从以购置商品为主向购置更多效劳改变，餐饮文娱、文明休闲、安康养老消耗连续兴旺。

　　为了考查原油对PPI的拉动感化。我们利用两种办法：办法1：以2000-2016年为工夫框架。以英国北海布伦特原油月均结算价同比为注释变量，海内 PPI 15个产业部分的月度同比为被注释变量，研讨原油价钱同比变更对15个产业部分PPI同比的动员感化国际商业合适女生吗。办法2：计较原油价钱每上涨10%对15个产业部分PPI的拉动感化，再乘以各个部分占PPI的权重，得出总的结果。成果发明：原油价钱同比上涨10%，PPI同比约上涨0.85%阁下。

　　原油向物价的传导次要分两项，一是原油向石油冶炼PPI的传导；二是原油向废品油，进而CPI交通燃料项传导。经测算原油与废品油传导系数为0.3086。大都状况下，废品油调价会使得CPI交通项同向变更。交通燃料占比0.5%-1%，原油价钱上涨10%，CPI约上涨0.015%-0.031%。我们测算了2003-2012年原油对CPI的影响，并与美国做了比照，我国原油对物价的影响不如美国明显。次要缘故原由我国次要以煤炭为主，对原油的敏感水平不如美国；我国固然煤炭占比降落，但原油占比连结安稳，估计低弹性将保持一段工夫。

　　2016年，中国GDP增加6.7%，较2015年回落0.2个百分点。从三次财产来看，第二财产显现企稳迹象，第一和第三财产仍在回落。2016年第1、第二和第三财产增长值别离增加了3.3%、6.1%和7.8%，别离较2015年回落了0.6、0.1和0.4个百分点。从三次财产对经济增加的拉动看，经济增加的回落次要和第二财产的拉动降落有关。第一财产对GDP拉动为0.3个百分点，和2015年持平。第二财产对GDP的拉动为2.5个百分点，比2015年降落0.4个百分点。第三财产对GDP的拉动为3.9个百分点，比2015年进步0.4个百分点。从奉献率看，第一财产对GDP的奉献率为4.4%，根本和2015年持平；第二财产对GDP的奉献率为37.2%，较2015年回落4.4个百分点；第三财产对GDP的奉献率为58.4%，较2015年提拔了4.7个百分点。

　　在资金加快流出的布景下，FDI并没有随中国大肆开辟外洋市场而削减，相反近几年的外商间接投资额仍然连结在一个较高的程度并略有增长。针对这一征象，我们能够从以下几个角度停止阐发：

　　2016年，我国出口商业方法次要有普通商业、进料加工商业、海关特别羁系地区物流货色、来料加工装配商业等方法。此中，普通商业占比为54.4%，比2015年提拔1个百分点，显现我国商业方法的构造有所优化。

　　美国新任总统特朗普是商业庇护主义的坚决反对者。特朗普下台后，美国疾速退出TPP，减轻了TPP对中国的要挟。但是，特朗普在竞选时重复夸大的商业庇护主义和制作业回流政策一旦施行，将对中国发生严重打击。