受新冠疫情打击，2020年天下经济呈现深度阑珊。2021年天下经济仍能够在疫情暗影覆盖之下，但经济举动将有所规复，经济增速将有较着反弹中国宏观经济数据网。天下经济的规复水平和增速反弹力度取决于新冠疫情自己的开展趋向中国宏观经济数据网，环球代价链的调解，美国当局的对外经济政策，列国财务货泉政策的力度和结果，和环球金融市场的不变性等枢纽身分。

　　中美经贸抵触中加征关税和美对华妙手艺企业打压均惹起环球代价链调解。加征关税带来的调解压力取决于中美之间能否能尽快告竣打消加征关税的和谈。美对华妙手艺企业的打压对环球代价链调解的影响更加深远。若美国对中国妙手艺企业停止连续打压，则中美之间在妙手艺范畴的代价链将呈现更大水平的别离，并惹起环球代价链逐渐团结为两个系统甚最多个系统，而不是朝着一体化的标的目的开展。

　　三是股市繁华的实体经济根底不牢，股市下行风险较大。美国股市和天下次要经济体股市的市盈率均在2020年呈现了快速上升，反应了股价表示和实体经济表示之间的严峻背叛。2001年和2007年美国股市瓦解前，市盈率均呈现短时间间内的急剧上升，阐明没有实体经济支持的股市繁华是存在较大风险的。2021年实体经济会有所好转，这对股市不变来讲是有益的。但企业债权风险加大，财务撑持力度能够低落，企业财政不成连续的风险能够发作，这些不不变身分有能够形成股市震动。

　　六是环球金融市场大起大落。2020年环球疫情爆发后，次要经济体本钱市场呈现大幅震动，美国股市四次熔断。各次要中心银行施行鼎力度货泉宽松政策，并对金融市场和实体经济停止救济，鞭策列国股市从头走高，在实体经济阑珊过程当中制作出了股市繁华。

　　八是国际大批商品价钱涨跌纷歧。2020年环球燃料价钱指数下跌了约30%，除燃料之外的其他商品价钱上涨了约15%。在燃料之外的其他商品中，食品价钱指数上涨10%；农业质料价钱指数上涨3%；矿物与金属类商品价钱指数上涨20%，此中贵金属价钱指数上涨约30%，矿物与非贵金属价钱指数上涨13%。

　　财务才能束缚和货泉政策空间束缚会对2021年列国的财务货泉扩大力度和扩大机会形成影响，并低落其救济和刺激经济的结果。

　　四是国际商业明显萎缩。受中美两国经贸磨擦和美国与其他国度的商业抵触影响，环球国际商业在2019年呈现了萎缩。2020年受新冠疫情打击，国际商业持续萎缩，且萎缩幅度明显扩展。2020年一季度和二季度，天下货色出口额同比增加率别离为-6.4%和-21.3%。比上年同期降幅别离扩展4.0个和18.1个百分点。

　　一是环球GDP大幅负增加。国际货泉基金构造估量，2020年环球GDP增加率按购置力平价（PPP）计较约为-4.4%。这是二战完毕以来天下经济最大幅度的产出萎缩。上世纪80年月以来，天下经济阅历了六次名义GDP的萎缩，2020年是少有的一次实践GDP大幅萎缩。

　　2021年天下经济增速较着反弹的次要缘故原由是疫情好转和天下应对疫情才能的进步。我们的估量略高于国际货泉基金构造的估量，次要是思索到三个身分：一是2020年四时度疫情再次爆发，将再次对天下经济形成较大负面影响，2021年的增加基数相对更低。二是拜登当局下台有益于美国疫情掌握、国际抗疫协作和国际经济协作。三是从今朝来看，疫苗研发相对较为顺遂，有益于2021年的环球疫情掌握，出格是次要经济体的疫情掌握。别的，思索到2021年春季疫情仍有爆发的能够，且疫苗提高需求工夫，再加上财务货泉政策遭到的束缚和金融市场能够呈现的风险，天下经济增速反弹乏力的风险仍旧存在。

　　特朗普当局“美国优先”的对外经济政策，毁坏了不变的多边经贸干系和多个地区及双边经贸干系，对国际商业和投资和天下经济增加均形成了较大负面影响。拜登当局下台后，美国与中国的计谋合作仍会持续存在，可是关税战晋级的风险降落。若中美能较快打消一切加征关税，以至告竣更普遍的开放型经贸和谈，则中美之间的商业投资和环球商业投资均会遭到主动影响，天下经济无望加快规复。若中美之间迟迟达不成打消加征关税的和谈，不只中美商业投资将持续遭到抑止，环球商业投资和天下经济规复也将需求更长工夫。在与中国科技企业的合作成绩上，拜登当局是持续采纳对中国企业停止制裁和限定科技职员交换的方法，仍是采纳加强美国本身科技立异才能和科技企业合作力的方法，对天下经济会带来完整差别的影响，前者倒霉于环球手艺立异和天下经济增加，后者有益于天下经济立异开展。

　　环球代价链的调解，将深入影响国际商业、国际投资、国际消费与合作格式，也将对天下经济增加形成影响。

　　2020年天下列国共推出财务方案11.7万亿美圆，超越整年天下GDP的12%。环球次要央行除疾速降息大概连结负利率和采纳收益率曲线掌握外，还施行了大范围的量化宽松政策，美联储以至采纳有限量宽政策，约20个新兴市场经济体初次利用量化宽松中国经济批评网网站。别的，央行间接对企业供给存款、央行在一级市场间接购置当局债券等已往不被利用的手腕被纷繁启用。财务货泉政策获得极限式利用。

　　七是环球债权程度快速爬升。受大范围经济救济和刺激政策影响，2020年环球当局债权程度大幅度爬升，且兴旺经济体当局债权程度上升幅度较着高于新兴市场和开展中经济体。兴旺经济体当局总债权与GDP之比一年以内进步20.2个百分点；新兴市场与中等支出经济体进步约10个百分点，整体上超越国际社会通用的所谓60%的戒备线；低支出开展中国度进步约5.5个百分点。列国企业债权也在2020年快速上升，但环球住民债权程度在疫情爆发后反而有所降落。住民债权程度降落次要是由于疫情限定了住民消耗，同时也是由于当局救济减缓了住民支出降落。

　　三是通货收缩率遍及降落。环球次要经济体通货收缩率均有所降落，部门经济体呈现了通货收缩。疫情及疫情防控招致列国供应和需求同时削减，可是通货收缩率遍及降落的征象表白，列国需求遭到的负面影响更大一些，环球宏观经济情势整体上表示为总需求不敷。

　　新冠疫情使列国当局和依靠国际供给的企业均熟悉到内部供给链中止带来的宁静风险，供给链宁静将成为列国当局和企业思索环球供给链规划的主要身分。安满身分将惹起供给链朝着三个标的目的开展：一是愈加自力更生的供给，二是愈加多元化的供给，三是愈加同伴化的供给。上述三个开展标的目的表白，思索安满身分后，环球供给链中会有一部门向国度内部集合，但不会一切的环球供给链均成为海内供给链，环球供给链会因多元化和同伴化供给干系的成立，持续在国际上扩大。

　　五是国际间接投资断崖式下跌。疫情不只使投资时机削减，并且使已有的国际投资项目不能不推延以至打消。2020年上半年，环球FDI流入额比上年同期降落49%。结合国贸发集会估量，2020年环球国际间接投资流量将比2019年大幅降落40％。

　　二是当局债权程度增加过快，主权债违约风险上升。出格是那些没有主权货泉的重债欧元区国度，和那些债权程度原来就高且再次快速上升的开展中国度中国经济批评网网站，主权债违约风险特别大。一旦某个国度呈现主权债违约变乱大概呈现主权债融资难的变乱，金融市场对主权债的自信心就会遭到较大打击。这类状况既会形成金融市场动乱，也会限制列国进一步刺激经济的财务才能。

　　2021年天下经济仍能够在新冠疫情暗影覆盖之下，但经济举动会有所规复，经济增速会有较着反弹，天下经济的规复水平和增速反弹力度取决于一些枢纽的身分，此中包罗：新冠疫情自己的开展趋向，环球代价链的调解，美国当局的对外经济政策，列国财务货泉政策的力度和结果，和环球金融市场的不变性。

　　将来一段期间，出格是2021年的天下经济情势，在很大水平上取决于新冠疫情自己的开展趋向。从环球范畴来看，新冠疫情还没有获得有用掌握。但有两个身分能够招致2021年疫情掌握获得有用停顿。一是疫苗的投放利用；二是拜登当局下台，有益于美国疫情掌握，也有益于国际抗疫协作中国经济批评网网站。

　　一是企业支出大幅度降落和企业债权大幅度扩大，进步了企业的财政风险，低落了银行和全部金融部分的资产质量。财务和货泉救济政策在很大水平上能纾缓企业的财政风险，但一旦救济截至，大概疫情持续使得企业支出增加过慢，企业的债权违约风险就可以够发作，企业开张和停业潮还能够对全部金融系统的不变性形成打击。

　　整体来看，2021年新冠疫情仍将会连续中国宏观经济数据网，出格是2021年春季还存在进一步爆发的能够。同时，新冠疫情在2021年逐渐获得掌握的能够性也十分大，可是疫情会不会在2021年完整消逝，仍旧是个未知数。疫情越早获得有用掌握，天下经济增速反弹就会越微弱；疫情越严峻，天下经济规复就越难完成。并且，只需疫情没有消逝，天下经济就难以获得完整规复。

　　2021年需求进一步利用扩大性财务货泉政策，但进一步利用扩大性财务货泉政策将面对两大限制。一是财务才能的限制中国经济批评网网站。2020年的大范围财务刺激曾经大幅度进步了列国的财务赤字和当局债权程度，2021年进一步增长财务收入扩展当局债权遭到的政治阻力会愈来愈大，出格是在美国、欧盟和一些主权债权余额较高的开展中国度。二是货泉政策空间的限制。除中国等少数国度以外，各次要经济体的政策利率均已处于利率下限四周，险些没有进一步降息的空间。量宽中国宏观经济数据网、间接给当局和企业供给资金等十分规货泉政策固然看起来仍有空间，但如果通货收缩率上升较快，或对通胀率上升存在担心，则会对其形成较大束缚。

　　二是赋闲率较着上升。疫情爆发前，天下次要经济体的赋闲率均处于汗青低位。疫情爆发后，许多国度赋闲率较着上升。秋夏季疫情反弹，环球赋闲情况进一步恶化。

　　我们估计，2021年天下经济按PPP计较的增加率约为5.5%，按市场汇率计较的增加率约为5.2%，均比2020年上升9.9个百分点中国宏观经济数据网。

　　拜登当局若努力于回到多边系统和经由过程地区协议来调解商业投资政策中国经济批评网网站，将对不变环球商业系统有必然协助，跨承平洋和跨大西洋的商业投资举动也能够遭到主动影响。若拜登当局在地区商业投资协议中采纳一些排他性的摆设，在国际经济划定规矩调解中设置倒霉于开展中国度阐扬劣势的条目，则国际商业投资举动仍将遭到抑止，天下经济增加潜力将遭到减弱。

　　2021年及将来几年，环球代价链将在两大身分感化下加快调解，此中一个身分是中美经贸磨擦，另外一个身分是新冠疫情。