Andreas Fagereng，Luigi Guiso, Davide Malacrino和 Luigi Pistaferri（2016）经由过程实证阐发得出了与上述研讨附近的结论。经由过程对挪威的税收程度停止阐发，他们发明投资者的资产报答率具有明显的异质性。风趣的是，异质性不单单来自无风险资产与风险资产的差别资产组合：即使在不异的资产种别中，资产报答率仍旧具有异质性。与此同时，资产报答率与财产的程度存在连续的正相干干系（如图7）。总而言之，一切的研讨都表白资产报答率的异质性是财产不合错误等征象持久存在的主要身分海内要闻。

　　本文是Mark Gertler and Pete Klenow写的最新一期NBER经济颠簸与增加项目研讨陈述/综述。本文综述了金融危急后，宏观经济学界最热点、最前沿的研讨停顿，值得一切宏观经济学者、当局部分决议计划者一看。

　　最初，此次危急使我们进一步的考虑传统货泉政策和财务政策。关于货泉政策来讲，最大的应战就是名义利率面对ZLB。晚期的研讨倡议央行能够利用前瞻性指引来办理此情况下将来政策利率的变更预期。可是，普通性的成果显现，当央行面临活动性圈套时，扩大性政策就是许诺连结利率“持久低程度”，即利率连结在ZLB不binding的程度（ I. Werning，2011）。耽误低利率的预期能够依托低落更持久的利率来刺激经济。

　　我们今后次增值中学到的工具是危急前的房地产繁华关于2007年美国的经向来说并非独一的身分。从国际和工夫两个维度来看，典范的特性是家庭债权和衡宇价钱的上升都发作在次要金融危急之前。比方，Òscar Jordà, Moritz Schularick, and Alan Taylo（2016）分析很多国度的家庭典质债权的降低是此次环球金融危急的先导征象。Arvind Krishnamurthy and Tyler Muir（2017）则发明，并非一切的家庭债权收缩城市招致危急，只要那些信贷利差扩展的才气够招致危急。

　　大冷落之前，很多研讨职员都利用有着完善的金融市场及同质性家庭部分的阐发框架来阐发货泉及财务政策。这类框架有着很多不实在践的处所，此中包罗，住民消耗对利率的反响极其激烈，可是实践数据其实不撑持这类反响，这就招致研讨货泉政策的框架呈现了成绩。异质性代办署理人模子许可假贷发作在住民之间，这很好的模仿了理想中的一些磨擦。理想中相称一部门炊庭面对假贷限定，因而团体消耗对利率的反响其实不像同质性代办署理人模子中那样敏感，异质性代办署理人模子很好的描写了这一点。因而，异质性代办署理人模子可以更好地描写货泉政策的传导机制和货泉政策对财产的分派效应（A. Auclert，2017；G. Kaplan, B. Moll, and G. Violante，2016； A. McKay, E. Nakamura, and J. Steinsson，2015；I. Werning，2015）近来发作的国际消息。

　　自二十世纪八十年月前期以来，关于手艺程度与支出分派之间干系的辩说不断是学术界的热点话题，比年来，野生智能和机械人的开展惹起了人们极大的存眷。Daron Acemoglu 和Pascual Restrepo（2017）证实了机械人正在逐步替换野生制作业。David Autor 和Anna Salomons（2018）以为，机械人的呈现使得劳动力被迫在各个行业之间转移，同时低落了劳动力在行业内部的支出份额。

　　如今，各人曾经构成了一个开端的分歧——此次金融危急有两个次要渠道：第一，“家庭资产欠债表渠道”，其描写了衡宇家庭的降落对家庭净金融资产的影响，进而影响其信贷才能和收入；第二，“银行危急渠道”，其描写了银行资产欠债表的恶化对信贷中介功用的影响（M. Gertler and S. Gilchrist，2019）。固然这两个渠道是互相联络的，作为金危急来源的银行危急是因为典质存款相干证券丧失才终极招致片面危急的发作。

　　消费力增加—与人力本钱和什物本钱增加差别——是提拔单元工时产出背后的次要驱动力（C. Jones，2016）。因而，企业是消费力增加的主推手，那些立异胜利的企业存活下来并开展，失利的企业则会萎缩以至灭亡。企业的兴衰能够看做这一历程一定的副产物，这个观点能够追溯到熊彼特的“缔造性毁坏”实际（P. Aghion, U. Akcigit, and P. Howitt，2013）。依此察看，一个次要发明是美国近十年来企业与构造的市场进入和退出率是降落的（U. Akcigit and S. Ates，2019）。响应的劳动力在企业和构造中的活动再分派也是迟缓的（R. Decker, J. Haltiwanger, R. Jarmin, and J. Miranda，2018）。年青企业相较老企业具有更快的增加趋向，即便这与企业范围有关（J. Haltiwanger, R. Jarmin, and J. Miranda，2013）。从人均专利和更高的援用率看年青企业也比老企业更具立异性（U. Akcigit and W. Kerr，2018）。市场新入和退出率的降落分离在位者之间资本再设置速率的降落，瓜熟蒂落的就是源自市场新入者的缔造性毁坏与立异的速率降落。

　　当前，跟着经济数据逐步趋于完美和经济学办法不竭庞大化，上述研讨范畴逐步（且自觉地）转而接纳实证与定量的研讨办法，并与先前睁开的实际阐发一直连结着严密的联络。本章重点引见四个研讨范畴的最新停顿与研讨功效：（1）支出与财产分派的持久趋向与短时间颠簸；（2）人力本钱、社会活动和寓居断绝之间的联络；（3）手艺变化与劳动力市场轨制；（4）特定羁系政策变革的影响。

　　EFG项目标研讨者既阐发金融危急，也阐发其应对政策。大略计较，EFG事情论文中，约莫有1/10在研讨这些成绩。

　　统计证据显现，家庭的资产欠债表渠道是大阑珊时期金融危急传布的枢纽渠道。图1的右边显现2004-2012年家庭债权支出比（蓝色线条）和债权-资产比（灰色线条）的变革。右侧显现了衡宇价钱（蓝线）和消耗者耐用消耗（灰线）的变革。每幅图中暗影地区都暗示阑珊，垂直实线是雷曼兄弟开张的工夫。危急前，家庭债权约莫上升了20个百分点（与支出比率）。债权-资产比坦白到2007年才规复不变，反应了衡宇价钱伴跟着债权的上升。但是，因为衡宇价钱在2007年头期开端下跌，家庭债权-资产比率明显上升。家庭资产欠债表的恶化进一步招致了消耗者对耐用品收入的大幅降落。

　　大冷落时期，差别地域的经济阑珊水平有所差别，为此，在近来的研讨中，研讨职员估量了差别地域的失业、人为、消耗及产出弹性，以肯定公道的外生地区性打击。因为普通平衡的存在，各地区经济变量对打击的弹性其实不克不及反响总的经济变量对打击的弹性。为了将这些地区经济变量的弹性转化为总的经济变量的弹性，需求引入一些分外的架构。一些具有创始性的论文开辟了将地区估量数与总数相联络的法式，以便更间接地议论宏观经济的颠簸成绩。比方，Nakamura和Steinsson（2011）利用构造模子来形貌处所当局收入乘数的估量值怎样为总收入乘数供给信息。Martin Beraja，Erik Hurst和Juan Ospina（2016）开辟了一种新凯恩斯模子，模子能够将地区数据与汇总数据分离起来，对新的名义人为刚性停止评价。Beraja，Andreas Fuster，Hurst和Joseph Vavra（2019）利用地区变量来研讨货泉政策的时变总效应。RodrigoAdão，Costas Arkolakis和Federico Esposito（2019）利用构造模子来测度的商业打击对整体失业趋向及本地失业的影响。Callum Jones，Midrigan Virgiliu和Thomas Philippon（2011）是最早在平衡静态宏观模子中利用地区数据研讨大阑珊原因的人。

　　除研讨跟着危急的开展，政策该当怎样应对以外，另有一些研讨也存眷于管束政策的设想来提早防备和限定危急发作的能够性。有一些研讨存眷于家庭杠杆限制以便限定消耗者债权的大范围停业的能够性（E. Farhi and J. Tirole，2009）。可是，大部门的研讨都存眷于对银行本钱请求的管束（V. Chari and P. Kehoe，2013；J. Bianchi and E. Mendoza，2013）。对银行本钱请求的管束显现出了一种弃取：本钱请求的收紧会低落危急发作的能够性，可是也会因为中介束缚的收紧而低落产出近来发作的国际消息。在很多设定中，逆周期的本钱缓冲仿佛是最优的。便是说，假如目的是宏观经济不变，本钱请求该当在好的时分上升，而在阑珊的时分放松。更高的本钱请求会使得银行成立一个缓冲使得它们在遭到打击时有一个缓冲区间。在坏期间，放松本钱请求许可更多的金融中介举动，因而，低落信贷本钱，增进经济苏醒。

　　金融危急后，宏观经济研讨不单单存眷于改良我们阐发金融危急的才能，同时还存眷于阐发政策呼应。比方，美联储抵抗危急所接纳的新东西——非传统货泉政策，即调解央行资产欠债表的范围和构造。次要的例子就是各人所熟知的量化宽松，包罗购置机构典质证券，机构债券，持久当局债券，和以当局付息债券的情势刊行短时间当局债券来为上述举动融资。在完整金融市场上，非传统货泉政策是中性的：持久证券确当局中介仅仅只是替换了公家中介，而不会对质券价钱和利率发生影响。但是，在大阑珊时期，金融危急激发了投资银行的膨胀，使得公家证券信贷利差和持久债券的限期溢价都上升，从而使得信贷本钱上升。确实，靠付息储蓄融资的证券购置举动能够被当作是增长当局金融中介来补没收家中介膨胀。这么做既低落了信贷利差，也低落了限期溢价A. Krishnamurthy and A. Vissing-Jorgensen（2011）。

　　全文经由过程102篇论文报告了金融危急后的宏观经济学研讨，共10000多字，请耐烦看完。如想要PDF版，请发邮件索要！

　　经济增加照旧是方兴日盛的调研主题，本节出格夸大两个重点发明。起首，贸易生机的降落伴跟着昏暗的消费力增加。其次，本质性的是---或许还在持续---本钱和劳动力在消费企业和构造中的错配。

　　已往十年，经济颠簸与增加（EFG）项目标研讨对宏观经济中的一些主要成绩和应战作出了回应。本文次要集合于四个方面的开展：

　　部门因为危急时期及时数据的显现，很多晚期研讨都存眷于家庭资产欠债表渠道。此次危急的来源包罗一次特别的房地产繁华，其特性是衡宇价钱和典质债权戏剧性的上升。引发房地产繁华的身分有：因为持久利率的降落和典质融资立异所招致的典质利率的长久性降落，假贷门坎的降落，关于衡宇价钱的遍及悲观感情。

　　在已往三十年间，宏观经济学家关于支出与财产不合错误等成绩的研讨愈来愈感爱好。支出、人力本钱与财产的静态分派及其整体静态计划组成了当前宏观经济学中一个普遍的研讨范畴，并与当前宏观经济政策息息相干。

　　可是，现存的模子却获得了相反的前瞻性指引效应。这个谜题被称为“前瞻性指引之谜”。这个谜题吸收了大批的留意力，它能够阐明了尺度模子在阐发依靠于办理公家预期的政策时的无效。有一些研讨者以为许可金融市场磨擦能够处理这个谜题，而另外一些学者则以为操纵举动经济学或不完整信息办法来引入短视（A. McKay, E. Nakamura, and J. Steinsson，2015；M. Garcia-Schmidt and M. Woodford，2015；G. Angeletos and C. Lian，2016；X. Gabaix，2016）。Emmanuel Farhi and Iván Werning（2017）则以为金融磨擦和短视的分离能够产出可托的量化成果。

　　那末近来发作的国际消息，最后引发危急的就是衡宇价钱的降落，这也是紧随家庭债权的上升以后发作的事。按照家庭资产欠债表渠道，衡宇价钱大跌恶化了带有典质债权的高杠杆家庭的资产欠债表。进而使得家庭收入明显降落。

　　可是，在宏观数据层面，很难辨认出因果。总的房地产价钱对实体经济举动削弱而作出呼应，然后反过来影响它。在很多较大影响力的文章中，Atif Mian and Amir Sufi（2009,2012）用截面数据辨认了家庭资产欠债表渠道。他们初次显现出那些在危急前就阅历了房价和典质债权大幅上升的地域都在危急发作时遭受了房价和实体经济举动的大幅降落。在危急时期，他们估量了截面回归，将实体经济举动的一些丈量目标——比方，消耗和非商业品失业与家庭净财产的降落联络起来，且净财产是由危急早期家庭杠杆加权的房价降落率来暗示。他们操纵基于处所地盘供应弹性作为构建东西变量辨认落发庭净财产的外生变更。由于回归是截面的，以是工夫效应不存在，这也就不克不及够辨认落发庭资产欠债表渠道的总效应。虽然云云，这些成果仍是为家庭资产欠债表渠道供给了可托的证据（G. K. Mitman and G. Violante，2016；C. Jones, V. Midrigan, and T. Philippon，2011）。

　　错配能够具有其他不怜悯势，好比，作物在农场间的散布，地盘在农人间的散布，人材在差别职业间的散布。别的，对女性和非洲裔美国人蔑视的低落或许增进了已往50年美国的经济增加（C. Hsieh, E. Hurst, C. Jones, and P. Klenow，2013）。

　　另外一个形成资本错配的身分能够源自价钱-本钱加成的散布（M. Peters，2011）。企业间以至企业内部间的价钱-本钱加成能够会存在连续性的差别。因为这类加成在财产内部也能够会差别，会比财产间的加成差别形成更大的资本设置扭曲，以至均匀加成也会扭曲中心品和劳动供应的设置（D. Baqaee and E. Farhi，2017）。价钱本钱加成也就意味着百姓支出中付出给工人的部门的降落，美国及其他国度均云云（C. Edmond, V. Midrigan, D. Xu，2018）。

　　除企业层面的立异，美国的消费力程度也反应了本钱和劳动力给定的企业间的设置服从（D. Restuccia and R. Rogerson，2017）。差别企业和构造间的收益投入比相差很大，大概反应了边沿产物代价的差别和响应的资本错配（C. Syverson，2011）。上述差别在制作业中十分明显，如图4所示，中国和印度均大于美国（C. Hsieh and P. Klenow，2009）。

　　无庸置疑，不管是税前仍是税后，经济政策都是决议支出分派的又一主要身分。Stefania Albanesi 和Jaromir Nosal （2018）研讨了2005年美国小我私家停业法，即“停业滥用防备和消耗者庇护法”的变革所带来的影响。该法案增长了申请停业的本钱，限制了资历的评定尺度。经由过程对羁系信誉档案数据的阐发，研讨表白该法案不单使得间接停业的申请数目大幅降落，特别是低支出人群，并且还招致了大范围停业的连续性上升。因而，他们的结论是：政策变革能够会低落对贫穷人群的社会保证程度。Katrine Jakobsen, Kristian Jakobsen,Henrik Kleven, 和Zucman（2018）使用丹麦的羁系数据，阐发了所得税对财产积聚的影响。该国已经的所得税范围非常宏大，1989年至1997年间才所得税才逐步削减直至撤废。研讨者经由过程构建性命周期模子，模子校准后发明：在持久内，特别关于高支出人群来讲，税后财产收益率非常富有弹性，因而政策性身分会对社会不合错误等成绩发生本质性影响。

　　立异与消灭性缔造会经由过程支出与其他各式百般的渠道终极影响人们的福利程度。有主要证据表白，比年来，人群中存在着特定群体——特别是中年白人男性——其安康和福利程度都发作了明显地恶化。Philippe Aghion, Ufuk Akcigit, Angus Deaton和Alexandra Roulet（2016）的研讨发明，伴跟着消灭性缔造的立异性举动使得劳动者的客观幸运感趋于降落，与此同时，幸运感也会伴跟着赋闲布施金的增长而低落。

　　并且，家庭资产欠债表渠道的经历研讨也驱动了大批的实际研讨，即改正宏观经济模子来许可资产欠债表对家庭施加束缚。与危急前开展的模子比拟，这些模子描写清偿权人资产欠债表与实体经济举动之间的倒霉反应环，而且它们将家庭，而不长短金融企业置于模子的中心地位。一个风趣的成果是家庭债权人的资产欠债表束缚收紧不单单削减家庭收入，还推低利率，协助注释了家庭金融艰难怎样使得金融堕入活动性圈套，即名义利率的零利率下限（V. Guerrieri and G. Lorenzoni，2011；G. Kaplan, K. Mitman, and G. Violante，2017； D. Berger, V. Guerrieri, G. Lorenzoni, and J. Vavra，2015；A. Justiniano, G. Primiceri, and A. Tambalotti，2015）。

　　为了研讨因果干系，有须要跳过宏观数据。很多微观数据研讨显现银行危急引发实体经济举动降落。正如家庭资产欠债表渠道的研讨一样，银行危急的研讨也操纵截面变更来辨认银行安康水平变革——与债权人质量无关。然后，将那些与具有金融压力的银行相干的债权人举动与那些处于安康情况的银行相干的债权人举动停止比力。比方，Gabriel Chodorow-Reich（2013）发明从表露在雷曼风险中的贸易银行告贷的企业阅历了更明显的失业膨胀。他还进一步显现了来自于银行危急的这些效应注释了总的失业降落中必然比例。别的金融中心影响非金融企业的证据还能够拜见G. Chodorow-Reich and A. Falato（2017）、S. Gilchrist, R. Schoenle, J. Sim, and E. Zakrajšek（2016）、B. Chen, S. Hanson, and J. Stein（2017）。E. Benmelech, R. Meisenzahl, and R. Ramcharan（2016）则给出了银行危急怎样银里手庭的汽车需求的证据。

　　Matthias Doepke 和Fabrizio Zilibotti（2017）将经济不合错误等身分、教化举动和人力本钱的构成历程相联络，指出在美国、中国等经济不合错误等水平较高且仍处于不竭上升趋向的国产业中，家长会勤奋促使厥后代成为学术型人材；而在瑞典、德国和日本等更加对等的国度，其怙恃更减轻视后代的自力开展。在美国，大批的研讨者记载了富有家庭与贫穷家庭之间日趋增长的“教化差异”，这类“教化差异”的扩展使得社会活动不竭降落，诞生于弱势家庭布景的儿童所得到的时机不竭削减。Alessandra Fogli 和Veronica Guerrieri（2018）的研讨发明：不管是从工夫序列上看，仍是从多数会统计地区来看，已往三十年间支出不合错误等与寓居断绝之间都存在明显的相干性。起首，他们经由过程构建静态普通平衡模子，得出当地教诲的外溢会使得支出不合错误等与寓居断绝之间发生反应效应。其次，他们经由过程利用生齿普查数据校准模子，以婚配Raj Chetty和Nathaniel Hendren（2018）对该溢出效应范围的测度。研讨表白海内要闻，内生的寓居断绝明显放大了因为溢出效应招致的教诲报答率的外生增加。该放大机制中最次要的渠道是婚姻市场教诲程度的和谐婚配。跟着人们糊口条理的不竭分化，受太高等教诲的人们大多与一样受太高等教诲的人成婚，因而那些来自社会较低阶级的人们愈来愈难经由过程婚姻完成社会劳动力的传统活动。Lasse Eika, Magne Mogstad和 Basit Zafar（2014）研讨了美国和四个欧洲国度的教诲程度和谐婚配水平，证实了其的确是影响不合错误等水平的主要决议身分。但是，经由过程对美国的全工夫序列停止趋向阐发，他们得出了差别的成果：自二十世纪八十年月以来，教诲程度的婚配水平险些没有发作任何变革，这表白其并不是是近几年来不合错误等水平加重的次要身分。

　　在对银行部分停止上述研讨以后，新的研讨进睁开始存眷危急的另外一个主要方面，即高度的非线性性。Krishnamurthy, Stefan Nagel, and Dmitry Orlov（2012）留意到，金融危急描写了信贷利差的明显上升，和资产价钱和产出的明显降落，这些与图2相分歧。且在繁华时期，这些变量之间并没有体系性的变更干系。引入这类非线性性的方法之一就是假定资产欠债表束缚是偶尔建立的，比方Enrique Mendoza（2008）和Zhiguo He and Krishnamurthy（2014）。在繁华期间，这些束缚不建立。而倒霉扰动会使得经济进入到束缚建立的区间，并放大打击对经济阑珊的效应。相反，近期的研讨经由过程另外一种方法来描写非线性性，即以rollover危急的情势许可银行惊愕，在这类情况下，处于惊愕感情中的短时间告贷供应者决议不向银行rollover他们的存款（M. Gertler and N. Kiyotaki，2013）。这类惊愕是此次危急的中心特性。

　　有关经济危急的实际和经历研讨始于大阑珊之前。这些研讨夸大当本钱市场不完善时，债权人资产欠债表对束缚信贷才能的感化。然后，金融危急与一种“倒霉反应环”联络起来，即实践经济举动的降落恶化清偿权人的资产欠债表近来发作的国际消息，进而压制收入和实践经济举动。这类研讨夸大非金融企业所面对的假贷磨擦。但是，近来危急的证据表白，金融危急的枢纽传导渠道次要是高杠杆率的家庭和影子银行。固然非金融企业终极也遭到了此次金融危急的宏大打击，可是恰是房地产和影子银行部分的戏剧性开展才使得经济关于金融瓦解变得云云的懦弱。

　　资本投入的静态错配会进一步伤害进步消费力的静态鼓励，会舒展到更多的构造和部分去（U. Akcigit, H. Alp, and M. Peters，2016）。企业其保存周期中近来发作的国际消息，假如面对雇佣/裁人和融资环节的磨擦时，其增速能够会放慢（C. Hsieh and P. Klenow，2014）。图5表白，依靠于存活前提，企业在美国的增速快于墨西哥和印度。

　　最初，假订货泉政策遭到束缚，当经济处于ZLB时，财务政策能够供给一个有力的选项。枢纽的成绩是，财务政策与ZLB之间怎样互相感化。在ZLB处，即便因为ZLB名义利率连结稳定，因为通胀对实践利率的反应效应，财务乘数也有能够进步（L. Christiano, M. Eichenbaum, and S. Rebelo，2009）。Emi Nakamura and Jón Steinsson（2013）则用州层面的数据考证了新情况下货泉政策能够增长财务乘数。同时，也有一些经历研讨显现阑珊时期的财务乘数更高（A. Auerbach and Y. Gorodnichenko，2011; V. Ramey, 2019）。

　　图3显现了美国已往70年差别阶段消费力的涨落变革。在阅历了1949-1973年间超越2.5%的年均增加以后，1974-1995年间增速落至年均不到1%----使人尴尬的增速下滑，随后的10年间增加又爬升到了高于年均2.5%的速率，很大水平上得益于信息手艺财产的开展（J. Fernald，2014）。但是，从2005当前至今，增速又跌至了年均1%阁下的程度。

　　Xavier Gabaix，Jean-Michel Lasry,，Pierre-Louis Lions和Benjamin Moll（2016）提出基于支出分派的尺度随机增加改正模子或答应以用来注释散布的厚尾征象。该模子的尺度框架满意两点假定：差别个别范例之间的异质性和范围效应（scale dependence）。前者表白该模子许可部门个别，比方企业家，能够得到比其别人更高的财产报答。后者表白该模子许可打击具有乘数效应，而不单单是简朴叠加的打击。即跟着支出程度的上升，外生打击关于高支出程度的影响更加明显海内要闻。该模子框架易于处置，同时可以描写横截面支出分派的收敛速率。在相干的研讨傍边，Jess Benhabib, Alberto Bisin和Mi Luo（2019）经由过程一个繁复的宏观经济学模子将汗青枢纽时辰与财产分派、活动性矩阵相婚配，同时引入了三种影响身分，其别离为财产的随机异质性报答、储备的异质性和本钱支出风险。该办法可以别离对这上述三个影响身分的奉献度停止阐发，研讨发明上述身分在注释支出分派中的厚尾征象和社会活动性水平都非常明显。

　　大批的研讨偏重存眷经济大冷落期间的支出分派效应，特别是低支出人群。Dirk Krueger，Kurt Mitman和 Fabrizio Perri（2016）机关了一个不完整合作市场的异质性代办署理人模子。因为这类模子不克不及满意实践状况下财产分派的充足分离，因而研讨者在原有模子中增长了偏好的异质性与特定的劳动支出风险，同时引入具有社会保证和赋闲保险的性命周期模子。改良后的模子具有较好的经历散布，特别是较低财产程度的代办署理人。在该模子傍边，当这些低财产程度的代办署理人蒙受大范围打击时，其消耗程度呈现大幅降落，这与经济大冷落时期消耗量大幅低落的究竟符合。

　　另外一方面，同质性代办署理人模子低估了财务政策的结果。李嘉图等价意味着减税不会影响家庭收入，家庭只会调解储备以付出将来的税收。在异质性代办署理人模子中，因为一些家庭靠近或存在假贷束缚，减税能够减缓他们的假贷束缚，刺激消耗。因而，异质性代办署理人模子为研讨财务政策供给了更加理想的框架（M. Hagdorn, I. Manovskii, and K. Mitman，2019；G. Kaplan and G. Violante，2011；A. McKay and R. Reis，2013；H. Oh and R. Reis，2011）。

　　银行危急渠道的感化阐明危急时期，银行资产欠债表的恶化激发了中介的膨胀，增长了信贷本钱，因而，减弱了实体经济举动。正如家庭资产欠债表渠道一样，宏观数据也供给了一些倡议性支持。图2右边画出了GDP增加与金融危急的目标——Simon Gilchrist and Egon Zakrajšek（2011）开展出的逾额债券溢价（EBP）。EBP丈量的是企业债券报答率与不异限期确当局债券报答率之间的利差，可是不包罗违约溢价。后者调解意味着EBP上升反应了信贷的本钱进步，而不是违约降低的旌旗灯号。正如图2所示，阑珊早期描写了产出增加的适度降落和EBP的上升。在2008年炎天，阑珊仿佛与1990-91和2001-02的平和阑珊相似。但是，正如图2所示，与雷曼开张严密联络的是EBP明显上升，并伴跟着GDP增加的明显膨胀。银行业的危急、上升的信贷本钱和降落的实体经济举动之间普遍的联络均表示了银行危急渠道的感化。

　　大批研讨表白，相较于支出不合错误等成绩的研讨，经济学家们很难找到牢靠的持久数据用以阐发财产不合错误等成绩。Emmanuel Saez和Gabriel Zucman（2016）经由过程分离小我私家所得税申报表、家庭资产欠债表和支出陈述capitalizing reported incomes，预算了自1913年以来美国财产不合错误等的范围及其变革历程。如图6所示，美国度庭的财产集合水平在二十世纪初尤其较着，跟着工夫的推移，该数据于1929至1978年间逐步降落，然后转而连续上升。关于财产程度排名位于前0.1%的家庭来讲，其所具有的财产占比从1987年的7%上升至2012年的22%，险些到达与1929年相称的程度。相较于已往，当前高财产程度次要与家庭的得到的支出的支出增长有关。与此同时，家庭部分日趋增加的储备率也是招致家庭财产程度上升的次要身分。

　　撇开支出分派傍边占比最高的家庭不说，美国与其他地域之间存在着严峻的支出与财产不合错误等征象在很大水平上取决于日趋前进的手艺与教诲劣势和家庭中人力本钱的宏大差别。大批的使用微观经济学研讨发明，这类不合错误等最早能够追溯到孩童时期，而针对贫穷家庭的扶贫项目可以对厥后代的认知与非认知妙技发生主要的影响。Oded Galor 和Joseph Zeira（1993）的晚期研讨表白，因为信贷市场的不完美，这些不合错误等身分会对人力本钱总量的构成和支出的增加发生倒霉的影响。Diego Daruich（2018）阐发了大批的儿童晚期开展政策对宏观经济发生的影响。他经由过程静态普通平衡模子跟踪这些政策干涉步伐对后世妙技程度的影响，发明即使思索削弱的普通平衡效应，比方增长税收，这些政策步伐仍旧会使得持久社会福利程度变成短时间程度的两倍。

　　一种支流概念是低速是生齿增加迟缓的副产物（R. Gordon，2018）。它表白跟着科技程度的提拔，立异点仿佛愈来愈难发明（N. Bloom, C. Jones, J. Van Reenen, and M. Webb，2017）。根据这一概念，增速是经由过程不竭增长的研发投入来保持，而生齿增加则可以保证有充足的人材投入立异和充足大的市场去贩卖附加立异的产物。一个阻挡概念则以为低速自己就具有恍惚性，由于增加变得愈来愈难丈量（C. Syverson，2017）。不外虽然增速测算不断也存在争议，官方测算大概低估了增速，但并没有加重的趋向（P. Aghion, A. Bergeaud, T. Boppart, P. Klenow, and H. Li，2017）。

　　图1中描画的家庭债权大幅上升的一个反应就是银行系统杠杆的明显上升，特别是不受美联储间接管控的影子银行系统。图2的右侧阐明了经销商——作为影子银行次要部门的投资银行的欠债端。影子银行部分的增加为典质证券——前文所形貌的房地产繁华的产品——的增加供给了融资。主要的是，这些机构持有的资产都是持久的，而其欠债险些都是短时间的。过后可知，这类限期错配使得金融机构关于惊愕非常懦弱。图1中显现的房价下跌不只恶化了家庭的资产欠债表，它还激发了影子银行和贸易银行持有的典质证券所发生的丧失。并且高度杠杆化且不受羁系的影子银行部分特别懦弱。典质证券丧失使得短时间批发资金市场发作惊愕，直到雷曼兄弟开张和投资银行瓦解而到达极点（M. Gertler, N. Kiyotaki, and A. Prestipino，2017）。图2中形貌的经销商卖力的瓦解就是这些变乱的成果。

　　银行危急惹起了一系列关于在宏观经济模子中引入银行部分的研讨，这个特性在危急前的模子中被疏忽了。这类研讨的一个配合特性就是引入银行的资产欠债表束缚，这类束缚要末源于管束，要末源于银行及其债务人之间的鼓励成绩。在这些模子中，存款丧失激发证券的降落，恶化银行的资产欠债表，进而激发信贷收紧近来发作的国际消息，实体经济举动降落。这些模子描写了大阑珊时期金融危急传布的根本的感化机制（Z. He and A. Krishnamurthy，2014）。

　　为了更好的了解2008年的金融危急，及对前期政策停止评价，比年来，异质性代办署理人模子获得了疾速的开展，相干研讨不只在办法上有了宏大的打破，并且也获得了很多本质性的结论。异质性代办署理人模子次要存眷差别的家庭及企业对宏观经济的影响。其次要使用于评价货泉及财务政策的影响，经由过程利用有差别的代办署理人来提醒总的经济征象。