综上所述，笔者以为，2024年环球经济仍会保持自2022年曾经构成的滞胀格式，但本年能够呈现以下三个新变革：一是国际地缘政治抵触烈度能够削弱，二是美联储初次降息工夫能够较晚，但一旦开端降息以后，降息节拍能够较快、降息幅度能够较大，三是环球财产链供给链正处于快速转型过程当中，我们要警觉中美货色商业与间接投资的快速脱钩。

　　2024年，群众币兑美圆汇率无望在颠簸中反弹，此中上半年以颠簸为主，反弹能够次要发作鄙人半年，本年末群众币兑美圆汇率无望上升至6.8-7.0。

　　上述环球经济的多少新变革，具有甚么样的宏观经济与金融涵义呢？笔者以为，在2024年上半年，持久美国利率与美圆指数将次要以双向颠簸为主，比方10年期美国国债收益率能够在4.0%至4.4%之间颠簸，美圆指数能够在100-105之间颠簸；而到2024年下半年，上述两个目标能够呈现较大幅度的下行，10年期美国国债收益率能够跌破4%，美圆指数能够跌破100经济时势热门消息。欧元与日元均能够对美圆反弹，比拟于欧元，笔者更看好日元兑美圆汇率的反弹，到2024年年末，日元兑美圆汇率能够由当前的150阁下贬值到130高低。

　　环球经济在2008年环球金融危急以后进入持久性窒碍（Secular Stagnation）格式，该格式的特性能够用“三低一高”（低增加、低通胀、低利率、高债权）来归纳综合。从2022年起，环球经济由持久性窒碍格式转为滞胀（Stagflation）格式，该格式的特性可归纳综合为“三高一低”（高通胀、高利率、高债权、低增加）。塑造当前环球滞胀格式的次要力气有三：地缘政治抵触加重、环球通货收缩率上升和兴旺国度的货泉政策收缩、新冠疫情后环球财产链供给链重塑。

　　持久性窒碍格式与滞胀格式的最大不同，在于通胀由低到高，而利率由低到高则是通胀中枢程度上升的成果。招致通胀中枢程度上升的缘故原由，一是新冠疫情的打击经济时势热门消息，此中既包罗疫情时期环球供给系统被中止，也包罗疫情时期列国扩大性财务货泉政策对总需求的拉动；二是俄乌抵触的发作形成以油气价钱为代表的大批商品价钱飙升。

　　从货色商业与间接投资的近来变革来看，环球供给链财产链重塑的速率能够快于市场预期。比方，在2023年，墨西哥曾经代替中国成为美国的最大入口同伴战争精英国际服。又如，近几年来中国与美国之间的双向间接投资范围均明显萎缩。环球财产链供给链重塑对我国酿成的倒霉打击不容小觑。

　　从上述阐发中能够看出，塑造当前环球滞胀格式的次要力气有三：地缘政治抵触加重、环球通货收缩率上升和兴旺国度的货泉政策收缩、新冠疫情后环球财产链供给链重塑。

　　新冠疫情发作后，次要兴旺国度开端寻求财产链、供给链的弹性、可控与短间隔，这意味着环球财产链供给链开端重塑。环球财产链供给链的碎片化重构一方面会低落资本的环球设置服从，推升环球通货收缩中枢程度，另外一方面则能够对中国企业在环球财产链供给链上的中枢职位形成明显负面打击。

　　环球经济在2008年环球金融危急以后进入持久性窒碍（Secular Stagnation）格式，该格式的特性能够用“三低一高”（低增加、低通胀战争精英国际服、低利率、高债权）来归纳综合。从2022年起，环球经济由持久性窒碍格式转为滞胀（Stagflation）格式，该格式的特性可归纳综合为“三高一低”（高通胀、高利率、高债权、低增加）。

　　今朝美国、欧元区、英国的货泉政策收缩周期曾经根本完毕。但是，美国劳动力市场连续慌张招致人为薪金上涨压力照旧，这就决议了效劳品价钱与房租程度持续连结微弱。虽然一系列加息曾经招致经济增加放缓，但中心价钱的粘性决议了美联储初次降息能够晚于市场预期。笔者以为，2024年美联储初次降息的工夫不会早于6月份。

　　思索到中美经济增加远景、利率与汇率的相对变革，2024年中国的跨境本钱活动情况能够较2023年较着改变，短时间本钱外流压力无望明显放缓，不解除下半年短时间本钱从头净流入的能够性。

　　2024年环球地缘政治抵触的水平能够弱于2022年与2023年。次要缘故原由在于，2024年是环球大选年，特别是美国大选将发作在2024年年末。次要大国政治内视性加强，这就决议了2024年环球地缘政治抵触持续明显恶化的几率较低。比方，虽然在海内大选时期，对华倔强必定是政治准确的。但2024年真正出台新的对华停止政策的几率较低。我们需求担忧的，则是假如特朗普从头下台以后，能否会武断施行他近期亮相的新的对华政策。

　　但是成绩在于，迄今为止美国的高利率曾经开端影响到海内经济增加经济时势热门消息。假如在将来3个月内高利率持续保持，那末到2024年下半年，美国经济的减速迹象将会愈加较着。这就意味着，一旦美联储开端降息，随后的降息幅度与节拍又能够超越市场预期。笔者以为经济时势热门消息，美联储2024年头次降息能够要到6、7月份，而年内能够有4次阁下、累计100个基点以上的降息。换言之，美联储本年的降息节拍与幅度能够要高于市场预期。

　　自2018年中美商业战发作以来，环球地缘政治抵触就处于上升趋向，比方俄乌抵触、巴以抵触、红海危急等。地缘政治抵触次要经由过程两条渠道影响环球经济金融。一是招致环球大批商品价钱震动，二是形成环球投资者风险感情与避险感情的变更。比年来黄金价钱中枢程度曾经上升至每盎司2000美圆阁下，这恰是环球投资者避险感情上升的成果。

　　固然新冠疫情曾经已往，俄乌抵触由突发变乱改变为连续性变乱，但环球通货收缩率仿佛具有较强的粘性，在将来较长工夫内也会连续高于2022年之前的程度。一方面，新冠疫情完毕后兴旺国度开端纷繁寻求财产链的韧性，招致环球财产链供给链变得愈加碎片化战争精英国际服，这会低落资本的环球设置服从，进而抬升许多产物的价钱中枢战争精英国际服。另外一方面，2023年以美国和日本为代表的兴旺经济体经济增加强于预期，这从需求角度支持了较高的通胀率。