举例来讲，在2008年金融危急时期，股票收益曲线较着显现下行斜率。其时很多人揣测，这是因为股票限期溢价变成负值，招致短时间股息折现率高于持久折现率。但是，论文的框架表白，因为限期溢价的反周期性，持久股息折现率应更高，而不是更低国际经济协作。实践招致收益曲线向下倾斜的缘故原由是均值复兴：投资者预期市场将回归一般国际金价金投网，收益率逐步规复至一般程度。这类均值复兴预期主导了收益曲线的变革，虽然限期溢价偏向于使曲线向上，但市场对将来折现率大幅降落的预期终极招致收益曲线显现下行斜率......

　　股票收益限期构造在市场中具有主要意义。它反应了市场对将来经济情况和公司红利远景的预期，提醒了差别限期内风险与报答的静态干系，协助投资者在差别市场周期中更好地均衡风险与报答国际金价金投网。经由过程阐发差别限期的收益率，投资者能够优化资产设置，挑选恰当的投资限期以使风险调解后的报答最大化。别的，股票收益限期构造为资产订价模子供给了主要的指点，任何资产订价模子的成果都应契合资票收益限期构造的根本经历究竟。

　　关于股票收益限期构造的研讨次要聚焦于持久和短时间股息收益之间的差别，但学术界关于这类差别的无前提斜率标的目的还没有告竣分歧。一些研讨[如Van Binsbergen等（2012, 2013）]发明，持久股息收益较短时间更高，显现股票收益限期构造呈向上倾斜；而另外一些研讨[如Bansal等 （2021）]则表白短时间股息收益较高，表示为股票收益限期构造向下倾斜。虽然在无前提斜率方面存在不合，但关于股票收益限期构造的周期性特性，学术界告竣了分歧且妥当的结论。

　　针对这一成绩，北京大学汇丰商学院李凯传授予上海财经大学许陈杰副传授合著的论文《基于金融中介的股票收益限期构造》（Intermediary-based Equity Term Structure）提出了一个立异的金融中介资产订价模子，初次体系性地注释了股票收益限期构造中的周期性变革。经由过程分离实际与实证阐发，该研讨深化讨论了金融中介的融资束缚怎样影响股票市场表示，并对风险溢价和便当收益率（Convenience Yields）的静态特性停止了片面剖析。该研讨（下简称论文）2024年7月揭晓在《金融经济学期刊》（Journal of Financial Economics），为了解股票市场的周期性颠簸供给了新的视角。

　　为了和谐这些看似冲突的发明，论文提出了一品种似于利率限期构造的合成框架，注释股票收益的静态变革。论文将股票收益斜率合成为两部门：股票限期溢价和均值复兴。限期溢价反应投资者为持久持有股票所请求的分外报答，凡是在经济不愿定性较高时溢价更高。而均值复兴则形貌了收益率在颠簸后回归持久均值的趋向。

　　股票收益限期构造（Equity Term Structure）是金融市场中的枢纽观点，旨在研讨股票收益率随工夫的变革形式。相似于利率限期构造，股票收益限期构造的中心在于差别限期的股息朋分（Dividend Strip）的收益率怎样随工夫变革。详细来讲，股票收益限期构造形貌了在差别到期限期内国际经济协作，股票相干资产（如股息朋分）的表示，反应了市场对将来现金流微风险溢价的评价国际经济协作。

　　股票收益限期构造的两个主要决议身分是限期溢价（Term Premium）与均值复兴（Mean Reversion）。限期溢价是投资者为持有持久股息朋分而请求的分外报答，取决于市场对持久风险的评价，反应出投资者对差别持有限期风险报答的需求。均值复兴则指收益率在短时间颠簸后趋势持久均值的征象，受市场风险偏好、宏观经济情况变革及金融中介杠杆程度等身分的影响。均值复兴速率影响了对将来收益率变革的预期，并进一步改动限期构造的斜率。

　　在金融市场中，限期构造凡是指的是差别限期资产的收益率差别，它可以反应出市场对将来收益微风险的预期。这一观点不只合用于牢固收益市场，也对股票市场相当主要。在股票市场中，收益的限期构造提醒了差别持有期内的收益变革，协助投资者评价持久和短时间投资的风险与报答国际金价金投网。

　　在金融市场中，限期构造这一观点不只合用于牢固收益市场，也对股票市场相当主要。北京大学汇丰商学院李凯传授予上海财经大学许陈杰副传授合著的论文《基于金融中介的股票收益限期构造》（Intermediary-based Equity Term Structure）提出了一个立异的金融中介资产订价模子国际金价金投网，初次体系性地注释了股票收益限期构造中的周期性变革。

　　比年来，金融中介的感化在这一过程当中更加凸起。金融中介不只是本钱设置的桥梁，其融资束缚还对股票收益的限期构造发生了深远影响。出格是金融中介在市场颠簸性中的脚色，影响了本钱市场的运转服从和不变性。

　　股票收益限期构造的根本单元是股息朋分，代表特定年份预期的股息付出。投资者能够经由过程购置差别限期的股息朋分来得到将来差别时段的现金流。与传统股票差别，股息朋分专注于将来特定工夫段的股息，而非股票的持久团体现金流。

　　比方，Van Binsbergen等（2013）的研讨发明，在经济扩大期间，股票收益曲线（Equity Yield Curve）凡是显现正斜率，持久股息收益率高于短时间收益率；而在经济阑珊期间，这一干系则逆转，持久股息收益率降落，曲线呈现负斜率国际经济协作，显现出股票收益限期构造的顺周期性（Pro-cyclical）。比拟之下，Gormsen（2021）的研讨则指出，股票限期溢价是反周期的（Counter-cyclical），持久风险是次要的价钱颠簸滥觞，而非短时间风险。