（注：2021年增速为2019-2021两年均匀增速。海内消费总值、 产业增长值、 人都可安排支出为实践增速， 其他为名义增速。）

　　跟着经济环球化加深，跨国公司供给链不竭增强精益化办理，以完成降本增效、进步实时性（Just in Time，JIT）。比方，拔取相对大批的供给商，经由过程范围效应低落采购本钱并进步办理服从；将消费转移到劳动力本钱较低的国度；和经由过程高效的物流运输低落库存等。这类供给链形式进步了企业服从和红利程度，可是一旦枢纽环节供给商由于天然灾祸、盛行病、社会身分等内部打击而没法准期供货，整条供给链将面对中止的风险。此次疫情就是一个很好的例证，防控步伐不只限定了生齿活动，抵消费和物流也形成了滋扰，加大了环球财产链压力。出格是关于消耗批发、制作业和汽车等深化融入环球财产链的行业来讲，环球供给链的高度合作放大了疫情的打击。比方，跟着本年春夏日疫情在东南亚多国再次爆发，招致汽车芯片欠缺，影响了汽车产能，我国汽车销量5月后持续同比下滑（图15）。

　　在消耗持续回暖的大趋向下，消耗市场也显现出一些新的特性，新国货快速兴起是此中一个亮点。伴跟着中国消耗市场的增质扩容、文明自大和吸收力的加强、Z世代消耗群体的疾速兴起，和科技立异带来新消耗场景等特性的出现，兼具高品格、高颜值、本性化、性价比的新国货物牌疾速开展，2019年景为“国潮兴起年”，为消耗市场带来新的增加动力 。跟着国货物牌的片面兴起，中国消耗者对国产物牌的存眷度不竭上升，查询拜访显现，2021年国货存眷度为外洋品牌的三倍（图6）。本年双十一，中国品牌成交额集合发作，在打扮、美妆、母婴等多个范畴脱颖而出，国潮正在成为消耗最新的风向标，是拉动海内消耗增加的新引擎。

　　11月尾，南非发明新冠病毒变异株奥密克戎（Omicron） ，其具有的突变位点数目较着多于之前发明的一切新冠毒株，能够具有更强的感染性，被天下卫生构造列为德尔塔以后第五个需求存眷的变异毒株（Variant of Concern） 。停止12月3日，已有最少38个国度或地域发明奥密克戎病例。病毒的不竭变异再次显现了环球联袂抗疫、 放慢疫苗提高的主要性百姓经济包罗甚么。

　　在疫情舒展、供给链受阻、地缘政治多变的布景下，企业也在对当前供给链形式的不敷睁开深思。企业在存眷低本钱、低库存的同时，也开端存眷供给链的宁静性和不变性，提拔全部供给链的韧性和抗风险才能，夸大在未知风险发作之前做功德前应急筹办（Just in Case，JIC）。JIT和JIC两种形式各有特性（图16），企业需求按照本身的行业特性停止规划，可是疫情无疑使得企业对后者的存眷大幅提拔。毕马威的一项查询拜访也显现，企业办理者们将经由过程更深条理的供给链监测、愈加多元化的供给商规划和采纳对冲或签署持久条约以不变本钱价钱等步伐，应对供给链对企业酿成的压力。

　　消耗是中国经济开展的根底，也是“双轮回”新开展格式的主要构成部门。比拟出口和产业消费，本年消耗的苏醒相对较弱。前三季度社会消耗品批发总额两年均匀增速3.9%，低于同期团体经济增加，也较着弱于汗青均匀增加速率（2017-2019年均匀增速9.0%）。受零散疫情反弹，防控步伐收紧等身分影响，效劳类消耗苏醒偏弱；房地产市场放慢也影响了家具家电和修建装璜质料等与房地产相干的消耗；同时，缺“芯”成绩也在必然水平上限制了汽车类消耗。

　　我国有用掌握了疫情传布，经济也在环球领先完成苏醒，不单客岁成为环球独一完成正增加的次要经济体，本年团体也连结了连续苏醒的趋向。

　　回忆2021年中国经济，外贸连结微弱，但内需表示偏弱。一方面，在防疫物质、居家经济、电机产物等出口的接踵拉动下，和因为一些新兴市场疫情再次爆发而对我国构成的替换性出口需求，2021年我国出口持续连结高速增加，并动员产业消费、制作业投资稳步苏醒。但另外一方面，受疫情反弹防控步伐收紧、房地产市场下行、 供给链受阻招致缺“芯” 等身分影响， 消耗苏醒相对迟缓。在宏观政策上，跟着疫情后中国经济的连续改进，我国宏观政策也回归常态化，较疫情时期有较着收紧，同时当局加大了对教培、互联网平台、房地产、高耗能等范畴的羁系。下半年我国经济苏醒程序有所放缓。

　　近期部门地域房地产政策呈现一些微调，包管房地产市场的平妥当康开展。10月末， 金融机构房地产存款增速有所提拔，同比增加8.2%，此中小我私家住房存款中90%以上 被用于首套房购置，投向住房租赁市场的存款同比增加61.5%。不外，在停止边沿调 整的同时，我们以为将来一段期间房地产调控团体上仍将保持较紧的场面，呈现大 范围放松的能够性较小。近期中国群众银行公布的第三季度中国货泉政策施行陈述 中，也再次夸大“紧紧对峙屋子是用来住的、不是用来炒的定位，对峙不将房地产 作为短时间刺激经济的手腕” 。

　　本年春季以来，跟着感染性更强的德尔塔毒株的呈现，本已呈现必然和缓的新冠肺炎疫情再次仰面，4月尾环球逐日新增确诊病例打破80万例，再立异高（图1）。但同时，环球疫苗的加快推行也低落了重症和灭亡率。虽然4月尾逐日新增病例超越年头程度，可是灭亡人数却低于同期，显现了疫苗的庇护感化。

　　9月美国离任人数超越443万人，创该数据汗青新高，被媒体称描述为新的“大离任”(the Great Resignation)征象 。劳动力市场的慌张推升了人为上涨，2021年10月美国公家非农企业员工均匀时薪快要31美圆，较客岁2月份上涨了8.6%，增速远快于汗青均匀程度，能够会构成人为-物价的互相推升。环球通胀走势值得亲密存眷。

　　2021年中国产业企业利润快速增加，鞭策了制作业投资的改进。本年前10个月，范围以上产业企业利润同比增加42.2%，较着高于疫情出息度（图7）。

　　反观此次环球大众卫生危急，兴旺经济体遭到的打击小于开展中国度。按照IMF在10 月份的猜测，兴旺经济体2021年的GDP较疫情发作前的猜测将降落2.8%，较着小于开展中国度降落4.9%的经济丧失。形成这个区分的缘故原由也不难了解。较高的疫苗接种笼盖率和充沛的财务空间是疫情后经济苏醒的枢纽。兴旺经济体的疫苗接种率较高（图18），叠加当局连续的大范围财务撑持，鞭策经济完成较快的苏醒。与之相反，一些新兴市场经济体和低支出国度因为综合国力和财务撑持有限，当局有力供给大范围的社会保证和大众投资，疫苗笼盖率仍处于较低程度，叠加变异病毒的大面积传布，消费运营举动再次遭到打击，对经济连续苏醒带来影响。

　　比年来社会各界对情况、社会、公司管理（ESG）的正视疾速提拔。企业愈来愈熟悉到，仅寻求利润增加而疏忽企业情况、社会影响的开展方法难以连续，对ESG的 存眷度也在不竭进步。毕马威一个针对企业首席施行官的查询拜访也显现，比拟疫情前，羁系者和投资者对企业ESG信息的表露也提出了更高请求。进步ESG办理能够协助企业低落合规风险、加强员工认同感、提拔企业品牌形象，从而为企业带来持久代价。

　　同时也应看到，宏观调控的底子目的并非要打压房地产市场，而是完成稳地价、稳房价、稳预期。房地产对中国经济仍然具有主要意义。2020年房地产投资14万亿元， 占局部牢固资产投资的27%；2020年国有地盘利用权出让支出超越8万亿元，叠加 近2万亿元的房地产相干税收，房地产相干支出占处所当局本级支出的一半以上（图10）。同时，更好的寓居前提也是群众寻求美妙糊口的一定请求之一。已往几十年，我国住房建立获得了的宏大开展，城镇住民人均住房修建面积从1978年的6.7 平方米上升到2019年的39.8平方米。从持久看，我国政策目的是成立健全房地产长效机制，完成房地产市场平妥当康开展。本年10月，人大受权国务院在部门地域展开房地产税变革试点事情，为期5年。预期国务院不久将公布房地产税试点的详细法子，各试点地域当局也将据此订定详细施行细则。

　　从客岁下半年开端，出口不断是中国经济增加的微弱动力。在防疫物质、居家经济、电机产物等出口的接踵拉动下，和本年因为一些新兴市场疫情再次爆发从而对我国构成的替换性出口，2021年我国出口持续连结高速增加，前三季度出口同比增加32.3%。从两年均匀增速来看，出口和入口的增速也明显高于疫情前的均匀程度（表1）。前三季度货色和效劳净出口对GDP的奉献率快要20%，一样处于汗青较高程度。在出口的动员下，我国产业消费、制作业投资也连结了稳步苏醒态势。

　　综合来看，2022年中国通胀压力整体可控，但同时也需求亲密存眷环球通胀走势， 警觉输入性通胀对我国经济的潜伏影响。本年西欧等兴旺经济体通胀压力疾速抬升。美国10月CPI同比飙升6.2%，创1990年末以来汗青最高我国团体经济情势，中心CPI也创30余年来最高值；与之类似，10月欧元区CPI上涨 4.1%，也创1997年该数据记载以来的最高值（图4）。11月30日，美联储主席鲍威尔在最新的发言中曾经去掉了通胀是“临时性”

　　同时也要看到，完成“双碳”目的不克不及一挥而就，需求按部就班。我国今朝仍然是开展中国度，产业化城镇化历程仍在促进，对能源的需求也将连续增加，因而减碳 事情也要和国度经济开展、能源宁静相分离。本年9月，受煤炭价钱上涨、电力供给 慌张等身分影响，个体地域呈现“拉闸限电”征象，对企业和住民形成必然影响 。在10月9日召开的国度能源委员会合会上，当局再次夸大要科学有序促进完成“双碳” 目的，对峙天下一盘棋，改正个体处所“一刀切”限电限产或活动式“减碳” 。近期我国持续公布《关于完好精确片面贯彻新开展理念做好碳达峰碳中和事情的定见》和《2030年前碳达峰动作计划》，搭建碳达峰碳中和“1+N”的政策系统。此中，《定见》设立了2025年、2030年、2060年三个开展阶段的详细事情目的，并提出到2060年非化石能源消耗比重到达80%以上（图14）。《动作计划》则从能源、产业、 交通运输、城乡建立等多个范畴订定了转型目的和道路）。《定见》和《行 动计划》的公布一方面将有助于兼顾和谐各处所当局和部分的事情摆设和促进，制 定愈加公道的动作计划和政策；另外一方面也有助于企业做好计划，构建绿色低碳、 可连续开展的运营形式。我们以为来岁减碳事情将进一步深化促进，而且体系性、 轨制性进一步增强。

　　从客岁下半年开端，中国对房地产市场调控不竭收紧，“三道红线”资产欠债率请求、房地产存款集合度办理、“两集合”供地等一系列羁系机制接踵出台，从资金 滥觞到地盘供应睁开了片面调控。比方，以往金融机构对房地产存款增速凡是快于局部存款增速，2013-2019年间房地产存款均匀增速更是高于团体存款增速7个百分点。可是从客岁二季度开端，跟着银行对房地产存款的收紧，房地产存款增速连续低于团体存款增速（图9）。同时，债券市场上房地产企业债券违约也呈现上升。2021年1-10月有43只房地产企业信誉债呈现违约，是2020年整年违约数目（17只） 的2.5倍。在调控政策的影响下，2021年下半年商品房新完工、贩卖等目标较着回落。10月当月商品房新完工和贩卖同比降落别离超越30%和20%。我们估计来岁房地产新完工和贩卖仍将连续走弱，但施工和完工无望连结不变，房地产投资团体稳步回落。

　　面临连续的疫情，列国防疫政策也呈现一些变革。夏日开端，一些国度逐步放松了疫情防控，采纳了“与病毒共存”的战略。这些步伐对短时间拉动经济起到了必然感化，但跟着其防疫政策的放松，欧洲多国新增病例近期再次飙升，荷兰、爱尔兰等国度曾经在思索从头开端新一轮断绝政策 。疫情重复也使得一些国度经济再次遭到打击。比方，越南之前被以为是此次疫情早期防控结果很好的国度之一，可是因为放松防控、疫苗提高率不敷等缘故原由，越南逐日新增病例从5月初的不到100人激增到 9月初的超越1.3万，招致其三季度GDP下滑6.2%，创汗青最大跌幅。

　　跟着疫情逐步获得掌握，我们预期天下经济将进一步苏醒，可是不均衡的形态能够持续，苏醒的可连续性也值得存眷。宏观政策方面，在大范围财务刺激和需求端加快修复的拉动下，美国通货收缩超预期保持在较高程度并能够将连续至2022年中，美联 储曾经开端缩减购债范围，并有能够在来岁年末开端加息，对天下经济带来影响。当前环球经济仍存在较多不愿定性，企业在计谋决议计划中，也需求亲密存眷环球宏观情况及政策变革。

　　受疫情及防疫政策影响，消耗出格是线下打仗性的效劳消耗，苏醒较为迟缓，住民消耗志愿也仍低于疫情出息度。短时间来看，消耗苏醒的节拍仍然会遭到疫情防控政策的影响，但我国消耗的根底仍旧妥当，出格是失业市场不竭改进，为消耗回暖打下了坚固的根底。本年1-10月城镇新增失业1,133万，曾经提早完成了整年新增失业1,100万的预期目的。同时，城镇查询拜访赋闲率不竭回落（图5），住民支出也在稳步上升，这些都为来岁消耗持续回暖供给了保证。从中持久来看，中国城镇化率的进一步进步、配合富有政策的促进、和养老医保等社会福利的提高，将对我国消耗增加供给支持，使其成为将来中国经济增加的次要动力。

　　我国来岁将承接一系列主要国际赛事，北京冬奥会行将于2022年2月4日至20日举办，亚运会也将于2022年9月10日至25日在杭州召开。别的来岁3月的“两会” 、和下半年召开的中国共产党第二十次天下代表大会等主要集会，也都需求连结不变的社会经济情况， 预期我国在近期内仍将保持较严厉的防疫政策。可是需求留意的是，在对峙“静态清零” 的目的下，各处所当局防疫步伐的订定也应愈加科学，施行愈加标准和精准，增强跨部分、 跨地域之间的和谐，在疫情防控与经济社会开展之间获得公道均衡。

　　（transitory）的说法。我们以为，疫情后美国劳动力市场呈现新的特性，能够对通胀走势带来必然压力。比方，一方面美国赋闲率较着好转，比拟客岁4月疫情顶峰期时到达的14.8%，本年10月份赋闲率降至4.6%百姓经济包罗甚么，曾经规复到汗青上较好程度。可是另外一方面，美国劳动到场率在疫情后大幅降落，至今规复迟缓。和疫情前比拟，美国今朝劳动力生齿（包罗失业生齿和赋闲生齿）较客岁2月份削减了近300万人。同时

　　另外一方面， 中国对峙了严厉的防疫政策， 持续有用掌握了疫情传布。固然本年1月、8月、 9月、11月初前后呈现了几回疫情传布，但逐日新增确诊（7日挪动均匀） 从未超越130例，不单远远低于环球仍然约50万的逐日新增，每轮周期的高点也呈团体降落趋向， 中国连结了优良的防疫成就。可是也要看到， 即使这些较小范围的疫情重复也使得中国经济苏醒的节拍遭到影响， 出格是对批发等行业打击特别较着（图2）。疫情仍然是决议经济苏醒节拍的枢纽身分。

　　在对外投资方面（ODI），跟着我国增强羁系，停止非理性投资，2016年后ODI有所放慢。按照结合国贸发会（UNCTAD）数据，中国对外投资在2016年到达高点后出 现回落。跟着疫情逐步获得掌握、天下经济逐步规复，我国对外投资也开端呈现企稳增加。2020年我国对外投资流量初次跃居天下首位，占天下比重超越20%我国团体经济情势。本年前9个月，我国非金融类对外间接投资同比增加2.4%，对“一带一起”沿线国度投资连续增加，流向制作业、妙手艺效劳业的投资增速也快于整体增速。比年来我国不竭放慢地区经贸协议会谈，包罗签订《地区片面经济同伴干系协议》，完成《中欧 片面投资协议》的会谈，申请参加《片面与前进跨承平洋同伴干系协议》等。有益于我国更主动地到场环球商业、投资和新划定规矩系统的构建，鞭策我国对外投资展开。2022年我国对外投资无望持续企稳上升。

　　同时，除提拔抗风险才能以外，供给链也正在成为企业鞭策ESG办理落地的主要范畴。企业不只增强本身的ESG办理，也在勤奋鞭策供给链上相干企业的管理，实 现全财产链供给链ESG的团体合规和才能提拔。别的，为呼应国度放慢数字化转型 的请求，愈来愈多的企业也将供给链数字化作为前哨站，操纵大数据、智能算法等手艺买通供给链各个环节信息交换的壁垒，公道订定消费方案和主动化办理，为企业聪慧决议计划供给根据。面临当前庞大多变的宏观情况，中国企业也正在连续加快自立立异的程序，处理财产链供给链的“洽商”成绩。

　　同时，和绿色开展相干的投资也是别的一个存眷热门。比方，央行在11月推出新的碳减排撑持东西，撑持金融机构向相干企业发放碳减排存款，助力干净能源、节能环保、碳减排手艺三大重点范畴的开展；而且在此根底上再设立2,000亿元撑持煤炭干净高效操纵专项再存款，鞭策绿色低碳开展。比年来，我国次要发电企业加大了包罗水电、核电微风电在内的可再生能源投资力度，占局部电源工程投资总额的比重从2011年的63%上升至今朝的快要80%，较着快于火电投资增速。我们预期企业将进一步加大在科技立异、转型晋级、绿色低碳范畴的投入，并鞭策相干制作业投资快速增加。

　　入口方面，受秋冬时节能源需求加大、和“双碳”目的下环保限产等身分影响， 估计我国煤炭和自然气的入口有所提拔。别的，环球疫情对中美第一阶段经贸和谈 的施行形成影响。停止10月末，我们的计较显现中国完成了两年和谈中约莫56%的 货色入口目的。近期中美两国对线日两国指导人举办了视频接见会面， 就中美干系和两国配合体贴的成绩停止了深化相同，将有助于改进中美经贸干系。 估计我国入口商业在来岁持续连结增加态势，整体商业顺差将有所减小。

　　绿色低碳是我国经济持久开展的大标的目的。完成2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”目的不只是我国庄重的许诺，更是我国经济转型晋级的一定请求。完成 “双碳”目的需求海量投资，许多相干研讨测算的投资范围都在百万亿元以上，这也为许多范畴带来宏大开展机缘。

　　2021年是我国参加天下商业构造（WTO）20周年。2000年到2020年天下货色商业总额增加了不到两倍，而同期中国货色出口则增加了9倍多，中国占天下货色商业出 口总额的比例也从2000年的4%增加到了2020年的近15%。2021年我国出口连结了快速增加，1-10月我国货色出口到达2.7万亿美圆，曾经超越客岁整年的出口总额，创汗青新高（图11）。我国出口次要由机电、电气和音像装备，和机器用具等拉 动，这两类产物对本年前10个月出口的奉献率别离到达24.4%和13.6%（图12）。瞻望来岁，天下经济的连续苏醒将提拔企业本钱开支志愿，动员我国机器装备、电 工东西、电子和汽车零部件等电机产物的出口。别的，新兴市场经济体疫苗接种率 仍然较低，产能修复较慢，对我国制作业出口也构成必然替换需求。需求存眷的是， 受集装箱数目不敷、口岸货色拥堵、航运用度较高档身分影响，航运服从的降落也 给我国出口带来压力。同时，跟着兴旺经济体消耗苏醒由商品转向效劳业，叠加高基数的影响，我们估计2022年我国出口增速将放慢，但团体仍然将连结在较高程度。

　　详细来看，在消耗者价钱端、 食物价钱、 出格是猪肉价钱的下跌拉低了CPI团体增速。前10个月， CPI累计上涨0.7%，远低于本年“3%阁下” 的政策目的。1-10月猪肉价钱较客岁同期降落了近30%， 拉低了CPI团体增速快要一个百分点，是CPI连结平和的次要缘故原由。不包罗食物和能源价钱的中心CPI，本年曾经开端迟缓上升。近期生猪存栏量曾经触顶回落，预期将动员猪肉价钱企稳上升。瞻望2022年消耗品价钱走势，因为本年基数较低、消耗连续规复、 和部门上游价钱上涨向下流的传导，我们预期来岁消耗价钱指数将有所上升，从本年的0.9%上升至2.3%。

　　瞻望2022年，跟着疫情进一步获得掌握，宏观政策愈加灵敏精准，我们预期中国经济将连续苏醒，苏醒动能也将逐渐由外需拉意向更多内需驱动转换。我们预期中国经济本年增加8.0%，2022年增加5.2%。我们以为 2022年宏观经济在团体连结苏醒的同时，将显现十个次要特性。理解这些宏观趋向能够协助企业更好地发明市场时机，在合作中得到先机。

　　新冠肺炎疫情对天下经济形成了自20世纪30年月大冷落以来最大的打击。和之前的2007-2009年次贷危急比拟，本次疫情对差别经济体的影响水平也存在差别。次贷危急来源于美国房地产泡沫幻灭，以后经由过程金融系统疾速舒展到其他经济部分，并经由过程亲密毗连的环球金融市场和商业分散到其他国度，对兴旺经济体的影响团体上大于开展中国度。按照我们的计较，和次贷危急发作前的猜测比拟较， 2010年兴旺经济体GDP降落了5.1%，大于开展中国度降落4.3%的影响（图17）。

　　在阅历了新冠肺炎疫情对环球的宏大打击后，2021年天下经济正在从疫情的影响中不竭修复。我国有用掌握住了疫情传布，宏观经济也在环球领先完成苏醒，不单在客岁成为环球独一完成正增加的次要经济体，本年也连结了连续苏醒的团体趋向。回忆2021年中国经济，外贸团体连结微弱，但内需表示偏弱。

　　在消费者价钱端，已往几个月以煤炭、石油、自然气等为代表的大批商品价钱上涨，推升了PPI的大幅上升。10月份PPI同比增加13.5%，创汗青最高。一方面，兴旺经济体防疫步伐放松后，对能源商品的需求集合开释，和本年“隆冬” 供暖需求上升等身分，都形成了阶段性供需缺口，推升了大批商品价钱。同时，前一段工夫对煤炭等高耗能行业的限产，也影响了一些原质料的供应，形成价钱上涨。瞻望将来走势， 跟着疫情逐渐好转，原质料产物供应不竭规复， 供需慌张的场面将有所减缓，叠加本年的高基数效应，我们估计来岁PPI将稳步回落。

　　瞻望2022年，跟着疫情逐步获得掌握，宏观政策愈加灵敏精准，我们预期中国经济将持续苏醒，苏醒动能也将逐渐由外需拉意向更多内需驱动转换。我们预期中国经济本年增加8.0%，2022年增加5.2%。我们以为来岁中国经济在连结增加的同时，有十个宏观趋向值得存眷。理解这些宏观趋向有助于协助企业掌握市场开展标的目的，更好地发明机缘。这十大宏观趋向包罗：

　　本年我国通胀走势的一个较着特性就是住民消耗价钱指数（CPI） 和产业消费者价钱指数（PPI） 走势呈现较着别离。CPI连结平和， 可是PPI却不竭上涨（图3） 。从深条理看， CPI和PPI走势的分化和我国经济消费端规复相对较快， 但消耗端规复较慢的征象是分歧的我国团体经济情势。CPI和PPI价钱铰剪差的加大， 对中下流企业红利形成挤压。

　　新冠肺炎疫情在环球舒展对跨境投资形成了明显影响。2020年环球外商投资额（FDI）大幅下滑35%，创2005年以来最低值。在如许的布景下，客岁我国实践利用外资逆势增加6%，展示了中国对外资的吸收力（图13）。跟着天下经济的逐步修复，环球 FDI呈现反弹，本年我外洋商投资也持续连结了高位增加，前10个月非金融类实践使 用外资金额到达1,420亿美圆，同比增加23.4%。比年我国不竭推出扩展对外开放的 政策，放宽市场准入前提、优化投资情况（表2）。中国连续向好的经济根本面，和在市场范围、财产配套、根底设备百姓经济包罗甚么、营商情况等方面的综合合作劣势，仍旧对外资具有很强的吸收力。出格是在财产办理、新能源、妙手艺财产等范畴，外资尤其存眷。估计来岁我外洋商投资仍将保持高位。

　　同时，我国产业产能操纵率也处于较高的程度，增长了企业投资志愿。制作业在我国经济将来转型晋级的过程当中仍然具有中心感化。我国制作业增长值占GDP的比重从2011年的 32%降落至2020年的26%阁下。“十四五”计划提出要连结制作业比重根本不变， 并鞭策制作业向绿色、智能、高端晋级。在政策的鞭策下，金融机构也在不竭增强对实体经济的撑持力度，比方进步制作业中持久存款比重、加大对计谋新兴财产的信贷投放、撑持传统制作业装备更新和手艺革新等。比年来我国妙手艺制作业投资不断连结在10%以上的增加，较着高于制作业团体投资增速（图8）。新设立的北交所也明白暗示将重点为“专精特新”的立异型中小企业供给更好的融资撑持。我们预期以科技立异为中心的制作业投资将持续快速增加。

　　跟着疫情后中国经济的连续改进，2021年我国宏观政策也回归常态化，较疫情时期相对宽松的政策有所收紧。前三季度财务收入两年均匀增速降至0.2%，低于汗青均匀程度。同期大众财务赤字为1.5万亿元，亦较前两年有明显回落，显现财务政策处于偏紧的形态。广义货泉（M2）和社会融资范围存量增速也较客岁较着放慢。 同时，当局加大了对房地产、教培、互联网平台、高耗能等范畴的羁系力度，基建、房地产类投资增速回落。 下半年我国经济增速有所放缓。