本文的奉献在于：将当局经由过程“地盘财务”设置资金的环节，嵌入典范的经济增加研讨历程国有经济完成情势国有经济完成情势，经由过程“地盘财务”将住民部分、当局部分和企业部分相毗连，注释了国企部分和私企部分范围占比趋于均衡的机制，并由此成立了已往二十年中国经济增加的新模子。

　　论文在Song et al（2011）研讨的根底上，成立了一个新的模子。在思索“地盘财务”感化的根底上，起首成立两期世代交叠（OLG）模子阐明根本道理。由“地盘财务”联合的经济举动链条为：住民作为住房需求方，将地盘代价归入住民功效函数；当局作为地盘供应方经济时势消息，经由过程“地盘财务”得到资金并次要用于撑持国有企业展开根底设备建立；国有企业与民营企业展开异质性消费运营举动，供给终极产物并将支出分派到住民部分；住民在银行存款，并经由过程银行存款得到住房首付款；银行除向住民供给住房存款本国有经济完成情势，还向企业部分供给存款撑持其消费运营。随后，将两期模子扩大到多期OLG模子，并停止参数校准和模子求解。我们使用数值迭代的方法对经济增加停止模仿，所获得的成果与实践符合。

　　研讨表白，在城镇化过程当中当局将经由过程“地盘财务”机制得到的本钱用于根底设备建立，招致本钱在差别的企业部分从头设置，经济的团体平衡前提重构，鞭策构成国有企业与民营企业占比的不变平衡。在这一机制感化下，GDP和全要素消费率不竭上升但增速逐步降落；本钱的整体投资服从降落；资本设置优化速率降落，民营企业占比先增后稳。多期模子较好地婚配了我国1998—2017年间经济构造变革趋向和储备率、投资率经济时势消息、对外投资与储蓄等宏观目标。

　　克日，清华大学五道口金融学院博士结业生文竹与我院副传授金涛撰写的论文《关于中国经济增加形式的一个注释框架——基于“地盘财务”的演进阐发》在我国一流金融学期刊《金融研讨》2022年第4期上作为期首文章揭晓。

　　总的看，“地盘财务”与市场化变革配合拉动经济增加形式的呈现具有必然汗青一定性，是城镇化和经济转轨历程综合感化的成果。“地盘财务”固然为中国经济快速增加供给了巨量的资金滥觞和壮大的鞭策力，但也障碍了资本设置服从的提拔。跟着“地盘财务”感化的进一步弱化，需对房地产风险予以高度警觉，并将连续鞭策手艺前进经济时势消息国有经济完成情势、深化国企变革、深化金融变革等作为我国经济持久可连续增加的枢纽办法。

　　关于我国变革开放以来经济增加的研讨，次要从市场和当局两方面睁开。一方面，市场化变革促使资本设置的服从大幅进步。另外一方面，处所当局间合作有力鞭策了资本会萃与当地经济增加。比年来，我国经济增加表示出与此前差别的特性：GDP增速连续放缓；全要素消费率（TFP）增速整体呈降落趋向；投资的产出服从明显降落；净出口占GDP比重在2007年到达峰值后疾速降落；民营经济占比在连续进步后开端趋于不变。现有的经济增加研讨关于以上状况并未作出有力的注释。本文以为，这些成绩与我国增加形式的改动亲密相干，而此前被低估的一个环节是“地盘财务”。

　　论文在思索“地盘财务”感化的根底上，成立了一个新的模子注释近中期中国经济增加的形式。研讨表白，在城镇化过程当中，当局将经由过程“地盘财务”机制得到的本钱用于根底设备建立，招致企业部分的本钱从头设置、平衡前提重构经济时势消息，鞭策构成国有企业与民营企业占比的不变平衡。多期模子较好地婚配了我国1998—2017年间经济构造变革的趋向和储备率、投资率、对外投资与储蓄等宏观目标，为我国经济增加研讨供给了一个新的角度经济时势消息。

　　金涛，清华大学五道口金融学院副传授、清华大学国度金融研讨院金融与开展研讨中间副主任、清华大学恒隆房地产研讨中间货泉与财务政策研讨室主任、中国金融学会理事。研讨标的目的包罗宏观经济学国有经济完成情势、资产订价、野生智能和使用数学。其论文揭晓于Econometrica、Review of Economic Dynamics、《金融研讨》等国际海内一流学术期刊和IEEE集会。