宏观目标以工夫序列型占多数。普通来讲，月度与季度目标是对地点当月或当季经济举动的襟怀。但是在转型期的中国，因为统计材料缺少和统计手艺有限，得到当期数据较为艰难，除当月值以外，累计值成为遍及利用的另外一目标。我国统计中利用的累计值通常为“年头至今累计值”的简称（year to date, ytd），指的是宏观数据从每一年年头至昔时各月的累计数值。分行业GDP与牢固资产投资数据是两类常见的以累计值情势显现的目标。宏观经济数据接纳累计值情势公布的缘故原由通常为该数据所触及的经济历程连续工夫较长、详细历程难以朋分，招致准确确实认当月值有较大艰难市场经济，比方对春播秋收的农产物难以将产出实时的朋分至各个季度，再如全社会牢固资产投资表示的是必然期间内全社会制作和购买牢固资产的事情量和与此有关的用度的总称，触及的工程项目建立周期常常较长，难和时细分至每月份，故均接纳累计值情势公布（图1）。

　　我国劳动市场数据质量较差，现无数据包罗统计局按季公布的城镇单元失业职员数目及人为数据（图33），和人社保部按季公布的都会劳动力市场供求比例数据。城镇单元失业职员人为与失业数据较为滞后，普通在当季后三个月阁下宣布。人社保部公布的求人倍率数据是指职位空白数与求职人数之比，反应劳动力市场团体供需情况每经网逐日经济消息，宣布工夫一样滞后一个季度阁下。比年来该目标连续爬升，显现劳动力城镇劳动力市场供求干系连续趋紧（图34）。求人倍率目标其实不片面，判定团体劳动力市场情况需求综合其他目标状况。我国的二元经济构造下，赋闲成绩在我国其实不表示为赋闲率的上升（图36），而表示为乡村劳动力转移的放缓。2012年开端统计局宣布的季度农人工外出务工数和均匀支出数，是主要的劳动力市场监测目标。当局体贴增加背后实际上是体贴失业，因而失业市场数据阐发对阐发政策走向有很粗心义。近期跟着经济增速放缓，外出农人工数同比增速放缓至1%四周，而均匀支出增速放缓至10%以下，经济下行曾经对劳动力市场带来较大压力（图35）。

　　需求阐明的是，固然月度宣布的牢固资产投资数据与GDP中的本钱构成具有很高分歧性，但二者存在很大差别，这些区分能够招致二者增加趋向呈现长久差别。起首，GDP中本钱构成包罗存货和牢固本钱构成，而牢固资产投资仅包罗牢固本钱构成对应部门；其次，牢固资产投资中包罗地盘购买费和旧装备和旧修建物购买费，而因为这些不是昔时增长值，以是不包罗在GDP的本钱构成中；再次，牢固资产投资不包罗房地产商的衡宇贩卖支出和衡宇制作投资本钱之间的差额，而本钱构成中包罗；最初，牢固资产投资不包罗500万以下的项目投资，而本钱构成中包罗。

　　我国经济颠簸由第二财产主导。第二财产在经济中权重较高，在40%以上，同时本身增速颠簸较大，如2008年危急时第二财产下跌最为迅猛，而2009年强力刺激政策下第二财产反弹力度最大。以是第二财产对短时间经济增速影响最为明显。第三财产增速较为安稳，而第一财产权重较小，难以对经济增速发生明显影响（图16）。普通消费面短时间目标更加存眷第二财产相干目标，经由过程跟踪产业增长值等更加高频的月度产业数据，来判定经济走势。

　　本文起首引见宏观经济目标的浏览和处置办法。宏观目标以工夫序列型占多数，而宏观数据的变革常常反应经济走势，因此具有更加主要的意义。在转型期的中国，统计手艺与材料的限定使得累计值和当月值在月度与季度数据中成为遍及利用的两个观点。光阴似箭，秋收冬藏。消费举动的时节性变革意味着经济目标随时节呈现涨落。同比变革率是最为简朴的消弭时节性的办法，但是存在滞后性。实时有用的阐发短时间经济走势，需求借助必然手艺手腕解除时节性身分，获得环比增速数据。

　　劳动者报答和企业红利是支出法GDP的次要部门。2012年支出法GDP为57.7万亿元，四类分项中劳动者报答占比45%，企业红利占比26%，而消费税净额与牢固资产折旧占比别离为16%与13%（图29）。从各分项占比变更看，劳动者报答占比连续处于降落趋向，而企业红利处于上升趋向，2004年与2008年占比的较大幅度变革是由于统计口径调解。劳动者报答与企业红利变革趋向反应已往十多年我国支出分派变革整体格式。牢固资产折旧与消费税净额在GDP中占比力为不变（图30）。

　　银行间市场活动性总量由“储蓄货泉”权衡，又称根底货泉。“储蓄货泉=现金+法定存款筹办金+逾额存款筹办金”。但此中可供贸易银行自在动用的活动性仅为逾额存款筹办金。新世纪初至2012年，储蓄货泉供给次要由外汇占款鞭策（图49），在商业顺差与新增外汇占款较高期间，央行需求经由过程刊行央票与进步存款筹办金停止对冲。而对央行来讲，存款筹办金本钱远低于央票，逐步的存款筹办金成了央行欠债端储蓄货泉主体。2012年当前，跟着内部失衡收窄和外汇占款降落，储蓄货泉增速明显放缓（图50）。而之前为了收受接管活动性而进步的存款筹办金率未来需求逐渐调降，以完成根底货泉投放。

　　CPI由统计局按月宣布，同时宣布一系列分项数据。我国CPI篮子中食物类占据相称高的权重，固然统计局按照住民消耗构造变革，对CPI分项权重停止过调解，但今朝CPI中食物权重仍然高达31%，显现我国住民消耗构造中食物仍然占据相称高的比例。寓居在CPI中权重仅次于食物，为17%。其他文教文娱、交统统讯、医疗、家庭装备、穿着、烟酒别离占14%、10%、10%、6%、9%和3%（图41）。因为食物与寓居在CPI中占据相称高的权重，而这两类商品供应弹性有限，而别的制作业产物消费率快速进步招致价钱难以明显上升。构成已往十多年我国的CPI通胀的构造性特性，即除食物与寓居快速增加之外，别的分类的涨幅均很小（图42）。

　　收入法GDP是从需求面察看经济运转的总量目标。收入法GDP与消费法GDP名义值存在细小偏差，2013年收入法GDP为58.7万亿元，而昔时消费法GDP为58.8万亿元。收入法GDP及子项名义值数据按年宣布，经由过程次年的《中国统计年鉴》公布，但其实不宣布收入法GDP实践同比增速数据。而收入法三大子项消耗、投资和商业顺差对GDP增加的奉献率按季度宣布，同时宣布各项奉献率乘以消费法GDP同比增速获得的对GDP增速的拉动数。

　　GDP并不是独一权衡经济总量的独一目标，存在很多与GDP相似的弥补目标。比方权衡海内总需求更加公道的海内总收入（GDE）目标，权衡百姓总支出更加公道的GNI目标，或权衡海内总支出的GDI目标。对中国来讲，因为实践消费法GDP统计中没有间接归入收支口价钱，以是商业前提带来的福利变革其实不在GDP实践增速中反响，比方近期大批商品价钱大跌对中国带来明显福利改进，招致GDI实践增速明显高于GDP，从福利角度GDI目标更加实在。别的，GDP权衡产出而不反应本钱，扣除资本耗损本钱和情况丧失价格的绿色GDP必然水平上在测验考试补偿这一缺点。

　　累计值与当月值是两个差别的统计系统，难以间接经由过程累计值精确计较出当月值。直观觉得，统计部分只需将累计值停止一阶差分，即利用本期累计值减去上期累计值，就可以够获得当月或当季值。但是究竟并不是云云，累计值与当月值对应的是两个差别的统计系统，牵扯到怎样将现有完成事情公道分派至各月或各季度的成绩，是由统计材料缺失与统计办法落伍酿成的。由累计值转换至当月值，需求统计系统停止响应的改良。

　　我们以市场经济轮回作为阐发的出发点成立宏观数据系统。市场经济以买卖为根底，小我私家经由过程出卖本人的产出得到支出，而支出用于满意本身需求，本身需求又成为别人产出的决议身分。运转优良的市场经济需求构成良性轮回，经由过程价钱调理在三者之间构成平衡机制。

　　同比增加率是去除时节性最烦琐的办法。因为宏观经济工夫序列遍及存在时节性身分，以是在阐发和利用宏观经济数据时，必需对工夫序列中的时节性身分停止消弭，才气获得显现经济目标变革趋向的有用信息。而同比增加率（year on year, yoy, y/y）是最烦琐的去除时节性的办法。因为同比增加率比力的是前后两年的不异月份（季度），二者具有不异的时节性，在计较变革率的过程当中被天然撤除（图7）。因为其利用简朴，中国的宏观数据大部门都是以同比变革率的情势公布出来。

　　采购司理人指数是按照被查询拜访者（采购司理人）对差别方面经济远景的观点，综合计较的分散指数。采购司理人指数统计办法为经由过程讯问样本企业采购司理人抵消费、定单、库存、雇员、配送工夫等观点，以上升、持平、降落别离付与三类数值，再按各项目权重停止加总获得整体PMI。中国物流与采购结合会与统计局从2005年开端配合公布中国制作业PMI数据（中采PMI），每个月1日宣布上月数据。中国PMI的另外一滥觞是汇丰银行（本文未经阐明的PMI均指中采PMI），鄙人月初前一周宣布当月PMI预览值，然后鄙人月1日阁下宣布当月PMI终值。与中采PMI比拟，汇丰PMI查询拜访样本更加倾向中小企业。

　　严厉的经济实际和猜测判定均需求以详确公道的数据做支持。熟悉了解经济数据是停止经济研讨所需的根本本质。宏观经济触及多层面零乱的数据，体系片面的把握宏观数据系统，和浏览、处置、阐发、判定经济数据对宏观研讨相当主要，杰出的经济实际和精确的经济猜测均成立在对数据的精确把控上。出格关于转型期间的中国，宏观数据系统根本上根据市场经济需求成立，但还没有完整挣脱方案经济影响，了解中国经济数据更具庞大性。本文简朴引见经济数据浏览处置根本办法，搭建经济数据系统，成体系的分类引见各经济目标，力争使读者在构成数据体系框架的根底上把握各经济目标，并精确使用。但是受篇幅限定，本文在只管做到对目标片面笼盖的同时，对各目标引见的深度不免有限。

　　产业增长值是产业企业局部消费举动总功效扣除消费过程当中耗损或转移的物资产物和劳务代价后的余额，对应产业行业的消费法GDP。但是统计局宣布的月度产业增长值笼盖范畴为范围以上企业，并不是局部企业。2007至2010年，范围以上产业企业为年主停业务支出500万以上企业，2011年开端，这一尺度上调为2000万元。统计局分离经济普查数据和范围以上产业企业增长值估量局部产业行业增长值，即产业行业GDP，普通来看，范围以上产业行业增长值同比增速高于局部产业GDP增速，但趋向分歧。因为产业在经济中的主要职位，产业增长值对短时间经济颠簸具有明显的先导意义，这也是持久以来经由过程察看月度产业增长值数据判定经济走势的次要缘故原由。

　　三类GDP统计办法从差别视角权衡经济总量，具有各自的目标系统。从代价形状角度襟怀经济总量的消费法GDP是我国当上次要利用的GDP统计目标，消费法GDP以总产出扣除中心投入后的增长值襟怀经济总量，是从消费面权衡经济总量的目标。在统计过程当中，消费法GDP以行业增长值为根底，凡是在陈述GDP总量时同时陈述三大财产和更加细分行业的GDP数据。收入法GDP从产物形状角度襟怀经济总量，即经由过程货色和效劳的终极利用方法，来计较经济总量，是从需求面权衡经济总量的目标。而终极用处包罗消耗、投资和出口三类，此中因为部门产物来自入口，在计较终极需求时需求在出口中扣除。收入法GDP计较方法为“终极消耗+本钱构成总额+出口-入口”。而一切产出该当构成支出，从支出形状襟怀经济总量的支出法GDP是一切常住单元在必然期间内缔造并分派给常住单元和十分住单元的初度支出之和。根据支出形状差别，支出法GDP分为劳动者报答、消费税净额、牢固资产折旧和企业红利。

　　宏观数据凡是显现时节性变革。光阴似箭，秋收冬藏，经济举动会随时节差别而发作周期性变革，响应的宏观数据工夫序列也会随时节显现出周期性的变更。时节性身分招致的宏观数据颠簸，会袒护或混合客观经济举动中我们想研讨的实在纪律，影响我们的宏观阐发。比方江河来水的丰枯令水电发电量数据显现时节性颠簸（图3），此时权衡当月值相对上月值变革的环比变革率将显现出不变的周期性震动（图4），袒护了我们想要研讨的宏观经济趋向，没法停止故意义的经济阐发。

　　按照已往十多年的汗青经历，我国CPI通胀次要是由食物价钱所推升的构造性通胀，以是，看清食物价钱走势便可对通胀远景有大抵掌握。关于食物价钱，今朝有诸多高频数据，此中较为主要的包罗统计局按旬度频次宣布的50个都会次要食物均匀价钱，商务部按周度频次宣布的食用农产物价钱指数，和农业部按日度频次宣布的“菜篮子”产物批发价钱指数（图43）。统计局旬度食物价钱数据原来就是月度CPI的一类主要数据滥觞，操纵旬度数据在本月三次抽样均匀价钱与上月三次抽样均匀价钱之比计较的食物价钱环比增速与CPI中食物价钱环比增速相称分歧，可用来猜测CPI增速。同时，周度频次的商务部食物价钱指数一样能够用来猜测CPI，操纵当月四次抽样均匀值与上月4次抽样均匀值之比预算CPI环比。成果显现，商务部宣布的食物价钱指数月度环比与CPI中食物分项月度环比具有高度分歧干系，显现利用商务部食物数据能够获得较为准确的短时间CPI猜测（图44）。

　　但是绝大部门计量软件季调法式均基于西方节沐日计较。在对中国数据停止季调时，没法处置部门中国节日带来的时节性，出格是春节招致的时节性。简朴的办法是将1月与2月数据兼并阐发，能够大略躲避春节身分影响。假如寻求更加准确的阐发与猜测，能够经由过程春节假期在1月与2月的散布来本人成立时节调解体系，详细办法能够参照央行2009年成立的季调体系[1]。

　　收入法GDP数据宣布频次为年度，但统计局按季度宣布各分项对GDP整体增速奉献率，宣布工夫稍晚于收入法GDP宣布工夫。收入法是国际利用最为普遍的GDP统计办法，我国统计局也从2000年开端内部实施季度收入法GDP核算，但因为各类缘故原由，招致与消费法GDP统计成果不同较大，以是致今未向外宣布。现在朝收入法各分项对GDP同比的拉动是经由过程各分项对GDP增加奉献率乘以消费法GDP同比计较而得，以是也不克不及以此精确推算收入法GDP各分项增加率。

　　获得时节项后便可从实践变量中剔除时节项获得季调后数据。根据加法与乘法两种办法，加法季调为从实践值中减去时节项，乘法季调为用实践值除以时节项。比方2013年1月水电发电量为454亿千瓦时，加法季调法减去-168亿千瓦时的时节项后为622亿千瓦时，乘法季调除以0.63的时节项后为721亿千瓦时。获得季调后数据。

　　消费法GDP从产出角度权衡经济总量。2014年我国消费法GDP为63.6万亿元，同比增加7.4%，此中4季度同比增加7.3%。我国按季度宣布消费法GDP数据，宣布目标包罗GDP名义总量，实践增速和分行业累计名义总量和实践增速。季度GDP宣布行业包罗三大财产，和产业、修建业、批发批发、走运、留宿餐饮、金融、房地产等部分子行业的累计名义总量和实践增速数据[1]。从消费角度看产业行业是我国经济次要行业，2014年占比为35.8%（图15）。而房地产行业固然在GDP中占比仅为6.0%，但因为其为终极需求行业，决议上游财产链，包罗修建业和部门产业行业的需求，以是房地产市场变革对我国经济仍然相当主要。

　　市场经济以买卖为根底，而货泉又是买卖的序言，货泉在市场经济中阐扬着不成替换的融通感化。因为货泉的存在，宏观目标具著名义量与实践量的区分。在价钱粘性前提下，货泉质变化能够对经济增加等实践变量发生影响。货泉成为当代经济学中相当主要的宏观变量。而作为货泉发生和融通的金融系统市场经济，资产欠债和营业方法变革间接影响货泉供给范围和构造。

　　支出法GDP是从支出面察看经济的总量目标。但是我国支出法GDP统计是各种GDP目标中宣布工夫最为滞后，质量最差的。支出法GDP有两个滥觞，一个是次年统计年鉴宣布的分省支出法GDP，将各省加总能够获得天下支出法GDP，而2014年《中国统计年鉴》并未宣布2012年分省支出法GDP，将来能否持续宣布亦不成知。另外一个滥觞是投入产出表每经网逐日经济消息，逢年底数字为0、2、5、7年份体例的投入产出表供给天下支出法GDP数据，但宣布工夫较为滞后，普通在两年以上。两个滥觞获得的天下支出法GDP相差很大，如2010年差异高达8.3%。思索到分省数据序列较为完好，以是本文在停止数据阐发时均利用分省数据加总获得的支出法GDP。

　　消耗是GDP中最为安稳的，月度察看消耗变革目标包罗社会批发总额和消耗者自信心指数等。社会批发总额是最次要的月度消耗目标，统计范畴为企业（单元）经由过程买卖售给小我私家、社会团体非消费、非运营用的食品商品金额，和供给餐饮效劳所获得的支出金额（图27）。社会批发总额与GDP中住民消耗其实不不异，是住民消耗的附近目标。社会消耗品批发总额不包罗效劳消耗，而住民消耗统计则包罗效劳消耗；其次社会品批发总额包罗像对企业、奇迹单元等的贩卖额，而住民消耗中不包罗；再次，社会消耗品批发额包罗向住民贩卖的建材部门，而住民消耗中不包罗；住民消耗包罗农人自产自用产物，社会批发额则不包罗（表2）。2010年以来，社会批发额同比增速从上年底到下年头多次呈现较大的跌落，疑心能够与统计偏差调解有关。社会批发总额仅能够作为判定消耗走势的参考。消耗者自信心指数是消耗的先导目标，在2011年之前与消耗有较为分歧的相干干系，但2011年以后颠簸大幅加重，已不再具有先导意义（图28）。

　　牢固资产投资是统计局按月宣布的投资面数据，相对按年度宣布的GDP中投资更加高频，此中1月和2月兼并宣布。牢固资产投资内容包罗城镇建立项目投资、乡村非农户建立项目投资和国防、人防建立项目投资。笼盖范畴包罗方案总投资某一限额以上的建立项目投资和房地产开辟投资，该限额2011年之前为50万元，2011年以后进步至500万元。受统计材料与统计才能限定，统计局宣布牢固资产投资月度累计名义值和月度累计同比数据，并未宣布当月同比增速数据[1]。统计局同时宣布牢固资产投资资金滥觞数据，这是阐发牢固资产投资得到资金状况的根据，对判定将来投资走势十分主要。

　　在实践数据利用过程当中，因为累计值是年头至当月的累加数，用累计值计较的增加率越到年底越靠近整年均匀增速。但这一增速难以反应出短时间颠簸，以是需求化成当月值来停止阐发。我们能够近似的利用当期累计值减去上期累计值的办法计较当月值（图2）。利用此办法不成制止的会发生偏差，比方牢固资产投资中12月当月值普通较大，疑心能够因为统计偏差均累计在年底。跟着统计办法改良与材料完美，12月当月牢固资产投资占整年比例逐步降落，如许跟着偏差部门削减。但这类改良的成果是利用12月当月值计较同比会低估当月投资增速。但是受限于现无数据，这是最为有用易用的经由过程累计值获得当月值的办法。

　　本文第三部门引见宏观名义量与实践量区分发生出普通物价目标——通胀目标。而通胀程度变革在价钱粘性布景下能够影响实践经济变量。此中CPI是最为经常使用的通胀目标，通胀变革一方面显现实体经济走势，另外一方面临货泉政策具有唆使意义。因此猜测通胀变革对市场阐发相当主要。

　　实践经济糊口的各部门无不是当局与市场的交错。市场经济作为一种轨制的存在，其自己就需求当局保证才气有用运转。即便在西方兴旺市场经济，当局的影子也存在于市场的各个方面，关于从方案经济向市场经济转型的我国更加云云。普通说来，在消费面，当局饰演供给大众品脚色，比方停止大众设备建立、保护社会次序、供给国防效劳等；而在需求面，当局经由过程财务收入变更调理总需求，这也是财务政策施行的次要方法，比方大冷落期间的罗斯福新政和较近的我国的“四万亿”；在支出面，当局主导支出再分派，经由过程转移付出、补助、和调理税收等方法减少支出差异（图14）。

　　住民消耗价钱指数（CPI）反应必然期间内城乡住民所购置的糊口消耗品价钱和效劳项目价钱变更趋向和水平，是权衡普通物价最为主要的目标。CPI是片面笼盖当期终极消耗品的价钱指数，差别于受将来需求影响的资产价钱。因为CPI是最为片面反应当期终极需求的价钱指数，以是在各种物价指数中，CPI最受市场与决议计划者存眷。

　　财务存款数据比拟财务出入数据更准确的反应了财务情况。《财务总预算管帐轨制》划定“总预算管帐核算以收付完成制为根底”，也就是说，财务部每个月宣布的出入数据即当期实践发作的财务支出和收入现金数额，这与“权责发作制”有所差别。而预算内财务支出和当局基金支出等需求上交国库，构成财务存款每经网逐日经济消息，并采掏出入两条线轨制，以是财务红利的变革该当与财务存款变更分歧（图40）。但是因为个体事项能够根据权责发作制计入财务出入项目，包罗中心向预算不变调理基金调入资金，和处所当局年闭幕转资金等。这些项目并未发生实践收入，但却以权责发作制计入当期财务收入，招致财务赤字和财务存款呈现差别。因而，财务存款数据比财务出入数据更准确的反应了财务情况（图38）。别的，国债与处所债刊行支出计入财务存款，但不影响当期财务赤字，这也会招致财务存款与财务赤字呈现差别。

　　现今信誉货泉时期货泉刊行根本上都由央行卖力，央行天然成为调控货泉政策的本能机能部分。但是央行其实不间接向实体经济投放货泉，央行调理与金融部分的债务债权以至调控金融产物价钱来掌握货泉总量。金融是货泉畅通和信誉举动和与之相联络的经济举动的总称，金融部分卖力间接向实体经济完成这些本能机能。因而，研讨货泉总量不成制止的需求阐发金融各部分的资产欠债构造和举动变革。

　　PPI按照行业、部分等能够分为差别子项，按消费材料和糊口材料大类划类，消费材料项下能够分为采掘、原质料和加工三类，而糊口材料项下能够分为食物、穿着、普通日用品和耐用消耗品四类。因为我国产业以制作业为主，加工产业和原质料产业成为PPI中权重最大的两个子项，占比别离到达42%和26%，所属的消费材料大类占比达75%（图46），消费材料价钱颠簸主导整体PPI颠簸。同时，因为产业在我国经济中的主导职位，PPI与宏观经济、原质料价钱等显现更高的相干干系（图47）。

　　贸易银行基于群众银行供给的根底货泉，向实体经济供给货泉，而实体经济操纵货泉停止买卖，将节余回流金融系统，完成货泉轮回。贸易银行经由过程银行存款、结汇、购置债券等方法向实体经济供给活动性，实体经济再以存款的情势将货泉回流金融系统，经由过程不竭的轮回构成货泉缔造，完成货泉乘数扩大，这是货泉供给的第二条理。

　　统计局宣布的产业增长值数据为实在同比增加率。但同比增速反应的是已往12个月的信息，时效性有限，相对来讲环比增速更能反应近期走势。统计局从2011年开端宣布环比增速数据，但时序较短，能够本人操纵季调办法计较较为完好的环比数据（图17）。同时，统计局按月宣布分行业产业增长值增速数据，开初宣布大类行业分为轻产业和重产业，2013年8月开端，统计局截至此分类办法，按采矿业、制作业、电力、燃气及水的消费和供给业宣布大类数据。产业增长值数据中还包罗一类按产业产物用处分别数据，即出口交货值。出口交货值是指产业企业由外贸部分收买的或交给出口代办署理商出口的用群众币结算的产物代价，出口交货值与实践出口有相称分歧的相干干系(图18)。

　　跟着本钱市场开放与群众币国际化的促进，群众币汇率系统更加丰硕与完美。今朝除海内涵岸外汇市场外，离岸群众币存量的上升催生出离岸群众币汇率价钱，因为香港拥无数量最大的离岸群众币存款，今朝离岸群众币汇率在香港构成。同时，群众币汇率曾经构成较为完好的远期价钱。群众币兑美圆NDF(无本金交割远期外汇)是利用较为普遍的一类远期汇率价钱。但是因为国表里利差经由过程抛补利率平价影响远期汇率和其他身分的影响，NDF与即期汇率绝对程度差不宜作为群众币预期贬值或贬值目标，但相对变革能够作为群众币升贬值预期的参考（图64）。

　　但是同比变革率不克不及实时反应出经济走势的最新静态。因为同比变革率为当期值与客岁同期值之比，已往一年经济目标走势均在同比变革率中反响。比方假定2015年CPI指数绝对程度连结稳定，2015年的同比指数仍然呈现较着颠簸，反响滞后，直至2015年底才回归至零增加，表示出明显的“翘尾效应”（图8）。相对而言，权衡经济目标当期值与上期值的环比增加率更加实时有用。假如2015年CPI指数绝对程度稳定，环比增加率在年头就变成零并连结至年底。但是环比增加率不成制止的会碰到时节性身分的滋扰，这就需求对经济目标停止时节调解，然后基于季调后的数据计较环比增加率，从而实时有用的判定经济目标走势。

　　中持久CPI走势判定需求根据宏观层面的通胀决议身分。经济学实际中菲利普斯曲线阐述了通胀与经济增加之间的干系。普通以为，经济增加越快，货泉增速越高、国际大批商品价钱上涨越迅猛，通货收缩压力越大。此中经济增速放慢和货泉增速进步带来的通胀由海内宏观调控处理，而国际大批商品价钱上涨属于输入性通胀范围。我们用带必然滞前期的货泉供给量、产业增长值和大批商品价钱等作为注释变量，构建CPI猜测模子，猜测成果显现与实践CPI具有较高的分歧性（图45）。

　　经由过程以上总结阐发，我们从消费面、需求面和支出面构建了跟踪中国实体经济变革的目标系统。在消费面，最为主要的目标是产业增长值和采购司理人指数（PMI），产业增长值反应产业部分产出变更，因此对经济颠簸发生最次要影响，而PMI是主要的经济先导目标。除此以外，发电量、粗钢产量、水泥产量、货运量等均是需求观察的消费面貌标。需求分为投资、消耗和净出口三类，对应的牢固资产投资、对外商业和社会批发是最为次要的观察目标，其他城乡住民收入每经网逐日经济消息、消耗者自信心指数等也是判定需求走势的主要目标。而企业利润、人为、财务支出则是从支出面的企业红利、劳动者报答和税收支出平分项判定经济情势的主要目标。

　　从产业产物角度权衡物价的产业品出厂价钱指数（PPI）是另外一主要的物价目标。PPI是反应必然期间内局部产业产物出厂价钱总程度的变更趋向和水平的相对数，包罗产业企业出卖给本企业之外一切单元的各类产物和间接售给住民用于糊口消耗的产物。与出厂价钱相对应的是产业消费者购进价钱指数，是反应产业企业作为消费投入，而从物质买卖市场和能源、原质料企业购置原质料、燃料和动力产物时，所停止付出的价钱程度变更趋向和水平目标。

　　时节性的滥觞普通有天然身分、社会举动身分和统计办法身分三种。起首是天然身分（图3），如前面提到的，江河上游的降雨、融水的时节变更会招致中下流水电发电量的时节颠簸。其次，社会举动也能够带来时节性颠簸（图5），我国现行货泉统计轨制将货泉供给量分别为三个条理，此中畅通中现金(M0)为第一个条理，指银行系统之外各个企业的库存现金和住民的手持现金之和，春节时期消耗举动兴旺，招致现金持有量呈现周期性增长。最初，数据统计办法也有多是时节性的主要滥觞（图6），比方由累计值计较的牢固资产投资当月值在每一年的12月城市较着上升，这多是统计局将一年的补漏和调解放在年底酿成的。这一征象在2010年前较为较着，尔后年底颠簸较为陡峭。

　　货泉是市场经济不成或缺的部门，是经济轮回的光滑剂（图14）。作为普通等价物的货泉在市场经济中负担交流序言、代价标准、付出手腕和代价贮藏的本能机能。因为货泉的存在，在宏观经济变量上有了名义量和实践量的区分，而名义量与实践量的不同被看作普通价钱。假如货泉过量，就可以够惹起普通价钱的上涨，即通货收缩，反之，假如货泉过少，普通价钱降落，即通货收缩。即货泉学派的名言：“通货收缩任什么时候分都是一种货泉征象”。而因为价钱粘性的存在，货泉变革能够对实践变量发生影响，这就发生了货泉政策调理实体经济机制。货泉削减时，实体经济轮回不顺畅，增加低迷，而货泉增加，又能够招致实体经济过热。以是，在宏观研讨中，货泉总量十分主要，常常作为先导目标。

　　除上述较为主要的几项目标外，消费面还具有许多别的经济目标。月度行业目标包罗发电量、钢产量、水泥产量、汽车产量等。发电量因为与产业增长值具有高度相干干系，同时具有如日度六大发电团体耗煤量，和日度发电量等更加高频的数据，以是被用来在更高频次上察看经济运转。水泥因为保留限期短，能够剔除库存变革影响，一度用水泥产量来判定需求面发作的变革。而钢产量、汽车产量等则从不偕行业察看经济运转。部门行业高频产能操纵率数据也能够察看短时间经济运转情况，如钢铁、平板玻璃、PTA等。

　　净出口是投资外经济增速颠簸另外一大滥觞，海关公布的月度货色商业系列数据是判定外贸走势的次要目标。此中出口增速次要表现外需的走势，入口则次要由海内需求决议（图25）。而因为汇率是国表里产物相对价钱的整体表示，汇率变更同时影响入口与出口。我国对差别商业同伴出口显现差别特征，对兴旺国度出口以终极消耗品为主，而对新兴市场国度出口以中心加工品为主，新兴市场国产业生的终极需求有限。兴旺国度需求变革经由过程间接和直接两类渠道影响我外洋需。从商业方法看，普通商业次要由我海内需决议，而加工商业因为需求在外，以是商业量次要由外需决议。而我国汇率体系体例和货泉体系体例下，出口支出向银行结汇构成外汇占款，招致新增货泉供给次要来自商业顺差构成的新增外汇占款（图26）。但比年跟着群众币商业结算范围扩展、本钱账户逐步开放和央行购汇志愿降落，商业顺差与新增外汇占款和货泉供给之间干系有所削弱。

　　PMI分项指数各实体经济目标具有主要的先导意义。此中新定单指数反应需求面状况，是PMI子项中的抢先目标，新出口定单是外需的先导目标，经由过程新定单与新出口定单指数之差能够预算海内定单指数变革状况。在库存指数方面，原质料库存指数反响企业自动调解库存志愿，上升显现对经济观点改进，唆使意义比产废品库存指数更加主要每经网逐日经济消息，由于产废品库存指数反响被动调解库存志愿，上升反响对需求远景预期恶化招致库存上升。利用原质料库存与产废品库存指数差是更加有用的自动补库存先导目标。，此目标常常与入口显现较高的相干干系。别的需求存眷的是原质料购进价钱指数，该指数对PPI有明显的抢先干系（图19），经济疲弱状况下购进价钱指数也较低。整体来看，新定单与出口定单指数反应需求面，原质料库存与产废品库存指数反应厂商抵消费的自信心，而购进价钱反应物价。别的，周期干系不较着的雇员指数，反应厂商用工志愿，是劳动力市场目标（图20）。

　　遍及存在时节性是宏观数据没法躲避的成绩。在阐发和利用宏观经济数据，出格是察看判定短时间经济走势时，利用时节性调解的办法消弭时节性身分，就显得十分须要。经济变量的时节性表示为在一年中的部门月份周期性偏高，而部门月份周期性偏低（图9）。时节性调解目标在于从实践变量中剔除这部门因为时节性周期缘故原由而招致的偏高和偏低。变量普通被合成为趋向项、时节项和随机扰动项，时节调解行将时节项剔除的历程。而合成方法次要包罗加法与乘法两种，加法合成行将变量合成为趋向项、时节项和随机扰动项之和，而乘法季调则为三者之积。两类合成方法对应加法季和谐乘法季调两种办法。季调办法挑选普通根据目标性子而定，以指数级数增加的目标利用乘法季调，比方GDP，而绝对程度较为安稳的利用加法季调，比方每个月的降雨天数。

　　从行业散布看，牢固资产投资次要包罗制作业、根底设备建立[2]和房地产三大行业（图23），三类行业各具特征。此中制作业投资属于消费性投资，投资需求取决于下流行业需求变革。制作业投资颠簸相对较小，出口对制作业投资具有较为较着的拉动感化，但是比年受制于产能多余和通缩压力，制作业投资连续下行。根底设备和房地产投资属于消耗性投资，是终极需求行业，投资需求由本身需求决议。根底设备投资多由当局主导，投资增速也显现出较着的逆周期性，当局对基建投资具有很强的掌握力，根底设备投资常常作为当局稳增加的东西。房地产的本钱属性使得以往货泉扩大构成房地产市场泡沫，招致当局不竭对房地产行业停止调控，包罗对房地产投资的管控，房地产投资除受本身需求周期变更影响以外，很大水平上还受制于政策调控节拍（图24）。

　　实体经济层面货泉总量襟怀次要经由过程对实体经济部分差别条理资产和贸易银行差别条理欠债停止。今朝我国次要利用的货泉量目标包罗M0、M1月M2（图53），此中M0为活动中现金，狭义货泉M1为M0和企业活期存款之和，此中未包罗住民活期，这与外洋遍及状况差别，而广义货泉M2为M1加企业按期存款和住民储备存款。M1与M2的增速差曾被用来判定实体经济强弱，根据是假如实体经济举动变强，企业活期存款上升会鞭策M1增速超越M2增速（图54）。但是比年M1增速与M2增速差与实体经济目标相干性明显降落。

　　而在贸易银行与实体经济层面，货泉总量的襟怀从实体部分资产和金融机构欠债层面停止。此中经常使用目标包罗M0、M1和M2。实体经济层面的活动性次要来自贸易银行存款、贸易银行结汇和购置非贸易银行刊行债券等市场经济。在实体经济层面，资金价钱较难观察。一方面，实体经济利率根据差别限期、差别风险主体构成利率光谱，难以用单一利率权衡，另外一方面，资本设置有所扭曲，国有企业和处所融资平台等利率不敏感部分过分占据资本，推高资金价钱。即使云云，我们仍然能够经由过程央行按季度宣布的存款均匀利率、和其他滥觞的单据利率、官方融资利率、信任收益率等不精确的直接观察实体经济层面资金价钱情况。

　　宏观经济研讨工具为总量目标，关于经济总量，总产出、总需乞降总支出是从差别角度停止察看，因为权衡的是平衡下的统一工具，以是实际上三者存在恒等干系。宏观经济运转中市场轮回表现为需求决议产出，产出缔造支出，支出酿成需求（图13）。总供应与总需求是在宏观阐发中经常使用的阐发需求与供应干系的目标，而支出分派则决议产出缔造支出的构造、方法和结果，支出经由过程再消耗与储备之间设置影响需求，开放经济下储备进一步在投资和净出口之间停止分派。

　　本文第四部门引见当代经济体系中主要的构成部门——货泉轮回目标。当代市场经济下货泉与金融是市场轮回的光滑剂。而央行是调控货泉政策的本能机能部分。央行向贸易银行投放或收受接管货泉，贸易银行向实体经济投放信贷并构成货泉再生缔造。如许构成央行与贸易银行、贸易银行与实体经济两个条理的资金市场。响应的货泉总量、资金价钱、活动性供给等均存在两个层面的襟怀目标。普通状况下，贸易银行层面的资金供求变革会影响实体经济变革。但在金融系统传导不顺畅状况下，宽松的银行间市场活动性并没必要然可以带来实体经济融资本钱下行。

　　范围以上产业企业是我国比力成熟的统计样本，一样，在企业红利层面产业企业利润数据供给了月度的跟踪目标（图31）。产业企业利润数据由统计局经由过程产业企业统计报表轨制汇集，涵盖主停业务2000万以上的产业企业，按月宣布百姓经济分类两位数行业的经济效益目标，详细包罗主停业务支出、利润总额、资产总额、欠债总额、利润率等（图32）。因为产业企业利润数据对上市产业企业利润具有先导感化，以是产业企业利润与证券投资干系亲密，需求认真存眷。

　　支出法GDP宣布最为滞后，且仅丰年度数据。支出法GDP有两个数据滥觞，一个是投入产出表，但是投入产出表仅在年份为0、2、5、7的期间体例，宣布工夫普通滞后两年，时效性较差；另外一个是统计年鉴宣布的分地域支出法GDP数据[1]，能够将各省支出法GDP加总获得天下数据。这两种办法获得的支出法GDP差异很大，比方投入产出表陈述的2010年支出法GDP为40.36万亿元，而加总各省办法获得的支出法GDP为43.70万亿元，二者相差3万亿以上。

　　反响预期的PMI是消费面主要的先导目标，自己是基于对将来观点综合的分散指数，大于50显现经济处于扩大形态，小于50显现经济处于膨胀形态。表示对经济远景观点的PMI是环比目标，在利用前该当停止季调解理。但是因为统计局初始宣布PMI未经季调，然后开端宣布季调后PMI，但仍包罗明显时节性，数据前后差别对低落了季调解理的可行性与精确性，察看PMI数据最好同时察看未经季和谐季调后两类（图19）。

　　海关统计的月度货色净出口与GDP中净出口一样存在一些差别。起首，海关统计仅包罗了货色商业，而GDP中包罗了效劳与货色两类商业，2014年效劳商业逆差1971亿美圆，占货色商业顺差3825亿美圆的一半阁下，影响已不宜疏忽。其次，普通利用的海关货色商业顺差以美圆计价，而GDP中净出口以群众币计价。再次，海关货色商业以到岸价计较，而GDP中商业以离岸价计较。固然海关统计与GDP中商业数据存在口径不同，但因为二者具有较高的分歧性，月度货色商业数据仍然是察看外贸情势的最主要数据。

　　市场在资本设置中阐扬决议性感化，意味着价钱是决议资本设置的次要变量每经网逐日经济消息。价钱变更一方面反应供求相对状况，另外一方面，价钱变更对供需构成调理而到达平衡。差别商品之间的相对价钱调理响应行业之间供需与资本设置。而宏观经济存眷总量目标，在价钱方面表现为普通物价。这类物价反应的是总供应与总需求之间的相对变革，在当代信誉货泉情况下，与货泉总量具有极其亲密的干系。

　　消费法是我国最为经常使用的GDP统计办法，今朝宣布的季度GDP同比增速和总量数据即基于消费法而得。消费法在我国GDP统计中的主体职位是有汗青沿革缘故原由的，我国从开国到变革开放早期不断利用的是方案经济国度内的物资产物均衡表统计系统（MPS），该系统以社会总产值核算。天然地，在1993年开端从物资产物均衡表系统（MPS）向百姓账户系统（SNA）转换过程当中，消费法成为GDP次要核算方法。消费法GDP按季度宣布当季值，但分行业GDP仍然宣布累计值，次要是因为一些根底材料今朝尚不克不及得到，出格是难以得到分季度修建业统计材料和部门分季度价钱指数材料。

　　因为货泉缔造的多条理性，对货泉总量的襟怀也存在多个层面。在央行与贸易银行层面，货泉总量的襟怀次要经由过程逾额筹办金和储蓄货泉。假如逾额筹办金降落，则意味着银行间市场资金面能够趋紧，反之，则银行间市场资金面余裕。这个层面的活动性次要来自央行的外汇占款发放、公然市场货泉投放和存款筹办金率调解等。银行间市场利率情况反应央行与贸易银行层面的资金价钱情况，此中以回购利率最为主要，别的贸易银行超储率等也具有参考感化。贸易银行层面的货泉量反应贸易银行可使用的资金总量。

　　权衡经济总量的GDP是最为经常使用的经济目标，也是观察实体经济情况最为片面有用的目标。因为各种差别的实体经济目标都能够归结为经济总量的某个子项，以是我们从GDP开端逐渐分类引见各项实体经济目标。如许既能做到对经济目标成系统的熟悉，又能尽能够片面的各类目标。

　　除劳动与本钱以外，另外一大支出得到方为当局，而财务出入数据是观察当局出入的次要根据。财务出入数据由财务部按月公布（图37），数据质量好，此中财务红利（赤字）的变革表示出财务政策态度，假如赤字扩展，则反应当局采纳主动的财务政策，反之则是收缩的政策（图37）。广义的财务该当包罗当局基金出入，次要为地盘出让金出入。地盘出让支出对处所当局财力具有相当主要感化。2014年处所本级财务支出为7.6万亿元，而昔时地盘出让支出为4.3万亿元（图39）。

　　货泉供给能够简朴的分别为三个部分两个条理（图48）。三个部分别离是群众银行、贸易银行和实体经济。群众银行是货泉的终极刊行者和调控者，而发放和调控工具为贸易银行，群众银行与贸易银行之间组成货泉供给的第一条理。已往十多年因为常常项目连续大额顺差，群众银行经由过程外汇占款向贸易银行供给货泉。比年跟着内部顺差收窄，群众银行更多的借助公然市场操纵和SLF、SLO、PSL等货泉东西投放活动性，将来降准也能够成为活动性投放方法之一。

　　从实践变量中剔除时节性起首需求找到反响时节性偏向的时节项。时节项普通由汗青数据预算而得，根本思绪为用经济目标在某月的均指与局部样本均值的偏向襟怀时节项。估量办法一样次要有加法和乘法两种，加法时节性的计较办法为将经济目标在某月的均值减去局部样本的均指获得该月的时节项，而乘法的时节性为经济目标在某月均值除以局部样本均值获得该月时节项（图10）。比方，2003年至2014年水电发电量月均值为453亿千瓦时，而各年1月均值为285亿千瓦时，则由二者之差计较的1月加法时节项为-168亿千瓦时，利用二者之比计较的1月乘法时节项为0.63。

　　本文第二部门经由过程构建中国经济数据系统来体系引见各经济目标。我们以市场经济轮回作为阐发的出发点。从产出头具名、需求面和支出面构建实体经济目标系统。轮回表示为需求决议产出、产出缔造支出、支出发生需求。产出头具名以消费法GDP为总量目标，产业增长值、采购司理人指数等均是从消费面的差别侧面临经济状况停止形貌。而需求面GDP以收入法GDP为代表，与其三大子项消耗、投资和净出口对应的有社会批发总额、牢固资产投资和货色商业等更加高频的目标。支出法GDP是从支出面形貌经济的总量目标，包罗劳动者报答、企业红利、消费税净额和牢固资产折旧四项，企业利润、失业、财务数据等从支出面临经济走势停止了形貌。

　　GDP笼统的能够以为是必然期间内一国净消费的货色和效劳的总和。统计局较为严厉的界说为“按市场价钱计较的一个国度（或地域）一切常住单元在必然期间内消费的终极功效”。海内消费总值有三种表示形状，即代价形状、产物形状和支出形状，别离对应三种海内消费总值计较办法，即消费法、收入法和支出法，三种办法别离从差别的方面反应海内消费总值及其组成（表1）。

　　汇率是差别货泉之间的兑换比例，短时间与中持久汇率别离由差别的庞大机制决议。我国从2005年中开端实施以市场供求为根底、参考一篮子货泉停止调理的浮动汇率轨制。但是究竟中，群众币仍然很大水平上以美圆为锚。群众币汇率买卖价钱由在中外洋汇买卖中间停止的外汇买卖构成，次要到场者是央行与贸易银行。次要的群众币汇率包罗中心价汇率与即期汇率。中心价汇率是由外汇买卖中间于逐日开盘前向一切银行间外汇市场做市商询价加权均匀计较而得，央行受权买卖中间在天天买卖开市前的9点15宣布当日中心价。而即期汇率是汇率实践买卖价钱，即期汇率被限定在以中心价为中间的必然颠簸区间内。在变革过程当中，群众币汇率颠簸区间不竭放大，从2005年中在中心价高低0.3%四周颠簸扩展至2007年5月0.5%，2012年4月扩展至1%，然后在2014年3月进一步扩展至2%（图63）。央行经由过程两个渠道具有对群众币汇率的壮大干涉才能。一方面，央行能够掌握中心价汇率程度，另外一方面，央行作为外汇买卖市场最大到场者，能够经由过程生意外汇间接影响汇率即期价钱。

　　收入法GDP构造显现了我国经济次要需求滥觞。2013年占比46%的投资显现了我国经济对投资的高度依靠性。住民消耗总计占比36%（图21），经济显现消耗不敷特性。当局消耗在GDP中占比高达14%意味着当局对经济具有相称强的调控力。经济危急后环球再均衡历程下，净出口占GDP的比例连续收窄，2013年仅为2%，显现我海内部失衡获得明显改进。从经济增加动力看，投资是经济增加第一鞭策力，投资增速颠簸是团体经济增速变革的次要滥觞（图22）。近几年跟着投资低迷，消耗对经济增加的奉献与投资到达旗鼓相称职位，但消耗增速不变，对经济增速颠簸影响有限。跟着商业顺差收窄，净出口对经济增加奉献处于连续降落趋向，危急后奉献连续为负，2014年内需疲弱招致商业顺差扩展，净出口对GDP增加转至零奉献。

　　颠末时节调解后的数据剔除时节性颠簸影响，因此更加不变，能够显现出较着的短时间趋向（图11）。操纵季调后的数据计较环比增加率，能够精确有用的阐发短时间经济走势（图12）。Eviews、SPSS等大部门计量阐发软件均能够便利的停止时节调解操纵。

　　基准利率仍然对实体经济利率有明显影响。固然央行铺开了存款利率高低限，存款利率上限也铺开至基准利率1.3倍，但央行对存存款利率仍然具有较大影响以至管控才能。存款均匀利率变革有限，难以反应资金的供讨情况。出格是在通胀大幅变革带来实在利率较着颠簸的状况下，名义利率反应明显滞后。实体经济利率察看需求经由过程多种利率停止，此中管束少，市场化水平高的单据贴现利率是直接反应实体经济资金面情况的主要目标（图58）。别的，均匀存款利率、存款利率上浮比（图57）和官方假贷利率、信任收益率等也能从侧面反应实体经济资金供讨情况。

　　幻想的市场情况下，贸易银行层面活动性与实体经济层面活动性具有畅达的传导感化。这也是危急前兴旺国度经由过程调理银行间市场利率影响实体经济融资本钱的根据。但是危急后遍及呈现金融体系传导不顺畅成绩，即金融体系信贷缔造才能受阻。在这类状况下，宽松的银行间活动性一定能传导至实体经济，低落实体经济融资利率。基于调理银行间市场资金供求的价钱型东西常常效果不敷，间接调理对实体经济的信贷供应成为更加有用的法子。