在我看来，任何一次的经济颠簸，也不管这类颠簸的巨细，但都未几是只要一个单一的身分。我信赖，惹起经济危急的身分不只是多种多样并且仍是一成不变的，它们有一个配合点就是，多种身分的共振才让一次简朴的经济颠簸演化成“大冷落”。

　　一是时隔近百年，中国却走上了与美国昔时完整不异的路，虽然有人不认可，我仍是不能不说：一模一样；

　　透过一系列的数据（参考上图），我们看到的是凯恩斯的3个概念根本不建立，为何说是根本不建立？

　　第一：家庭储备太低，百姓欠债程度太高。信贷消耗这类不留余地式的贸易形式，不只抑止了住民消耗需求的光滑运转，还限定了人们的各类投资时机；

　　网上传播如许一个数据能阐明其时房地产的猖獗：据统计，在1925年的时分，迈阿密市竟然呈现了两千多家地产公司，其时该市仅7.5万生齿，此中竟有2.5万名地产掮客人，均匀每三位住民就有一名专做房地发生意的，看来炒房并非中国人的专利创造。

　　关于这个期间的吃苦主义鼓起，有人是如许注释的：美国经济到了20世纪20年月初，事情时机多，报酬优厚，大家都在享用经济兴旺带来的繁华，同时中产阶层也开端买得起私人车，能够自在驾车游览，不再受制于火车了。因为经济的开展，物资主义、拜金主义、吃苦主义开端盛行。本性悲观的美国人，如今更是费钱如流水，沉醉在幸运当中的美国人信赖，20世纪的美国将会“永世繁华”。

　　有人说大冷落是人类植物情节的后遗症：非理性。股神沃伦·巴菲特也说过如许的话：“贪心和恐惊是大大都人投资失利的次要缘故原由”。

　　货泉的供应是能够给呈现成绩的经济带来活动性，可是，当货泉供应堕入活动性圈套时，央行终极会无计可施。这里，有须要注释一下贱动性圈套的界说：“所谓的活动性圈套是指，当央行在一段工夫内迫使利率降到必然程度时，市场到场者对其变革已觉得痴钝，对利率调解没有了呼应，就此宣布了央行货泉政策的失利”。

　　经济学家伯顿·韦斯布罗德在1974年研讨以为：美国的都会化在1920年曾经完成。经济学家博尔特·希克曼研讨也证实：1923年—1929年间，实践室第修建面积是前10年的2倍还多。

　　第三：本钱市场的非理性扩大与上涨，投资演化成谋利。股市体量的扩展与持续稳步上涨在开端的时分会有一个赢利效应的呈现，极大地构成了“羊群效应”海内消息热门变乱，吸收更多的谋利者到场。大大都人都晓得股市是假造经济，假造经济的过分繁华一定对实体经济形成影响，当实体经济的本钱收益低于假造经济的本钱收益时，一定导向本钱‘向虚去实’，对本钱构成了虹吸效应。经济学家都说股市是经济的晴雨表，究竟也证实了这个概念是对的，只是股市是经济的反向晴雨表；

　　有人把“经济危急”与“大冷落”等量齐观，而我以为这是两个差别的观点，经济危急——望文生义，危中有机，说白了经济危急就是一般经济周期颠簸。

　　请记着，从这一刻开端，恶魔也被放出来了。据美国经济研讨局的统计材料表白：1919-1929年间，美国人的消耗总量占GNP的比例从67.63%上升到73.17%，此中耐用品消耗（特别是汽车）在信贷轨制的鞭策下增长了75.9%。

　　第二条本钱边沿服从降落也不建立，除消耗价钱不变，制作业消费指数也是稳步上涨的，并且，其时股市的赢利效应十分较着；

　　很明显，仅仅靠经济局的数占有人仍是不克不及完整了解房地产对经济的影响有多大，房地产的财产链确实也给GDP做出了奉献，但大大都人疏忽了一条：房地产的春季是靠资金杠杆撬起的，房地产的繁华形成了“双欠债”，房产的大额消耗也形成了资金的集合度太高，而货泉的周转率却更低，形成消耗需求渐渐地萎缩。

　　第二：房地产投资的“产出比”太低，房地产缔造的不是现金流，而是双欠债，消耗者欠债买房，房地产企业欠债建房，货泉乘数也天然为零。不只形成消费率低下，还挤压了本该用于能发生更高消费服从的实体行业的投资资金;

　　汗青学家阿诺德·汤因比说：“一小我私家假设不克不及操作把持内涵的本性，他将没法把握他身外天下的统统存在。他能够‘了解一切的奥妙和局部的常识’，但假使他不克不及安排他本身，即便是第一流的、完美的专项手艺也对他毫无裨益”。

　　2021年8月17日，中国恒大地产董事长许家印离任，公司欠债1.96万亿，管帐报表显现公司净资产2.37万亿。欠债是真金白银，而资发生怕就有点疑神疑鬼了，先不说现金流为负，仅仅存货一项就1.4万亿，这个1.4万亿是按照市场价来预算的，此中的水份不言自明，说恒大曾经停业也不为过。就在恒大美圆债权违约的同时，又有几家房地产企业债权违约，冬季来了。

　　《美国经济史》的作者乔纳森·休斯、路易斯·P凯恩在其著作中说：“20世纪20年月是扩大的年月，能够用‘沸腾的20年月’这个词来描述这十年，是我们经济和社会汗青中的一个传奇“。

　　第六：其时联邦储蓄委员会办理层的职责与权利在美国总统的指导之下，联邦储蓄没有阐扬出最初存款人的义务 。

　　经济危急酿成了大冷落后，我们的经济学家米尔顿·弗里德曼和安娜·施瓦茨（二人合著《美国货泉史》）以为美国1929年的经济危急之以是演化成“大冷落”是货泉供应的膨胀惹起，义务在美联储应对不实时。而按照经济学家们的研讨阐发发明1929—1931年时期的货泉存量并没有太大变革海内当前经济情势，变革的是线%；

　　到1926年的时分美国度庭消耗的70%的家具、80%的家用电器，都是经由过程分期付款购置的，美国进入了全民购物狂欢时期。同时海内当前经济情势，美国也进入了一个高欠债的期间，而这才是美国经济周期危急改变成大冷落的真正首恶罪魁：“全民欠债”。

　　（3）活动性偏好，当经济发作滞涨时，经济中的货泉需求是无尽的，本钱市场如一个无边无边的池沼，而货泉的投入似泥牛入海无声气。

　　20世纪20年月的美国修建业大繁华，使修建业缔造的总支出增长了80%；凯恩斯主义者以为这多是招致经济大冷落的缘故原由之一，但大部门经济学家以为其影响还不敷以发生经济大冷落。对此，经济学家伯尔曼·希克曼以为：“这个期间的无方案的开展形式耽误了30年月的冷落”。对此，许多经济学家暗示附和此概念。

　　关于1929年美国的经济危急演化成大冷落的身分，经济学家约翰·梅娜德·凯恩斯持有与弗里德曼差别的概念，凯恩斯以为惹起此次大冷落的次要身分有三个：

　　我们按照美邦交通部的数据能够看到：其时的美国公家汽车的具有从1921年千人100辆到1929年酿成千人219辆，上涨幅度靠近120%；除汽车别的耐用消耗品均匀每一年也上升了8.3%，如：家具、收音机、家用电器等。

　　经济危急实在也是人们在经济周期过程当中的感情表示，在经济繁华的时分，人们表示狂热、贪心，在经济阑珊时人们自信心损失，抵消耗和投资都布满恐惊。贪心和恐惊固然不是经济危急的泉源，但必然是经济危急的加快器，是经济危急走向大冷落的桥梁。

　　只是许多人没有发明这个传奇的背后有一个阳谋，“贸易形式立异”：分期付款或信贷方法购置耐用消耗品。1916年《联邦储蓄法》改正案和1927年《麦克法登法案》开端许可百姓银行发放非农业不动产存款，而1913年的《联邦储蓄法》划定的不动产存款仅仅合用于农场。同时，分期付款金融特别是汽车金融开端盛行。当代信贷消耗轨制的成立和开展为消耗社会的构成供给了轨制根底。

　　不急于下结论，让我们不寒而栗寻觅，看能不克不及在汗青数据中找到发作危急的实在缘故原由呢？而且看一下有无一些数据是撑持凯恩斯师长教师的。

　　第五：在房地产开展中当局的短视。 法国汗青学家保罗·芒图说：“产业的种子播种在地上，便会长出一群都会”。理想是许多当局和房地产商们会反其道而行，各级当局玩命的卖地增长财务支出，当局成了倒买倒卖的谋利者，产业开展成了房地产的配套与帮助，目标就是为了卖出更多的屋子，由于这类操纵不需求手艺含量。

　　这就是为何房价愈来愈高，在看似繁华的经济层面下海内当前经济情势，大部门人都过得如兵荒马乱的缘故原由。不管是当局大概企业，又大概是小我私家，我们的资本设置都错了，我们把原来就稀缺的经济资本设置到产出比最低的假造本钱上了。我们的自觉投入，没有给我们预期的报答。上世纪80年月的日本，如今的中国，都误入了邪路。

　　不晓得有几人晓得房地产的真正恐怖的地方是其在经济举动中产出比太低，而一旦其假造资产炒作太高就会和股市一样崩盘，这就是房地产被称为假造经济的缘故原由。任何一种实体的物品也好，假造的也好，假如不是以适用为准绳的加以炒作都是有风险的。

　　一边是都会化完成后的需求削减，一边是房地产企业猖獗投资的无脑供应，就在1930年住民室第投资比拟1925年被迫削减了49%，成果仍是大批的现房无人购置。

　　“1921—1929年这段期间没有大的阑珊，而且经济连结快速增加，这段工夫人们很悲观，以是被誉为‘新时期’”。这是美国经济学家米尔顿·弗里德曼和安娜·J.施瓦茨在其著作《美国货泉史》中的一段话。

　　与此同时的美国修建业也开端了大跃进，从1921年到1930年美国的修建总量翻了整整一倍，均匀每一年10%的增加率，每一年有超越80万套新居建成，而这10年的美国生齿增加率却在1.5%阁下。经济学家阿瑟·伯恩斯和威斯利·米切尔在《权衡贸易周期》一书中总结说：“修建业周期在美国经济中是有纪律和明白界定的”，看来，美国当局没有信赖他们的研讨。

　　从图表中我们看到投入产出比最高的是制作业，投入一美圆的产出是1.42美圆，这个时分的经济蛋糕是越做越大。再看房地产和金融保险的产出比是几？1:0.65 美圆，意义就是投资到房地产金融保险方面的钱越多，经济蛋糕就会愈来愈小。

　　糊口程度的进步需求储备，这是经济学中最根底的命题之一。“一个国度的糊口程度取决于它消费物品和劳务的才能”。这是我的经济学导师曼昆的经济学十大道理之一。而一个国度的消费才能又由它将来的储备和投资几而决议，储备是一个国度可否持久安康开展的决议身分。储备较高而企业家就可以拿到更多资本用于新工场和新装备的投资，进而缔造了新的失业时机，在企业因新装备进步消费率的同时也增长了百姓支出，并构成了良性轮回，经济才得以耐久开展。

　　而第三条也有偏向，其时人们的消耗看法没有变，只是消耗酿成了投资，钱根本都流进了猖獗的股市，这个我在前面会讲到。

　　1929年前，美国阅历了无数次经济危急，都是化险为夷，而此次经济危急却间接进入了“大冷落”，其真正缘故原由我仍是对峙本人的几个概念。

　　另有一个较着降落的目标是货泉畅通速率，从1918年的高点不断鄙人滑，到了1929年货泉畅通速率在货泉存量没有较着降落的状况下，从2间接降落到靠近1，从下表中我们能够看到，货泉畅通速率是先于货泉存量下跌的，也证实了其时资金的灰心感情绝后，也是美国货泉有史以来的最低点。

　　美国在2008年金融危急呈现后的金融政策操纵成果，是注释活动性圈套的最好课本，其时，美联储持续推出QE1、QE2，利率险些为0，但量化宽松货泉政策并没有让美国的经济疾速规复到一般程度，由于钱曾经不是处理成绩的次要东西了。因而，弗里德曼所说的货泉供应形成“经济危急”的缘故原由是不建立的。

　　中国人对长篇大论都有一种恐惊，我也不破例，怕你们读不下去，我只要先抛出本人对1929经济危急的次要概念：

　　如今说一说房地产，早在1910年，美国的都会化范围曾经到达45.7%，1840年，美国的都会化历程仅仅10.8%，10万生齿以上的都会有3个，100万以上的为零；而在1910年这个数据就发作了翻天覆地的变革，10万生齿以上的都会有50个，100万生齿以上的都会有三个。从下表中我们能够看到，此时的美国都会化近况曾经不需求房地产作为经济开展的支柱了。

　　第四：其时当局政策法例的不完美。如《银行法》《证券买卖法》的不标准等海内当前经济情势，以致本钱谋利过分，杠杆太高，当局对到场假造经济的本钱没有必然的限定尺度；

　　从1922年到1929年均匀财产人为增长了17%，而人为上涨的同时消耗品价钱却比力不变，即便在颠末股市崩盘的1930年，从该年度的实践货泉供给量和价钱趋向上即便是职业经济学家也没法预知将要发作的经济危急的严峻水平，一般公众更是乐在此中了。

　　大冷落，则是经济危急的后遗症，偶然候是因为当局对经济危急的应对不妥酿成的鸡飞蛋打，落下的一地鸡毛。许多的时分是由于世人的得寸进尺，在经济危急到来前的经济增加期，大部门人都能衣食无忧，但曾经酒足饭饱的家伙由于贪婪不敷的缘故原由，醉的得意忘形，成果把曾经吃下去的工具都吐出来了，有些人以至还因而进了ICU，一部门人偷鸡不成蚀把米，另外一部门人倒是赔了夫人又折兵。

　　但我仍是不满意，我设想能不克不及找到一个肯定而简朴的经济模子，让我们就如平居照镜子一样，把模子比较理想经济开展的趋向停止比照，就晓得经济开展在甚么阶段，有能够发作甚么样的故事，不，该当叫变乱。

　　按照经济学家约瑟夫·基钦的经济周期实际，经济的颠簸是任何一个经济体在开展中的一般征象，如手艺周期、产物周期和金融周期等，每一个经济体城市阅历林林总总的周期颠簸，从繁华到阑珊到再繁华的历程。经济危急来的时分许多人在经济周期的飞腾阶段曾经酒足饭饱，桌子上就是一些残羹剩饭，此时人们只需随着经济周期的节拍，一同转场去下一场不曾开桌的酒菜（新的经济增加点）就可以鱼和熊掌兼得。

　　在经济中，当代产业的能否兴旺就意味着将来都会的开展海内当前经济情势。美国的都会化以至在殖民期间就已经由过程贸易、交通和小范围的消费而开端，而产业化大大加快了都会化这一历程。对大部门美国19世纪的都会来讲，可通航的旱路和铁路、包罗燃料在内的原质料和产物市场海内消息热门变乱，是决议都会地点的次要身分而不是房地产。邓小平南巡后，对深圳停止特区计划的高见与远见，也滥觞于如许的考虑吧。

　　一旦一切人的腰包都被掏空，经济就会断崖似下跌。一边是一群欠债十年二十年的人，节衣缩食地还房贷；一边是一群得寸进尺的地产商冒死举债并毫无所惧地扩疆建土。试想，一个欠债累累没有需求的社会是甚么样的？上世纪八十年月海内消息热门变乱，日本曾经用“落空的十年”做出理解释；2008年，美国也再次用次贷危急做了尝试，可谓是屡教不改了。

　　在《美国经济史》一书中作者如许形貌：“银行里充溢着闲置的资金，虽然利率低于1%，仍旧没有告贷发作”。因而可知美联储固然不克不及置身事外，但也非首恶罪魁。在1929年经济危急发作前十年（从1921年到1929年）货泉存量和百姓支出不断是不变上涨的。

　　在那次大冷落已拜别近百年的明天，我不想瞥见某些人面临经济危急时照旧还和一个肇事的孩子一样，不知所措，以致于错过管理经济危急的最好机会，让多是一般的经济颠簸演化成真实的经济危急，进而构成经济大面积的冷落。大大都人把1929年的经济危急归咎于股市的崩盘，让我带你们透过表象看本质，期望你有所获。

　　经济危急发作前人们一脸幸运一窍不通。经济危急发作先人们束手无策一片茫然，当局是一脸无辜，经济学界是一头雾水；

　　四是想应战一下本人，我敬仰的几个导师都对此次“经济危急”转“大冷落”做了必然研讨，并给出了他们的结论。