何帆，经济学博士，中国社会科学院天下经济与政治研讨所所长助理、国际金融研讨中间副主任、《天下经济》编纂部主任。

　　成绩来了，那为何在2023年，特别是2023年上半年，市场上有那末多的灰心感情呢？这是由于，宏观趋向的变革速率慢，但市场预期的变革速率快，这就很简单呈现落差。这个落差就像个跷跷板，一头高，一头低。

　　2023年上半年，这个跷跷板是市场预期在上面，经济苏醒鄙人面。甚么意义呢？一开端，各人预期疫情事后，会呈现抨击性的反弹，以是，各人的希冀很高。但经济苏醒并没有到达预期，是的，人们是出门旅游了，但旅游收入比本来少了，本来要去新马泰，如今去趟淄博就挺称心满意了。是的，人们开端进来会餐了国表里时政热门消息，但点的菜少了，点的菜自制了。看到如许的状况，各人就以为绝望了当前海内经济。

　　玩拼图游戏的时分你晓得，诀窍是先易后难，好比，先找边框上的拼图，再找中心的拼图。根据如许的思绪，我再帮你简化一下。在这三驾马车里，净出口的影响其实不大当前海内经济。中国事大国，一切的大国，好比美国、日本、印度，都有一个配合的特性，就是经济增加次要靠内需。三只要小国，特别是对外开放水平很高的小国，好比新加坡、挪威、科威特，才次要靠外需。以是，结论有了：除非天下经济发作了出格好，或是出格差的动静，不然就不会对中国经济增加有太大的影响。

　　说到这里，那就只剩下投资这一驾马车了。这是最主要的一个变量。我们再把投资细分，最主要的又有三种投资，别离是制作业投资、房地产投资和根底设备投资。甚么时分制作业投资的增加速率更快呢？有几种状况。好比，屋子卖得好，房地产就会动员高低流的制作业。再好比，出口定单多，会拉动出口企业的投资。另有，手艺前进的速率快就会掀起一波企业投资高潮。这个最初的影响身分是你出格需求存眷的，由于2023年制作业投资整体来讲不温不火国表里时政热门消息，但妙手艺财产的投资速率较着快于普通的制作业企业。这是个旌旗灯号。

　　中国的宏观经济到底怎样了？下一步又会怎样？每一年，到了这个时分，许多研讨机构，各大券商，都要推出本人的研讨陈述，有阐发，也有猜测。但你听完以后仍是以为不浮躁。专家的概念很能够纷歧样，有的悲观，有的灰心，你不晓得该站谁。再说了，那都是他人报告你的现成的谜底，不是你本人推导出来的，少了这其中心的推导历程，你仍是没有解出这道题。

　　那我们猜到了甚么？有甚么结论？结论就是：中国经济并没有那末好，但也没有那末差。这实在很简单了解。俗语说，病来如山倒，病去如抽丝。疫情三年，中国经济就好像生了一场大病。一觉悟来，大汗淋漓。如今呢？固然病情曾经已往了，但总以为这里那边还不舒适，体能仿佛也没有从前那末好了。以是，想要完整病愈，还得渐渐疗养、好好熬炼。

　　以是，除要报告你结论，我还要跟你分享一个办法，帮你在碰到纷纷庞大的宏观成绩时，学会做出本人的自力判定。

　　好，我们一驾驾马车挨着看。第一驾马车是消耗，这你很熟习，消费出来的产物，手机也好，汽车也好，被消耗者买走了。第二驾马车是投资，这是企业和当局的事，他们造机械、盖厂房、修公路，这都是投资，投资是为了当前能消费出更多的产物。投资的钱来自于储备，留意，宏观经济学里的储备不但是说你存在银行里的钱，究竟上，只需你没有拿去消耗，而是留下来等着当前消耗，这部门钱都叫储备。第三驾马车是净出口，也就是出口减去入口，这计较的是来自外洋的对本国产物的需求。

　　有个搞房地产的企业家伴侣约我品茗，他说，想向我就教一下中国的宏观经济情势。我原来觉得他要跟我埋怨中国经济有多蹩脚，房地产的买卖有多欠好做。我还猜，他能够会问我，要不要转型啊，转到哪一个行业更好啊。

　　你看，拼到最初，我们手上另有最初两块拼图：房地产投资和根底设备投资。房地产投资是拖后腿的，根底设备投资呢？要在前面拽。2024年中国经济走势怎样，就要看朝前拽的力气更大，仍是拖后腿的力气更大。以是，当你去看那些让你头昏眼花的宏观陈述的时分，记着化繁为简，去找这两个枢纽变量，其实不竭地更新它们的静态。好比当前海内经济，我帮你查了，2023年上半年，房地产投资同比降落7.9%，根底设备投资同比增加7.2%。前三季度的数字出来以后，你会看到，1-9月，房地产开辟投资同比降落9.7%，根底设备投资同比增加6.2%。这阐明，总的来讲，拖后腿的力气更大一些，但朝前拽的力气也在用力。你看，拼图法就是这么简单。你要找的最主要的两块拼图就是房地产投资和根底设备投资。找到了它们，你就可以猜对八九成。

　　回到我们一开端说的故事，你能够想晓得，我是怎样答复那位房地产企业家伴侣的。我是这么跟他说的，如今就想找到十年不遇的好时机，那是没有的，可是你如果再等上十年，碰上二十年不遇的时机，却是有能够的。以是，活得久更主要。你能够会说，照这么说，是否是中国经济在近期内很难再规复高速经济增加呢？

　　他是阛阓上的老江湖，摸爬滚打几十年了。近来的情况让他发生了一种似曾了解的贸易直觉：搞欠好，又到了那种十年一遇的时机了。他说，要真是如许，那可就是我退休之前的最初一次时机了，错过就不再有了。但是，他又有点内心没底当前海内经济，以是找我筹议。

　　不，不是的。跟许多人的概念纷歧样，我以为中国经济完成高速增加并非一件很难的事。为何呢？由于我们没必要做到精美绝伦，只需能做赴任未几够好就行。

　　为何要跟你讲这个故事呢？这个故事能报告你，有本人的自力判定是何等主要。宏观成绩没有尺度谜底，都是猜谜底，并且，要猜别民气中的谜底。你以为经济远景好欠好不主要，他人以为经济远景好欠好才主要，因而当前海内经济，这就酿成了一种心思博弈，能猜透别民气机的才是赢家。也就是说，你要晓得本人怎样想，还要晓得他人怎样想，还要晓得他人怎样想你怎样想，还要晓得他人怎样想你怎样想他人怎样想……

　　我们次要仍是看内需。内需又包罗消耗和投资。内需里消耗所占的比例更高国表里时政热门消息，大略预算，消耗占GDP的比例约莫为55%，比一半略多，投资的比例约莫为40%，比一半略少。消耗的特性是比力不变，在短时间内，想要明显进步消耗是不大能够的。大抵来讲，在2010年以后，消耗的增加速率和GDP的增加速率大致相称，也就是说，消耗只是随着往前走，没有落伍，但也没有领头。你能够会说，不合错误，疫情事后，各人都不敢消耗了，费钱更省了。是的，有这类征象，但我们稍后会讲到，消耗毕竟会回归一般，连结和GDP增加大致相称的速率。

　　如果此外行业的企业家问我另有无时机，我都不会以为奇异。但是，这位是搞房地产的啊，你也晓得，如今房地产买卖太欠好做了，那他怎样还来问我有无时机，并且仍是严重时机呢？想啥呢？

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　　很多多少企业挺过了已往三年的打击，但到了2023年上半年忽然挺不住了，开端连续退出市场，可是，以后又有许多新企业参加出去。这就是市场调解的历程，必定是比力疾苦，但该来的总会来的，并且该来的曾经来了。

　　宏观成绩固然没有尺度谜底，但都有参考谜底。接下来，我来帮你找这个参考谜底。怎样找呢？很简朴，我们来给经济增加算一笔账。这就是你常常听到的“三驾马车”，也就是要看消耗、投资和净出口这三个影响经济增加的变量。我把这叫做“拼图法”，也就是要像玩拼图游戏一样，把一块块拼图拼起来。一说到“三驾马车”，你就要大白，这是从总需求的角度去看GDP。总需求的意义是说，最初是谁把我们消费的工具买走了，买走了以后干吗用了。

　　这对你有甚么启示？启示是：时机常常就在这类落差中。有了落差当前海内经济，就要调解，偏离了根本盘，早晚是要返来的。以是，你就要学会不竭地调解预期。我把这叫做“和面法”，水多了放面，面多了加水。一样，悲观过甚了，就要来点明智的灰心。灰心过甚了，就要来点悲观。你看，这也是进修宏观经济学的益处，它能让你变得愈加安然平静、沉着。

　　他说，我们这个企业不是上市公司，不寻求报表上的功绩，不断步步为营，出格慎重，但企业开展的速率可不慢。转头去看，就是由于掌握住了几个严重的机会，而这几个机会都是在危急以后，他人都以为很灰心的时分。好比，1997年和1998年东亚金融危急，2003年出了SARS，2008年碰到环球金融危急，都是经济情况欠好，企业运营艰难，洋溢着灰心预期，但转过年来，都是好行情。

　　那到了下半年呢？这个跷跷板就酿成经济苏醒在上面，市场预期鄙人面了。也就是说，经济曾经逐步回暖，但市场上的灰心感情还像浓雾一样没有散尽。厥后，有的企业就会回过味来，本来市场有点过分灰心了。