国际原油价钱在5月最初一周大幅下挫以后，近期走出了一轮超跌反弹。从油价走势来看，OPEC+减产仍将给油价供给底部支持，向上的空间取决于需求变革。

　　今朝西欧经济表示照旧低迷，团体显现弱苏醒态势。美国制作业PMI在3月从头回到扩大区间后，4月再度回到50以下，此前持续17个月处于萎缩区间，而欧元区4月制作业PMI终值报45.7，为持续22个月处在50以下。

　　机构调降2024年环球石油消耗增加预期。本年以来，环球经济仍旧显现弱苏醒态势，今朝机构对本年环球经济增加的预期遍及低于客岁程度，这意味着原油消耗增加也将遭到较着限制。EIA、IEA、OPEC估计2024年环球原油需求增幅别离为92万桶／日、110万桶／日、225万桶／日，基于对经济增加放缓的猜测，三大机构对2024年需求增幅的预期均低于2023年的程度。在环球经济苏醒驱动下，原油消耗仍无望连结增加，但经济团体苏醒动能较弱，对原油消耗增加的鞭策也相对有限。

　　统计CME和ICE两大买卖所上市的五大油品的持仓数据，4月初以来，五大油品基金净多头持仓团体连结降落趋向，此中多头持仓逐渐削减，空头持仓逐渐增长，特别是近来一周五大油品基金净多头持仓降幅到达44%。从WTI原油及Brent原油基金持仓来看，均呈现了净多头持仓降落、多头持仓降落和空头持仓增长的状况，而近来一周，Brent原油基金净多头持仓降幅超越70%今朝我国经济情况，此中多头持仓降落，而空头持仓增加愈加较着，阐明基金看空感情明显加强今朝我国经济情况百姓经济近义词。

　　宏观层面今朝我国经济情况，宏观经济仍旧显现弱苏醒，欧洲央行5年来初次降息，而美国失业数据仍不不变，美联储降息照旧慎重。

　　美国炼厂完工进一步增加空间有限。5月以来，美国炼厂完工负荷有所上升，停止5月31日当周，美国炼厂完工负荷到达95.4%，为持续5周增加。但美国终端废品油需求表示疲软，固然近来一周美国油品总需求有所上升，但此前显现降落趋向，同时美国汽油、馏分油库存在近期显现积累态势，汽油、柴油裂解利润团体走弱今朝我国经济情况。从时节性角度来看，夏日为包管汽油供应，炼厂完工仍将连结时节性高位，但进一步增加空间受限，且废品油低迷的表示前期也能够会对上游炼厂构成负反应，压抑炼厂原油加工需求。

　　原油供需面，OPEC+持续减产，但220万桶／日的志愿减产将在本年四时度当前逐渐退出，团体供应程度预期上升，而美国原油产量增加放缓，伊朗原油供应趋于不变。环球石油消耗边沿好转，美国炼厂完工逐渐上升，但终端废品油消耗疲软，中国主营炼厂在检验后完工有所企稳，地炼完工低于汗青同期程度。团体来看，固然当前原油供应程度仍旧不高，需求边沿好转但团体消耗程度有限，原油供需构造偏弱，OPEC+部门减产预期逐渐退出进一步减弱中期原油供需均衡表。

　　伊朗供应增加放缓。 2023年二季度以来，伊朗原油产出明显增加，停止本年4月尾，伊朗原油产量到达321万桶／日，同比增加了60万桶／日，但较汗青峰值程度仍旧低60多万桶／日。在此时期，伊朗原油出口量也到达150万桶／日，增加40万～50万桶／日，但近几个月伊朗原油产量及出口量增加有所放缓。持久以来百姓经济近义词，受制裁影响，伊朗原油供应变革较大，2018年的产量和出口量峰值别离到达380万桶／日和320万桶／日，而2020年的产量一度降至不敷200万桶／日，出口量一度降至30万桶／日。

　　从油价走势来看，OPEC+减产仍将给油价供给底部支持，向上的空间取决于需求变革。SC原油持续大跌兑现利空预期后企稳修复，在阅历了本轮大跌后，原油运转区间将较前期下移，估计保持在550~630元／吨区间颠簸。（作者单元：朴直中期期货）

　　本年以来，西欧通胀降落程序有所放缓，3月、4月美国CPI同比别离增加3.5%和3.4%，此前持续两个月上升；4月欧元区CPI保持在2.4%，当前西欧通胀程度较汗青一般区间仍旧偏高。通胀压力下，列国货泉宽松仍旧慎重，美国3月CPI宣布后，美联储降息预期较着降温，各大机构均调降年内美联储降息次数。按照CME察看的数据，当前预期年内美联储降息1次，降息工夫点为11月，而此前市场一度预期年内有两次降息。

　　中国主营炼厂完工上升。本年以来百姓经济近义词，海内原油需求团体表示不尽善尽美。1—4月中国原油入口量累计到达1.8亿吨，同比增加1.8%；原油加工量累计到达2.4亿吨，同比增加1.1%。从炼厂端来看，近期海内主营炼厂检验后重启，完工负荷在前期持续降落后企稳上升，但6月处所炼厂集合检验，产能操纵率存持续降落预期。6月上旬的端五节假期对汽油消耗构成短时间提振，但因为假期较短，提振相对有限。别的，近期高温气候增加，空挪用油量小幅增长今朝我国经济情况，对汽油消耗存利多支持。柴油方面，夏收开启，农业用油量小幅提拔，但北方等地降雨增长，对基建完工率存倒霉影响，并抑止柴油需求。

　　6月初，欧洲央行颁布发表降息25个基点，这是其自2019年以来初次降息。而近期美国经济数据表示喜忧各半，上周美国5月初请赋闲金人数有所增长，市场押注美联储降息能够会提早，但随后美国5月非农失业数据大增，超预期的表示又令美联储降息预期降温。

　　近两年在环球原油需求表示低迷的布景下，OPEC+产油国经由过程连续减产来保持原油市场相对均衡，并令油价保持中高位程度百姓经济近义词。本年1—4月OPEC原油总产量同比降落5.9%，OPEC+原油总产量较客岁年末也有较着回落，均值程度降落约30万桶／日，同时OPEC+海运原油出口量较客岁四时度也有所降落。本年以来环球原油需求团体显现偏弱态势，近期环球原油库存程度也在逐渐上升，原油月差构造走弱，团体反应原油供需面在转弱，而将来产量的逐渐上升将进一步减弱原油供需均衡。

　　美国原油产量保持高位。本年以来，美国原油产出有所回落，停止5月尾，美国原油产量到达1310万桶／日，年头最高到达1330万桶／日。今朝美国页岩油上游投资举动景心胸仍旧不高，2023年美国活泼石油钻机数连续降落，但近几个月降落程序放缓；美国七大页岩油产区钻井及完井数据仍旧显现降落趋向，但近半年页岩油产区油井出油服从连续上升百姓经济近义词，单井产量提拔鞭策页岩油产出增加。在缺少上游投资撑持的布景下，美国原油产出增加估计难以保持，按照机构的遍及估计，2024年美国原油产量增加将不及2023年的一半，2023年美国原油产量增幅到达100万桶／日。

　　OPEC+220万桶／日的志愿减产方案能够在四时度逐渐退出百姓经济近义词。6月初OPEC+新一轮集会持续此前一切的减产方案，包罗2022年10月颁布发表的OPEC+全员减产200万桶／日步伐耽误至2025年年末，2023年4月颁布发表的166万桶／日分外志愿减产步伐耽误至2025年年末，2023年11月颁布发表的220万桶／日记愿减产步伐耽误一个季度至2024年9月尾。OPEC+减产方案持续将持续令原油供应受限，但我们也在6月初的集会上看到了将来OPEC+将减产的预期，一方面，220万桶／日的志愿减产将在2024年10月至2025年9月尾视状况逐渐打消；另外一方面，阿联酋2025年的产量配额将进步30万桶／日，至351.9万桶／日。

　　俄罗斯原油出口环比回落。俄乌抵触发作以来，因为西欧连续制裁，俄罗斯原油出口遭到较着打击，连续削减对欧洲原油出口，同时增长对亚洲的原油出口，今朝俄罗斯大部门原油出口目标地为亚洲。本年以来，因为俄罗斯炼厂频仍遭受无人机打击招致炼油产能降落今朝我国经济情况，进而推升了原油出口。俄罗斯4月海运原油出口量一度飙升至11个月以来的最高程度，一切次要口岸的流量均靠近峰值，但5月因为俄罗斯炼厂规复消费，叠加时节性身分带来的炼厂完工负荷上升，俄罗斯原油出口有所回落。