数据要素：2024年正式入表，数据资本潜力无望加快开释。1）从宏观层面看：数据进入消费要素是时期开展的一定趋向，数据要素将加快开释消费力，驱动我国数字经济高速增加，提拔全要素消费率程度。2021年纪据要素对GDP的奉献率约为14.7%，2022年我国数字经济全要素消费率约为1.75。2）从财产层面看：①政策端，近几年我国数据要素曾经构成了1+N的政策系统，2023年组开国家数据局并经由过程企业数据资本管帐入表暂行划定，有益于增进数据要素畅通市场机制进一步完美。②市场端，环球数据买卖市场范围连续扩展，估计2030年将超越3000亿美圆，中国市场估计将在2030年超越5000亿群众币，增速高于环球程度。③需求端，将来野生智能将加快向“以数据为中间”改变，叠加环球数字经济浸透和企业数字化转型，数据要素需求将快速增加。④供应端，数据资本的供应方次要是大众数据和企业数据。今朝处所当局主动促进数据开放同享平台建立财产经济研讨终审，探究大众数据受权运营机制。停止2023年8月，处所当局的数据开放平台数据集容量超越480亿，较2019年增加超越32倍。企业方面，跟着2024年纪据资本管帐入表政策的正式施行，企业数据资产将逐渐显性化。3）跟着数据资产化历程加快，我们以为，数据资本具有方，和在数据收罗、加工、畅通、使用等环节供给东西软件或相干配套效劳的厂商将起首受益。

　　风险提醒：宏观经济连续走弱风险；地缘政治抵触风险；野生智能手艺滥用风险；新能源行业合作进一步加重风险。

　　半导体：需求苏醒与国产替换共振，先辈封装接棒摩尔定律。1）需求侧：因为宏观走弱、下流需求低迷等身分，2023年环球半导体贩卖市场范围同比膨胀9.4%。2024年，环球半导体市场或将迎来苏醒，估计同比增加13.1%，此中存储板块的反弹最为微弱，同比增速估计将达44.8%。AI算力芯片需求将成为鞭策环球半导体市场持久增加的次要动力之一，估计2023至2027年CAGR将超越22%。2）供应侧：2023年，环球半导体供应侧呈现较大的构造性变革。固然环球本钱开支同比降落，但美国等地域的财产政策促使头部晶圆厂连续环球化产能扩大。同时，AI芯片需求招致先辈封装产能不敷。瞻望2024年，环球半导体Capex估计将增加6%至1613亿美圆，开启新一轮产能扩大周期。中国一方面连续扩产成熟制程，另外一方面则无望经由过程手艺研发攻破先辈制程扩产困难。在此布景下，国产半导体装备板块无望持续连结较高增加。3）先辈封装：今朝，数字电路的摩尔定律正逐步生效，而先辈封装手艺将成为财产晋级次要道路。将来十年，先辈封装的I/O密度估计将提拔16倍阁下，I/O互联密度提拔25倍阁下，大抵表现为25-30个月翻倍的指数纪律，我们以为这是摩尔定律在先辈封装财产的持续。将来，先辈封装市场范围估计将从2022年的443亿美圆增加到2028年的786亿美圆，时期年均复合增速约为10%，2028年先辈封装占团体封装市场比重估计将到达58%。4）第三代半导体：因为具有高频、高效、节能等特征，第三代半导体在新能源车、光伏、风电、5G通讯等范畴使用远景宽广。2023年部门碳化硅衬底企业曾经步入良率提拔和本钱低落的良性轮回，跟着800V车型麋集公布，估计2024年碳化硅器件市场将迎来加快增加。

　　投资倡议：1）数据要素：重点存眷数据资本具有方，和数据收罗、加工、畅通、使用等环节的东西软件厂商或相干配套效劳商；2）半导体：重点存眷存储行业周期反弹，半导体装备国产替换，和先辈封装财产链；3）科技消耗：重点存眷MR财产链、AIPC、文娱内容财产出海；4）高端制作：重点存眷汽车智能化标的目的（V2X、激光雷达、智能座舱等）和光伏、风电、动力电池板块内的优良标的。

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　　科技消耗：产物立异与AI赋能齐头并进。1）消耗电子总量：消耗电子是科技消耗类硬件的次要范畴之一。2020年疫情身分加重了消耗电子需求颠簸，叠加环球宏观经济低迷等身分，2022年当前消耗电子需求连续走弱，直至2023年下半年才有所好转财产经济学道理。瞻望将来，我们以为折叠屏手机、MR等产物形状的立异，叠加AI赋能PC、智妙手机，将鞭策消耗电子行业进入新一轮立异周期。2）智妙手机：虽然智妙手机市场增加乏力，但高端机型占比仍在连续提拔，Counterpoint猜测2023年折叠屏手机环球出货量同比增加45%至1900万部，将来两年仍将连结高速增加。三季度以来，次要厂商麋集公布新机，钛合金中框、卫星通话、AI大模子赋能的手机助手、自研操纵体系等反动性立异不竭，无望开启新一轮上行周期。3）PC：AIPC是野生智能手艺走向实践使用的主要载体，是内嵌云端混淆小我私家大模子的、具有多模态天然言语交互才能的小我私家智能体。跟着AMD和英特尔接踵公布内置NPU的AIPC处置器，OEM厂商也将加快规划，2024无望成为AIPC元年，IDC估计2027年AIPC浸透率将增加至85%。硬件先行，软件跟进，AIReady的PC无望鞭策AI使用生态加快发作。4）XR：环球VR/AR行业起步较早财产经济研讨终审，但因为短少反动性产物不断未能进入范围化阶段，招致软件与内容生态不敷完美，硬件出货量难提拔，2023年环球VR/AR销量估计仅为710万台/50万台。跟着苹果入局推出VisionPro，提高空间视频，XR行业生态无望进入加快开展阶段，估计2027年环球VR销量无望打破4200万台财产经济学道理。5）内容财产：2023年，ChatGPT囊括环球，环球出现AI大模子高潮，AI使用快速发作。2023年天生式AI使用的环球下载量翻了9倍，AI谈天机械人增加了72倍，嵌入AI功用的使用下载量增加了60%。内容财产阅历了PGC、UGC，逐步进入AIGC时期。估计到2030年，环球天生式AI市场将增加至8970亿美圆，中国AIGC市场也将增加至1.14万亿元。AIGC手艺连续鞭策内容行业消费形式变化，鞭策数字文娱财产加快出海。

　　高端制作：汽车智能化提速，新能源财产链开启环球化。高端制作业是中国完成财产晋级和高质量开展的主要路子，我们这里次要讨论汽车和新能源财产的变革。1）汽车智能化：新四化是汽车财产将来二十年的主题，跟着电动化渐入佳境，智能化标的目的开端加快开展。2023年财产经济学道理，主动驾驶财产开端从L2向L3阶段促进，NOA成为车企规划重点，“BEV+Transformer+Occupancy”架构叠加多传感器交融计划成为都会NOA量产使用新范式，估计2024年海内NOA车型销量将超越百万辆，使用范围明显提拔。2）汽车产业出口：中国汽车产业阅历了从“请出去”到“走进来”再到“走上去”的改变。2023年1-11月，新能源汽车出口同比增加75%至104.3万辆，占团体汽车出口数目的24%。瞻望2024年，中汽协估计我国汽车总销量将到达3100万辆，此中新能源汽车销量约1150万辆，汽车出口约550万辆，成为环球第一大汽车出口国。与此同时，我国汽车财产链也逐步从零部件出口，转向整车与财产链出海，将来无望完成环球化。3）新能源财产：2022年下半年以来，因为装机停顿不及预期、环球合作加重和政策层面的多种身分影响，新能源板块呈现较大下跌。11月，中美结合声明提出到2030年环球可再生能源装机范围增至3倍。根据这一目的，我们测算2030年环球太阳能微风能新增装机容量将比现有行业预期超出跨越60%阁下，这将较大减缓今朝市场对产能多余预期的担心。同时，无效产能的加快出清，也无望给供应端带来改进。2022年中国可再生能源累计装机1161GW，光伏累计装机占环球份额高达35%。凭仗范围效应和手艺研发积聚，中国在新能源范畴制作本钱劣势明显，光伏组件总制作本钱环球最低。将来，中国新能源财产链企业将加快外洋产能规划，从出口转向出海。

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　　弁言：财产周期下的双轮回机缘。在《财产经济2024年度战略（宏观篇）：环球利润新格式，表里轮回新机缘》中，我们对美国和中国持久的宏观变革停止了具体阐发。瞻望2024年，我们以为，基于美圆美债的环球订价系统或将走弱，环球利润分派格式将开端重塑，中国无望逐步离开债权周期，转向以科技制作为代表的财产周期。本篇陈述中，我们将聚焦科技财产，对数据要素、半导体、科技消耗、高端制作等板块的细分科技财产趋向停止阐发与瞻望。