股票投资小常识：买最便宜的股票是所有投资者都向往的投资机遇,更是价值型投资者信奉的盈利模式。

文/长坡雪

4月底，很多人，包括有名的基金经理，操心宏观经济，操心世界局势，操心疫情，大家觉得世界一片灰暗，把股指砸到3000以下。之后，市场从底部2863点，一路上涨；如今，证券股也开始异动，A股走势超级独立，喊牛市的声音隐隐出现。

看到没？市场先生可真是变化无常啊！

两个月的时间，人们的观点来了个地天板。如果你跟着市场先生的声音，你肯定会晕头转向。市场每年每月每周都不同，甚至每天都不同。股票投资如果这么做，可怎么睡得着，又怎么可能会长寿？

聪明的投资者是不会这么做的。

如文章标题所说，巴菲特认为，最聪明的投资是把股票当作一门生意，这实际上也是巴菲特从他老师格雷厄姆那里学到的。今天的文章就分享一下巴菲特2014年写给股东的信中的内容，看看巴菲特是怎么把股票投资看成生意的。信中有句话很应景，查理和我合作54年来，我们做投资决定时，从不讨论宏观经济、利率或其他人的看法等这些不重要的事。

之所以分享这篇文章，也在于，上周的文章《巴菲特亲述：如何评估公司的内在价值》，有朋友留言认为写的不错。但希望让我帮忙评估一下他买的股票的内在价值。我觉得大家是有些高看我了，很多领域我都不懂；又或许是，大家没看明白文章，因为评估内在价值的前提，是能够看懂一门生意，看懂一门生意并不容易。欢迎回看文章《看不懂生意，就别投资》。

也许上篇文章内容太多，也太学术化，冲淡了对生意的重视。因此，今天再引用巴菲特2014年致股东的信的内容，重点谈谈巴菲特是怎么看待生意的，投资生意和投资股票的相同和不同点在哪里。通过这篇文章，希望能够帮助大家进一步认识股票投资的本质。

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巴菲特在2014年致股东的信中，特意写了一节《关于投资的一些思考》。在他要聊股票投资前，他说有必要介绍两个非股票投资的例子，尽管两笔投资对他个人的财富影响不大，但却很有启发意义。

1、农场和物业

事情发生在内布拉斯加。故事的背景是，1973年到1981年间，美国中西部农场价格疯涨，原因在于对通货膨胀的预期和一些小型农村银行宽松的贷款政策，但是，后来泡沫破灭了，农场价格下跌50%多，这摧毁了借债的农场主和他们的债权人。

在泡沫破裂后，1986年，巴菲特花费28万美元买下了奥马哈北部的400英亩农场。这个价格，甚至显著低于几年前以这个农场为担保品所获得的贷款。巴菲特说，当时，我对农场的经营一无所知。但我有个儿子热爱务农，他告诉我这个农场可以种出多少玉米和大豆，以及经营费用大概是多少。我根据这些，计算出农场的正常回报率是10%。我当时也认为，长期而言，农场的产量将逐步提高，农作物的价格也会上涨。

我并不需要特别的知识，便能知道我这笔投资没有亏损风险，还可能会大赚。当然，农场偶尔会收成不好，农产品的价格有时也会令人失望。但这有什么关系呢？我们也会有异常好的年头。而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在，28年过去了，正如我之前的预料，农场产量提高了，农作物价格上涨了，农场的利润翻了3倍，而农场现在的价值是我们当初投资额的5倍。如今，我对务农依然一无所知，最近去了农场一次，是这么多年的第二次。

另外的物业投资发生在1993年，投资的背景同样是一场泡沫破裂后。当时，商用不动产的投机泡沫破裂了，RTC(一家资产清理信托公司)负责处置倒闭银行持有的资产，其中一块资产便是售纽约大学旁边的一块物业。

和农场的情况类似，该物业当时的无杠杆收益率是10%。但是，考虑到RTC糟糕的管理，空置的店铺出租后收入会增加。更重要的是，该物业最大的租客——约占20%左右的出租面积，仅仅支付每平方尺5美元的租金，而其他租客的平均租金是70美元。最大租客的租约将在9年内到期，到期后，租金收入必将大增，从而带动盈利大幅提升。该物业的位置极好：纽约大学绝不会搬走。

巴菲特和朋友一起买了这块业务。旧的租约到期后，利润翻了3倍。年租金回报达到了当初投资额的35%。巴菲特说，我至今还没去看过这块物业。

总结这两笔投资，巴菲特说，农场和纽约大学物业的收入，未来几十年还会继续增加。虽然他们的收入不会激增，但这两笔投资在我这一生中，都是稳健和令人满意的。

2、六个投资道理

巴菲特在2014年的信中说，在讲股票投资前，先讲两个实业投资小故事，是为了说明投资的一些基本道理。

第一，你不必是专家，也能赚取满意的投资报酬。但如果你必须认清自己的局限，坚守能力圈。保持简单，不要拔苗助长。如果有人要你承诺可以快速赚大钱，你应该赶紧说不。

第二，考虑投资标的时，应该集中关注它未来的产出和利润。如果你对粗略估计这项资产未来的收益毫无把握，你应该忘了它，然后考虑其他标的。没有人能够评估每一个投资机会，但无所不知也不是必须的，你懂的东西是真的懂就可以。

第三，如果你关注的是买进资产它未来的价格变化，你其实是在投机。投机并无不对。但我知道自己没有成功投机的本事，对那些宣称自己持续投机成功的人，我也抱怀疑态度。抛硬币时第一轮有一半人会赢，但是这些人如果继续玩下去都不会有赢家。另外，一项资产的价格最近在上涨，永远都不是买进的理由。

第四，针对我那两笔小投资，我只考虑这两项资产未来的产出，完全不关心资产每天价格的变化。比赛的胜利者是专心比赛的人，而不是那些一直盯着记分板的人。如果你周末不看股价也能享受生活，你应该试着周一到周五也这样。

第五，自己总结宏观方面的观点，或者了解他人的宏观观点或者市场预测，都是在浪费时间。事实上，不仅浪费时间，还是极其危险的，因为这可能导致你无法看清真正重要的事实。当我看到电视上的嘉宾圆滑的评论股票市场的未来动向时，就想起美国棒球传奇球星一句尖酸的话：你不走进那个广播间，还真不知道棒球那么容易打。

第六，我那两笔小投资发生在1986年和1993年。随后一年或很多年的经济、利率、或股市表现如何，对我那两笔投资没有一点影响。我已经不记得当时的报纸头条和专家的意见。无论他们说什么，我都坚信，玉米将继续在内部拉斯州的农场里生长，学生会继续涌向纽约大学。

股票投资小常识：企业估值一切以自由现金流为基准。周期高点低估未必是真的低估。周期低点高估未必是真高估。

3、股价乱人心

我的这两笔小投资与股票投资有个重大差别。那就是，开市期间，股票每分钟都有报价，而我的农场和纽约大学物业，至今没有公开报价。

疯狂波动的股价，本该成为股票投资者的一项巨大优势——对某些投资人来说，确实是这样。

毕竟，如果有个情绪不稳定的人，拥有我农场旁边的另外一个农场，而他每天都向我开出一个价格，我可以按报价将我的农场卖给他，又或者向他买进他的农场。毕竟因为他情绪不稳定，短期内农场的价格会被他搞的忽上忽下。我理应受惠于他这种古怪的行为，对不对？如果他报价过低，我可以买进；如果报价过高，我可以卖给他，或者不理他，继续经营我的农场。

股票投资就是这样的。部分情绪不稳定的人经常造成股价的大幅波动。投资者本应受惠于这种波动。

但是，现实中，大部分投资人都将这种好事变成了坏事。其他投资人善变和不理智的行为，经常导致他们也出现不理智的行为。因为总有人喋喋不休的议论大盘、经济、利率和个股的价格表现，有些投资人认为权威人士的说法十分重要——更糟糕的是，有些人还认为应该根据权威人士的意见做一些事。

那些拥有一片农场或一项房产，可以安静持有几十年的人，一旦到了股市，看到股价大幅波动，并听到评论人士不要坐在那里，你得做点什么的鼓动，便会变得头脑发热，神经错乱。市场流动性本应是无可置疑的好事，但对这些投资人来说，却变成了一种诅咒。

照理说，市场闪崩或出现其他极端波动，不至于真正伤害到投资人。正如有个古怪的农场主不断向我开价，不应损害我的农场投资。事实上，市场暴跌对真正的投资人是好事，如果他手上有现金，他可以在股价低于资产价值时买进。对投资人来说，市场恐慌是好事，市场中的人普遍开始得意忘形才需要小心。

2008年末，金融市场季度恐慌期间，我不曾想过出售农场和纽约物业，尽管总体上，经济正在酝酿一场严重的衰退。那么，对应的，如果我百分百持有一家长期前景良好的好企业，我当时如果卖掉它，无疑也是愚蠢的。既然如此，如果我持有好公司的少数股份，为什么要卖掉呢？没错，当中是有个别公司最终会表现失望，但作为一个投资组合，它们无疑将有好表现。真的有人相信美国生产力惊人的资产，以及无限的人类才智，会被某种东西吞噬掉吗？

4、放弃不能估算未来5年盈利的公司

查理和我买股票的时候，我们都把它当做获得部分股权看待，我们的分析方法和买下整个公司所用的方法是类似的。我们首先要考虑的问题是：

我们可以合理地估计这家公司未来五年或更长时间的盈利吗？如果可以，而股价相对于公司内在价值又是合理的，我们将买进股票，或者收购整家公司。如果我们没有能力估算未来的盈利——经常是这样——我们就放弃，然后研究其他机会。

查理和我合作54年来，我们从不曾因为宏观经济或利率又或者其他人的看法，而放弃一项诱人的投资。事实上，我们做投资决定时，从不曾讨论这些不重要的事。

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最后，关于如何评估一家公司的产出和利润，也谈谈自己的看法。

无论一家公司的业务是什么，其主营业务利润都等于收入减去成本。公司的收入由产品的销量和价格相乘得出，公司的成本由原材料，机器，厂房等组成。所以，要判断公司的盈利趋势，其关键变量通常有以下几个：

1，产品的销量未来是稳定，增加，还是下降？公司有没有新产品能创造规模性销量？

2，公司核心产品的价格趋势，是上升还是下降？

3，公司的主要原材料价格是否稳定可控？

4，公司的机器和厂房等固定资产，是需要每年都更新，还是几十年不变？

…………

如此等等。

抛砖引玉了。真正研究明白一架公司，并不容易，最好在调研3家同行，3家上游，3家下游后，再下结论。

当然，有些公司就是你调研了，研究了，也得不出结论。这样的公司就应该放弃。

股票投资小常识：投机，投的是机会，不是投风险，多留一点现金，你就在自己创造无限的机会

股票投资小常识：能达到15%的年化收益持续30年，就是投资大师；能达到20%的年化收益率持续50年，就是股神（巴菲特、芒格），只是，大部分投资者并不满足这样的回报率，所以，股票市场永远都是少数人赚钱的地方。