股票投资小常识：打压：是用非常方法,将股价大幅度压低。通常大户在打压之后便大量买进以取暴利。

雪球的置顶和粉丝头条很有意思，这几天正在整理文章后面几天把自己的拙作也挂到首页，到时候消费一把置顶和粉丝头条。顺便也在想要不要搞个军工模拟账户放在这个置顶里面，从军工股的池子里动态选择股票，公布实盘模拟组合，一方面深入交流个股基本面，另一方面也切磋买卖点和仓位管理的话题，不知道大家对此怎么看？有没有支持的？ ，好了言归正传，今日主题是：军工股估值。

近来，我思考最多的就是如何给企业合理估值，尤其是军工股，使用什么样的指标和方法能够比较准确反映企业的发展实力和经营状况从而反映它的真实价值呢？为什么不同行业的企业估值存在这么大的差异？军工股应该怎么样去估值才能反应军工企业的真实状况？其实这个话题不仅仅局限于军工股，也可以拓展至其他股票的估值上。

在思考军工股的研究方法中，首先要做的事情就是搞清楚什么是军工股，军工股的资产、营收、利润和成长因子有什么特点，我将军工股划分为三种类型：纯正军工股、民营军工股和概念军工股，三种类型的企业成长沿寻内生性增长和外延式增长两种成长方式，在这个基础上再去谈军工股的估值就有了一个清晰的脉络。

对于概念军工股和外延式增长的范畴，业绩、估值和资产这里不做讨论，我对军工股的估值是建立在内生性增长的纯正军工股和民营军工股基础上，采用市值比对法、市净率和市销率三种估值方法，建立军工股的估值框架，用市值看成长空间，用市净率看资产质量，用市销率看企业价值。

估值方法一 ：市值比对法 —— 通用估值法

市盈率估值是经过时间检验的估值方式之一， 诸多优点有目共睹，但是简单的市盈率估值法忽略了资产质量、资源价值等因素，此类因素是不受短期的盈利能力影响的。市值估值法不仅仅考虑股票的市盈率、市净率，也包括资源价值、资产价值、资产质量等各个方面。

对于部分非线性增长的，商业模式独特的互联网公司或生物制药公司，拥有稀缺军品资产的军工企业，不能用简单的市盈率进行估值，应综合评估公司未来的市值空间和产品技术价值或商业模式价值，否则无法反应企业的真实状态，对于偏制造业的线性增长公司，符合报酬递增的经济规律，用市值估值法结合市盈率来估值比较合适。

对于IT类高科技股和生物医药类高科技股等非线性增长股票，对比国际成熟产业发展的路径，研究市值成长的脉络，可以对A股相关股票的研究提供有益的帮助。评估市值的两种常见方式：一是评估公司未来的利润成长空间，考虑合理的PE值后，市值应该有多大，二是对比行业的标杆企业或者类似企业的市值。

对于纯正军工股来说，涉及的业务主要集中海陆空天打击和防御方面，先看看几个代表性的公司市值（约数）：中国重工：800亿，成飞集成（中航防务）：800亿（重组后），航空动力：480亿，中航电子：390亿，中国卫星：230亿，再看看这些公司的资产，分别分布在军用舰艇、战机、航空发动机和卫星制造领域，美国的波音、洛马和雷神的市值：870亿美元、526亿美元和280亿美元。从中美的国家安全和战略、防务需求对比来看，可以为国内的防务公司的价值判断提供一个参考对比。

对于成长型军工股，以北斗产业链为例，面对2020年4000亿的市场蛋糕，看看今天北斗主要上市公司的市值：海格通信：152亿，四维图新：116亿，中海达63亿：，振芯科技：60亿，合众思壮：50亿，典型的大行业小公司，面对这么大的市场机会，这些公司是不是有足够的成长动力呢？

市值比对法同样适合其他类型股票。华为和中兴通讯，歌尔声学和瑞声科技，这些企业成长过程中，判断市值（价值）高度，可以结合中国通讯电子产业的发展阶段，参照国外通讯巨头的发展。恒瑞医药和复星医药为代表的化学制药企业目前的市值都在500亿以下，在目前国内产业转移的大背景，公司的业务成长性能否支持市值持续成长？成长的空间有多大？从市值比对的角度分析不失为一种好的思路。

估值方法二 ：市值法 AND PB法——判断纯正军工资产质量

市净率估值最典型的应用是银行股的估值。对于银行股市净率的估值方法正如《巴菲特的护城河》的作者多尔西所说，最适合为银行类公司估值。因为金融服务企业的帐面净值非常接近它们的有形资产净值。而股价一旦接近实质资产，那就有底了。以长期投资的角度来看投资回报，特别强调了要买得便宜合算，要在接近银行公司的净资产那儿去买，才能获取丰厚的利益。

对于品牌白酒和中药股票来说，净资产不仅包括有形资产，还包括无形资产，而这类公司往往无形资产的价值远远超过有形资产，对于该类企业的品牌、专利、特许等无形资产的评估，用市净率方法估值就会产生较大失误，这类公司采用未来自由现金流的折现方法计算目前的内在价值最有效。

对于军工股，涉及的业务主要集中军用舰船、战机、航电和航控系统、军事卫星、军用光电和导航系统、导弹及雷达和陆战机动平台等领域，这些资产的稀缺性、垄断性和重置高门槛确定了相应企业的无形资产，而这类无形资产是不会放在财务报表中的，这是和茅台五粮液等消费类企业无形资产不同的地方，这类企业用PB估值最合适，基本真实地反映了资源价值、资产价值、资产质量几个因素。

PB法中净资产必须符合几个特点才有意义：有盈利能力、资产稀缺性、重置门槛高，否则应用PB法估值就有力不从心的感觉。

估值方法三 ：市值法 AND PS法——判断成长性军工股的企业价值

推崇市销率PS的投资大师非肯尼斯·L.费希尔（Kenneth L. Fisher）（《超级强势股》作者，费雪儿子）莫属了。其中他利用了一个常识性的观察，销售收入的变化要远小于利润的变化。销售额常常是比较不容易作假的数据，不像盈利那样容易操纵，当有了巨大的销售额作为支撑，那么企业获得大幅利润的潜在能力就会加强。我们可以想象，如果获得同样的利润，销售额小的公司意味着需要更大的利润率，持续的维持高利润率是困难的。相反，销售额高的公司，只要利润率稍微增长，那么它的利润就会迅速增大，PS常被用于评估一个公司迅速成长的潜力，主要用于创业板的企业或高科技企业。

在判断企业价值方面，收入比利润更可靠。评估股票价值需要对公司的收入质量进行分析，收入质量的分析是评估企业经营前景至关重要的一步，毕竟，没有销售，就不可能有收益。这一指标对于那些主要依靠投资收益、营业外收入增加利润的企业是非常有效的。因为主营(核心)业务收入而不是大量的偶然性收入获利能力的强弱，对于整个公司未来发展的前途命运产生着决定性的影响。因此，市销率既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。

股票投资小常识：任何盈利概率不高的操作都没有复利的价值，没有复利的价值也就没有去操作的理由，就算是投资也要建立在可复利的原则上进行，这是我对投机的见解。

在北斗导航产业链上，如何判断一个公司的投资价值？可以从北斗业务的销售收入角度来考虑，结合市值，用PS来衡量。

股票投资小常识：委比值的变化范围为-100%到＋100%,当委比值为―100%时,它表示只有卖盘而没有买盘,说明市场的抛盘非常大；当委比值为＋100%时,它表示只有买盘而没有卖盘,说明市场的买盘非常有力。当委比值为负时,卖盘比买盘大；而委比值为正时,说明买盘比卖盘大。委比值从―100%到＋100%的变化是卖盘逐渐减弱、买盘逐渐强劲的一个过程。

振芯科技2013年公司北斗终端销售额1.5亿，元器件销售额2493万元，合计1.75亿，占公司13年总营收2.61亿的67%，北斗业务毛利率终端56.20%，元器件28.49%，总市值61.66亿，北斗市销率35.23；

海格通信2013年北斗营收1.74亿，公司总营收16.8亿，占比10.34%，北斗业务毛利率56.85%，总市值153.22亿，北斗市销率88.01；

华力创通2013年北斗营收7229万，公司总营收3亿，占比23.80%，北斗业务毛利率57.23%，总市值50.6亿，北斗市销率70；

北斗星通2013年北斗营收1.62亿，公司总营收7.78亿，占比20.79%，北斗业务毛利率40.10%，总市值58.18亿，北斗市销率36；

从北斗业务占营业收入的比例来看，排名为：振芯科技，华力创通，北斗星通，海格通信；

从市销率来看，排名为：振芯科技，北斗星通，华力创通，海格通信，从上面的排名来看，在军用北斗领域，振芯科技是主营业务比较突出的公司，代表了北斗导航产业链第一梯队的公司，不过这类小公司，大行业特点的企业，在利润不稳定的情况下，PS指标才能真实的反映公司的成长，从而反映公司的价值。用PS看企业潜在的价值，看它未来的盈利能不能大幅增长。

军工思考系列（更新至三）

军工思考一：解码三类军企的业务布局http://xueqiu.com/1512170192/30641142

军工思考二：军工股两种成长方式之我见http://xueqiu.com/1512170192/30775036

军工思考三：浅析军工股的三种估值（本文）

军工思考四：军工股的操作要诀

军工思考五：如何理解北斗导航投资机会的确定性

军工思考六：民参军，军工成长股的沃土

军工思考七：注入和改制，军工股的不败神话？

军工思考八： 三个角度三条主线，揭开军工股的神秘面纱

西点老Ａ的行业思考

《秋季攻略：坚定转变两个思维，战略做多三驾马车》

《前海开源 王宏远：军工未来10年就是房地产过去10年》

《关于构建军工股3231投研体系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665

股票投资小常识：选择优秀就是规避风险。想好了才去投，而不是投了再去想。平时做好功夫，战时可用。莫到战时临时抱佛脚。