一、期货及衍生品概述

期货及衍生品市场的形成与发展期货及相关衍生品（关键词）

期货：大宗商品、金融资产为标的物，可交易的标准化远期合同

远期：交易双方约定未来某一确定时间，以确定价格、数量买卖标的资产

互换：两个或两个以上当事人商定条件，在约定时间交换一系列现金流

期权：买卖选择权，买方拥有是否买卖标的资产的权利，卖方负有义务

现代期货市场的形成

萌芽：欧洲古希腊、古罗马时期出现远期交易雏形，期货交易萌芽于远期交易。

形成：19世纪中期，美国芝加哥产生世界第一家较为规范的期货交易市场（1848，82粮食商人发起组建芝加哥期货交易所即COBT)

标准化合约、保证金制度、对冲机制、统一结算标志现代期货市场的确立。

国内外期货市场发展趋势

国际：商品期货

农产品期货

金属期货（最早诞生于英国——1876成立伦敦金属交易所IMF，交易铜与锡，国际有色金属市场的晴雨表)

能源化工期货（纽约商业交易所NYMEX和伦敦洲际交易所ICE是最具影响力的能源期货交易所）

金融期货

外汇期货：1972，芝加哥商业交易所CME设立国际货币市场分部，首次推出英、加、西德马克、法、日、瑞等外汇期货合约。

利率期货：1975，COBT推出第一个利率期货合约——国民抵押协会债券期货合约

股指期货：1982，堪萨斯期货交易所（KGBT）开发出价值线综合指数期货合约

股票期货：1995，香港开始个股期货试点

发展趋势：交易中心日益集中、交易所由会员制向公司制发展、交易所兼并重组趋势明显、金融期货后来居上、交易所竞争激烈、服务质量上升

我国：初创阶段（1990—1993）1990.10.12郑州粮食批发市场引入期货交易机制，成立了中国第一个商品期货市场，1992.广东万通期货经纪公司成立（第一家期货经纪公司）

治理整顿（1993—2000）2000年12月，中国期货业协会成立（去、中国期货行业自律组织诞生）

规范发展（2000—20100稳步发展成为主题

全面发展(2010至今），各种衍生品都发展

远期、互换、期权市场的发展

远期：萌芽于古希腊、古罗马，现代化远期合约作为套期保值工具兴起于20世纪80年代，远期利率协议、远期外汇协议占比90%以上。

中国上海清算所目前推出外汇远期、人民币远期运费协议等远期合约

互换：1981,IBM与世界银行签署第一份利率互换协议（目前最活跃、交易量最大、影响最深远的衍生品之一）

2005.11.25，我国人民银行和商业银行进行了首次货币互换

期权：萌芽于古希腊、古罗马

1973芝加哥期权交易所成立，第一张期权合约出现

最有影响力的期权市场——韩国期货交易所KOFEX、COBE、欧洲交易所、纽约泛欧交易所

2002.12.12，中国银行上海分行推出两得宝（中国期权交易第一）

2015.2.9，上证50ETF在上交所上市。

期货及衍生品的主要特征期货交易的基本特征

合约标准化（数量、规格、交割时间、地点既定）

场内集中竞价交易（交易所内会员交易）

保证金交易（交5%—15%的保证金）

双向交易（买空、卖空）

对冲了结（不必实物交割就可结期货交易）

当日无负债结算（当天结算盈亏）

期货与远期、互换、期权的联系和区别

期货与远期

联系;都是未来时间、约定价格、数量。期货由远期发展而来

区别：期货交易标准化合约、远期非标准化。

期货交易的功能是规避风险和发现价格，远期则作用较小

期货通过实物交割和对冲平仓履约，远期是实物交收

期货风险较小，远期风险较大

股票投资小常识：价值投资的投资时间会比较漫长，但是安全度会比较高。

期货有保证金制度，远期则自行商定要不要收取保证金或者收多少

期货与期权

联系：都是标准化合约、双向操作、统一结算。期货交易是期权交易的基础

区别：期货交易标准化合约，期权交易的是未来买卖某种资产的权利

期货交易双方都要承担到期交割的义务，期权是买方有权利，卖方有义务

期货双方都要交保证金，期权是买方交权利金，卖方交保证金

期货盈亏对称，期权买方收益无限、亏损有限，卖方亏损无限、收益有限

期货对冲平仓、实物交割，期权对冲、行使权利和不行使权利

期货和互换

联系：远期合约是期货和互换的基础，期货可用来给互换套期保值，远期可用来给期货和互换定价

区别：期货是标准化合约、互换是非标准化合同

期货交易在交易所进行，互换无固定场所和时间

期货是以期货结算机构为中央交易对手，无需关心交易对手是谁、信用如何，互换是一对一的交易，违约风险取决于对手

期货及衍生品的功能和作用规避风险

通过套期保值规避风险（在期货市场进行与现货市场交易方向相反的操作），一个市场亏损，一个市场盈利，两者盈亏相抵

价格发现

期货市场能够预期未来现货价格的变动

价格发现的原因：

大量买家和卖家聚集，有助于公平价格形成

期货交易人士对于期货行情熟悉，其报价符合大多数人预期，接近代表供求变动

期货交易透明度高、公开、公平、公正

价格发现特点;预期性、连续性、公开性、权威性

资产配置

原因：借助期货能够为其他资产进行风险对冲

高收益吸引大量投资者参与期货投资（人多了，资产就多了）

原理：套期保值、商品期货是良好的保值工具、将期货纳入投资组合能够实现更好的风险—收益组合

期货及衍生品市场的作用

微观：锁定成本、实现预期利润

利用期货价格信号，组织生产

拓展现货销售和采购渠道

宏观：提供分散、转移价格风险的工具，稳定国民经济

为政府提供制定宏观经济政策的依据

促进本国经济国际化

完善市场经济体系

二、期货市场组织结构与投资者

期货交易所

性质：为期货交易提供场所、设施、相关服务、交易规则的场所

基本宗旨：致力于创造安全、有序、高效的市场机制，营造公开、公平、公正和诚信透明的市场环境和维护投资者的合法权益

职能：提供交易的场所、设施和服务（场内交易、在交易所内集中竞价成交）

设计合约、安排上市（制定标准化合约，安排合约上市）

制定并实施期货市场制度和交易规则（制定保证金制度、当日无负债结算、涨跌停制度、大户持仓报告制度、强制平仓制度、持仓限额制度、风险准备金制度）

组织并监督期货交易，监控市场风险

发布市场信息（把交易所内的期货价格及相关信息向会员、投资者、公众公布）

组织结构：会员制、公司制

会员制：全体会员共同出资、缴纳会费作为注册资本、承担有限责任、非营利法人

组织架构：会员大会——最高权力机构，

理事会——会员大会常设机构，对会员大会负责，执行会员大会决议

理事会下设部门——监察、交易、会员资格审查、调节、财务、技术等专门委员会

总经理、根据工作职能设置的相关业务部门

股票投资小常识：企业估值一切以自由现金流为基准。周期高点低估未必是真的低估。周期低点高估未必是真高估。

会员的基本权利和义务：权利——参加会员大会（行使表决权、申诉权、选举权、被选举权）、使用交易所的设施和服务、在交易所进行交易、按规定转让会员资格和提议临时会员大会

义务——遵法守规、按规缴费、执行会员大会决议、接受交易所监督

公司制：由若干股东出资，以营利为目的

组织架构：股东大会——最高权力机构

董事会——常设机构，对股东大会负责，实施股东大会决议

监事会——对股东大会负责，监督交易所的工作人员（财务、董事、经理等）

总经理——对董事会负责

相关业务部门

会员制与公司制的区别

会员制不以营利为目的，公司制以营利为目的

会员制适用于民法，公司制先适用于公司法再到民法

会员制的决策机构是会员大会，由理事会执行决议，公司制决策机构是股东大会，由董事会执行决议

我国的期货交易所（我国的期货交易所均不以营利为目的，只是组织形式有所不同）

会员制期货交易所：郑州商品交易所（1990.10.12成立，主要品种为农产品和工业产品）

大连商品交易所（1993.2.28成立，主要品种为农产品和工业品）

上海期货交易所（1998.8成立，主要品种为工业品）

公司制期货交易所：中国金融期货交易所（由上海期货交易所、郑商所、大商所、上交所、深交所共同发起设立，交易金融期货品种）

期货结算机构

性质：负责交易所交易的统一结算、保证金管理、结算风险控制

职能：担保交易履约（成为合约卖方的买方和合约买方的卖方，降低信用风险）

结算交易盈亏（每日对会员盈亏进行计算）

控制市场风险（对保证金的管理来控制风险）

形式：交易所的内部机构——仅为交易所提供结算服务（我国采取这种形式）

交易结算公司——为一家或多家交易所提供结算服务

期货结算制度;

国际：实行分级结算制度，三级：结算机构对结算会员、结算会员与非结算会员或结算会员与结算会员对其所代理客户之间的结算、非结算会员对非结算会员所代理客户的结算

我国：全员结算制度——期货交易所的会员既是交易会员也是结算会员（郑商所、大商所、上海期货交易所）

会员分级结算制度——期货交易所对结算会员结算，结算会员对非结算会员结算，非结算会员对其受托客户结算（中国金融期货交易所）

按业务范围，会员分为——非结算会员：交易会员

——结算会员：交易结算会员（只能为客户办理结算、交割业务）、全面结算会员（可以为客户、交易会员提供结算、交割业务）、特殊结算会员（只能为与其签订协议的交易会员提供结算和交割业务），结算权限越大，相应的资信要求越高

结算保证金制度——实行会员分级制度的期货交易所一个配套，缴纳保证金主要是为了应对结算会员的违约风险，结算保证金应当以现金形式缴纳。

期货中介与服务机构

期货公司：

代理客户进行期货交易并收取佣金的中介组织

期货公司的组织架构：股东会——董事会——监事会——总经理——首席风险官

主要职能：根据客户指令买卖期货合约、办理结算、交割手续;对客户账户进行管理、控制客户交易风险；为客户提供交易信息、充当交易顾问；为客户管理资产。

性质：非银行金融机构

特征：中介机构，客户的风险就是期货公司的风险，保障客户利润最大化，创造股东价值最大价值。

业务类型：期货经纪业务——进行期货交易，收取佣金的中介业务

期货投资咨询业务——向客户提供风险管理顾问服务、信息研究分析、交易咨询

资产管理业务——运用客户资产进行投资

风险管理业务——在肯定有风险的环境中把风险减至最低的管理过程

期货公司的风险管理业务与相关要求

公司法人治理结构的特别要求：

突出风险防范功能（核心内容）

强调公司独立性（经营独立、管理独立、服务独立）

强调股东职责，履行责任

保障股东知情权

完善董事会制度

建立独立董事制度（独立董事不得在期货公司担任董事以外的职务）

风险管理制度思路

满足期货市场风险管理体系要求，有效实施动态风险监控

符合期货交易管理条例要求，切实有效保护客户资产

期货公司对分支机构的管理

对分支机构实行统一集中管理，不得与他人合资、合作经营

分支机构的业务范围不得超出期货公司的业务范围

期货公司对营业部实行四统一：统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算

介绍经纪商（IB）

机构或个人接受期货经纪商的委托，介绍客户给期货经纪商，收取佣金

在我国，为期货公司提供中间介绍业务的证券公司就是介绍经纪商

介绍经纪商

介绍经纪商业务是指个人或者机构将客户介绍给期货公司的业务，由此可知，介绍经纪商指的期货公司开发客户的个人或机构。证券公司通过提供中间介绍业务为期货公司带来客户的业务，客户也能够通过证券公司参与期货交易。

另外，我国期货公司运作中使用期货居间人进行客户开发也是一条重要渠道

期货居间人（凭借手中的客户资源和信息渠道优势为期货公司和投资者牵线搭桥）

期货居间人是接受客户或者期货公司的委托，为其提供订约的机会或者订立期货经纪合同中介服务的公民或法人。

期货市场服务机构

期货保证金存管银行：期货交易所指定、协助期货交易所办理期货交易结算业务

交割仓库：期货品种进入实物交割环节、提供交割服务和生成标准仓单，由期货交易所指定

日常业务的三个阶段：商品入库、商品保管、商品出库

期货信息资讯机构：提供期货行情软件、交易系统及相关信息资讯服务

期货投资者

是期货市场的主要参与者

分类：根据进入期货市场目的的不同，分为：套期保值者和投机者

按照投资者是自然人还是法人划分，分为个人投资者和机构投资者

个人投资者

申请开户条件：保证金账户余额不低于50万人民币；具备金融期货基础知识，通过相关测试；具有累计10个交易日，20笔以上金融期货仿真交易成交记录；不存在法律、规章、交易所规则限制金融期货交易的情形。

从事期权交易条件：保证金账户余额不低于50万；开立保证金账户6个月以上，具备金融期货交易经历；具备金融期权基础知识，通过测试；具有交易所认可的期权模拟交易经历；具备风险承受能力；不存在严重不良诚信记录，不被法律、交易所业务规则限制从事期权交易。

机构投资者（稳定期货市场的重要力量）

分类：

在金融期货市场上的分类

特殊单位客户（证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者。不用进行综合评估就可申请开立交易编码。

一般单位客户：除特殊单位客户以外的客户，要进行综合评估

在股票期权市场的分类

专业机构投资者（商业银行、期权经营机构、保险、信托、基金管理、财务公司、合格境外机构投资者；证券投资基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品，不需要进行综合评估

普通机构投资者（除专业机构投资者以外的机构投资者，需要进行综合评估）

对冲基金和商品投资基金

对冲基金——又称避险基金，是私募基金

商品投资基金——广大投资者将资金集中起来，委托专业机构，通过商品交易顾问CTA进行期货和期权交易

商品投资基金和对冲基金的区别;商品投资基金的投资领域比对冲基金小，投资对象主要是交易所交易的期货和期权；商品投资基金运作比对冲基金规范，透明度高、风险相对小。

期货的监督管理：我国建立了以中国证监会、证监会派出机构、期货交易所、中国期货市场监控中心、中国期货业协会五位一体的期货监管协调工作机制。

股票投资小常识：高杠杆的行业。增长最快的，一定是风险最大的。