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澎湃新闻记者 邵冰燕

中国中免港交所IPO在即。

8月9日，据港交所披露，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称中国中免）通过港交所上市聆讯。

中国中免成立于1984年，中国免税品（集团）有限公司（中免集团）前身为中国免税品公司，是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。2004年，国务院批准中免集团与中国国际旅行社总社实施战略重组，共同组建中国国旅集团有限公司（中国中免前身），成为唯一一家隶属于国务院国有资产监督管理委员会以旅游及免税为主业的中央企业。2009年10月，中国中免（601888.SH）在上海证券交易所主板上市。

招股书介绍，中国中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，近40年来已发展成为全球最大的旅游零售运营商。2021年，中国中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%。

业绩方面，2019年、2020年及2021年中国中免收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元，净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。由2019年至2021年，收入按复合年增长率18.7%增长，净利润则按复合年增长率50.8%增长。

而2022年上半年总收入为276.51亿元，同比下降22.2%，净利润为45.52亿元，同比下降30.4%。

其中，由于新冠疫情，受到国际旅行限制及逗留交通枢纽时间缩短的影响，口岸免税店收入由2019年的318.37亿元降至2020年的200亿元，2021年进一步下滑至170.12亿元。

受折扣及促销活动以及疫情客流减少、临时商店关闭等原因，今年一季度毛利率呈下滑趋势，为34.3%，而2021年同期为39.4%。过去三年的毛利率也呈逐年下滑的趋势。2019年、2020年及2021年，毛利率分别为51.1%、38.9%及32.9%。毛利率下降主要由于销售成本增加，包括就有税商品支付的关税、消费税及其他相关税项增加以及使用折扣及促销。

资本负债比例方面则在稳步下降。2019年、2020年、2021年分别为21.1%、19.2%、16.2%。而今年一季度资本负债率为15%。

招股书称，中国中免持续推动中国免税行业的发展，预期中国的免税政策将进一步放宽，有利的离岛免税政策即将实施。

今年上半年净利润降30%

招股书称，中国中免门店仍面临挑战。

截至最后实际可行日期，中国中免于新冠疫情后暂时关闭的门店中有26%的门店恢复了正常运营，暂时关闭的门店中有11%的门店以减少的容量恢复了运营，并且63%的门店依然处于暂时关闭状态。

今年第一季度，中国中免的收入、净利润较上年同期均有所下滑。而由于门店关闭、上海的物流及运营中断、使用折扣作为促销活动以及整体消费减少等原因，2022年第二季度的收入、毛利及经营利润低于2021年同期，而收入、毛利及经营利润的下降幅度较2022年第一季度的下降幅度更严重。

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2022年第二季度，订单数量较去年同期增加超过80%，部分抵消客运量下降以及商店暂时关闭的影响。由于业务因新冠疫情反弹及随即实施的疫情控制措施而普遍出现中断，2022年上半年总收入为276.51亿元，同比下降22.2%。净利润为45.52亿元，同比下降30.4%。

第二次通过上市聆讯

中国中免被视为海南自贸区重要概念股之一。2020年7月1日起，海南离岛免税新政开始实施，中国中免A股股价也持续走高，一度突破400元。

至2021年业绩增长的同时，中国中免A股股价却一路下跌。2021年底，中国中免A股股价较高点几乎腰斩，在200元左右徘徊，今年4月跌至年内低点154.99元。

港交所文件显示，2021年11月22日，中国中免曾首次通过上市聆讯。但在临门一脚之际，中国中免A股（601888.SH）却发布公告称，受新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司决定暂缓本次H股发行上市的进程，后续安排视市场情况确定。目前，中国中免去年11月22日提交的聆讯后资料集为失效状态。

中国中免占据海南离岛免税销售的核心渠道，包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区核心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域。也在中国及亚太地区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权，包括北京首都国际机场、上海浦东国际机场及广州白云国际机场等。

吃到离岛免税新政红利的中国中免，也显现出对离岛店的依赖。2021年，中国中免离岛店收入占比已从2020年的57%提升至69.5%，今年一季度中国中免72.1%的收入来自离岛店。

2019年、2020年和2021年以及截至2021年一季度及2022年一季度，来自日上中国的收入分别占同期持续经营业务总收入的15.6%、6.1%、2.8%、2.7%及1.6%。来自日上上海的收入分别占总收入31.6%、26.1%、18.5%、16.3%及17.6%。来自海南省免税品的收入分别占总收入6.2%、18.8%、23.6%、20.3%及14.3%。

招股书称，对该系列日上实体的收购使其能够入驻北京和上海的机场，即于2019年爆发新冠疫情前按旅客流量排名中国第一和第二最繁忙的机场，以及全球十大最繁忙的机场中的两个。收购海南省免税品使其得以在中国离岛免税市场中占据重要的市场份额，并充分利用海南优惠政策带来的好处。

股权方面，中国国旅集团为中国中免大股东，持股55.3%。2017年3月，中免集团以3880万元人民币收购日上免税集团有限公司51%股权。2018年2月，中免集团斥资15亿元收购日上免税行（上海）有限公司51%股权。2020年5月，中国国旅斥资20.65亿元收购海南免税品有限公司51%股权。

值得注意的是，7月29日，泸州老窖发布了《第十届董事会十九次会议决议公告》，表示公司董事会全票审议通过了《关于投资参与中国旅游集团中免股份有限公司H股发行的议案》。公告显示，泸州老窖拟作为基石投资者，投资8000万美元（含经纪佣金、交易费等相关费用），认购中国中免发行的境外上市外资股（H股）股票。

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截至8月10日，中国中免（601888.SH）报收196元，跌0.74%，总市值3827亿元，年初至今跌10.03%。

责任编辑：王杰 图片编辑：施佳慧

校对：栾梦

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