6月24日，山东晶导微电子股份有限公司（以下简称：晶导微）向创业板递交了上市申请；9月1日，公司首次公开发行股票申请获创业板上市委员会通过。

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公开资料显示，晶导微本次公开发布人民币普通股不超过4845.55万股，不低于本次发行后公司总股本的11.82%。拟募集资金5.6亿元，实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于与公司主营业务密切相关的集成电路系统级封装及测试产业化建设项目二期项目。

值得注意的是，晶导微虽然成功上会，但公司存在受行业波动性影响较大，自身产品竞争力弱等问题。针对上述情况，发现网向晶导微公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，晶导微并未给出合理解释。

受行业波动和原材料价格影响大

据了解，晶导微的主营业务为二极管、整流桥等半导体分立器件产品以及集成电路系统级封装（SiP）产品的研发、制造与销售。

2018年-2020年，晶导微分别实现营收5.03亿元、5.49亿元和8.10亿元，同比增速分别为24.29%、8.99%和47.72%；同期归母净利润分别为0.48亿元、0.53亿元和0.92亿元，同比增速分别为44.90%、9.60%和73.59%。

来源：Wind（晶导微）

虽然晶导微近年来稳步增长的业绩表现令人欣慰，但其增速呈现大幅度波动同样值得警惕。这一点晶导微在招股书中有所指出，半导体分立器件行业受终端市场波动影响较大，近年来市场竞争较为激烈，市场需求变化较快，如果公司未来不能及时调整战略、技术创新滞后，存在公司产品不能满足市场需求的风险，进而导致公司业绩下滑。

从行业角度来看，半导体行业由于受到市场格局变动、整机市场发展状况、产品技术升级等影响，存在周期性波动，业内通常认为大约每隔四、五年全球半导体产业经历一次景气循环。2017年以来，全球半导体产业恢复增长；2018年上半年，仍保持较快速增长，但下半年以来由于中美贸易摩擦等因素增速放缓。晶导微主营业务处于半导体产业链中的半导体分立器件行业，因此业务发展也受到半导体行业市场景气周期的影响，可能出现相应的周期性波动。

招股书显示，晶导微目前的主要产品为二极管、整流桥等，其主要原材料为硅片、芯片、铜带、化学品等，占公司营业成本的比重较大。2018年-2020年晶导微原材料成本分别为2.50亿元、2.45亿元和3.53亿元，占主营业务成本的比例分别为65.28%、58.98%和60.49%。原材料成本占逾六成，若未来原材料价格发生变动，晶导微的经营情况将受到较大影响。

来源：招股书（晶导微）

产品竞争力弱，应收账款占比高

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除去上述外界因素影响外，晶导微自身也存在不少弊病。招股书显示，晶导微2018年-2020年二极管产品实现营收分别为3.33亿元、3.57亿元和5.04亿元，占主营业务收入比例分别为68.53%、67.49%和64.42%；同期整流桥产品实现营收分别为1.37亿元、1.51亿元和1.55亿元，占主营业务收入比例分别为28.14%、28.47%和19.80%。

来源：招股书（晶导微）

从数据来看，晶导微的营收大部分来源于二极管，整流桥占比小且下滑。然而，二极管属于低端产品，进入门槛低，且市场趋于饱和，公司间竞争激烈，晶导微在其中并不具备优势。

相对应的是晶导微在研发方面的投入较为薄弱。数据显示，2018年-2020年晶导微研发费用分别为0.24亿元、0.23亿元和0.39亿元，占营收结构的比例分别为4.80%、4.16%和4.85%。

值得注意的是，晶导微被认定为高新技术企业，近年来按15%的税率缴纳企业所得税，2020年公司已经通过高新技术企业复审并完成公示，将继续按照15%的税率缴纳企业所得税。然而，晶导微所谓的高新技术与自身营收结构的匹配度并不高。

应收账款激增也是晶导微值得关注的问题。Wind数据显示，晶导微2018年-2020年应收票据及应收账款分别为1.78亿元、2.06亿元和3.29亿元，占各期末资产总额的比例分别为18.39%、17.97%和22.31%，同比增速分别为9.12%、15.73%和59.46%。

分析人员指出，晶导微应收账款占比较高，或表示公司回款能力和议价能力弱，需及时作出调整。若下游客户经营出现困难，将会导致晶导微应收账款回收不及时，可能造成信用减值损失，并对公司的经营业绩造成不利影响。

此外，晶导微的存货也呈现增长态势。Wind数据显示，晶导微2018年-2020年存货分别为1.32亿元、1.20亿元和1.74亿元，同比增速分别为22.46%、-9.41%和45.62%。

来源：Wind（晶导微）

诚然，晶导微2020年的存货增长与同年公司销售规模扩大有关，但建立好完善的存货管理机制，尽可能避免存货跌价风险同样十分重要。高新技术存疑，晶导微将如何在波动的半导体行业中争得一席之地？对此发现网将持续关注。

（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）

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