事件：公司披露一季报，23Q1 营业收入28.1 亿元，同比-12.1%，归母净利润20.3 亿元，同比-6.6%。

　　23Q1 手续费及佣金收入11.8 亿元，同比-13%；利息净收入5.5 亿元，同比-9%；投资收入（投资净收益+公允价值变动）4.9 亿元，同比+158%。Beta方面，23Q1 全市场股基成交额同比-8%，日均两融余额同比-10%；Alpha 方面，根据交易所地区交易数据测算，预计东财1-3 月股基市占率分别达3.66%、3.85%、3.89%，季度整体份额约3.80%，环比-10bps/同比+1bps；Q1末融出资金余额398 亿元，我们测算两融市占率2.58%，环比+10bps/同比+15bps，份额明显提升。

　　投资规模扩张及收益率回升带动投资收入大幅增长，Q1 末交易性金融资产达694 亿元，环比+10%/同比+29%，继续较快扩张，单季年化收益率为2.8%，同比+1.4pct。按合并报表口径计算，公司Q1 末扣除代理买卖证券款后的杠杆率为2.30x，较此前最高倍数2.78x（21Q3）仍有提升空间。

　　营业收入口径（包括部分广告及金融数据收入）实现收入10.8 亿元，同比-13%。预计申赎等交易性收入下降是拖累基金业务增速的主要因素。前端费用上，全市场Q1 股票+混合型基金新发规模935 亿元，同比-40%，叠加1-2 月基民赎回潮，预计申赎等交易性费用降幅较大；后端费用上，预计保有规模稳定对业绩形成一定支撑，我们推算Q1 末权益基金保有规模约4900亿，同比+6%，推动尾佣及销售服务费保持增长。

　　投资建议：向前看，我们看好公司依托流量与品牌优势，充分享受零售财富管理赛道红利，建议关注。

　　风险提示：资本市场持续低迷；居民资产配置向权益类资产迁移不及预期；公司份额基于主观预测，与事实可能偏离