股票投资小常识：抄底指以某种估值指标衡量股价跌倒最低点,尤其是短时间内大幅下跌时买入,预期股价将会很快反弹的操作策略。

2022-04-25天风证券股份有限公司郭其伟,范清林,刘斐然对招商银行进行研究并发布了研究报告《短期略有波动，但基本面韧性尚足》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为63.63元，当前股价为39.85元，预期上涨幅度为59.67%。

招商银行(600036)

业绩同比增速下滑，非息收入略显疲弱

公司披露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长8.54%、12.52%，同比增速较2021年全年下滑5.49pct、10.68pct。其中利息净收入同比增长9.97%，增速整体保持平稳；非息收入同比增长6.53%，同比增速较2021年全年下滑14.23pct，手续费及佣金净收入同比增速下滑13.33pct。

净息差环比上行，存款提升强于信贷投放

22Q1公司净息差2.51%，较21Q4提升3bp，主要为负债端成本优化导致。资产端方面，宏观经济萎靡导致有效信贷需求不足，母公司口径Q1贷款投放量为去年同期的70%。零售贷款中，个人住房按揭市场持续低迷、小微信贷需求下滑，Q1新增贷款为去年同期的33%、50%，此外信用卡贷款余额出现小幅下滑。对公贷款得益于丰富的项目储备，整体信贷投放相对较好。负债端方面，22Q1新增客户存款规模为去年同期的167%。从平均余额来看，22Q1客户存款占计息负债比例达81%，较21Q4继续提升2.42pct。

市场低迷拖累AUM增长，长尾客群增长仍强劲

资本市场的低迷表现使得公司财富管理业务承压，对整体AUM增长造成一定拖累。22Q1末公司零售AUM同比增速达18.18%，同比增速较21Q4末下滑2.14pct，其中私行AUM、非私行金葵花客户AUM同比增速分别下滑5pct、1.52pct。值得注意的是，金葵花以下客户AUM同比增速继续抬升，至22Q1末达21.50%，基础客群不断夯实。

信用风险略有回升，资产质量保持稳定

22Q1末公司不良率达0.94%，较21Q4末提升3bp，不良生成率较2021年提升0.21pct；此外关注类贷款占比、逾期率分别提升12bp、7bp。公司资产质量相关指标边际略有恶化，主要受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款影响，但关键指标仍保持在低位运行。同时公司加大不良计提力度，22Q1贷款信用减值损失同比提升82%，虽然受不良生成提升影响，公司拨备覆盖率较21Q4末下滑21.19pct，但整体仍维持在较高水平。

股票投资小常识：上证综合指数以上海证券交易所挂牌上市的全部股票(包括A股和B股)为样本,以发行量为权数(包括流通股本和非流通股本),以加权平均法计算,以1990年12月19日为基日,基日指数定为100点的股价指数。

房地产方面细分来看，部分企业信用风险持续暴露下，21Q4末母公司口径对公房地产不良率环比提升1.18pct，集团房地产相关的承担信用风险的业务余额环比提升1.17%，不承担信用风险的业务余额环比下滑8.18%。总体房地产业务风险余额环比下滑3%，敞口持续收缩中。

投资建议：短暂虽有调整，但长期发展韧性仍足

展望后续，随着疫情冲击的减弱及稳增长政策的持续发力，公司信贷投放有望迎来恢复性增长，资产质量趋向平稳。同时大财富管理价值循环链持续打磨下，中收增长有望恢复。预计2022-2024年归母净利润同比增长15.55%、15.83%和15.91%。截至4月22日收盘公司PB（LF）为1.46倍，维持2022年目标PB1.95倍，对应目标价63.63元，维持买入评级。

风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券陈绍兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利1359.41亿，根据现价换算的预测PE为7.43。

最新盈利预测明细如下：

股票投资小常识：一支股票再好，行业再好，如果已经大涨，那一定会有跌的过程，因为炒股的本质，就是通过股价的上涨然后卖出来赚钱。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为65.79。证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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股票投资小常识：股权激励的钱比提升业绩来的更快更容易。贪婪是无止境的。