近期市场下跌的主要原因：

1、券商降费预期，东方财富大跌超10%

9月15日国务院办公厅发文《意见》，提到鼓励证券、基金等机构进一步降低服务收费；推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。引发了部分投资者担心公募管理费、券商佣金费率下行，对券商形成业绩利空。

解读：本次鼓励的政策态度还弱于引导，存在过度解读政策的可能。

2、新能源、芯片被制裁。

美国新政中提到购买新能源车可享受最高7500美元的税收减免，但要求是该汽车使用的很多配件都为北美制造或加工，利空国内新能源车。

解读：美国《通货削减法案》法案不是新增信息，8月就已签署生效。

3、地产基本面依旧低迷，期待的宽松未兑现。

8月地产数据继续低迷，销售额降幅收窄，土地购置与新开工继续恶化。此外对部分城市放开限购的预期未兑现，地产链整体回调。

解读：房地产确实还在下行，但趋势减缓，救楼市不是一蹴而就的，需要时间。

4、地缘政治压力又起，汇率破7

股票投资小常识：价值投资不能以投机的角度去追逐最新的科技行业，我们应该投资那些已经进入成长期的新兴行业和高科技行业。

地缘政治压力及外围流动性收紧预期导致风险偏好下行，股市下跌。

这很类似今年2-3月市场的下跌，一方面俄乌冲突爆发引发的地缘政治压力持续增加，对中国资产的担忧加剧，另一方面2-3月紧缩预期不断增强，美元、美债持续上行。上证综指从2月中旬3400点骤降至3月中旬3000点，投资者很难在此期间通过风格均衡或者仓位快速下降，避免损失

股票投资小常识：没有一直增长的企业。如果有一直增长的企业，那么未来一定有一个很大的坑在等着他。

解读：我们认为未来3个月国内基本面不大可能重演今年3-5月境况。国内基本面稳定，钱多经济弱延续，下跌后估值均处低位。

投资策略

聚焦：国家安全（半导体、军工、农业）和疫情反转（酒店、旅游、航空）。

国家安全方面：

国家安全可能被提升到非常突出位置，举国体制补短板，重点突破半导体、军工、农业。

从百年未有之大变局到世界进入动荡变革期，海外对中国形成的三个冲击：芯片卡脖子、重要能源资源供应、产业链供应链风险隐患暴露。

疫情反转方面：

走出疫情带来消费服务困境反转，酒店、旅游、航空龙头弹性最大。消费复苏的核心在于疫情防控政策和进度。

未来12个月，国内有望走出疫情：一方面，医学保护伞不断完善，截至9月2日，国内每百人疫苗接种量241剂次，全程接种人数占比达89%；另一方面，持续性核酸检测和局部封控对地方财政形成制约，此外6月以来新闻联播取消海外疫情每日播报，更多关注点转移至海外猴痘传播。

若疫情影响逐步消退，旅游、酒店、院线、餐饮、航空等消费服务行业龙头将受益。结合恢复程度看，各行业基本面和股价修复弹性排序：旅游酒店>电影医院>航空>餐饮服装医美免税。

股票投资小常识：安全边际就是给自己留条后路。优秀的公司是最好的安全边际。