新证券法来临之后，是否会导致扩容成为投资者热议话题，股民普遍对大扩容感到担忧，今天著名教授、股市元老李志林从7大方面阐述他对新证券法时代的独特解读，解除大家的焦虑。另外还带来其他7位元老的观点。

李志林：新法会导致扩容吗？

石建军：今年行情框架的预判

贺宛男：银行让利是2020年走牛的重要前提

金学伟：模仿没有出路

黄湘源：散户投资者也需要与时俱进

应健中：新年股市充满着悬念和机会

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李志林：新法会导致扩容吗？

作者简介：华东师大教授, 著名资深投资专家

在全面降准等重磅利好刺激下，A股新年实现开门红。在只有2天的交易周，上证50，沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板、创业板分别拉出2%、3.06%、3.89%、2.62%、4.13%、4.22%、3.87%大周阳线。尽管以贵州茅台为首的白酒股集体重挫，但大盘终于补尽了5月6日留下的3052点特朗普缺口，最高冲至3098点，并连续2天收在3080点之上，还放出了7515亿、6955亿的成交巨量，实现了向上有效突破！

但许多人还是担心新法3月1日实施后，新股上市更容易了，会不会出现新一轮的扩容？

我的看法是：基本不会。理由是：

1、对直接融资和间接融资的关系有了新的表述。

不同之处在于：不再提去杠杆，不再提进一步加大直接融资的比重；货币政策改为灵活适度。以间接融资为主，是由我国国情决定的。

这是第一次强调把间接融资放在首要低位，认为这是符合中国国情的，而把直接融资放到次要低位。这就从扭转了导致以往扩容的指导思想上的偏差，值得投资者称道！

2、有庄严的承诺。

去年12月1日，针对当时新上市的地方商业银行股和科创板新股接连破发、超大盘股邮储银行、京沪高铁即将上市、科创板股普遍被腰斩或破发，引起满市场的扩容恐惧症蔓延，人心惶惶，引发市场人士和金融专家的强烈质疑和批评。

通过对记者谈话，直面市场的深度关切，作出了及时的、明确的回应：新股将坚持常态化发行，不会因为各种因素而暂停IPO发行，也不会搞的集中核发批文；会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接。

这可以说是公开对市场作出了不搞扩容庄严的承诺。

人们有理由相信，表态，不是权宜之计，随意可变，而是板上钉钉的庄严的承诺。1.6亿投资者都在密切关注着他能否言必行，行必果！

3、新法斩断了劣质新股大量上市的利益输送链。

新法的一大亮点是：在全面实行注册制后，便取消下的新股发审委。

从之前揭露出的利用新股发行搞贪腐和利益交换的行为看，过往新股发行中监管层自审自监的机制，存在着很大的弊端和漏洞。

新法把这个利益链斩断了。这样，今后在监管层面上的相关人士，就失去了搞新股扩容的既得利益，也就不再那么热衷发新股了。象2015年4月公开称中国股市规模没有理由不世界第一，2020年中国上市公司将达10000家这种的口号，今后不会再有起劲地叫喊了！

4、新法的五大严厉打假举措，震慑威力巨大。

A股市场中，广大投资者对扩容最厌恶的是不在于数量多，而在于新股欺诈发行、造假上市等导致劣质股票大量上市。

也许许多人对新法对欺诈发行做出2000万元的上限处罚，仍然认为过轻，遂认为新一轮扩容无法扼制。

其实，是他们没有认真、细致、全面地阅读新法所得出的结论。

我从新法中归纳出五大打假的重大严厉举措：

其一，对欺诈发行采取罚没措施。

根据新法第一百八十一条规定，发行人在其公告的证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，尚未发行证券的，处以二百万元以上二千万元以下的罚款；已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之十以上一倍以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处以一百万元以上一千万元以下的罚款。该规定比原来30万元或60万元处罚上限提高了许多倍！

对发行人处罚，也由原来的处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款，提高到了处以非法所募资金金额百分之十以上一倍以下的罚款。那等于把造假上市的全部募资几乎都罚光了！

尤其重要的是，对造假上市的发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事前款违法行为的，没收违法所得，并处以违法所得百分之十以上一倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二千万元的，处以二百万元以上二千万元以下的罚款。

更为严厉的是：造假上市的控股股东，即大非减持后的套现所得，也属于非法所得，不仅要全额没收，还将处以百分之十以上、一倍以下的罚款。这是比对他们罚2000万元更要命的事！

其二，强制造假上市公司回购股票。

新法第二十四条规定，股票的发行人在招股说明书等证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，已经发行并上市的，证券监督管理机构可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。将发行的股份回购回去。

不仅募资泡汤，还要处以百分之十以上、一倍以下的罚款。这叫赔了夫人又折兵！

其三，建立集体诉讼制度，造假公司需赔偿投资者损失。

根据新法第九十三条规定，发行人因欺诈发行给投资者造成损失的，发行人的控股股东、实际控制人、相关的证券公司可以先行赔付投资者，然后依法向发行人以及其他连带责任人追偿。不愿意先行赔付也没有关系，新法第九十五条推出了代表人诉讼制度。

这便是市场人士和广大投资者呼吁了多年，千呼万唤始出来的有集体诉讼制。这不能不说是新法最大的亮点，将可以在很大程度上保护到投资者的利益，让投资者得到应有的赔偿，让造假者赔的倾家荡产！

其四，造假公司必须退市。

新法第四十八条规定，上市交易的证券，有证券交易所规定的终止上市情形的，由证券交易所按照业务规则终止其上市交易。而欺诈上市则属于交易所规定的终止上市情形。

因此，欺诈发行上市的罪名一旦成立，股票退市将无悬念，该企业就再无重新上市的机会，永世不得翻身了！

其五，严惩造假公司的中介机构，让中介机构不敢配合发行人造假。

新法第八十五条规定，上市公司欺诈发行，发行人要承担赔偿责任，发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员以及保荐人、承销的证券公司及其直接责任人员，应当与发行人承担连带赔偿责任。

除此之外，根据第一百八十二条，保荐机构还要没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。而会计师事务所、律师事务所同样面临着类似的处罚。

如此严厉的多重处罚，足以保荐人遭到重罚、失去保荐业务资格，并可置任何一家中介企业遭受经济的和名誉的重创，甚至面临倒闭的境地。

因此，今后中介机构不敢再为了获取巨额承销费，而对劣质企业进行包装上市、欺诈上市，不得不好好地掂量一番利益轻重。

这五大组合式重拳，足以让造假上市公司的控股股东、高管、直接责任人、保荐人、承销商、律师事务所和会计事务所，罚得倾家荡产。再辅之于《刑法》的修改，还要让造假公司的相关责任人判刑坐牢。

新法这些严厉惩罚举措，不仅有力地震慑已上市公司，逼使他们不敢造假、不想造假，净化市场风气，切实保障二级市场投资者利益，而且，尤其将震慑正在排长队等待上市的企业的堰塞湖，吓出其中造假者们一身冷汗，得仔细掂量掂量是继续排队，还是撤销申请。

我相信，3月1日以后，撤销上市申请的企业者不在少数，想申请上市的不过硬的企业也将望而却步。扩容想搞也比以前难多了！

正如美国股市尽管10年大牛市，但是想上市的企业已经寥寥无几了。这显然是对造假者实施严刑峻法的结果！

5、注册制比审核制的审核更严。

如前所述，以往30年新股发行的审核制，名义上是属于监管部门的自审自监，实际上是只审不监，即使审，也藏有很多猫腻和苦衷，如关系户、人情户、利益户、上级或其他部门的指派户、地方政府的压力户等。致使新股越发越多，越发越滥。

注册制便在较大程度上，改革了弊端。虽然，注册制把企业的上市标准，由原来审核制下的关注企业持续盈利能力，改为关注企业持续经营能力。从表明看，似乎上市的门槛和标准降低了，其实不然。中国注册制仍强调对新上市公司质量进行严格的审核，比原来审核制下的审核标准更严！

首先，新法推行的注册制，审核的权力主体分为两极：一极是地方交易所，另一极是经注册审核，履行监督职能。

其次，在交易所申请过程透明化。既不能托关系、开后门，也不能插队。包括是否受理、反复问询、上审核会三个环节，全程在网上公开透明。尤其是与原来的发审委以财务专家为主不同，交易所审核委，除了财务专家、金融专家外，还并引进产业同行专家来参与问询、追问、评议、评审。这样，不仅新股上市过程中搞腐败和利益输送的难度大大增加了，而且地方上的审核，更加专业、更接地气。

再次，监管层强调，推行注册制后，在严格审核的基础上，还将充分考虑市场实际，把握好证券发行节奏，考虑市场承受能力，按照的部署，分步稳妥的推进，即不会搞扩容。

6、2020年A股新增资金大幅增加，能够维持股市的供求平衡。

2019年发行新股共203家，募资2532亿。其中科创板70家，募资824亿。

虽然2020年3月当创业板也试点注册制后，新股发行，包括科创板、创业板注册制试点股的数量肯定会超过2019年。但是，关键是要看2020年A股的新增资金的数量，能否保持供求平衡。

股票投资小常识：持续的净分红是检验企业赚真金白银的唯一办法。营业收入增速减缓是企业到达周期高点的重要标志之一。

去年11月份，很多券商研究机构估计，2020年A股增量资金达1万亿元。从目前的情况看，是明显低估了。

2019年北上资金共流入3517亿，但从新年头两天连续买入113.95亿、46亿，连续34天资金净流入的迅猛势头看，预计2020年北向资金净流入将超5000亿。

同时，金融开放也进入快车道：两家外资控股的券商（摩根大通和野村），以及首家外资控股公募基金、首家外资控股理财公司纷纷落地；全面取消QFII、RQFII投资额度限制；MSCI将A股纳入因子从5%提高到20%，以及标普道琼斯指数基金将1099只新股以25%的因子，一次性纳入其体系之后，2020年入市比例有望再度提高；富时罗素第一批次的纳入因子为5%，包含1097只A股，第二、第三批次的纳入因子分别为10%，前者已在9月生效，而第三批次的提高到25%，正式生效将在2020年的3月23日，即被动资金将在3月20日收盘前全部到位。

因此，许多机构预估，2020年单是外资净流入A股，就可超万亿元，加上新增的内资，有望达到1.5万亿。

如此巨量的新增资金，是足以应对新股扩容和大小非减持压力。

7、全球货币宽松致使A股成为资产荒的投资首选。

美联储于去年9月印钞5000亿美元，相当于向市场释放流动性3.5万亿人民币。原先准备在12月底再释放5000亿美元的流动性，但尚未实施，预计推迟到今年一季度。加上美联储2019年3次降息和全球降息潮，致使全球货币泛滥，资产荒再起。而全球估值洼地的A股，便成了他们的首选。北上资金连续34天买买买，便显示外资资金的充沛。

在这种情况下，中国也不得不停止去杠杆，不得不降准和采取各种变相的降息举措。不然，中国资产就会在底部被全球超发的货币抢夺，割韭菜。随着保险资金、养老金、理财资金不断加大入市比例，势必会带动更多的社会游资、居民储蓄资金和炒房资金转战股市。

由此可见，但A股日成交量放大到6000—7000亿新台阶时，每周核发3—4家新股是算不上扩容的。若日后每周新股核发数量逐步增加时，人们就需关注A股的日成交量能否同步上台阶，和指数能否上台阶，以观察新增资金进场的速度，确定何时需要进行波段操作。

新年头2天，大盘已经放量突破，周K线形成头肩底。预示着春生行情，即中级行情已经展开。但我还是坚持认为，2020年上证指数大约只有10%—15%的空间。大盘仍然是结构性行情。

近期主要是3大主线：一是券商板块，阶段性地带领大盘冲关；二是去年超跌的低价股补涨，尤其是与大基建板块相关的个股；三是高科技股是持续的市场主流热点，是黑马的滋生地。尤其是今年经济会议特别强调硬科技股。因而，2020年的高科技股黑马，绝不止于2019年年底各大基金、机构持有的50只高科技龙头股名单上的个股。

人们当注意深度发掘仍处于低位、低价、低估值、涨幅不大、上市公司公布的潜在信息未被人们注意的硬科技股。以及国家集成电路大基金一期、二期，和国家5G基金老的和新的标的股。

对选股感到困难的投资者，不妨可在51500科技ETF，和512880证券ETF两个品种上做低吸高抛或高抛低吸，或当日做T+0，获取差价。每天都有1%的获利机会，累计起来是一笔不菲的盈利。介入前者最佳机会是创业板大跌时，介入后者最佳机会是券商股大跌时。

正如马云所说，任何机会得生灭都经历四个阶段：看不见、看不起、看不懂，最后就是后知后觉者来不及（接最后一棒）！2020年春生行情的号角已经提前吹响，新年股市的机会已经来临！人们务必及时相应把握！

但愿大盘在3100点以下多停留几天，通过震荡洗盘，以验证突破3050点的有效性；并给踏空资金提供继续进场的机会，为大盘有效突破3100点打下坚实的基础。

石建军：今年行情框架的预判

作者简介：资深投资分析家、中国资本市场第一代技术分析专家。

本周大盘以一根中阳线成功突破去年下半年以来两次受阻的重要技术位3050点，使得周线图形形成了一个类似头肩底的形态。多头因此士气大振！

目前，从技术分析的角度出发，由2733点开始的这轮波段行情，其理论高度可以有多种测量方式。为通俗起见，仅举三例如下：

第一，用箱体形态预测法，行情高度可以指向3250点上方。

第二，用头肩底形态测量法，行情高度可以指向3300点一带。

第三，用通道理论测量法，小通道理论高度指向3200点，大通道理论高度可以指向3500-3700点。

投资者可以看到，上述几种通俗的技术测量方法，都指向两个重要的点位：3200-3300点以及3500-3700点。

不管怎样，今年的跨年度行情已经起来了。再度打好今年的春季战役是投资者的主要任务！当然，行情是一个一个台阶走出来的。突破了3050点之后，3100点附近无疑需要震荡整理。

现在的最大问题，是月线上有个3051-3066点的缺口。这个月线缺口，理论上是一定要补掉的。我的观点，晚补不如早补，这样可以免去近阶段后续行情的后顾之忧。

由于我阶段性地看好今年的这轮春季行情，所以，回调就是投资者低吸心仪股票的机会。什么是心仪的股票？我的观点仍然是芯片和消费电子。这是我认为的今年春季行情的主线！

当然，副线还是不少。有认为券商的，因为拉指数靠它。有认为房产的，因为购房政策似有所松动。有认为周期股的，因为有色似乎处在相对波动低位。也有认为是猪周期股的，因为肉价一时半会儿还下不来。等等。但在我眼里，它们都不足以成为市场的主线。大牛股一定是出在芯片和消费电子股中！这是由国家重点产业政策和5G应用场景带来的必然结果！

好了，关于今年行情框架的预判以及主流板块的介绍，已经谈得够清晰够明确了。祝大家新的一年投资顺利、好运连连！

贺宛男：银行让利是2020年走牛的重要前提

作者简介：著名财经评论家和专栏作家

贷款利率换锚，也许将成为2020年股市走牛的最重要前提。所谓贷款利率换锚，准确地说，应该是存量贷款利率换锚。之前，商业银行贷款利率以的贷款基准利率为锚。去年8月20日起，改革完善贷款市场报价利率形成机制，将贷款基准利率改为贷款基础利率（Loan Prime Rate、简称LPR)。LPR由18家商业银行共同报价，去掉一个最高值和一个最低值，再取平均值，每月20日更新。去年12月29日，存量贷款市场再次迎来重磅变化。发布公告称，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式，转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），俗称换锚。原则上应于2020年8月31日前完成。自去年8月贷款利率换锚后，LPR呈缓慢下行态势。8月20日，1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%；到12月20日，1年期和5年期以上分别下降至4.15%和4.8%。随之企业一般贷款加权平均利率也由9月的5.96%，降至12月的5.63％，下降了0.31个百分点。在中国经济面临下行压力之际，宏观上必须寄希望于财政政策和货币政策。鉴于2019年减税降费已达2万亿规模，而目前（2019年1-11月）财政收入增长仅为3.8%，税收增长更低至0.5%，再要减税几无可能。所以只能把重点更多地放在货币政策上。新年伊始，便降准0.5个百分点，释放资金8000亿元，就是一个证明。

但降准仅仅表现为量；而众所周知，中国企业的贷款利率即价是全世界最贵的，中国商业银行的盈利水平也是全世界最高的。在全球，2019年最赚钱的10家企业（沙特阿美、苹果、中国工商银行、三星电子、中国建设银行、摩根大通、Alphabet、中国农业银行、美国银行、中国银行），就有4家是中国的商业银行。在国内，30多家上市银行利润要占据近3800家上市公司利润的半壁江山，这本身就极不正常，也不符合一再提出的，降低社会融资成本的精神。正如曾刚所指出的，目前经济处在转型升级过程中，而银行净利润还在正增长。如果此时银行能够适度让利于实体经济，对于稳增长有很大好处，这将正反馈于银行未来发展，相当于用短期利润换取了长期可持续发展的基础。对银行来说，一方面，在贷款利率即资产端收益率下行的情况下，很可能采用以量补价的做法，加大贷款投放规模，增强对实体经济的支持力度，这对上市公司盈利的增长当然大有裨益。另一方面，随着贷款利率下行，存款、也包括理财产品等负债端的利率也在下行中。回想两年前理财产品年化收益还可以达6%，如今连保4%都已很难。在上市公司因财务成本下降、盈利上升，而理财产品收益不断走低、理财子公司加速落地的情势下，规模高达20多万亿元的理财产品估计有相当一部分会进入资本市场。新法明文规定：禁止投资者违规利用财政资金、银行信贷资金买卖证券，禁止的是信贷资金而不是理财产品。有统计显示，目前A股总市值已达60万亿，可是，占A股上市公司盈利近一半的上市银行，其总市值约为10万亿元（包括H股），占比不过1/6。银行板块是估值最低的板块，也是股价表现最差的板块。以2019年为例，A股主要指数中涨幅最低的上证指数，全年也涨了22.3%，可银行股特别是五大行——建行、工行、农行、中行和交行分别仅上涨13.5%、11.2%、2.5%、2%和-2.76%。为什么？就是因为他们的超额利润不是真正的市场利润。这两天茅台因盈利不及预期股价大跌，有人戏言：茅台不跌，牛市不来？其实，这些年茅台股价大涨，乃是因为盈利增幅在40%以上，而2019年一下子降至增长15%，股价自然要跌，这很正常。而长期以来中国的银行股市盈率不过5-6倍，市净率更低至0.6-0.7倍。同为大银行，美国的四大行（摩根大通、富国银行、花旗银行、美国银行）常年市盈率为12-13倍，市净率在1.2-1.3倍。原因何在？想必投资者都能明白。目前我国存量贷款规模达150多万亿，如果贷款利率下降50个基点，企业就可以节省财务成本7500亿元；假定上市公司拿到其中一半，盈利便可增长10%。当然，银行利润会相应减少，但如上述，因其负债端成本也在下降，以及继续放水等因素（目前大行的存准率还在12.5%，还有下降空间），贷款会有所增加，盈利降幅有限。笔者大胆戏言：如果2020年银行利润出现负增长，说不定全面开花的牛市真的就来到了。

金学伟：模仿没有出路

作者简介：我国最早证券分析评论家之一

简单模仿的后发最后肯定会演化成劣势，这在股票市场上也一样适用。一个新的强势板块崛起，领先上涨的股票总是获得最大收益，领先介入的投资人总是获得最丰厚的利润，到其中的落后股也开始纷纷崛起时，再到里面去挖金，就要看运气了。运气好，还能赚点。运气不好，追进就是吃套。所以做热点就得趁早，要不，就你打你的，我打我的，永远在自己设定的战场里作战。

2019年涨幅前五的行业指数是：酿酒、元器件、半导体、家电、工程机械，其中酿酒和家电也是2016和2017年涨幅前五的行业指数，其余三个则是近几年头一次进入涨幅前五。根据双两经验法则——领先两波多头市场或持续两年半左右，2020年，酿酒和家电跌出前五是大概率事件，谁能替代它们，挤进行业涨幅前五呢？

黄湘源：散户投资者也需要与时俱进

作者简介：著名财经评论员

散户过去的亏，更多的是亏在知识结构的不足上。散户如果不及时更新自己的知识，提高自己的投资技能，就跟不上这个时代，而自以为已经掌握得差不多了的那一点投资经验也就难免更容易相形见绌。2019年的股市，股指出人意外地不仅跑赢了GDP增速，还包揽了全球主要市场指数涨幅的冠亚军。不过，大多数散户不仅输给了指数输给了机构，而且有的还亏得不少。这又是怎么一回事呢？散户不赚钱，与我们这个市场在制度上一向不待见散户是分不开的。别的不说，在50万的入市门槛将大多数散户拦在了科创板大门之外的情况下，由于科创板新股发行实行市场化定价，新股上市后不仅大多数股价能够翻番上涨，而且，在机构抱团操作的模式下，打新几乎成为了一种无风险投资，严格来说，这也是一种利用政策而得以实现的无风险套利。与那些赚钱的机构相比，被排斥在科创板门外的散户又岂能不望洋兴叹？类似的政策在A股市场早已习以为常，股指期货如此，融资融券如此，新出台的股票期货更是如此。不过，散户目前之所以即使亏了钱也不愿意主动撤退，无非是因为过去不仅可以靠打新赚到一点钱，跟风跟对了赚到一点钱，有时候凭着自己的小聪明不断地高抛低吸也能赚到一点钱。小打小闹所赚到的这一点小钱，非但不足以让散户积累成熟的投资经验，反而更容易让他们被胜利冲昏头脑，以为高大上的股票投资也不过如此。然而，一旦遭遇黑天鹅，踩上了地雷，亏起来就不是一点点，而是一亏就是一大笔，甚至连本带利全都交待出去了还有所不及。坦率地说，散户的大面积亏损，也许大多是这样造成的。就此而言，有关方面引导散户向基金靠拢，走委托理财之路，可以说也并不是没有一点道理。令人可叹的是，2019年虽然确实有不少基金赚了个盆满钵满，却不免还有一些基金比散户还要散户化，如果不是政策上有所照顾，他们的理财水平令人不敢恭维。

在大数据新技术突飞猛进的时代，不仅机构需要学习，散户更需要学习。散户过去的亏，更多的是亏在知识结构的不足上。散户如果不及时更新自己的知识，提高自己的投资技能，就跟不上这个时代，而自以为已经掌握得差不多了的那一点投资经验也就难免更容易相形见绌。不是吗？2019年让人最看不懂的莫过于周期理论了。

不少投资者好不容易学到了一点艾略特的波浪理论，可是，在连2019年的经济基本面也不免令人有点看不明白的情况下，什么房地产周期，什么逆周期调控，恐怕也没有几个人能够说明白的。事实上，尽管也并不是没有人一直在唱牛，但是，被眼前的经济下行趋势吓怕了的投资者又有多少是敢于跟着做多的呢？当然也就更不要说越跌越买了。其最终的结果，当然也就只能是大家越是在大多数时间里都不敢买，指数股价稍有一点反弹就迫不及待地获利了结，股指却反而越是在临近年终的时候以一个较大的涨幅给了所有不敢看好的人们一记响亮的耳光。这究竟是那些敢于唱牛者的高明，还是从众心理下所难免出现的集体误判呢？2020年第一天的全面降准给股市带来的开门红应该说是一个好兆头。在新的一年里，新法将正式付诸实施，注册制的推进如箭在弦，包括外资、社保基金在内的各路增量资金源源而来，只要经济数据继续有所改善，A股近期内突破重要阻力位也许并不是一点希望也没有。散户投资者要吸取2019年的教训，如果继续像2019年那样对市场失去信心，那么，不仅有可能错失眼前的反弹良机，今后的一切当然也就更谈不上了。

股票投资小常识：真正了解一个产业的人，一定可以很好的赚到这个产业的钱。除非你乱买股票，难点在于心态不稳，买早了或者卖晚了，或者贪念太大总是眼红人家短线的收益。

不过，散户投资者作为市场的弱势群体既然并没有改变，指望以自己的少量资金去与多数资金博弈显然也是不现实的。散户既然力有不逮无法改变现实，就没有任何理由不改变自己。改变自己比纠正某一具体问题上的认知错误不仅更重要也更有其必要性。在对待具体的投资问题上，过度的悲观既没有必要，不切实际的盲目乐观也是有害的。唯一正确的态度就是审时度势，与时俱进。至少在个人投资者占我国股市最大比例的这个格局暂时还不可能发生很大改变的形势下，与时俱进是每一个散户投资者改变自身命运的根本出路所在。

应健中：新年股市充满着悬念和机会

作者简介：资深财经名人

3066点！上证指数从这儿起步开始了2020年中国股市的征程。未来的一年上下空间会被不断地打开，全年中上影线和下影线触摸的点位究竟会到什么点位，这就给市场留下了想象空间和博弈的空间。

有意思的是，上证指数仅仅只是上交所的指数，并不涵盖深交所，但人们思维定势还是在这个指数上，牢固地将这个指数成为分析市场的话语体系。更有意思的是上交所的总市值达到35万亿元，深交所只有24万亿元，但每天沪、深两市交易量的比例差不多是45:55，沪市明显落伍于深市，即便沪市开出科创板，快马加鞭上市了70个科创板股票，这样的比例依然没有打破。即便如此，上证指数依然还是人们的习惯思维。

也正有此特征，新年股市充满着各种悬念和机会，这种悬念和机会至少表现在如下几点：

其一，除非做指数产品，不必拘泥于指数，到个股中去寻找机会。2020年新股依然会保持着旺盛的发行势头，这将给市场提供新的热点，股市历来喜新厌旧，这是短线客博弈的天堂，科创板和即将试点的创业板注册制改革依然会给市场带来新的题材，另外，新三板改革也将给市场带来跨市场的机会，不过这种机会属于大户，而不是中小散户的机会。

其二，可转债中有很大的套利空间。以往的再融资主要是配股和增发，当年这两种再融资都形成过套利模式，现在再融资几乎都是发行可转债，这种方式弹性好，不会造成再融资失败，另外通过这种给上市公司输血的方式，也逐渐化解了股权质押的风险，由于这种从债券到转成股票时间长达五年，其间形成了如下的可套利的模式：可转债申购、可转债上市炒作、可转债派息、转股价与正股市价落差博弈、转股……等一系列的博弈空间，2019年可转债发行达到历史高峰，可以预料今年还将再创新高。

其三，今年的资金面偏于宽松，经济发展需要一个有活力、有韧性的股市。新年伊始，即宣布降准0.5个百分点，释放流动性8000亿元左右，与以往偏于定向降准不同，这次是全面降准。当下大型银行的存准率为12.5%，小型银行为10.5%，今年应该还有1至2次的下调空间。经济发展需要增加流动性，更需要一个健康向上的股市为经济输血，今年是中国股市建立交易所第30年，中国股市从未像现在那样受到重视，这话有道理的，所以今年股市的安全性比以往更好。

今年股市开盘后，先做出了一个猛烈的上攻态势，打开了向上的空间，能否跃上去年的最高点3288点是接下来一个重要的看点。值得注意的是，一级市场原始股套利的模式始终没有改变，即便3月1日开始实施新法，加大了证券违法的处罚力度，但并没有改变一级市场的套利模式，所以，未来市场仍然面对的是大规模解禁的压力，如果说IPO是一种显形扩容，而解禁则是隐形扩容，而且隐形扩容的规模比显形扩容持股成本更低、规模更大，基于这样的市场结构，投资者期望值不要太高，有钱赚即可，入袋为安即可。

文兴: 2020年股市新常态：在看空中上涨

作者简介：央视财经评论员，资深股市专家

2020年A股喜迎开门红，资本市场的李佳琦们又一次成为整条街最靓的仔。1月2日，网红经济概念股龙头星期六开盘不久，再度吃下一字涨停板。而这也是星期六连续14个交易日获得第11个涨停板。在笔者撰写文章时已经摸高23.80元，要知道这只股票在2019年12月12日股价只有7.20元！14个交易日涨幅就达231%！之前笔者观察分析我国经济和A股市场，也奉劝投资者不要在乎3000点的得失，强调抓到好股票的重要性远远超过股市指数，也用了不少数据与事例说明个股的机会。但没有几天股市再度让人们惊讶和惊喜。其实不然，我国经济多少年来都被人唱衰，但结果又如何呢？笔者一个月前去了印度，感受印度经济发展速度极速下降，感受教育免费、医疗免费但常能看到住在马路边的人们。印度的医药工业如今十分发达，印度是全球最大的非专利药品供应商。印度制药业供应全球各类疫苗需求的50%以上，美国非专利药品需求的40%，英国所有药品的25%。目前，全球用于防治艾滋病(获得性免疫缺陷综合症)的抗逆转录病毒药物有80%以上是由印度制药公司提供的。印度生产了全球20%的仿制药，造就了印度仿制药神话。通过美国FDA认可的印度药厂生产成本比美国低65%，比欧洲低50%。目前印度境内拥有FDA认证的药厂共有119家，可向美国出口约900种获得FDA批准的药物和制药原料；拥有英国药品管理局认证的药厂也有八十多家。在印度身上或许能看到我们自己的影子。我国很多互联网应用不是自己的原创，支付就不是中国企业的原创，使用这些支付工具或许牺牲了个人的隐私和信息，但赢得了发展速度。最近欧洲分析人士也在羡慕中国的发展，眼红中国虽然已经进入老龄化社会，人口红利不再，法制建设还不完善，但中国依旧有很强的发展动力。笔者亲身感受过印度的发展，在欧洲和美国也居住生活过，再体验中国为何能一边听着别人的唱衰，一边依旧机会多多发展速度依旧领先世界各国，归纳起来就是这句话：人民对幸福生活的向往，就是我们的发展动力。

桂浩明：资产减值风险或将逐步弱化

作者简介：申万证券研究所首席分析师

日前，的确有几家上市公司发布业绩大幅度下降的预告，其中还不乏一些有较大市场影响的企业，如中集集团、华东电脑、昊华能源等，并且动辄也是几十亿元的资产减值。因此也就有人说，这是新一轮股市爆雷的开端。还有人提出，今年3月份将实施新法，对各种违规违法行为的处罚将大大加强，而这会促使有些上市公司去考虑及早暴露已经存在的问题以求被从轻发落，毕竟法不追溯以往。更有人认为，2019年实体经济下行压力很大，运行的困难超过2018年。在这种情况下，有的上市公司会尽量放大当年的困难，要亏损的话就来个一次亏个够，也可以在来年轻装上阵。由此，推导出来的结论就是当下股市爆雷的风险很大，后市走势自然也不乐观。

其实，对这个问题，需要辩证地来看。首先，上市公司预告亏损，出现大额计提的事情的确是有的，现在出了一些，不排除以后还会有。但是从现在已经披露这方面情况的几家公司来看，多数是与盲目投资、操作不谨慎有关，这与一年前很多与违规经营所致，还是有一定区别的。由于相关企业多数为国有资产控股公司，在现行条件下通过重组等手段摆脱困境的可能性相对还是比较大的，这就会弱化其资产减值的冲击。

统计显示，如今尽管还存在一定商誉减值余地，但总量较过去毕竟已大大减少；而且，从理论上来讲，并非所有的商誉都是需要进行减值的。所以，今年不太可能重现去年这种大规模的坏账计提乃至上市公司批量巨亏的问题。

最后，尽管的确是存在一些上市公司通过财务手段进行利润操纵，调节相关指标的问题，但是随着监管的加强，特别是问询制度的实施，进行这种操作的空间已经变得越来越小，要想一次亏个够也不是那么容易的；即便是商誉减值，也需要通过各种数据来证明其合理性与必要性，并非可以随心所欲地进行。进一步说，上市公司现在公布的只是业绩预告，最终确认利润亏损是要到股东大会召开时，而那时公司实际控制人的态度与决定，依然可以认为是以往引发相关问题行为的延续，因此并不存在不受新版法调整的理由。因此，即便真的有上市公司不顾实际情况，试图人为调节利润，在现阶段也是不太容易操作的事情。

在笔者看来，2020年上市公司的资产减值问题是存在的，股市因此而爆雷也无法避免。即便是以后经济形势好转、公司运行也更加规范了，这种情况也还是不可能杜绝的。但问题是力度会减弱，涉及面也会缩小，其对市场的冲击自然也就慢慢淡化。这次几家上市公司公布了业绩亏损预告，虽然数字也不算小，但市场对此则反映相对平静，而作为当事者的股价，也没有连续跌停，有的甚至还上涨。这里的一个背景是，相关的情况有些已经为市场所了解，而涉事股票的价格大都也已经处于低位。这样一来，其冲击就比较可控，而对股市的具体影响，通常也就不是特别明显了。

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