智通财经APP获悉，中金策略团队表示，上周受外围市场环境影响，海外中资股继续大幅下探。代表港股成长板块的恒生科技指数领跌，达到7%。此外，下周即将迎来国庆长假，分析师预计假期前市场交投或将持续清淡，投资者可能降低风险敞口等待更为清晰的政策信号，因此短期内市场可能处于持续盘整中。建议投资者关注海外和国内政策潜在转变，政策转向有望成为推动市场反弹的催化剂。

中金表示，上周在全球范围内风险资产遭遇抛售背景下，海外中资股市场也再度大幅下挫，跑输全球其它主要市场。由于香港股市对外部环境更为敏感，因此美联储更具鹰派的政策立场、美元流动性进一步趋紧、全球经济放缓预期以及欧洲地缘政治局势升级四个因素共同拖累了香港股市表现。

图表：上周海外中资股跑输全球市场

资料来源：FactSet，中金公司研究部

海外金融条件和美元流动性收紧是上周香港股市下挫的主因之一

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在9月FOMC会议上，美联储再度将短期利率上调75个基点，此外美联储主席鲍威尔在新闻发布会时坦言美国经济软着陆的可能性在减少。受此影响，美元汇率大幅走高，导致全球股市和债市遭遇大规模抛售。美联储最新经济预测预计2023年美国短期利率将处于4.6%的限制性水平，且明年失业率可能攀升至4.4%。考虑到香港股市对外部尤其美股环境较为敏感，美联储议息会议后港股市场大幅下挫，其中久期偏长的成长风格大幅跑输。除美国之外，日本财政部和央行上周对日元汇率进行罕见性干预，以及英国国债和英镑大幅走低也对全球范围内风险资产带来波及效应。除此之外，欧洲地缘政治局势升级为市场平添了外部不确定性。投资者担心新一轮冲突升级可能对全球大宗商品价格带来上行压力，拖累全球经济增长。

国内增长边际改善但不确定性犹存同时全球经济挑战有所加大

该行于上周报告中曾指出，8月中国经济数据表明经济活动环比修复势头好于预期，其中基建投资和零售支出成为两大亮点。但是，8月经济数据环比改善未能提振市场情绪，尤其是在房地产行业明显较为低迷的背景下。另外，外部金融条件快速收紧导致全球增长预期回落。对中国而言，强劲的出口是疫情以来拉动中国经济增长和经常账户的主要支撑，而当前强劲的出口增速也正在趋缓。全球需求趋弱背景下对外需可能进一步放缓的担忧，使得投资者对未来增长预期相对谨慎，尤其是在疫情和房地产不确定性出现明确改善之前。当前中国或持续通过放松货币政策和推出财政刺激政策来为经济托底。国内相对温和的通胀水平也为中国进一步放松货币政策提供了空间。当然，上周也不乏有积极的一面，例如上周五香港特区行政长官李家超宣布入境人员无需进行酒店强制隔离，受此推动，出行板块周五走高。此外，上周南向资金流入步伐加快，表示内地投资者持续逢低买入港股或对冲人民币贬值所带来的影响。

具体来看，支撑该行观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括：

（1）在美元持续升值背景下，人民币汇率破7关口

离岸人民币对美元汇率贬值，触及7.14元，成为2020年以来的最低水平。不过，人民币之所以出现贬值主要是由于美元表现更为强劲。在岸市场人民币对美元汇率也破7关口，达到7.13元。货币政策紧缩加之风险情绪恶化推动美元指数创出数年高点。与一篮子货币相比，人民币贬值幅度持续温和。

图表：全球流动性收紧推升美债利率，推动人民币相对美元贬值

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

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（2）美联储上周加息75个基点，美联储主席鲍威尔的鹰派立场讲话致全球股市大幅下挫

在市场期待已久的9月FOMC会议上，美联储再度加息75个基点，基准利率（联邦基金利率）达到3~3.25%。虽然美联储此次加息已在普遍预期之中，但全球市场仍然对鲍威尔的讲话做出了明显反应。具体来看，鲍威尔的讲话表明美联储为降低通胀决意承受加息对经济带来的沉重代价。美联储也下调了美国经济增长预测，同时上调了通胀预测。美联储预计2023年利率水平将达到4.6%，表明未来加息之路依然漫长。鲍威尔的讲话导致全球风险资产遭遇大规模抛售，10年期美债利率攀升至3.7%，纳斯达克市场上周再度大幅下跌5.1%。

（3）香港银行2018年以来首次上调最优惠贷款利率

在美联储加息后，包括汇丰和渣打在内的香港银行宣布将最优惠贷款利率上调12.5个基点。最优惠贷款利率与香港的住房按揭贷款利率和按揭贷款封顶息率密切相关，从历史上来看与房地产价格存在负相关性。

图表：香港银行自2018年以来首次上调最优贷款利率

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

（4）中国香港宣布从9月26日起解除对入境人员的强制酒店隔离政策

香港特区行政长官李家超上周五宣布从本周一开始入境人员无需进行酒店强制隔离，同时提出了新的"0+3"方案，即入境人员抵达香港后居家医学观察3天。

（5）尽管市场出现波动，南向资金和海外资金流入步伐有所加快

上周南向资金流入规模攀升至22亿港元，与此前一周的21亿港元相比流入步伐加快。与此同时，在被动型基金引领下，海外资金流入步伐也有所加快。

图表：上周南向和海外资金持续流入港股市场

图表：上周南向和海外资金持续流入港股市场

股票投资小常识：通胀和人工成本增长，是永远的毒瘤。是熵增。过于追求利润的公司，最后都没有好下场。