《股票作手回忆录》是作者爱德温·李费佛根据杰西·利弗莫尔的口述，描写的利弗莫尔的股市生涯，最初连载于《星期六晚间邮报》上。在书中，利弗莫尔化名为拉利·利维斯顿。这本书除了有多个翻译版本，还有解读版本。巴菲特、索罗斯、彼得·林奇等都曾隆重推荐过这本书。特别是巴菲特，他在推荐这本书时说：读再多的书籍也不见得能笑傲股市，但是连《股票作手回忆录》这本书都没读过，盈利基本等于妄谈。 截止目前，这本书仍然是世界顶级交易员案头的必备书目，也是迄今为止最经典的投资教科书。

杰西·利弗莫尔是迄今为止华尔街最大的个人投机者。1929年，他一次就从股市赚取了1亿美元，而当年美国的税收也只有42亿美元。美国总统威尔逊曾召见他，希望他能解国家之急；大财阀摩根曾请求他放过股市。杰西·利弗莫尔曾影响了三代股神，巴菲特、巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆以及格雷厄姆的老师，都曾公开承认深受杰西·利弗莫尔的影响。1999年《纽约时报》组织的一次评选中，杰西·利弗莫尔遥遥领先于正当时的巴菲特、索罗斯和彼得·林奇，被评为百年美股第一人。

杰西·利弗莫尔是如何成长为一代投机大师的？利弗莫尔股市生涯中有三个重要时期。

一、少年赌客

杰西·利弗莫尔从小离家，14岁时，在一家股票交易行做报价记录员。因为对数字敏感，特别是心算能力很强。所以，不论报价员读的语速多快，利弗莫尔总能准确无误地把价格写在黑板上。每天完成工作后，利弗莫尔并没有急着回去，而是思考股价的变化，还把当天的价格变化记录在一个本子上。

日积月累，利弗莫尔从中发现了一些股价变动的规律。为了验证自己发现的规律是否正确，利弗莫尔开始按照这些规律预测股价的波动，也就是什么时候买入，什么时候卖出。利弗莫尔的这种勤奋思考和观察为他积累了大量的看盘经验，也为他今后的操作奠定了坚实的基础。半年后的一次机会，让利弗莫尔小试牛刀。一天，一个同事找他凑钱，希望根据内幕消息买入伯灵顿铁路的股票。利弗莫尔拿出自己的小本子对比当时的股价后，认为根据他发现的规律，伯灵顿股票确实应该上涨了。于是，他拿出仅有的5美元参与了交易。两天后，他赚了3.12美元。又过了一段时间，利弗莫尔辞掉工作，成为一名专业的投机客。他的股市生涯正式拉开帷幕，投机也成为他终身为之奋斗的事业。

早年，利弗莫尔操作的经纪行，是非正规的对赌经纪行。在这里，客户的盈利就意味着经纪行的亏损。于是，少年利弗莫尔与这些对赌经纪行展开了一场没有硝烟的战争。在规模较小的对赌经纪行，利弗莫尔做得风生水起，以至于，人们还以为是摩根和约翰·盖茨的匿名操作。由于连续盈利，这种小规模对赌经纪行不再接受利弗莫尔的任何委托，还给他取了个外号叫少年赌客。利弗莫尔试图通过使用假名字，或者去分行交易，结果，这些办法都无济于事。无奈之下，利弗莫尔选择了当地最大的对赌经纪行大都会股票经纪公司。但对方肯交易的前提条件是，把利弗莫尔的保证金提高至3美元。而一般情况下，保证金只有0.75美元。同时，大都会还把利弗莫尔的佣金提高了一倍、两倍甚至三倍。就是在这样恶劣的环境下，利弗莫尔还是打了漂亮仗。

比如，一次，利弗莫尔以105.25美元做空3500股糖业股份。最初，股价正如利弗莫尔所预测，走势疲弱，价格下跌。但是之后的走势，却与利弗莫尔的预测不同，出现了反复震荡。当糖业股份报价103美元时，利弗莫尔觉得好像是哪里出了问题，却又不知道具体是什么问题。于是他走到交易行工作人员处，准备卖出。这时，交易行的电报机响了，利弗莫尔敏锐地意识到这可能是陷阱，于是果断在下一个价格喊出前卖出了持有的全部糖业股份。他刚卖出后，糖业股份就涨到了108美元。事实上，这是一次交易行的价格操纵行为，利弗莫尔的保证金险些就被交易行清洗光了。

这就是少年赌客利弗莫尔。他做股票报价记录员之余，对股票价格变化进行研究。据此预测热门股走势，再根据预测情况进行短线交易。用这种办法，在15岁时，他赚到了人生中的第一桶金——1000美元。20岁时，又赚到了10000美元，成为名副其实的万元户。

二、东山再起

然而，任何人的成功都不是一蹴而就的。成长是一种螺旋式的上升运动。失败永远都是成长的忠实伴侣。利弗莫尔也不例外。

由于大都会股票经纪公司也不愿再接受利弗莫尔的委托。21岁的利弗莫尔带着全部身家2500美元只身来到纽约，开始了在正规股票经纪公司的交易生涯。然而，利弗莫尔在华尔街的交易并非一帆风顺。刚到纽约时，由于报价机器所报的价格严重滞后，杰西·利弗莫尔在进行短线交易时，无法准确获取价格信息，导致两次破产。特别是1901年5月9日的一次，5万美元一夜之间，全部输光。破产后的利弗莫尔并没有气馁。他想尽一切办法，重新回到对赌经纪行，通过小额交易，重新积累资本，东山再起。正如书中写到的一样：破产是最好的教育。利弗莫尔在对赌经纪行积累的经验无法在正规股票经纪公司复制。

这两次破产，使利弗莫尔明白了，短线交易赚不到大钱，而趋势交易才是赚大钱的正途。看清了这一点，利弗莫尔开始转型做趋势交易，他的交易生涯开始变盘。趋势交易就是顺着股价运动的趋势进行交易，当股价处于上涨趋势时，买入股票，当股价处于下跌趋势时卖出股票。

我们重点来看利弗莫尔的第三次破产。1906年，利弗莫尔研究宏观经济发现，未来经济中资金将非常短缺。所以他坚信股票市场将出现熊市。熊市就是价格下跌的趋势。他急不可耐地买入了大量空头头寸。开始时，市场下跌，然后出现反弹。紧接着市场便展开了上涨的走势。利弗莫尔的账面亏损逐渐加大。为了不让损失扩大，利弗莫尔卖出空头头寸。就这样，利弗莫尔反复买入空头头寸，又在出现一定亏损后卖出。操作几次下来，他出现了大量的亏损，却始终找不到错误的原因。经过反复查找，利弗莫尔终于发现是因为入场的时机不对造成的。也就是说，在下跌趋势还没有确立起来的情况下，他过早做空市场导致他破产。发现这个问题后，利弗莫尔认真总结了教训，并在经纪公司重新融资，再度东山再起。

利弗莫尔的第四次破产就没有那么幸运地快速翻身了，这次令他债台高筑，陷入了长达5年的困境。这源于一个叫珀西·托马斯的人的来访。由于利弗莫尔在华尔街是著名的股票作手，托马斯来拜访利弗莫尔，希望和他合伙交易。开始时，利弗莫尔本不想和托马斯合伙。但是，由于这个人做棉花交易名气很大，知识渊博，思维缜密，口才非常好，令利弗莫尔非常钦佩。在深入沟通对市场的看法时，托马斯说他有1万人的队伍，专门收集各类相关信息。正是因为对托马斯的崇拜，利弗莫尔开始怀疑自己掌握数据的真实性，没有坚持自己的意见做空棉花，而是按照托马斯的意见做多。

开始时，利弗莫尔买入了6万包棉花。同时，他还持有很多玉米。接下来，棉花价格不断下跌，玉米价格走高。按照利弗莫尔的经验，棉花下跌应当卖掉止损，玉米不断走高应当继续买入。然而，他非但没有及时止损，反而进行了相反的操作，持续买入棉花至44万包，卖出了所持有的全部玉米。结果导致亏损数百万美元。接着，又出于报恩的心理，利弗莫尔多次没有坚持自己的判断，被人利用，最终欠下了高达100万美元的债务。

利弗莫尔自认为，这次失败是最愚蠢的一次，也是教训最深刻的一次。而他的再度崛起也是异常艰难。主观上，利弗莫尔欠债100万美元，高额债务另他无法全身心地投入交易。客观上，市场进入了大萧条时期，利弗莫尔找不到可以赚钱的机会。后来，经过仔细分析自己的处境后，利弗莫尔决定申请破产。因为，只有这样，他才能不受债务的纠缠，安心研究股市，寻找机会。功夫不负有心人，1915年，股市开始转暖。利弗莫尔做多伯利恒钢铁，并按照自己的经验耐心等待上涨趋势确立后，分别在98至99美元之间买入500股，又在114美元至115美元之间买入500股。最终，伯利恒钢铁涨到145美元，利弗莫尔成功逆袭。这次教训，使他更加坚定了独立思考、坚持自己判断的决心和信心。同时，也教会了利弗莫尔在交易时必须克服人性中的弱点，以保证理性交易。

这就是利弗莫尔四次破产，又四次东山再起的经历。失败是成功之母。经过前两次的破产，利弗莫尔的交易思路从快进快出的短线交易转变为做趋势交易。这成为他赚大钱的法宝。第三次破产，利弗莫尔学会了寻找入场时机，使他的交易策略逐步完善，交易风险逐步降低，交易的准确性逐渐增强。第四次破产，使利弗莫尔学会了克服人性弱点，坚持通过自己的分析和判断理性地进行交易。

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三、股票大作手

通过不断总结经验和教训，利弗莫尔逐步改进交易思路，完善交易方法，克服交易中人性的缺点，形成了一套成熟的交易策略。这些使利弗莫尔对自己的交易更加自信，交易起来也更加游刃有余。他成为华尔街最著名的股票作手。当时，华尔街能给他的融资规模已达数百万美元之多。他的保证金也高达百万美元。他从股票市场一次就能赚取数十万美元或百万美元不等。52岁时，他一次就赚了1亿美元。由于几次漂亮的做空操作，他被称为华尔街空头巨擘。他的股票作手生涯达到了顶峰。那么，成为大作手的利弗莫尔，他的交易策略到底是什么？他是如何通过交易一次就赚上百万美元的？总结下来，利弗莫尔的交易策略主要有五点：

第一、交易必须要顺势而为，股票价格走势会选择阻力最小的路线展开，当上涨的阻力小于下跌的阻力时，股票就会上涨；反之，当下跌的阻力小于上涨的阻力时，价格会下跌。人们的错误往往是因为他们已经持有了股票，潜意识里希望股票上涨，而不顾已经出现的下跌趋势，从而导致亏损。利弗莫尔曾因为做空赚大钱而遭到华尔街的病诟。而在他看来，并非他故意打压市场，只不过是顺势而为罢了。

比如，1907年，信贷资金比较紧张。多数交易者仍然持有大量多头头寸。一天，利弗莫尔从报纸上看到，冶铁公司宣布发放高额股息。有人借此抬高股价，股票反弹强劲。利弗莫尔认为，这与整体的市场资金紧张相背离。于是，他卖掉了持有的全部冶铁公司股票。随着利率的进一步升高，股票价格越来越低，利弗莫尔又卖掉了更多的其他股票，获得了丰厚的利润。后来，从朋友口中，他又得知证券行业资金拆借难度加大，借贷利率不断飙升。

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10月份，年利率甚至达到了100%-150%，市场上的恐慌情绪不断蔓延，资金异常紧张。10月24日，股市出现崩盘。由于一直看空，利弗莫尔非但没有损失，反而在当天赚了100万美元。下午2点，摩根出面，联合其他银行出手救市。随后，捎话给利弗莫尔，希望他不要再卖出任何股票。为了防止股市进一步崩盘，延缓经济复苏，利弗莫尔接受了摩根的建议。在长达9个月的时间里，他没有再卖出一股股票，反而低价买入很多股票。

第二、要做趋势交易，不要做短线交易。具体讲，就是抓大行情交易，不要抓小波动买卖。因为，没有人能够抓住所有的起伏。抓小波动的次数越多，失误也越多。而股市中的失误就意味着钱包中真金白银的损失。利弗莫尔的前两次破产，就是因为他想要抓住小波动。比如，如果他认为某只股票有3美元的赚头，当他在报价机显示1美元下单时，由于报价机价格滞后，此时的实际价格已经到了4美元。当以4美元成交时，利润空间已不复存在，且股票已经展开了下跌走势，因此屡次亏钱。

第三、只有当价格趋势确立时，才是进入时机。在进入时机上，他提出了关键点位的概念，认为像100美元、200美元等这样的整数关口非常重要，就是判断趋势出现的关键点位。当价格向上突破某一整数点位时，往往预示着股票会继续上涨，并且突破的点位越大，涨幅也越大。而在震荡行情中，当价格突破震荡区间的价位后，继续向上或继续向下突破时，才意味着趋势已经确立，此时可以买进。比如，前面讲到的利弗莫尔第四次破产后，交易伯利恒钢铁股票的情形：利弗莫尔通过6周的耐心等待，等到伯利恒钢铁价格达到100美元附近，确定上涨趋势确立后，他才开始放心的买入该股票。而他的第三次破产，也正是因为没有遵循这个原则造成的。

第四、要以金字塔式的方式逐步买入，直至买够需要的数量，而不是一次买够。逐渐买入的情况下，做多时，购买价格会一次比一次高；而做空的话，购买价格会一次比一次低。这种方法的好处是，当发现自己预判错误时，可以立刻止损，从而达到有效降低风险的目的。

比如，书中举了一个例子。如果利弗莫尔准备买进某只股票，此时价格是110美元，他先买入2000股。如果价格继续上涨到111美元，则表明他对股价走势判断正确，那么再买入2000股，等价格再次上涨时，再买入2000股。此时，利弗莫尔共持有6000股，平均买入价为111.75美元。当价格上涨至114美元时，利弗莫尔判断，这只股票涨幅已经较大，接下来很可能会出现回调。因此，他暂时不再买进，而是观察股票接下来的走势，并根据走势再决定如何操作。

如果走势回调到112.25美元后恢复上涨，那么，当股价涨到113.75美元时，再买入4000股。如果这4000股很快就成交，说明走势疲弱。为了减少风险，可以卖出1000股。如果这4000股中2000股的成交价格是114美元，500股的成交价格是114.5美元，最后500股的成交价格是115.5美元，则表明股票走势强劲。说明做多的判断是正确的。虽然，这种方法的购买成本逐次增加，但是却能有效控制风险，随时止损。

第五、正确利用信息。股票市场充斥着各种亦真亦假的信息，不仅左右着股票价格的波动，更左右着参与大众的心理。那么利弗莫尔是怎样看待这些信息的？他又是如何利用信息的？对于基本面信息，利弗莫尔是非常看重的。他认为，股价持续下跌，不是打压股价造成的，而是公司或者市场等基本面信息出了问题。因为，如果股价无理由地下跌，当价格低于价值时，大量买盘就会抑制这种下跌。而当股价高于价值时，就是做空获利的最好机会。

比如，书中举了一个利弗莫尔认为是非常经典的例子。1902年，纽黑文铁路公司的股票价格为255美元。在新英格兰地区它是最好的投资项目。美国东北部地区的人们以持有这只股票作为在本地区身份和地位的象征。自从公司新总裁上任，公司开始走下坡路。普通大众不认为是新总裁上任后出台的新政策导致公司业绩下滑。一些观察家却抱着怀疑的态度。内线人士宣称公司没有任何问题，股价下跌是由于有人做空这只股票造成的。公司仍然宣布发放股利。大众信以为真。结果这只股票价格从255美元一直跌到12美元。投资者遭受重大损失。

实际情况是：纽黑文铁路公司的基本面出现了问题。公司资产购买价格高得离谱。市场上200万美元价格的资产，纽黑文公司的买价却是1000万美元。同时，内线人士对新任总裁政策并不看好，随着他们了解得越深，就越是担忧公司的前景，大量减持手中的股票。最终致使股票一路下跌。

对于其他信息，比如，各种小道消息和内幕信息，媒体评论、权威人士言论等，利弗莫尔是不会轻易相信的，更不会据此进行交易。因为，在利弗莫尔看来，这类信息一些是为了误导你，让你中圈套的。另一些则是作者的个人观点，对股票交易没有什么价值。但利弗莫尔却非常善于利用这类信息影响大众，达到自己的交易目的。

比如，利弗莫尔除了做股票交易，也做商品交易。两种交易的原理是相通的。1907年10月，利弗莫尔判断股票市场和谷物市场都会下跌。于是做空1万蒲式耳小麦和1000万蒲式耳玉米。蒲式耳是一种谷物的计量单位。

开始时，这两种谷物的走势如利弗莫尔所料，都在下跌。后来，当小麦还在下跌时，玉米却出现了上涨。原来是由于芝加哥一个叫斯特拉顿的大作手在囤积玉米，从而造成了玉米的反弹。于是在小麦获利颇丰后，利弗莫尔卖掉小麦头寸，专心做玉米。由于玉米亏损，利弗莫尔不得不买回1000万蒲式耳的玉米进行对冲。碰巧此时，利弗莫尔得知斯特拉顿也囤积了大量燕麦，并与铁甲集团抗衡。于是，他决定利用这条消息挽回玉米的损失。他首先向下每隔0.125美元就买入50万蒲式耳的玉米，并且让4家经纪商按照市场价格做空5万蒲式耳的燕麦。这就引发燕麦下跌，大众认为是铁甲集团做空燕麦，致使燕麦下跌。同时推测，玉米也紧接着会出现下跌，于是纷纷做空玉米。利弗莫尔借机做多1000万蒲式耳玉米。最终，他以非常低的代价成功避免了玉米的巨额损失。

通过不断总结经验和教训，利弗莫尔逐步改进交易思路，完善交易方法，克服交易中人性的缺点，形成了一套成熟的交易策略。这使利弗莫尔对自己的交易更加自信，交易起来也更加游刃有余。他成为华尔街最著名的股票作手。当时，华尔街能给他的融资规模已达数百万美元之多。他的保证金也高达百万美元。他从股票市场一次就能赚取数十万美元或百万美元不等。52岁时，他一次就赚了1亿美元。由于几次漂亮的做空操作，他被称为华尔街空头巨擘。他的股票作手生涯达到了顶峰。

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