1、目前我们对明年GDP的看法是5%以上，主要的观点：第一，明年的疫情防控会出现比较大的调整，经济会放开。第二，房地产今年年底会稳定下来，明年会略微有一些反弹。

　　2、从下半年来看，随着疫情得到进一步控制，随着政策进一步加码，大概率下半年经济会比二季度有明显好转，不过三季度反弹的强度可能没有之前想的那么强，有一部分反弹可能会延迟到四季度才能反映出来。

　　3、在目前的情况下，货币政策还有较多的空间，尤其是在降低按揭利率、保持流动性充裕以及保证信贷增长不下滑这些方面还能发挥更大作用，给予实体经济更多的支持。

　　从目前来看，中国经济形势应该说还是面临着比较大的下行压力。从外部环境来看，中国经济也面临着一些挑战。虽然到目前为止中国的出口仍然不错，但往后看，美联储现在比较急速地在加息，欧美经济面临着下行的压力，全球能源价格也高企，对中国经济和中国政策的把握可能也带来了一些挑战。还有地缘局势更加紧张，去全球化的压力也在增加，可能对中国的产业链也带来一定的挑战。

　　从中国本土来说，因为疫情的影响，防疫措施的加紧，以及房地产的下行，二季度GDP环比折年率下降10%，同比增速只有0.4%。三季度以来应该说经济有一些明显的好转，主要是防疫政策也更加精准，限制可能也不如之前那么严格，各项支持经济的政策也陆续出台，开始发挥作用，尤其是基建方面。另外出口也仍然是比较的强。

　　不过从目前8月底的情况来看，三季度反弹相对来说是比较弱的，没有之前想象的那么强。一方面，由于疫情在三季度仍然有反复，而且房地产虽然出台了不少政策，房地产似乎整个销售和新开工方面似乎还没有真正企稳。

　　从下半年来看，我们觉得随着疫情得到进一步控制，随着政策进一步加码，大概率下半年经济会比二季度有明显的好转，不过三季度反弹的强度可能没有之前想的那么强，有一部分的反弹可能会延迟到四季度才能反映出来。我们对中国今年GDP经济增长预测仍然维持在3%，不过从目前的情况来看，3%可能还面临着一定的下行压力。

　　从政策方面来看，现在已经出台了很多政策，但是未来可能看到政策进一步的加码。比如说房地产政策，我们现在已经看到很多城市已经解除，或者是放松限购，按揭利率也有所下调，银行按揭批准可能也会比较容易。另外最近政策性银行，所谓保交房，纾困基金也开始启动，作用还会陆续发挥出来。

　　按揭利率下调也还有更大空间，另外，政府可以安排更多的过桥、过桥融资，帮助房地产开发商解决目前的资金链问题，当然房地产行业可能也会出现一系列的整合，个别房地产企业可能违约的现象还会发生。但整体来看，我们觉得在未来的几个月整个房地产可能会企稳，包括销售和新开工方面可能企稳，不过这个稳是稳在一个比较低的水平。

　　在政策方面，货币政策目前来看降息的幅度非常有限，货币政策似乎有很多的考虑，担心是不是通胀有可能回升、猪肉价格上涨比较快等。还有美联储加息非常强劲，中美之间的逆差已经倒挂，人民币也面临一定的贬值压力，所以央行是不是有所顾虑，在货币政策方面比较保守。

　　在目前的情况下，货币政策还有较多的空间，尤其是在降低按揭利率、保持流动性充裕以及保证信贷增长不下滑这些方面还能发挥更大作用，给予实体经济更多的支持。不必太担心今年下半年通胀的问题，因为中国经济面临更大的挑战可能是经济下行的压力，而不是通胀的压力。

　　从财政政策上面来说，目前也得到消息，3000亿的基础设施基金，政策性银行已经签约投放，我们会陆续见到效果。整体基建投资，预期下半年会增长10%-12%，全年基建投资增长10%以上，这里面还是有空间发挥更大的作用，包括地方债务额度的空间还是有的，以前没有用完的额度今年还有一定的空间。

　　另外财政政策上面我们也一直呼吁，政府还可以加大对中低收入居民对消费的直接支持，这方面目前来看力度还是非常有限。包括中小企业方面是不是也可以考虑财政的一些支持，除了降低融资成本和增加的可获得性之外，是不是可以采取一定的财政支持。所以从政策方面来看，我们觉得还会陆续有一些政策出台。

　　随着政策陆续落地，效果会开始显现，经济的数据会进一步好转，所以下半年未来的几个月，尤其是8、9、10月经济的增速应该会比4月、5月、6月、7月份进一步好转。

　　未来对中国经济来说，尤其是未来的一年到两年的时间点，最值得关注的是两个重要方面：疫情和房地产。

　　疫情方面，一个是要看疫情本身的发展，另外一个是防疫政策如何更加精准，对经济活动造成最小的影响，这方面政府可能也在积累更多的经验，同时在开发新的药，包括疫苗等方面可能也会有所帮助。总体来说，预计疫情防控会逐渐更加精准，对经济的负面影响会逐渐减少。但很难说冬季又有新的一轮疫情的发生，所以这是值得高度关注的。

　　房地产方面，因为房地产对中国经济来说应该是非常重要或者说是最为重要的一个行业，现在的下行压力非常的大，政策也在陆续出台，但我们也在关注，因为整体宏观经济方面的原因以及政策效果的问题，未来是不是能很快的稳定住，我觉得这还是有不确定性的，而且对经济整体来说至关重要。所以我觉得这两方面可能是最值得关注的。

　　目前我们对明年GDP的看法是5%以上，主要的观点：第一，明年的疫情防控会出现比较大的调整，经济会放开。第二，明年的房地产会稳定下来，今年年底就会稳定下来，明年会略微有一些反弹。

　　通胀，因为基数的原因，猪周期也到了上涨的时候，所以我们判断食品价格下半年会继续上涨，整体的CPI未来几个月有可能达到3%，甚至有的月份可能超过，但总体来说很大程度上基数的效应以及食品价格，实际上核心通胀的水平仍然非常低。而且从上游来看，现在PPI减速也非常明显，因为整个实体经济面临着比较大的下行压力，CPI上涨的空间相对来说比较有限，所以中国并不特别担心通胀的问题，对于货币政策的考虑，应该重点放在怎么保增长方面。

　　对于汇率来说，虽然人民币最近对美元在贬值，已经到6.9左右。但从一揽子汇率来说，实际人民币目前的水平跟今年年初是差不多的，比去年的平均仍然有比较明显的升值。因为美元特别的坚挺，人民币虽然对美元贬值，但是对于的货币，比如欧元、日元都是升值的，所以人民币本身并不弱，而且在目前整体经济下行压力比较大的情况下，人民币在这种可控的范围内适当的贬值，我觉得对于整个出口也有好处，我们也并不用特别担心人民币出现大幅的贬值。事实上，中国的经常项目的顺差、贸易顺差仍然非常的可观，而且我们在资本外流方面也有相当的把控能力，虽然中美利差倒挂，但我觉得我们现在不必太过于担心人民币汇率贬值的风险。我们预测，今年人民币对美元有可能突破7，但是在年底还是会回到6.9左右，也就是目前的水平。

　　最后一点，中国经济在目前阶段下，一方面要继续保持对外开放，并且要保持更高层次的开放。另一方面要做到本土化，更多加强产业链的韧性，在科技创新、低碳生产等方面加大投入。

　　（整理自汪涛于2022年8月31日在瑞银证券中国A股研讨会媒体分享会上的发言，主题为“中国宏观经济解读”，未经本人审定。）

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