一季度GDP增长6.7，二季度仍然是6.7，数字上还是较好的，而且超出了很多人的预测。这种企稳主要是来自两个支撑点，一个是基建的加速，今年上半年基建的投资受到各个方面的支持。另一个方面，是房地产市场，尤其是房地产投资的回升。

　　除了这两个领域之外，其他领域的经济仍然面临比较大的下行风险。比如出口，今年又再下降6%到7%，下降的幅度不仅没有收缩反而有所扩大。这反映了全球经济需求疲软的情况没有得到任何的改善。出口的疲软会传导到制造业，比如它的产能扩张，尤其是制造业的投资，固定资产投资相应的也有所回落。由于制造业的投资大部分是民营企业来主导的，这一部分也解释了为什么民营企业今年的投资出现了一个断崖式的下降。

　　综合来看，尽管数字上有所企稳，但可以肯定的是中国经济仍然面临着比较大的下行。除了房地产和基建之外的其他领域，经济仍然处于下降的通道。我们还没有看到大范围的企稳，这种企稳只是来自两个支撑点。从此意义上来讲，如果要真正实现年初所定的各大经济的指标，包括保持经济增长达到6.5%以上，都需要下一步政策方面做一些更大的努力。

　　简单来说，尽管我国的债务率仍然比较高，但这种现象主要是在企业部门，家庭部门和政府部门的债务率相对来说还是比较低。在经济仍然面临下行压力的情况下，为了实施更加积极的财政政策，需要在政府部门进一步加杠杆，我们有加杠杆的空间，也有加杠杆的必要，政府部门的加杠杆不会导致一个更大的杠杆率风险，它能起到稳定经济增长，控制通缩风险的效果，同时有利于总体控制中国的债务风险。这也有利于为企业部门降杠杆、去杠杆创造有利的条件。我是比较认同财政部的这种判断，中国的负债率，250%的负债率，跟全球其他国家比较来说，它属于比较高的。但我们必须意识到中国有它一些特殊的有利条件，比如说国民储蓄率比较高，意味着我们有更大的空间去承受一个比较高的债务率。

　　与此同时，我们这种杠杆率实际上并不是均衡的分布在各个经济领域，主要是企业部门。实际上民营企业的杠杆率并不高，在过去三年已经在不断降杠杆。真正的高杠杆率实际上在国有企业，尤其是在“僵尸”国企。化解中国的这种债务风险，并不是说我们不要在政府部门加其他新的杠杆，更主要还是要考虑如何尽快去处理这种“僵尸”国企，使无效的杠杆尽快解决好，为一些更有效的、新的加杠杆创造更大的空间。

　　上述专访所载的全部内容仅做参考之用，并不构成任何理财或投资建议，也不应被当作专业意见或投资推荐加以依赖。在任何情况下, 汇丰银行及汇丰集团任何其他成员均不对由于依赖本文件中的任何意见或观点而导致的损失承担任何责任。

　　屈宏斌现任汇丰银行大中华区首席经济学家，董事总经理。具备二十年国际金融市场从业经验。本平台着力从市场及投资者角度分析研究国际国内宏观经济及金融市场趋势。