去年年底上市备受市场关注的清科创业(1945.HK)股价走势可谓唏嘘，目前已经较上市最高价跌去差不多60%。回过头来看上市之初，清科创业作为中国最大的综合股权投资服务平台登陆港股市场，受到了投张梦怡

净值暴跌30%！木头姐大热倒灶，抄作业的还有活着的吗？张梦怡

不到一个月，大热倒灶。

旗下最热门的ETF暴跌30%，与去年创造170%涨幅的辉煌相比，质疑声四起，“木头姐”Cathie Wood的心情或像极了下面这张图。

胜负乃兵家常事，股票市场也一样。

如果有人告诉你，可以一直只涨不跌，那基本可以断定，不是蠢就是坏。

既然如此，要木头姐一直上涨，又何尝不是一种苛求。

1、在二级市场玩VC

相比起“牛市女皇”、“女版巴菲特”，木头姐更像是二级市场大玩风投概念的投资家。

不管是她所投资的赛道，还是所投资的公司，都是VC风格满满。她自己披露所钟爱的15个行业，基本也是目前VC界重点关注的行业。

风投最大的特点就是资金长期性和“以一敌百”。

封锁3年是最低消费，5年是常态，10年也不稀奇，也只有这样，才能保证长期伴随初创企业由小变大，也只有伴随企业由小变大，然后IPO，投进去的资本才能收获最大的增值，同时更好地做出风险补偿，只要一个成功，其他99个全失败，都还有得赚。

所以，VC一般都在一级市场玩，因为不用担心流动性压力，但二级市场是出了名的强流动性，木头姐难道傻了？

绝不是，实际上，作为正统经济学出身，拥有30多年顶级金融机构投研经验，木头姐采用了ETF的发行模式。

这种模式除了有像股票一样的做市商制度，还多加了一层流动性保护：授权参与者（Authorized Participants，简称AP），AP是一种大型专业投资者，可以理解为ETF发行商和买卖双方之间的联系桥梁，它的功能和做市商一样，为ETF交易提供流动性，避免出现有人买没人卖，或者有人卖没人买的局面，具体的手段就是改变市场上ETF份额的供应。

两层保护下，木头姐可以“风物长宜放眼量”。

不过，这种模式也并非固若金汤，说得绝对点，如果出现崩盘，ETF发生挤兑潮，做市商也好，AP也罢，没人能抵挡得住。

木头姐说她钟爱投资具有“颠覆性创新”的行业和公司，这实际可以归为“牛市策略”，也就是在某个时代井喷之时，大胆押注，然后收获最“牛”的回报。

这个策略放在今天，是合适的。

回顾二战后的科技发展史，每隔20年就会有一次新科技大流行，1960年是家电，1980年是个人电脑，2000年是互联网，今天则是新能源。

每一次大流行，都会造就一些伟大的公司，家电时代的松下、索尼，电脑时代的苹果、微软，互联网时代的亚马逊、Google，今天则是特斯拉。

如果在早期就押中这些公司，静待爆发，那叫一个酸爽，这也无需区分一级市场还是二级市场，事实上，科技公司上市之后再买，一样可以收获巨大的回报。

亚马逊1997年上市，当时的价格是18美元，股价今天超过3000美元，不计复权，就已经增值165倍，如果前复权，则增值千倍，试问有多少风投能够赚到这个收益率？

别看风投时不时传出那个项目IPO了，投资回报几十上百倍了，但如果将打水漂的项目算上，再拉长时间，IRR能去到20%，顶天了，巴菲特堪称股神，年化也就这个数。如果不是最顶级的投资机构，根本达不到这个数，没过几年就倒闭的比比皆是。

所以不必苛求ARK，年年有今日，岁岁有今朝，如果他能跟伯克希尔哈撒韦、红杉、IDG那样经营这么长时间，年化达到20%，同样足以载入史册。

但现在，ARK才7年。

2、只有时代的木头姐

高光时刻，总是喜欢给某人冠以“xx的时代”，但最后都证明，只有“时代的xx”。包括金融界至今都被人称道的大佬。

彼得林奇，在1977年-1990年执掌麦哲伦基金，年化29%，比巴菲特还高，我们看看他所处的时代背景。

美国经济滞涨期步入尾声，里根供给侧改革、经济自由主义扭转乾坤，加上蓬勃发展的高科技产业，美国经济重新焕发青春；同时，美国重新掌握冷战主动权，并步步走向胜利。

在这之前的时代，凯恩斯主义盛行，股市低迷，但到了里根时代，金融自由化重新抬头，股市复活。

彼得林奇的能力，加上这样时代背景，一飞冲天，并不奇怪，因为这样的时代一定会出这样的人物，不是彼得林奇，也会是其他人。

如果彼得林奇，早出生10年，遇上资本主义世界腐朽的1960年年代，即便他能力再高，也可能生不逢时。

同样的例子还有大名鼎鼎的索罗斯。

他最著名的两次战役，一次是做空英镑，一次是做空泰铢。

以英镑为例，先看看他所处的时代背景。

撒切尔夫人时代的经济改革成功，英镑汇率被推高，但到她下台时，即1990年，英国经济开始走下坡路，理论上汇率应该有所下降。

但是事实却相反，1992年，英镑继续被高估，而且加入了当时的以德国马克为首的欧洲货币体系，这个体系旨在确保欧洲各成员国货币汇率的稳定性，一旦有成员国的汇率波动超出范围，其他成员国就会出手帮忙。

英国以为可以得到体系的保护，以帮助自己走出衰退，但在关键时刻，德国掉链子，拒绝了英国同时降息的要求，而在当时，德国的选择也是处于自己利益的考虑，因为刚完成国家统一的德国经济已经过热，通胀抬头，降息无异于自寻死路。

经济衰退，就得“放水”刺激，这在今天耳熟能详的操作，其实也是当时英国的政策选择，但是如果德国不放水，英镑就会相对贬值，资本就会流出英国，这同样是英国不能承受之重。

进退维谷之际，也是漏出把柄之时。

既然你英国硬要维持高汇率，那我索罗斯就给你来个致命一击，老爷子也一战成名。当然，也有很多人愿意相信背后是美国政府搞鬼，目标就是不让欧洲形成一体化，变成自己的竞争对手。

但无论如何，是当时的欧洲政治经济格局，以及特殊时期的英镑汇率造就了索罗斯的成功，如果放在现在，老爷子未必能够再来一次。

每一次我们都觉得会不一样，但结果都是一样，木头姐也不例外。

在可以预见的将来，ASK的收益率肯定会均值回归，甚至和彼得林奇、索罗斯一样，成为历史长河中的一朵浪花，也不奇怪。

3、抄木头姐作业，可取吗？

近几年，由于大型投资机构或者明星基金经历的品牌效应，出现很明显的散户跟风现象。

最著名的例子就是高瓴的张磊，只要他进入的公司，必定来一个急涨。

但是，这样直接抄作业，就没有碰见鬼的？

当然有，2月18日，传出高瓴参与比亚迪股份定增，价格225港元，一共投了2亿美元，但其后新能源汽车大幅回调，4个交易日后，股价由267港元的高位跌穿定增价，最新股价已经跌穿200港元，跌幅26%。

如果消息公布时，跟风买入比亚迪股份，目前已经亏了快1/3，虽然张磊也被套，新能源只是杀估值，不是杀业绩和逻辑，长远看，始终会回来，但人家是机构，皮粗肉厚，熬得起，散户熬得起吗？

还有网红张坤，重新撸一遍他的操作思路，主线也并不复杂，无非就是不断募资，不断买茅台，还有各种“茅”。茅台本身有基本面支撑，长线看上涨没有悬念，所以，只要熬得住，赚钱只是时间问题。

木头姐也一样，她2016年建仓特斯拉时，价格只有30-40美元（前复权），在2017、2018年重仓时，股价也在60-70美元徘徊，今年特斯拉最高价去到900美元，现在大幅回落，但也有700美元。

可以想象，木头姐的建仓成本有多低，即使继续高买高卖，也有大把的利润空间，也可能出于自己的利益，她仍在不断宣称特斯拉可以买入。

但看看特斯拉现在的股价，散户要真信她，大举杀入，结果如何，真的要说句阿弥陀佛了。

做投资，抄作业不难，难的是你能否一直抄，并且能一直同步。

如果抄上了作业，但愿你还活着。

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