日前，百世集团(BEST.US)公布了其2020年Q4及全年财报。而就在财报发布后一个交易日，百世集团又宣布与国金涌富就5.17亿人民币的卡车租赁资产达成战略合作。 百世集团CFO樊倩怡在与国金涌富的谢娜背后的故事

前4月A股跑输全球，接下来怎么办？谢娜背后的故事

今天，是五一节前最后一个交易日。时间易逝，不知不觉，今年已经过了三分之一。那么，问题来了，今年你在股市赚钱了吗？说到这，这里先来一波仓位调查：

1

今年前4个月，全球股票市场依旧亢奋。我们统计了一组数据，道指、标普500、法国CAC40、德国DAX均大涨超10%。就连近来遭遇疫情重击的印度，今年股市都上扬了4.2%。

今年2-3月，10年期美债收益率从1.071%快速攀升至1.776%的高位，累计涨幅高达63%，估值高企的纳指首先遭遇冲击，短短10多个交易日跌了近10%。但随着美债收益率回落以及美国经济强势复苏，纳指又屁颠屁颠涨回去了，于昨晚创下历史新高。这一幕，可谓魔幻至极。

不过，A股在这4个月，会很虐心，坐了几轮超级过山车，沪指和深成指最终小跌，创业板指涨了4.2%。年前2来个月，市场呈现“牛头熊”极度撕裂的行情，大蓝筹疯狂大涨带动指数爆发，但多数股票跌跌不休。

春节回来，大蓝筹遭遇疯狂抛售，多数龙头这一波跌了30-40%。但没想到的是，抱团股很快卷土重来，一些龙头近日已经创下新高，一些龙头仅差一点了。

目前，沪深两市一共4287家上市公司，前4月跌幅超过20%的高达759家，占比17.7%，跌幅超过10%的有1629家，占比38%，跌幅大于0的有2694家，占比62.8%。可见大盘指数没怎么跌，但多数股票跌幅还是非常明显的。

分行业来看，钢铁均雄踞港A两市第一，板块涨幅分别为72.2%、22%，令人惊诧。其次生物医药也表现非常好，包括医疗器械、CXO、连锁医院、医美等细分领域。

医疗龙头涨势很猛，包括迈瑞医疗、药明康德、康龙化成、爱尔眼科、通策医疗、爱美客、华熙生物等等，市场追逐的热度非常高。还有，做医美转型的华东医药、朗姿股份都涨疯了，天天创新高，跟玩似的，7个月时间，前者翻倍，后者翻了500%。

另外，表现比较差的有科技股，包括5G通信、半导体。还有三傻行业也都比较萎靡，尤其是券商，一路阴跌，跌妈不认。比如，牛市旗手的杠把子——中信建投短短8个月跌了超过50%，市值蒸发将近2500亿，投资者被收割挺惨的。

今年前4月，北向资金总计净流入超过1500亿元，流入势头还是很猛的。具体到个股，北向资金大幅买入银行，招行被爆买218亿，平银被爆买150亿。净流出端，恒瑞医药被大幅减持213亿，贵州茅台177亿，美的集团、上海机场、立讯精密均超100亿。

综合以上来看，全球主流股指在今年前4个月依旧亢奋，延续了去年大涨的势头，而A股有所收敛，行情表现垫底。当然，市场交易的大逻辑不太一样。

2

前4月，美股非常强势，主要逻辑是在充裕的货币流动性下，宏观经济基本面持续改善。

4月29日，美国披露一季度经济表现，GDP年化增速高达6.4%，预期6.1%，前值4.3%。其中，个人消费、企业投资、政府支出等成为该季度拉动经济增长的关键因素。当季，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长10.7%，其中个人商品消费大幅增长23.6%，个人服务消费增长4.6%。此外，非住宅类固定资产投资增长9.9%，联邦政府支出大幅攀升13.9%。

当然，美国经济的强势复苏，源于此前下的货币与财政政策猛药。特朗普还在位的时候，差不多提供了3万亿的救助资金，导致去年第三季度GDP出现创纪录的增长。去年12月，美国政府又出台了近9000亿美元的额外刺激计划。拜登又在今年3月份提出了1.9万亿美元的救助计划，向符合条件的家庭一次性发放1400美元支票，并将300美元的的失业补贴延长至9月初。

美国大规模刺激，甚至以直接发现金的粗暴方式来维持经济增长与复苏，将会给美国经济带来长远风险和隐患，并不可持续太久。说白了，这种就是饮鸩止渴。

另外，一季度美国PCE物价指数初值年化环比提升3.5%，前值升1.5%；核心PCE物价指数同比升1.5%，为去年一季度以来新高。另结合CPI数据来看，美国通胀率明显加速上涨。

经济强势复苏与通胀大幅上行，按理说美联储应有缩表的需要，减少激进的刺激规模，但美联储不管不顾，执着于就业数据，继续每月1200亿的购债规模。

美联储不松口货币，叠加经济复苏逻辑，是美股在一季度保持强势的重要逻辑。当然，美股接下来是继续走强，还是大幅回调，关键还是看美联储的货币政策。

值得注意的是，鲍威尔的近期最新的态度与以往有一些不一样：既要解决充分就业的问题，也要维持物价稳定，要求得两者之间的平衡。

这一表态事实上比以往的显得边际上更为鹰派。以往鲍威尔发言的核心一直是强调要充分就业，并未重点讨论过通胀引起的物价问题。这一点，值得投资者认真思考。

3

说完美股，那A股呢，接下来大概率还是维持震荡格局，上证指数想要有效突破3700点其实很难。

经济基本面维度，今年一季度GDP，同比增速高达18.3%,创下了30多年以来的新高，亦是50年来世界主要经济体增速最快的。

一季度如此之高的增速，主要源于去年基数比较低。相比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5%，相较于疫情爆发之前的6%还在持续下行。

拆分看，消费这驾马车2年平均增长4.2%，其实是不及预期的，正常年份是大于GDP增速的。比如，2018-2019年，消费增速大致有8%-9%。

而当前，消费增速低于GDP增速，并没有出现我们想象的“内需拉动经济”的局面。结合火爆的外贸，变成了“出口拉动经济”。但是，出口繁荣是不可持续的，这就是今年经济增长的隐忧所在。

由于基数原因，2021年GDP应该会前高后低，接下来的表现难以出现超预期的增长。今年增速目标是6%以上，而不是此前市场一致预期的9%，说明今年经济增长还面临诸多的不确定性。

货币层面上，M2、社融等核心数据已经出现了较为明显的拐点。未来，随着经济回归潜在增长率，M2和社融增速同名义经济增速相匹配，将继续回归常态。

另外，去年爆发新冠疫情，中国宏观杠杆率飙升非常之快，今年的主基调是信用收紧，控风险稳杠杆。在楼市层面，此前对于深圳、广州、成都等热门大涨的城市，出台非常果断的调控措施压制房价，控杠杆。在消费信贷方面，此前要求蚂蚁进行整改，又于昨日约谈腾讯、字节跳动等13家互联网金融巨头，一定程度上也是稳杠杆控风险的一种具体举措。

综合两个维度来看，今年A股接下来不会单边持续反弹（大涨），不具备这样的基础，大概率还是以震荡格局为主。当然，除了自身逻辑，还要防范外围市场流动性拐点带来的冲击风险。

4

今年前4个月，投资者想要在A股获利一点不容易，被套浮亏的比例应该比较大。这一点让人伤感，一年过去了1/3，许多人还没有收成，再不努力就白瞎了。

在此背景下，投资者需要更为耐心的品质。对持股者而言，继续耐心持有优秀公司等待绽放；对未持股者而言，明显高估的龙头就不要碰了，耐心等待买入时机，亦或是多多挖掘低估优质的公司择时布局。

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