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贝康医疗(2170.HK)：七普后的优生优育需求，辅助生殖基因检测如何满足？h动漫在线

5月11日上午10时，国新办发布第七次全国人口普查主要数据。发布会上国家统计局局长宁吉喆表示，人口增长放缓，需要采取措施促进人口长期均衡发展。少儿人口和老年人口比重双双上升，既反映了调整生育政策的积极成效，又凸显了“一老一小”问题的重要性，需要优化生育政策，完善养育等人口服务体系。

图表一：全国人口年龄构成

数据来源：国家统计局，格隆汇整理

优化生育政策，哪些赛道受益？

从中长期视角来看，优化生育政策、提高出生人口数量的最有效手段无非两种，一种是放开每对夫妇的生育数量，例如之前取得显著成效的二孩政策，就是从数量上着手，提升出生人口数量。另一种就是生育手段的进步，进一步促进试管婴儿等高科技辅助生殖技术的使用，提高有生育意愿夫妇的生育成功率，以生育质量为抓手，提升我国出生人口数量。

而在实施辅助生殖等手段的同时，要想保证生育成功率和生育质量，又离不开辅助生殖基因检测的帮助。这也意味着，未来，辅助生殖的整个产业链，有望迎来需求的急速增加。

因此，新的人口结构下推演未来的优势赛道，可以较为明确的看到辅助生殖基因检测长期的成长逻辑。根据弗若斯特沙利文报告，中国生殖遗传学医疗器械市场将在2024年达到人民币112亿元，其中检测试剂将达到89亿元。

图表二：中国生殖遗传学医疗器械市场规模

数据来源：Frost&Sullivan，格隆汇整理

落脚到具体公司，贝康医疗(2170.HK)是辅助生殖基因检测试剂盒行业的代表企业，不仅拥有国内首款也是唯一一款的获得国家药监局批准的第三代试管婴儿基因检测试剂盒，还在产前以及产后阶段都进行了产品研发上的布局，是一家真正做到覆盖全生育周期的基因检测公司。而贝康医疗当前主营业务所处的胚胎植入前基因检测(PGT)试剂市场，预期在2020年至2024年将比整个市场增长更快，此期间的复合年增长率为120.9%。

可以预见，贝康医疗必然能够列入未来生育政策受益企业清单，公司帮助不孕不育的患者“能生”，让携带家族遗传病基因的患者“优生”的理念，和未来人口发展的大方向也保持了高度一致。

辅助生殖基因检测：新时代生育焦虑的最优解

此外，随着经济的发展以及观念的转变，传统的生育观念也在新的时代背景下发生了转变。从不同年龄段育龄夫妻的需求细节来看，一部分年轻人因为生活及经济压力大，生育多个孩子的意愿并不高。在仅生育一个孩子的情况下，确保生育质量将会是年轻夫妻的核心需求，辅助生殖基因检测是实现这种需求的最有效手段之一。

而具备经济实力、有意愿生育“二孩”甚至多个孩子的夫妇，往往大多数已经错过了生育的黄金期，生育能力不及年轻夫妇，更需要辅助生殖服务。提升生育成功率和生育质量同样是这部分人群的关注重点，辅助生殖基因检测恰好也能够同时满足这两方面的意愿。

由此可见，从质量上优生优育才是解决新时代夫妇生育焦虑的最优方案。能够提升生育质量的辅助生殖基因检测，有望成为辅助生殖产业链上最有市场前景的的赛道之一。

再具体到产品，贝康医疗的第三代试管婴儿基因检测试剂盒，具有提高试管婴儿的成功率，同时降低流产率的特点。根据兴业证券数据，临床试验中使用PGT-A试剂盒后，试管婴儿治疗的妊娠率及流产率分别为72.0%和6.9%。若未进行非整倍体筛查，试管婴儿的妊娠率及流产率分别为45.0%和32.0%，第三代试管婴儿基因检测试剂盒更能解决未来具有生育意愿的适龄夫妇优生优育的痛点。

同时，贝康医疗凭借产品获得的审批壁垒，将在中国PGT市场长期占据主导地位，领先潜在的第二和第三名竞争者数年的窗口期。据花旗银行数据显示，2018年，中国体外受精程序中PGT的普及率仅为3.5%(美国为35.2%)，预计2024年将达到18.4%。当前人口结构及生育政策刺激下，公司可充分享受到辅助生殖基因检测渗透率提升带来的高增长红利，凭借先发优势进一步领先其他竞争者，加强其行业领导地位。

目前，公司已为中国80家体外受精医院/中心中的42家提供体外受精治疗中的PGT服务，并且由于竞争对手有限，未来几年贝康医疗几乎不会面临定价压力。公司的利润空间稳定且可观，整体安全边际也较高，尤其是其首个核心产品PGT-A进入商业化后正处于爆发期。

小结

本次人口普查既反映了调整生育政策的积极成效，又凸显了老龄化带来的人口长期均衡发展压力。新的人口格局下，继续优化生育政策早已是市场预期之中的事情，辅助生殖基因检测产业的长期成长逻辑非常清晰。

贝康医疗作为行业内领先企业，竞争优势明显，第三代试管婴儿基因检测试剂盒能够满足不同年龄段夫妻优生优育的需求。未来，随着生育政策优化、辅助生殖基因检测行业的渗透率提升，贝康医疗或许会是新人口格局下最值得期待的公司。

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