两千倍超购王时代天使(6699.HK)16日上市:千亿市场领军者,涨幅扩大至140.23%

  • 2021-06-17
  • John Dowson

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港股打新出现久违的盛况。

6月16日(今日),时代天使(6699.HK)正式于港交所挂牌上市。上市高开高走,截至发稿时间涨幅扩大至140.23%报453.8港元,市值为691亿港元。

此前在招股期间,市场对时代天使的认购非常热烈,公开发售获得超2079倍认购;冻资高达6114.7亿港元,为港股历史前十,是当之无愧的超购冻资王,火爆程度可见一斑。最后时代天使以招股价上限定价,入场费34949港元,为史上最高入场费新股。

时代天使上市后热度能否延续?

一、闪亮基本面

时代天使作为中国口腔隐形正畸赛道的领头羊,实现了多项“第一”。2003年,时代天使开发了中国第一套隐形矫正器治疗解决方案,实现中国厂商在隐形正畸领域领“零”的突破;2007年,公司建立中国第一条隐形矫治器的3D打印生产线。本次登陆港交所,时代天使即将成为中国口腔领域第一个IPO的隐形正畸企业。

多个“第一”的背后,是领先行业的技术与市场优势。时代天使具备技术壁垒,在案例积累以及技术平台上遥遥领先竞争对手。公司的研发团队在多个领域都取得了突破性的创新成果,在牙齿隐形矫治技术的研发、应用方面已申请多项专利,并在先进制造、计算机科学、生物力学、临床口腔医学及材料学等多学个学科上都取得了革命性的创新技术,展现了强大的跨学科研发能力。公司在中国市场经治疗的病例数量领先行业,对各类型的病例设计积累了丰富的经验。此外,公司拥有自研数字化正畸系统,以数字技术赋能专利研发、技术开发、方案制定、规模生产、临床服务全过程。

在技术优势加持下,时代天使市场份额快速增长。根据招股书,时代天使达成案例由2018年的77,700例,增至2019年的约120,100例,并进一步增至2020年的137,600例,三年平均年复合增长率达33.08%。2020年的案例数对应的是高达41%的市场份额。时代天使与横扫全球国际巨头Align Technology(隐适美)分庭抗衡,形成双寡头竞争格局。

对应的,时代天使业绩在快速提升。尽管2020年由于疫情的影响,牙科业务的开展受到干扰,时代天使仍彰显足够的龙头成长韧性。2018年-2020年,公司的营业收入为4.88亿元增长至8.17亿元,平均年复合增长率达29.39%。随着收入增长,规模效应凸显,同期毛利率从63.8%增长至70.4%,净利率更是大幅从2018年的11.92%提升至2020年的18.48%。相应的,净利润的弹性比营收大较多,2018年-2020年,净利润从5818.6万元增长至1.51亿元,平均年复合增长率为61.09%。

研发能力+商业化能力下,时代天使正驶在成长快车道,是稀缺的隐形正畸优质标的。

二、牙科隐形正畸黄金赛道

暗盘涨112.72%,这么好的标的,但是已经过了认购期了,那是不是意味着没有机会了呢?

当然不是,好的公司即使错过了IPO申购期,在上市后也有大涨的机会。

众所周知,眼科和牙科并列为最受关注的两大赛道。近年来,牙科赛道表现十分亮眼, 估值不断提升。究其原因,牙科赛道同时具备医药属性和消费属性。医药属性建立较高的进入壁垒;而消费属性下,牙科赛道长期受益于消费升级和颜值经济逻辑。2019年,我国牙科市场规模达近千亿元,但牙科服务普及率仅为21.1%,与美国69.5%的普及率相比,仅相当于前者的30%。牙科赛道行业天花板较高,市场规模增速快。

在这个快速增长的赛道上,跑出了很多优秀的上市公司。A股有通策医疗(600763.SH),股价实现了三年八倍。通策医疗在今年三月份短暂调整后,近期再次达到高点,年内涨幅高达37.05%。港股有现代牙科(03600.HK)近三月翻了近六倍。

而具体到隐形正畸赛道上,时代天使可以对标的竞争对手Align Technology(ALGN.US)随着市场高速发展的红利,股价也是一路飙升,截止发稿期收盘价为647美元,相较于IPO时候的发行价涨幅高达50倍。

图:Align Technology近十年股价走势

资料来源:富途证券

据招灼识咨询报告,中国市场是全球第二大正畸市场。2015年-2020年,中国正畸市场规模以18.1%的复合增速增长至79亿美元,且有望在2030年达到296亿美元。而同期中国隐形正畸病例数复合增速近60%,推动市场规模的增速达44.4%,远超整体正畸市场平均水平。2020年,中国隐形正畸市场规模已近百亿元,对标美国的隐形渗透率来计算,未来仍有将近三十倍的提升空间。

资料来源:灼识咨询

在中国市场,时代天使相比Align Technology的增速更高,正在占领更多的市场份额,主导着隐形正畸市场。如果不考虑市场份额的提升、提价以及出海等因素,时代天使在未来仍有数十倍的成长空间。

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