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嘉益股份（301004.SZ）：核心研发优势突出，创业板喜迎保温杯“新物种”索多玛的120天快播

6月25日，“中国口杯之都”代表企业浙江嘉益保温科技股份有限公司登陆创业板，深耕行业多年，同时也作为星巴克保温杯核心供应商，在智能化及健康化潮流背景下，嘉益股份乘着上市东风，重新诠释了保温杯。

1、国内替代市场广阔 ，塑造自身高端品牌壁垒

近年来，全球不锈钢真空保温器皿市场平稳发展，消费总体呈持续上升趋势。欧洲、北美、中国、日本四大市场一直是全球不锈钢真空保温器皿的消费主力，上述四者合计的消费市场份额已超过84%。欧美、日韩等发达国家和地区消费市场容量大且更新换代速度较快，呈现出一定的快消品化的趋势。

在国内，随着人民生活水平的提高以及产品更新迭代的速度加快，国民消费水平与消费意愿大幅提高，国内保温杯市场增长空间较大，不锈钢真空保温器皿的表观消费量已由2015年的15,106.30 万只上升至2019年的18,863.40万只，预计2020年将突破2亿只，增长趋势明显。

2015-2020 年国内不锈钢真空保温器皿表观消费量

图片来源：招股书

跟发达国家相比，日本人均保有量已高达1.43 只，欧美0.68只；我国不锈钢真空保温器皿人均保有量仅为 0.53 只，与欧美、日韩还有差距。在智能化及健康化潮流下，国内保温杯产品逐渐从中低端向高端化发展，但是国内国际知名品牌长期占据着高端市场份额，国内生产企业与上述国际知名品牌商尚未形成直接的竞争关系，国产企业在高端产品销售主要仍以OEM和ODM的业务合作方式体现。

嘉益股份在ODM/OEM这块，客户主要包括PMI、Takeya和S’well等知名品牌商，产品销往北美、日韩、欧洲等多个国家和地区，其中PMI是星巴克杯壶类产品的主要供应商。

但是，不可否认国内市场在高端化这块存在巨大的替代空间，嘉益股份在巩固主业后，自有品牌有着极大的实力和潜力去吃下国产企业还未展开的市场红利。

首先，通过服务众多的国际知名ODM/OEM品牌客户，积累了大量行业产品经验和技术经验，同时根据国内渠道特点实行调整，以自有miGo品牌为例，该品牌本就是PMI在中国市场的主推品牌，定位都市中高端人群。

2019年初，PMI出售miGo品牌于嘉益股份。作为有高知名度的品牌，嘉益股份对产品及销售渠道进行了梳理和调整，原有商场超市渠道进一步下沉，重点开拓杂物社、酷热潮玩等新零售渠道，线上渠道除了原有的天猫、京东等电商渠道外，开拓了爱库存、同程生活、萌推、唯代购等社交电商平台。

渠道端的大力拓展使得自有产品盈利能力立竿见影，根据资料显示，嘉益股份的自有品牌的毛利率维持40%以上，尤其是miGo，在收购前三年的平均毛利率约为24%，收购后毛利率快速提升至47.18%以及40.47%。

值得一提的是，不锈钢真空保温器皿高端消费者对品牌的依赖程度较高，品牌集中体现了产品质量、档次和市场地位，是行业竞争的重要因素，品牌是企业发展过程中逐步积累形成的，新进入企业很难在短时间内树立良好的品牌效应，因此高端品牌知名度成为制约新企业进入行业的壁垒。

对于嘉益股份来说，目前主要运营“miGo”、“ONE2GO”品牌，营收从2018年的362.25万上升至2020年的2,576.83万，占比从0.97%快速提升至7.35%，可以看出嘉益股份自有品牌在国内市场的快速渗透。

结合目前市场广阔，替代空间巨大的背景下，嘉益股份在巩固主业同时，大力拓展自有品牌锻造企业第二成长性，同时通过并购海外知名品牌，利用其知名度并结合国内销售渠道特点，提升产品盈利能力，进一步塑造自身高端市场品牌壁垒。

2、研发优势突出，彰显保温杯“新物种”

随着人民生活水平的提高，不锈钢真空保温器皿在审美、智能、节能环保等方面对生产厂商提出了更高的要求，也重新诠释了保温杯在以往仅仅是消费者印象中便利水壶的作用。

嘉益股份作为国家高新技术企业，多年来一直致力于不锈钢真空保温器皿及相关产品的创新和重视研发投入，根据招股书显示，已拥有专利 132 项，其中发明专利 3 项、实用新型专利 63 项、外观设计专利 66 项。2018年至2020年,公司的研发支出分别为1,816万、2,000万和1,823万，研发费用率稳步上升，分别为4.82%、4.94%和5.13%。

一方面，主营业务客户均是国外知名品牌商，能够获取国际大品牌客户的技术和产品经验。另一方面，公司大力发展智能化产品及具有健康饮水概念的产品，除已实现量产的即刻显示水温保温杯产品外，公司还积极创新开发智能娱乐保温杯和具有抗菌、抑菌功能的不锈钢真空保温器皿，实现保温容器与智能领域的结合，满足消费者对饮水容器的智能、安全、环保需求。

同时，以现有的产品为基础，扩大现有产品的市场应用，逐步向智能化、轻量化的产品结构转变，开发出智能温显保温壶，突破了行业内无法在按压出水的保温壶上设计制造温显的难点。

当前，嘉益股份的产能利用率近乎满产状态，2018年至2020年的产量分别为1,549.82万、1,521.44万和1,131.73万只，产能利用率分别为96.86%、95.09%和70.73%。2020年产能利用率下滑主要与疫情带来的上下游复工复产延迟等情况有关。

公司表示，目前产能仅能满足部分大客户的订单，亟需通过建设新的生产基地进一步提升产能。该项目的实施对公司订单获取，市场份额提升，以及营收增长有重要作用。

此次IPO募资，主要用于“年产1,000万只不锈钢真空保温杯生产基地”，计划建设周期为2年，预计建成后第3年实现100%达产。同时继续加码研发投入，投资建造研发检测中心项目，以满足客户及自有品牌不断增长的新产品研发需求。

小结：

在小小保温杯暗藏百亿生意的背后，是中国步入老龄化社会，人们健康意识增强，Z时代年轻人彰显自我、标榜个性的需要，不断推动着保温杯需求量的上升。

嘉益股份重视研发，通过自身核心技术诠释“新”理念，完美切合当前社会对于保温杯的新需求。在资本市场，作为保温杯龙头，在当前A股市场龙头股强者恒强的风格下，嘉益股份创业板上市享有估值溢价的优势。

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