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周期之王回来了好心作怪下载

问君能有几多愁，恰似没买中石油。

昨日，中石油一度逆势大涨9%，今日再飙5%。如果从8月23日算起，短短18个交易日更是大涨超36%。这令广大散户朋友们刮目相看，都说要重新定义中石油了。

（中石油股价走势图，来源：Wind）

没想到吧，真正的周期之王回来了！

1、缘何大涨？

8月20日，中石油触及阶段性低点，报价4.37元。而此时，WTI原油（2201）报价60.99美元/桶，也处于阶段低位，较7月初大跌15%，主要逻辑是担心全球新冠疫情的爆发对于经济复苏产生重大利空，从而导致原油需求疲弱。

（原油价格走势图，来源：Wind）

而此后，原油供给端出了问题,油价掉头攀升，至今反弹14%。

艾达飓风对石油生产和炼油设施造成了严重破坏。据美国官方估算，目前墨西哥湾约44%的原油和52%的天然气仍处于停产状态，且占比可能再度扩大。然而，路易斯安那州还未从袭击中恢复过来，墨西哥湾就又迎来热带风暴“尼古拉斯”，美国原油产能将再受冲击。

另外，全球天然气价格持续暴涨。其中，天然气价格在亚洲过去一年暴涨6倍，在欧洲14个月内涨10倍，在美国已经达到十年来的最高点。

公司是中国最大的天然气生产商，占比59%，其次是中石化、中海油，分别占比17%、6%。要知道2020年中石油天然气与管道业务营收3625.6亿元，占比总业务的18.75%。天然气价格飙升，公司作为上游供应商将获益，提升整体业绩，亦是本轮股价反弹的因素之一。

（中石油业务财务表现，来源：Wind）

另外，近期市场风格切换到传统周期行业，包括石油石化、煤炭、钢铁等板块。而中石油作为石油石化最大龙头之一，成为主力资金配置的选择之一。并且，中石油为首的中字头，经过2015年牛市之后，一路阴跌了5年多时间，估值早已去到了很低的水平。

在本轮大涨之前，中石油PB仅仅0.66倍，基本处于10年最低水平。估值上，公司本身具备修复的动力与空间。

（中石油PE走势图，来源：Wind）

2、还有机会？

今年，中石油已经大涨46.8%，绝大多数投资者均没有跑赢该收益率。那么，接下来中石油还会良好的投资机会吗？

今年上半年，中石油营收11965.8亿元，同比大增28.8%，归母净利润为530.4亿元，而去年同期大幅亏损300亿元。

公司业绩回升快，主要逻辑油气价格暴涨。其中，原油、天然气、汽油、柴油、煤油价格同比分别大增50.3%/22.6%/17.8%/11.5%/7.9%。

上半年，世界石油需求复苏前景向好，沙特超预期额外减产、OPEC+有效发挥供应管理作用，石油供应保持较低水平，原油供需紧平衡，叠加全球大规模刺激政策之下市场流动性充裕，国际油价大幅上行。WTI原油现货平均价格为62.22美元/桶，同比70%。

不过，中石油业绩并没有什么中长期成长性。2011年，公司营收2万亿，归母净利润为1329.8亿，而2020年业绩对应为19338亿、190亿。10年时间，业绩整体处于负增长的状态。

（中石油归母净利润表现，来源：Wind）

再看看核心经营指标，表现确实不佳，令人遗憾。中石油销售毛利率持续下滑，2011年高达28.87%，而今年上半年已经滑落至20%以内。净利率表现不一，整体多维持在1.7%—3%之间，非常之低。

ROE（净资产收益率）最近6年均只有个位数，最高仅有4.4%，而15年之前公司还有10%，甚至20%以上的水平。

（中石油ROE表现，来源：Wind）

由此可见，中石油的盈利能力逐年下滑，有没有业绩成长性，亦是估值不断下大台阶的重要逻辑。

中石油这类股票，业绩增速慢，盈利能力弱，负债率偏高，持续压低估值，跌跌不休才是未来的常态。当前，只不过是市场风格切换踩中了风口，进行了一波估值修复，但这种持续上涨的底层逻辑并不牢靠，股价良好的表现也不可能持续太久，最终的结果应该还是尘归尘，土归土。

3、见顶信号？

2007年11月5日，中石油正式挂牌上市，当天大涨163%，股价一度去到了34元高位，但很不幸从此迈入了漫漫熊途。上市15年至今，中石油累计大跌83%，蒸发市值超过5万亿元。当年，股东股市高达213.8万户，到2018年最低仅有49.8万户，无数散户割肉离席。财富粉粹机，可不是吹的！

（中石油股东户数，来源：Wind）

中石油上市之时，亦是2007年疯狂大牛市的见顶之日。后来，在股市持续上涨一段时间之后，中石油如果加速上涨，往往被视为拉升指数、大盘见顶的经典信号。中石油的魔咒，这次会灵验吗？

今年A股，涨势最好的板块为有色金属、钢铁、化工，涨幅均超过100%。另外，锂电为首的新能源车板块同样涨疯了，估值水涨船高，泡沫化程度不小。

另外，医药、消费表现糟糕透顶。从7月初开始，两大行业均出现了明显的暴跌行情，整体跌幅均超过20%。

（白酒医药ETF走势图，来源：Wind）

即便跌到当前的位置，估值仍然偏高。比如中证白酒最新估值倍数为40.76倍，位于最近5年估值上限水平，距离平均30倍估值仍有回撤空间。

（来源：Wind）

再看大盘，估值处于历史较高水平。其中，创业板指PE更是高达56倍。

（创业板指PE走势图，来源：Wind）

去年搞大白马大蓝筹，搞喝酒吃药，估值去到天际水平，今年变迎来了估值大回归。今年，市场疯狂搞周期行业，估值同样涨出天际，接下来的故事很难不重蹈覆辙。

当前，炒资源股，炒着炒着，都开始炒到中石油了，说明市场已经没东西好炒了。按过往资源股炒作经验，叠加当前大盘和行业估值分析来看，中石油魔咒可能依然难破。

并且，A股不太可能独立于全球市场。现在，全球投资者都在等待美联储的缩减购债、加息周期，年内会进行Taper。而Taper是当前影响全球各类资产的关键因素。

在全球泡沫浴要收场的时候，大的方向是谨慎而为之，包括更有宏观基本面支撑的A股，自然也包括中石油在内的周期股了。

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