8月12日，腾讯(0700)发布了2020年第二季度及半年度业绩报告。 数据显示，2020年Q2，腾讯营收1148.83亿同比增长29%，净利润(Non-IFRS)301.53亿同比增长28%，两项均高于市场预期，而这距离腾讯市地下通道的美人鱼

结构性行情下，如何赢得权益投资时代红利？地下通道的美人鱼

“要是十年前买了房就好了。”这句话总能时不时从身边朋友口中听到，对此，我总会表示，房地产投资红利已经错过了，就不要错过权益资产的时代了。

先来看一组数据。

根据《2022大类资产战略配置白皮书》数据，中国家庭房地产资产配置占比约为60%，而金融资产仅约20%。相比于美国家庭资产配置中房地产的30%和金融资产的40%，我国居民资产配置存在显著的改善空间，也即房产投资向金融资产转移。

而自2018年的资管新规落地后，刚性兑付被打破，信托、银行理财等收益率和规模持续下降，进一步刺激了权益市场的繁荣。

据中国证券投资基金业协会数据显示，截至2021年11月末，我国公募基金管理总规模25.32万亿元，其中权益类基金（股票型基金和混合型基金）规模8.47万亿元，相比于2018年年末上涨了6.28万亿元，增幅达到了186.76%。

究其根本，这是我国经济发展由房地产转向新兴产业、高端制造和现代服务业等产业所决定的，而这些代表着未来转型方向的产业，相比于债务性融资，更适合依靠股权融资来孵化，而这个趋势在未来仍会延续。因此，我们可以看到政策上推行注册制、提升直接融资比例等一系列举措，为经济转型提供更好的金融市场环境。这也就是支撑当下正进入权益投资时代的底层逻辑。

那么我们又该如何把握这样的趋势？

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投资正在变难

刚进入2022年，资本市场就连连遭捶。开年至今9个交易日，大盘跌多涨少，上证指数累计下跌3.26%、深证成指累计下跌4.76%、创业板指更累计下跌6.12%。股市投资似乎正在由前两年的简单模式变为困难模式。

这与当下市场整体的环境密不可分。

首先，疫情的反复使得消费、出口、投资都面临着不小的挑战，宏观经济修复的预期打了折扣。尽管全球疫苗接种在稳步推进，相关药物研发也有突破，但病毒变异的不确定性始终存在，近期出现的奥密克戎变异病毒表现出了更强的传染性，强化了全球疫情防控的难度，给不少行业复苏蒙上了一层阴影。

更有甚者，美国加息预期走强正在给全球市场关紧水龙头。从美联储12月的会议纪要，到鲍威尔的鹰派发言，都在反映一个趋势，美国的通胀已经逐渐到了美联储难以忍耐的水平。而这对于全球市场，尤其是新兴市场来说，资本外流与货币贬值的压力开始上升，资本市场更是直接承压。

也就是说，虽然中国的权益投资市场享受着居民资产长期注入的利好，但当下要实现普涨行情比较困难，更多是存在结构性机会。换言之，要想取得像前两年一样的超额收益正变得越来越难，需要更系统专业的能力支撑。对于普通人来讲，并不具备足够的专业知识和充足的时间去追踪市场变化，公募基金往往会是比较好的解决方案。

公募基金的历史表现也足以有说服力，根据中国证券投资基金业协会网站数据，从2005年10月13日至2021年11月12日共计16年的时间里，偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）业绩指数累计涨幅超过1400%，超过同时期沪深300指数收益率约3倍。

但是，基民就好当了吗？

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基民也不容易

不可否认的是，当下仍然存在“基金赚钱基民不赚钱”的现象，主要在于择时难和择基难。

择时难，可以从《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》中可以看到一些解决的门道。根据该报告显示，持仓时长小于3个月时，基民的平均收益率为负数，盈利人数占比为39.1%；持仓时长120个月以上时，基民的平均收益率最高，达到117.38%，盈利人数达到98.41%。整体来说，基民的盈利水平与持仓时长呈现明显的正相关关系。

这似乎可以将基金投资的秘诀归为耳熟能详的四个字：长期持有。而要做到这四个字，一般来说就靠“闲钱投资”和“基金定投”这两种方法了，背后的道理想来许多地方都有介绍，便不再赘述。

说到择基，则是一个技术活儿。

但其实，前辈们早已指出了明路。巴菲特曾不止一次地在致股东信中说道，最好的投资方式就是指数基金。标普500指数在过去的十年长牛里实现了13.72%的复合增速，同期道琼斯指数复合增速达到了11.52%,就像巴菲特2018年预测的那样，指数表现可以击败了许多主动型基金。

回到A股市场上，可能会有人说“十年前是3000点，十年后还是3000点，A股没有这样的长牛基础”。

但这其实主要是指数编制的问题，首先，上证指数以总市值为权重，而相当一部分中字头的大市值公司本身流动性较弱，且行业属性影响下股价低迷，导致指数表现不佳；此外，上证指数涵盖了上交所全部上市股票，而非像标普500那样择优且限量编制，更不支持优胜劣汰，如大量ST股票亦存在其中。

而在规避了这些问题后，我们可以从沪深300、中证100指数等宽基指数上看到A股的长牛。其中，沪深300过去十年复合增长7.04%，同期的中证100涨幅则达到7.14%。

买基金本质上是买其底层的一揽子股票，指数基金只要跟踪的指数编制合理，在A股同样具备长期赚钱的能力。

那么，问题的关键便在于什么样的指数相对更合理。

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分散投资核心资产

对于这个问题，首两个关键词可以大概回答：“龙头”以及“分散”。

华尔街最富盛名的投资大师之一欧奈尔曾在其“CANSLIM”股票交易体系强调了买龙头公司的重要性。其背后的逻辑在于遵循一个商业规律，优秀的公司大概率会继续优秀下去，普通的则往往保持普通，差公司则会被市场淘汰。套用当下最热的用语来说，龙头公司大概率代表的就是本行业的核心资产。

但需要谨慎的是，“核心资产一直涨，但核心资产一直变”。回首上世纪六七十年代，美国的“漂亮50”，彼时受追捧的程度，沿用今天的叫法也应该是“YYDS”了，可如今大部分都已不存在或已不再是市场投资的焦点了。

这背后同样有内在的规律驱动。再从更宏观一些的视角来看。随着经济动能的切换，竞争要素也在随之更迭替代，旧的龙头公司虽有护城河，亦有被后来者颠覆的可能。正如当年苹果取代了诺基亚、柯达的份额被佳能、索尼等瓜分，当下更是可以看到特斯拉一家市值远超丰田大众之和。

回到A股市场，当下同样面临着类似的问题。传统的房地产投资拉动经济的方式慢慢被摒弃，消费、高端制造、科技等行业的机会得以凸显。此时此刻，恰如彼时彼刻，市场变化从未有一刻停止，延伸出来便是第二个关键词，“分散”。

以中证龙头企业指数为例，该指数的编制方法是，依据行业成长性选出一批各行业内的头部上市公司作为备选成分股，然后从中根据规模和盈利能力挑选出前50只证券作为最终指数样本，每半年调整一次。

细看下来，该指数正符合上述特征。首先，行业覆盖均衡。在涵盖高增长行业的同时，也兼顾低增速行业，降低指数成分股的关联性，从而降低波动；再者，成分股各类业绩指标过硬。以2021年前三季度数据计，相比A股平均水平，这50只成分股的平均营业收入是32倍、平均净利润是37倍。

总而言之，能够合理分散到不同行业，并随着时间变化瞄准当下的龙头公司的指数，有较大概率在长时间维度里实现增长。

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小结

在“一赚二平七亏”（赚钱的比例或许更低）的股市里，如果你认为自己既没有领先市场的信息差，也没有深厚的专业积累，更没有出奇的好运气，那么选择一个编制合理、持续追踪核心资产的指数，然后用闲钱通过定投的方式买入相关的指数基金，大概率就是能比较容易实现财富保值增值的方法。

如果对中证龙头企业指数编制逻辑认可的话，可以关注与此挂钩的指数基金。希望身处在这个结构性行情下的我们，都能够不错过这个权益投资时代的红利。

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