继2016年中证协发布了7批网下申购黑榜之后，2月中旬又发布了2017年第一期IPO网下申购黑榜数据。数据显示，从2016年12月2日至2017年2月17日期间，累计有309个网下配售对象因为违规操作而被列入黑名单。这也是中证协定期发布IPO网下配售黑名单以来，单次发布的最长黑榜。

　　上述黑榜数据还显示，此批违规操作的配售黑名单中，个人投资者占据了绝大多数，有263位个人投资者因为违规操作被纳入上述黑名单。非个人类进入黑名单的配售对象中，推荐类的一般企业账户也是大头，46个违规企业配售账户中，推荐类企业账户有25个，传统的配售对象被拉进黑名单的才21个。其中，公募基金账户10个，财务公司账户、券商自营账户和保险投资账户各占了3个，信托自营账户和qfii账户各1个。

　　记者对过往IPO网下配售黑名单的梳理发现，主承销商报送的网下投资者违规行为主要有三类：网上网下同时申购违规操作、提供有效报价未参与申购、获配后未按时足额缴纳认购款，有时甚至出现一个投资者同时出现上述两种甚至三种违规操作。

　　中证协评估后认为，这些违规操作主要表现为：申购流程不熟悉，技术系统故障，工作人员疏忽，操作失误，产品资格到期、备案账号未及时更新等。部分网下投资者反映，在现有新股发行条件下，网下投资者未申购、未缴款违规行为不存在主观故意，不存在价格操纵，不会影响发行秩序，认为协会的黑名单过于严苛。

　　“网下打新”即新股网下申购是指不通过证券交易所的网上交易系统进行的申购。由主承销商根据对发行人投资价值分析后，提供发行价格区间，把欲发行的一部分股票对网下投资者询价，根据认购结果确定发行价格，按发行价格配售给投资者。

　　目前获配比例为万分之1左右，随着网下打新人数越来越多，必然会导致获配比例减少，引起获配数量减少，也就造成收益率下降，所以越早申请获益越大。

　　据申万宏源(000166)新股策略小组提供的数据，2016年以来，参与网下打新的初询配售对象家数均值以月均18.24%的增速快速上涨，在1月，这个数字还在1000家出头。

　　所谓网下配售是针对特定投资者的，其中包括了社保基金、公募基金、私募基金、达到门槛条件的自然人。而对于这些特定投资者，发行人和承销商是可以按照比例对其直接配售一定数量的份额。简单地说，一般散户的网上打新是“中”或“不中”的概率问题，而这些超级大户们的网下配售，则是“中多”与“中少”的数量问题。

　　目前网下职业打新的普遍做法是，二级市场买入ETF指数基金，因指数基金不计算市值，将指数基金拆分为股票持股，然后在股指期货上做空对应指数基金的产品，这样就能够保持打新市值的缩水。某公募基金总经理对澎湃新闻记者表示，2016年年中一段时间指数基金产品价格上涨就是这个原因导致的。

　　2016年1月新股网下申购取消预缴款后，只要持有沪深各一千万元的流通市值，就可以按照新股网下初始发行总量上限进行申购。一千万元的流通市值，可以申购数亿元的新股。这使得网下申购收益率大幅提高。按实际数据测算，3到4月网下打新年化收益率高达48%。

　　市场从来不缺聪明的资金。自IPO新政实施以来，只需市值配套而无须预交款的新规让打新进入全民“抽奖”模式，但一些手握重金的超级散户很快发现，新规之下资金为王的定律依旧有效几乎是为机构投资者、大市值客户量身定制的网下配售，在参与者报价有效的前提下中签率100%，区别仅是获配多寡。根据规则，沪深两交易所分别要求申请网下配售的投资者需要拥有不少于1000万元的流通市值。两个市场超过2000万元的市值，将绝大部分散户排除在外，网下打新成为小众捞金游戏。

　　比100%中签更能吸引大资金的是，“低于23倍市盈率”的定价制度给投资者带来巨大的打新套利空间。至少到目前为止，个人网下配售收益率仍居高不下。