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中国旭阳集团(01907)中报观：核心业务稳增长见成效 将迎焦化涨价周期红利双鱼岛

近期，焦炭处在供需两旺的市场格局。整体来看，焦炭需求相对旺盛，随着钢厂、焦化厂库存持续去化，让焦炭价格具备了上行的基础。在此背景下，作为全球最大独立焦炭生产商的中国旭阳集团(01907)受到了市场的广泛关注。

智通财经APP了解到，8月31日，旭阳集团公布其2020年中期业绩。财报显示，公司2020年上半年实现营收81.33亿元人民币(单位下同)，毛利达到11.57亿元，毛利率为14.2%，最终股东应占净利润录得3.51亿元。

尽管公司当期业绩较上年同期出现一定下滑，但其整体营运及财务状况仍然保持健康及稳健。随着未来焦化行业整合持续，公司作为龙头企业将进一步受益于行业集中度提升，不断释放公司的内在价值。

核心业务稳增长见成效 规模优势持续扩大

尽管在今年上半年焦炭板块利润收窄，致使旭阳集团当期收入利润下行。

但从其中报也能观察到较多积极因素：产销量维持稳中增长、资产质量持续优化、市场整合与业务扩张取得明显成效。

智通财经APP了解到，旭阳集团是当前全球最大的独立焦炭生产商及供应商，拥有规模经济并使公司在成本、产品质量和客户关系方面更具竞争力。

智通财经APP了解到，公司主要使用焦煤碳化生产焦炭，同时使用焦化副产品制造精细化工产品，通过焦化产品回收生产煤焦油、粗苯和焦炉煤气，打造碳材料类、醇醚类、芳烃类三条化工产品生产线，实现纵向一体化产业链，进而不断利用规模优势，降低生产成本，提高盈利稳定性。

随着公司生产基地扩展到8个地区，旭阳的规模优势在今年上半年得到进一步彰显，焦化市场占有率进一步提升。

今年上半年，旭阳集团管理的焦化产能业务量规模高达521万吨，同比增长20.32%;精细化工产品为201万吨，同比增长28.85%，其中芳烃类、醇醚类、碳材料类产品均较去年同期有所增长，市场份额实现显著提升。

在生产及营运管理方面，公司不仅建立了涵盖所有生产基地的制造执行系统，通过在每架运输车辆上安装北斗卫星导航系统，大大提高了物流及运输管理能力，还司与阿里云联合深入推进焦化化工行业工业互联网战略。

再加上通过预收款制度和焦炭零库存管理，公司不仅加快资金周转，降低资金占用及成本，提高资金安全，在资金运营管理上也拉开行业一个档次。

随着核心业务的持续稳健扩张，公司成本优势进一步扩大，并在业绩中有明显反馈。

智通财经APP了解到，因行业价格下行因素带动利差收窄，公司整体营收录得一定下滑，但从各业务的毛利率水平来看，公司除精细化工业务毛利率有所降低外，其他三大业务毛利率均保持稳定或有所提升。

同时，由于由于毛利率较高的新运营管理业务客户相关业务增加和高毛利率的代理贸易收入提高，运营管理、贸易业务毛利率还分别同比大幅提升16.9个百分点、14.4个百分点至25.3%、16.1%。可见，在刨除行业价格影响后，公司经营状况仍然呈现向好态势。

展望下半年，公司在唐山园区年产30万吨的苯乙烯项目建设已进入最后冲刺阶段，预计将于10月份投产。值得注意的是，该项目投产后，将显著促进旭阳消化自身纯苯产能,丰富芳烃产品结构、向下游延伸产业链，增加高附加值产品，提供新的盈利增长点。

行业持续向好 焦化涨价周期将至

目前焦炭整体处于供需两旺格局。在这一市场格局下，凭借技术领先、规模效应以及完整配套等众多领先优势，旭阳将在未来牢牢坐稳着行业头把交椅的位置。

智通财经APP了解到，随着近期煤焦钢产业链景气度回升，焦炭需求正在逐渐好转。

在需求端方面，今年8月末，下游钢厂高炉开工率报70.99%，维持高开工状态;钢厂焦炭库存小幅回落，样本钢厂焦炭库存环比降1.26万吨至464.83万吨，库存可用天数降至13天。伴随着钢材旺季到来，需求向好预期下钢厂将维持高产状态，短期内焦炭采购需求较为稳定。

而在供给端方面，国内焦炭行业在需求较好背景下积极生产。数据显示，8月末，全国独立焦企开工率周环比增0.3%至81.5%，样本焦企煤炭库存周环比降2.79万吨至23.18万吨。

从供需两端不难看出，目前国内焦炭行业整体需求相对旺盛，钢厂、焦化厂焦炭库存持续去化，这让焦炭价格具备上行基础。

尽管短期内钢厂在低利润背景下对焦炭提涨较为抵触，但中期维度伴随钢材季节性旺季到来，钢厂利润空间扩张，焦炭有望进入涨价周期;叠加成本端焦煤维持弱势，焦化利润提升值得期待。

此外，目前焦化行业差别化错峰生产已逐渐成为趋势，像中国旭阳这样的环保达标企业已经在持续受益。智通财经APP了解到，旭阳拥有先进的生产技术以及完善的环保系统，焦炭行业全国仅有的三家绿色工厂中，旭阳就占据两家，公司在环保这个领域已经创造了业界很多个第一，充分优于国家标准。

2020年初，旭阳在已满足“超低排放标准”基础之上，重点开展七大“超超低排放”治理项目。预计项目实施可实现减排颗粒物、二氧化硫、氮氧化物约450kg/天。

值得注意的是，在国内差别化错峰生产制度的推行下，已完成相关环保设施投资、且掌握更好的环保技术的达标龙头在重污染季节能够维持更高的开工率，更多地享受焦炭价格上涨带来的红利，旭阳集团将有望极大增厚利润。

这对于不断保持扩张的旭阳集团而言，这俨然是一个大利好。而市场也给予了积极反馈。

智通财经APP观察到，虽然在今年3月，全球公共卫生事件引发的流动性危机影响下，全球资本市场进入极端环境，中国旭阳股价随之跌破了上市一年的震荡区间底部。但随着6月份煤焦钢产业链景气度回升，公司股价也出现了一波回暖行情，股价从6月初最低的每股1.93港元，稳定回升至8月末最高的2.36港元，累计涨幅达到22.3%。

就目前来看，中国旭阳集团凭借自身生产及运营管理等多方面的体系化竞争优势，无疑走在行业发展的领先地位，随着今后核心业务的持续扩张，中国旭阳也将在今后享受龙头企业的估值溢价。

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