股票投资小常识：填空：指将跳空出现时将没有交易的空价位补回来,也就是股价跳空后,过一段时间将回到跳空前价位,以填补跳空价位。

市盈率（PE）法

市盈率法是典型的相对估值法，也是应用最为广泛的一种估值方法。

市盈率法及其表现形式

以市盈率为核心的估值方法，仍是目前股票估值的主流方法，该方法是以股票的每股盈利额度和每股市价为核心计算得出的。

一、市盈率法的计算方法

市盈率的具体计算方法如下。

其基本计算公式为：

市盈率=股价/每股收益

在具体计算市盈率时，股价通常以最新报价为准，而每股收益则以上一 年度的每股收益为计算依据。也就是说，随着股价的波动，市盈率也会随之不断地变动。

投资者也可以用下面这个公式来代替:

市盈率=企业市值/年度净利润

从本质上来说，上述两个公式是一样的，都反映了股价与盈利之间的关系。市盈率估值法是一种计算企业盈利与市场价值之间比率的方法，属于企业价值倍数估值法中的一种。

从市盈率的公式中可以看出，该方法的分母位置为每股盈利，也就是投资者拥有股权后所能带来的收益，分子位置为投资者为了获得股权所需支付的价格。其计算结果所反映的是，投资者为了获得1块钱（一般为一年）的盈利，所需支岀的价格。从另一方面理解就是，以当前价格买入该股股票， 需要多少年才能挣回本金（收益总额与买入价格持平）。

事实上，我们并不需要自己计算市盈率。在使用股票交易软件时，系统会提供各只股票的市盈率数据。

兴业银行的市盈率数据图。从图中可以看出，同花顺交易系统中提供了两类市盈率数据，即静态市盈率和动态市盈率（后面会讲二者的区别）。如无特殊说明，我们通常所说的市盈率，指的都是静态市盈率。

兴业银行的市盈率仅为4.95倍，也就意味着， 投资者买入兴业银行的股票后，5年左右的时间就能够收回本金（企业未来5年保持当前的盈利水平，其盈利总额就可以等同于股价）。在2020年年中的市场上，银行股仍是估值的洼地，很多银行业的市盈率都处于低位水平， 其中就包括兴业银行。特别是2019年年底时，A股市场的平均市盈率已经上升至20倍左右，到了 2020年年中时段，整个市场的市盈率还要高于2019 年年底，这就更加凸显银行板块的低估值了。

二、市盈率的基本交易含义及操作要点

通常情况下，投资者喜欢按照市盈率倍数高低，简单地分析股票价格是否存在高估的情况，其具体标准如下。

（1）市盈率<0,表示企业盈利为负数，此时的市盈率指标不具有分析意义。当然，我们也不能仅仅根据某一年度该企业的盈利数值为负数，就断定该企业为垃圾企业。

(2 )市盈率在0〜13之间，表示该企业的股票价格可能存在一定的低估， 投资者宜优先选择这类股票进行投资。

(3 )市盈率在14〜20之间，表示该企业的股票价格处于正常波动区间， 既没有低估也没有高估。

(4 )市盈率在21〜30之间，表示该企业的股票价格处于小幅高估区间， 在牛市时属于正常情况，在熊市时则需尽量避开。

(5)市盈率高于30倍，表示该企业的股票存在明显的高估。但在一些科技创新行业，仍是可以接受的水平，这些企业的营收增长率或净利润增长率可能会远远高于30%,后面在PEG估值法中还会细讲。

(2)市盈率超过100倍，这属于典型的投机价格水平，没有任何投资价值。个别绩优企业在某一年度因特殊原因造成盈利锐减、市盈率高企的情况，则需另当别论。

一般情况下，通过对比，投资者可以获得如下几项参考信息。

第一，个股估值水平。通过将个股的市盈率与市场平均市盈率进行对比， 可以看出个股估值在整个市场中的位置。就像之前介绍的，兴业银行的估值在整个市场都属于低估品种，当然，这与银行业整体估值较低有直接关系。

第二，个股绝对估值水平。尽管市盈率属于相对估值法，只有与合适的参照标的对比才能看出其估值高低，但有时通过与股价的对比，也能看出其绝对的估值水平。比如，有些科技类股票，其股价高达几十元，且市盈率高达几百倍，那么，单纯从市盈率角度来看，肯定存在估值过高的问题。反之, 银行业中兴业银行，无论如何， 我们都不能认为该股的估值过高，即使它是从属于银行业的。

第三，反映市场资金的偏好。通常情况下，每个行业整体的市盈率情况， 与市场资金的推动密不可分。从2018年年底开始，科技板块在资金的推动下， 价格水平持续走高，因而，其整体市盈率不断上升。钢铁、银行等行业板块资金介入的较少，市盈率相对较低。当然，这些板块也与整体盘子过大，资金推动能力有限，因而不愿意介入有关。其实，从另一方面来讲，对于喜欢短线操作的投资者来说，高市盈率股票往往与热门板块相吻合，而低市盈率板块短期启动的概率要远远低于高市盈率板块。

第四，最新的市盈率应该来自于最新的每股收益。通常情况下，我们所获得的市盈率数据，都是按照当前的股价比上一年度每股净收益而获得的。 事实上，企业每个季度结束后都会发布最新的季度财报，投资者可以及时使用最新的每股收益数据替换之前的数据。当然，这并不是按照前面动态市盈率的算法，预测本年度的每股收益，而是将最新的季度数据加上上一年度的 季度数据（比如两个季度或三个季度），构成连续四个季度的数据。比如， 最新的半年报出来后，投资者可用本年度上半年的每股收益数据，加上上一 年度下半年的每股收益数据（需要用全年每股收益数据减掉上半年的每股收益数据），合成最新的年度每股收益数据。

三. 市盈率分类：静态、动态、滚动

在运用市盈率法估值时，有三类市盈率是需要投资者加以区分的。

1. 静态市盈率

静态市盈率，就是通常所说的市盈率，是通过将最新股价与上一年度每股收益相除而获得的。在有些投资类图书中，静态市盈率也被称为当期市盈率，是使用最为广泛的一种市盈率形式。静态市盈率反映的是以当前的盈利状态，投资者收回投资成本需要多少年时间。通常情况下，市盈率越低，说明投资者可用更短的时间收回投资，股票的投资价值越大。不过，在具体实战中，并不能简单地按照市盈率的高低来选择股票。

第一，行业不同，判断市盈率高低的标准也不同。比如，银行业的市盈率普遍较低，但不能因此断定所有的银行股票都是最具有投资价值的；反之， 科创板、创业板内的股票普遍存在高市盈率的状况。这一方面是因为科创板、 创业板的股票属于市场上的稀缺品种，因而存在一定的溢价；另一方面则是由于科创板、创业板的股票往往被认为具有较高的成长性，市场资金愿意接受其高市盈率的情况。

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第二，从反向来看待市盈率高低更能说明问题。一些高市盈率的股票得以存在，且涨势更好，说明市场资金愿意接受其高溢价，未来这类股票也可能会继续上升。因此，投资者在通过市盈率选择股票时，必须学会辩证思考， 不能一概而论。

下面来看一下格力电器的财务数据

从图中可以看出，格力电器的市盈率在13.7倍（2020年6月23日数据）。也就是说，投资者要想通过该股的每股盈利来收回投资成本，大约要用13.7年。当然，这不包括红利税等因素。

需要注意一点，图3-3中列出的每股盈利数字为2020年第一季度的数值。 该股2019年年度的每股收益为4.11元，这也是该股在2020年计算静态市盈率时的主要参照依据。

在A股市场上，这只股票的市盈率应该算是很低的了。下面再观察一下 该股的日K线走势图，如图所示。

从图中可以看出，格力电器的股价在2020年1月9日达到了 70.56 元的高点，用静态市盈率计算法可以得出此时该股的静态市盈率：

2020年1月9日静态市盈率=70.56/4.11=17.17倍

相对于行业内的其他企业来说，17.17倍的市盈率并不高。不过，市场还是对该股票未来能否保持强势上升充满了担心，因而，其股价很快出现了回调。

至2020年3月19 日，该股经过一段时间的回调，创下了 48.4元的低点。 也就是说，在3个月的时间里，该股的股价下跌了 30%左右。

再来看一下该股的静态市盈率:

2020年3月19日静态市盈率=48.4/4.11 = 11.78倍

即使我们没有将该股的静态市盈率与其他同行业股票进行对比，也可以看岀，该股的静态市盈率已经处于很低的水平了。也正因如此，该股股价开始了一波回升走势。其实，这也说明该股的低市盈率引来了很多投资者追涨的热情。不过，并不能认为只有低市盈率的股票才是值得投资的，有时候， 高市盈率的股票，恰恰是获得了市场充分认可的标的。当然，这并不意味着市盈率越高越好，很多短线暴涨股，其上涨至顶部区域时，总是会出现高市盈率的情况。

2. 动态市盈率

动态市盈率是以静态市盈率为基准，经过动态调整获得的，其计算公式 如下：

动态市盈率=静态市盈率x动态系数

其中：动态系数=1/ ( 1+i) n

i——每股收益的增长性比率；

n——企业可持续发展的持续期。

每股收益的增长性比率，可以根据企业以往的每股收益增长率进行估算， 同时，还要对企业维持该增长率的年限进行预测。例如，预估某企业的每股收益增长率在未来5年能维持在20%左右，且当前该股的市盈率为50倍， 那么，该股的动态市盈率为：

动态市盈率=50 x [ 1/ ( 14-20% ) 5 ]=50x0.4=20倍

也就是说，一只股票若能保持20%左右的增长率5年，那么，其当前 50倍的静态市盈率只相当于20倍的动态市盈率。而20倍市盈率，对于大多数股票来说都是可以接受的一个市盈率倍数。由此可见，投资者在选择股票时，一定要选择那些能够持续成长的股票，尽管这些股票的静态市盈率暂时较高，但长远来看，其市盈率并不算高。

在有些股票投资书中，也会将用上述方法计算得出的动态市盈率称为前瞻市盈率。

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目前，很多炒股软件中标注的动态市盈率并不是按照上述算法计算得出的，而是通过最近一期的每股净收益推算至全年收益，进而计算得出的。例如， 若某只股票第一季度的每股收益为0.5元，则系统会默认按照全年0.5 x 4=2 元的基数计算动态市盈率数据。相比较而言，这种算法比较简单，但非常不科学，没有多大的实际意义。

回顾图格力电器的动态市盈率就可以发现这个问题。格力电器第 一季度的每股盈利为0.26元，因此，系统会自动将该数字乘以4,作为年度 的每股盈利数字，之后再以此为基准计算动态市盈率。

以第一季度的盈利作为基准存在明显的弊端：其一，很多企业的收益都有季节特征，比如格力电器的主打产品为空调，每年的第一季度，都不是空调产品的出货旺季，因而，将第一季度盈利作为基准肯定存在问题；其二， 2020年的第一季度受新冠疫情的影响非常大，很多企业都出现了停工停产现 象，这就使得该数据更加失真。

总之，以某一季度数据为基准简单地乘以4倍，显然是不科学的。

3. 滚动市盈率

滚动市盈率，按照字面意义上的理解，是一个滚动的概念，是会随着时间的推进而变化的一种市盈率。滚动市盈率，通常指最近12个月或4个季度的市盈率。在目前的会计政策下，通常会在某一季度结束后，将每股收益更新至最新的数据。我们还以格力电器为例进行介绍

格力电器（000651 ）各季度每股收益数据

在图中可以查看到格力电器最近8个季度的每股收益情况。通过前面的介绍可以知道，静态市盈率是以上一年度即2019年每股收益数据 （4.11元）为基准计算得出的，而在炒股软件中，则以第一季度的0.26元 为基础，计算每股收益数据（0.26x4）,即每股收益为1.04元。前面也分析了这种动态市盈率的计算方法并不科学，而滚动市盈率的计算方法相对更为科学，它是将上一年度（2019年度）中第一季度的每股收益剔除， 以后三个季度的每股收益加上2020年第一季度的数据，则其每股收益计算 如下：

每股收益=2019年后三季度每股收益+2020年第一季度每股收益=（4.11 元-0.94 元）+0.26 元=3.43 元

对比静态市盈率所选取的4.11元每股收益，滚动市盈率的取值要低一些。 其实，这也比较符合市场环境的变化，毕竟第一季度出现了异常情况。当然, 如果企业的净收益是呈现上升态势的，那么，滚动市盈率选取的每股收益将会高于静态市盈率的取值，同等条件下会赋予股票更高的估值，这也更符合我们对股票估值的本意。

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