本报记者 姚尧

今年上半年，黄金期货价格经历一轮形似驼峰式的大起大落后几乎回到原点。截至当地时间6月29日收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月份黄金期货收盘价为1819.2美元/盎司，虽较年初下跌了0.62%，但不少人仍对金价年内两度突破2000美元/盎司的高光时刻记忆犹新。

对此，银河期货贵金属研究员万一菁告诉《证券日报》记者：今年上半年，受到地缘政治因素以及部分国家通胀持续上行的影响，黄金两度冲击2000美元高点。先是地缘政治因素引发市场避险情绪激增，短短数日黄金持续上涨并突破2000美元大关。此后，国际金价随着避险情绪的降低有所回落，但随着能源和农产品价格上涨，又引发了部分国家通胀，从而导致国际金价再度冲上2000美元。最后，随着加息预期不断增强，以及市场对地缘政治因素的敏感性降低等，金价再度回落。

眼下，黄金的下半场该如何配置？

乐观派：建议下半年超配黄金

对黄金持乐观预期的机构不在少数，东证期货外汇和贵金属资深分析师徐颖告诉《证券日报》记者：下半年，美国经济周期将从复苏步入滞胀阶段，待需求收缩施压于价格后进入衰退状态，在此过程中，市场预期会走在实体经济前面并有所反复，市场交易逻辑的切换也会放大波动。根据以往的经济规律，美国将面临，第一，高通胀侵蚀收入并打压消费信心，居民消费下滑；第二，企业需求见顶回落，利润拐点出现，去库存压力加大；第三，美联储激进的加息政策将给就业市场降温，预计非农新增就业中枢下降；第四，通胀回落速度慢于经济增长，滞胀压力增加；第五，金融条件持续收紧，经济增速下台阶，基本面转向利多黄金。

在2022下半年大类资产配置展望中，中金公司建议超配黄金。原因在于黄金可以同时对冲通胀和增长风险。目前市场主线可能正由滞胀交易向衰退交易切换，但切换时点并不确定。中金公司认为，应该增配在这两种环境中都可能有较好表现的资产。从逻辑推演的角度看，滞胀与衰退环境对股票资产相对不利，但对黄金相对有利。

力挺黄金的还有渤海证券，他们判断美债实际收益率或将震荡下行，这有助于支撑黄金价格逐步走高。此外，考虑到当前地缘政治冲突持续，黄金对冲尾部风险的作用使其配置价值凸显，建议在当前价位增配黄金。

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保守派：震荡下行预期明显

不过，也有保守派对下半年黄金行情持审慎态度。

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万一菁就是其中之一，她说：由于美联储加息预期不断增强，加上避险情绪终将回落，紧缩政策对通胀也有一定的抑制作用，因此，下半年国际金价继续下行的概率依然较大。在通胀有较强支撑的时候，加息预期会令黄金上方承压不断；而紧缩预期放缓，则意味着通胀有回落的趋势，此时虽然上方压力减弱，但下方支撑松动更强，所以金价震荡下行的预期或较上半年更为明显。

广州国邦资产管理有限公司董事总经理周权庆也认为黄金不具备大涨的条件，他告诉《证券日报》记者：首先，地缘政治冲突前期曾主导贵金属价格，若无超预期的升级，后续影响将逐渐减弱，则黄金价格将有回调压力。中长期看，在美国通胀爆表、美联储开始加息周期、美元持续走强的背景下，黄金价格将持续承压，美联储的加息节奏和市场预期的错位可能会影响黄金短期走势，黄金大方向上已缺乏上行动力。

下半年投资有机会

黄金期货市场价格波动会直接影响A股市场黄金概念股和黄金主题ETF的市场表现和资金进出。进入2022年的下半场后，黄金相关投资标的的投资机会怎样？

随着上半年黄金价格两次冲击高点，A股市场黄金概念股业绩表现受到提振。6月30日晚间，黄金概念上市公司新安股份披露了2022年上半年业绩预告，预计公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润达23亿元至24亿元，较上年同期增长173%至185%。

投资者对黄金配置的方法有很多，在场内买入黄金ETF也是最便捷的途径之一。黄金主题ETF方面，今年以来，截至6月30日，目前市场上的12只黄金ETF基金涨幅均超过3.9%，其中，建信上海金ETF的涨幅达到6.37%，表现十分出色。

徐颖说：从目前价格看，黄金及相关投资品正处于筑底状态，黄金期货保持净多头状态，上半年黄金ETF呈现净流入趋势，部分黄金概念股年初至今股价也实现了上涨。下半年预计随着金价筑底回升，无论是期金还是黄金主题ETF基金和黄金概念股均建议偏多思路，三者的杠杆率和波动率差异可以满足不同投资者的投资周期和风险偏好水平。

（编辑 孙倩 策划 张颖）

股票投资小常识：等待危机的发生。股价越低，风险越小，股价越高风险越大。低估永远不过时。