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IGG（0799.HK）底层逻辑生变，向平台型手游大厂进击谁都有秘密gl

虽说游戏称得上是一门非常赚钱的生意，但厂商们的悲喜似乎并不相通。放眼全球游戏市场，能够在游戏产业链每个核心环节做到出类拔萃的公司少之又少。中国游戏厂商收入排行方面，腾讯、网易双寡头垄断的局面从未被打破，二八分化的竞争格局长此以往……

有“中国巴菲特”之称的段永平曾这么评价过游戏行业，“大多数游戏行业的公司不赚钱，但是赚钱的游戏公司是很赚钱的，因此盈利能力很强的游戏公司是为重点研究的对象”，一语道出游戏行业的投资箴言。

就在最近，全球知名手游厂商IGG（0799.HK）交出强劲反转的“成绩单”，便迅速成为游戏领域备受关注的新焦点，短短几日内即被多份研发密集覆盖，花旗、富瑞等大行普遍上调了其目标价。

格隆汇方面，也迅速对该公司进行了深入调研。在笔者看来，IGG再现强盈利能力背后，其底层逻辑已经生变，开始呈现出明显的平台属性。这一变化将有望助推IGG实现长足发展，带来继腾讯、网易后，再造一个平台型手游大厂的可能。

一、从买量到“自建流量池”

首先来看，2020年，IGG积极把握“宅经济”机遇，不断加强对旗下王牌游戏《王国纪元》的全球化运营和营销，并同时自建了低成本“流量池”，为公司旗下移动App（KeepClean、KeepLock、Battery Saver等）导入用户近1亿名，成功激发平台协同效应。

具体到结果端，平台协同效应核心体现在了两个方面：

其一，导入海量、高粘用户，快速推高游戏流水。

IGG的移动App主要置于安卓渠道，排他性很强，用户安装后不会轻易更换，且用户规模已经达到过亿的量级。在一定程度上决定了，其产品矩阵间存在“品牌宣传”导流的强联动机制，能够有效反哺其他产品，即带动主要游戏产品的流量扩容及在安卓渠道收入比例的提升。

实际数据方面，自2020年6月起，《王国纪元》月流水开始出现强势反弹，12月达到6600万美元，同比上年增速达到过去5年之最，其中，来自安卓渠道的收入比例提至61%。今年1-2月，《王国纪元》在没有大幅增加广告投放的情况下持续登上美国安卓商店的畅销榜单，2月日均流水更上了一个新高度。

其二，带来很多自由激活用户，降低游戏买量成本。

随着移动APP用户量的持续累积，往往容易催生自然增长效应，基于“品牌宣传”，由用户的主动传播行为助推产品实现进一步增长。

另外，更直观的来看，IGG的销售费用同样印证出这一点。2019年，公司共花费1.64亿美元获得1亿多名用户，而2020年共花费1.85亿美元，在仅仅同比增长12%的基础上获得2亿多名用户。

基本上可以预期，随着IGG不断扩容自身的低成本“流量池”，从单一买量切换为多元驱动的模式，其在渠道（流量）环节的竞争力势必进一步提高，对游戏产品的反哺作用也将愈发明显。

二、从“做自己的游戏”到强强联动

与此同时，IGG还呈现出一个明显的变化——“焕新”，并且，是通过强强联动进行焕新。在过去，IGG相对潜心于“做自己的游戏”，但近来看到，其明显加大了对外投资的力度，积极与优质渠道达成战略合作等，不断开启多赢模式……

围绕以上维度，具体来看:

1）低调投资数十家游戏公司，深入“绑定”优质产品

市场资料显示，2020年全年，游戏行业合计发生88起投融资案，同比上年增加95.5%。结合资方背景来看，其中大部分基于资方自身的战略需求，腾讯、IGG、bilibili三者合计包揽近半数的投融资案。

IGG自身而言，于年内低调投资近30家游戏公司，将战旗、寰宇九州、北京织梦者等重磅厂商“收入囊中”。被投企业的产品涉猎方面，主要可分为两类，一是其较为熟悉的方向，如SLG产品；二是与其当前产品形成互补的方向，包括女性向游戏开发公司，具体品类如阅读、简单换装、2D换装、女性古风等。

（北京织梦者《梦浮灯》）

同在2020年，IGG还相继于北京、上海、成都等多地招募高端人才，组建新的研发团队。目前来看，IGG逐步走出了一条“自研+外购”并行，深入“绑定”优质产品的发展路径。

2）“牵手”精品游戏分发渠道TapTap，挖掘安卓端产业价值

IGG与TapTap达成战略合作一事，早前被市场解读为IGG将深入探索中国大陆游戏市场的信号。本次调研中，也有幸得到许元先生对这一部署，更具化的官方回应：

《王国纪元》过去一些年在中国大陆苹果iOS畅销榜稳居40-50名左右，说明这个游戏在这一市场是有强生命力的。叠加2021年拟推出的“圣斗士星矢”大IP，有望达成一个三者之间的强强联动，为《王国纪元》引入更多安卓用户，提升其在安卓渠道中的流水表现。

同时，IGG旗下的女性向项目《Time Princess》（原中文名为《奇幻书境物语》）正在申请中国大陆游戏版号，这一新游戏在获批版号后，除公司自有渠道外，将优先考虑在TapTap平台进行发布。

随着IGG在安卓渠道的部署不断推进，其“流量池”势必再次扩容，进而挖掘到游戏产业更多的商业价值。且值得一提的是，与传统的应用商店渠道不同，TapTap只收录官方包，游戏厂商不需为产品上架付出渠道分成。IGG继自建“流量池”后，再度开拓出低成本，甚至免费的优质内容渠道。

三、从“单一游戏驱动”到收入多元化

并且，IGG在业绩发布会上，针对新老游戏给出了明确的发展预期，产品“一枝独秀”的日子，似乎也不会太久了。

《王国纪元》方面，作为IGG业绩的核心引擎依然将深入发展。为了延续这款游戏的高速增长，IGG高调推出大IP计划，决定在今年与圣斗士星矢达成IP联动，借此为玩家带来全新游戏体验，进一步打开中国大陆、日本、东南亚等多个市场。参考历史经验，圣斗士IP在日本反响极佳，腾讯彼时曾在日本推出过一款圣斗士的IP的游戏，发布首日即跃居日本游戏下载排行榜第一名。

新游戏方面，IGG将在2021年主推《Time Princess》，这款游戏自2020年12月在欧美市场开始增量投放后，持续取得亮眼表现，初现“爆款”潜质。至2021年1月，《Time Princess》流水逼近300万美元，同年2月，注册用户突破600万，MAU近180 万，且长线留存反馈不错，App Annie可见留存率达6-7%。

目前，《Time Princess》游戏的推广节奏还相对较慢，仅推出6种语言版本，较《王国纪元》的20种及《城堡争霸》的16种相比，留有巨大的后续拓展空间。公司指明希望能将其做成一个超长线的产品，并已有计划将于2021年内推出日文、韩文及简体中文版本，进军亚洲市场。

随着IGG打开日本、韩国和中国这几个核心市场，势必为《Time Princess》注入更强劲的动能。有业内人士预期，这款游戏的月流水有望于年内突破千万美金。以此数据为准，《王国纪元》单款游戏的收入占比过高的局面或有望改写，至少将呈现出占比逐步走低的趋势。

四、具有全球视野的平台型手游大厂，弯道超车

谈及行业发展，许元先生阐述道，“全球角度来看，因为疫情，欧美竞争对手都在家办公，效率很低，中国大陆当前有非常好的研发环境，迎来超越西方游戏公司的大机会。2020年《原神》表现全球居首，莉莉丝表现超过supercell，IGG也会把握这一机会”。

纵观IGG的发展条件，其历来面向全球化的市场，当下也已具备全球化研发，全球化运营，以及全球化投资等核心竞争力，基本打通手游产业链上的每个重要环节，并在基础之上形成了业务闭环。也即是开篇提到的，IGG开始呈现出明显的平台属性。

我们认为，又一家具有全球视野的平台型手游大厂正在被孕育当中。随着IGG平台属性的不断增强，其将拥有足够的能力去实现弯道超车，在更长远的周期里乘风破浪。

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