股票投资小常识：大户利用股民们迷信技术分析数据、图表的心理,故意抬拉、打压股指,致使技术图表形成一定线型,引诱股民大量买进或卖出,从而达到他们大发其财的目的。

2022-04-27华西证券股份有限公司刘志平,李晴阳对平安银行进行研究并发布了研究报告《Q1业绩增长提速，综拓渠道助力AUM快增》，本报告对平安银行给出买入评级，当前股价为15.58元。

平安银行(000001)

事件概述

平安银行发布 2022 年一季报： 22Q1 实现营业收入 462.07 亿元(+10.57%， YoY)，营业利润 163.40 亿元(+26.38%， YoY)，归母净利润 128.50 亿元(+26.83%， YoY)。一季度末总资产 5.12 万亿元(+11.92%， YoY；+3.99%， QoQ)，存款 3.15 万亿元(+14.88%， YoY； +6.27%， QoQ)，贷款 3.15 万亿元(+13.53%， YoY； +2.97%，QoQ)。零售 AUM3.36 万亿元(+5.60%， QoQ)。 22Q1 净息差 2.80%(-7bp， YoY； +6bp， QoQ)；不良贷款率1.02%(+0bp， QoQ)，拨备覆盖率 289.10%(+0.68pct， QoQ)，拨贷比 2.94%(+0pct， QoQ)，资本充足率 13.28%(-0.06pct， QoQ)；年化 ROE14.10%(+1.82pct， YoY)。

分析判断:

业绩增长提速，综拓渠道赋能获客表现亮眼

公司 Q1 实现营收和归母净利润分别同比+10.6%/+26.8%，较 2021 年全年增速分别提升 0.3pct 和 1.2pct。其中： 1） 贷款一季度增长强劲下，净利息收入同比+7.3%，较 2021 全年提升 1.3pct。 2） 其他非息收入同比+51.9%继续正贡献营收。 3） 净手续费收入同比增速 4.8%降至个位数，其中占中收 20%以上的财富管理收入同比降 6.8%，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，拖累代理基金收入同比-10%，但得益于懂保险的专业团队的打造，代理保险和理财收入实现了较快增长，分别同比+46%和 23%。结合业务规模来看，公司一季度在管资产规模延续快增，零售 AUM 达 3.36 万亿元，同比+20%，其中私行 AUM 同比+21%。值得注意的是，集团综合金融优势继续赋能业务拓展， Q1 零售 AUM 增量一半来自 MGM 模式， 同比略有4.7pct 的回落，但同时零售、财富、私行客户增量中，综拓渠道 MGM 模式也分别贡献了 52.2%/44.5%/48.6%，对基础零售和私行获客的增益高于上年同期，分别提升 17pct 和 2.4pct。目前平安银行财富管理团队还在快速扩容，通过专业团队+科技赋能，将贡献更高产能。

零售定价回暖助力息差回升，存款快增负债成本稳定

一季度资产同比+11.9%，环比 2021 年提升 1.8pct，主要由投资资产提速拉动，而其中贷款同比+13.5%继续快于总资产增速，拉动资产端占比同比小幅提升。 贷款年初稳健增长，从投向来看， 零售贷款仍然实现了+14.6%的较快同比增速，但季度环比看，对公和零售贷款分别较年初+4.5%/+0.2%， Q1 贷款净增量 910 亿元中零售贷款仅占 3.5%，远低于上年同期 58%的占比，主因年初疫情冲击下的居民融资需求较弱，而一般对公贷款和票据的增量基本相当。零售贷款增量中，除了按揭同比少增，信用卡贷款超季节性压降，主要是新一贷同比多增。存款增长较优， 同比+15%较上年提速，季度环比+6.3%亦高出上年同期 3.8pct，带动占负债的比例提升。因此虽然 Q1 存款成本率微升 2BP，但负债结构优化下付息率环比持平，未来有望伴随存款定价机制改革下的存款成本下行，整体付息率延续改善。负债成本率平稳的情况下，一季度净息差收录 2.80%，同比降 7BP，但季度环比提升 6BP，主要由资产端收益率上行拉动。 22Q1 资产端收益率环比提升 5BP 至 4.94%，其中贷款收益率环比显著提升 14BP，包括对公和零售贷款收益率分别+2BP/+28BP，或受益于新一贷等高收益零售贷款的投放。

涉房业务风险可控，不良率和拨备率延续平稳

22Q1 不良率 1.02%环比持平年初，同时关注类贷款占比 1.41%，环比微降 1BP，逾期率 1.62%环比微升 1BP，总体各项表观指标保持平稳。结构上，零售贷款质量稳定，不良率较年初降 1BP 至 1.2%，仅其他类贷款不良有所抬头；一般对公贷款不良率环比+5BP 至 0.87%，其中对公房地产贷款不良率环比走高 23BP 至 0.45%，整体风险水平较低的同时，平安银行也主动压降房地产业务风险敞口， Q1 承担信用风险的房地产业务余额 3455 亿元，占总资产的 6.75%，较年初再降 0.18pct，主要是对公房地产贷款占比压降，同时不承担信用风险的业务余额环比压降 0.68%。

由于 Q1 核销力度较强，同比翻倍，因此加回核销的不良生成率 1.82%也同比接近翻倍，但环比 21Q4 有所回落，相应的拨备覆盖率环比小幅提升 0.7pct 至 289%。

股票投资小常识：在物价指数上涨时，货币贬值，人们会觉得买债券吃亏了，而引起债券价格下降，1988年抢购风时100元面值的国库券以七八十元的价格抛出，就是受此影响。

投资建议

平安银行一季报亮点关注： 1）综合金融和生态优势赋能零售业务体量快速扩容， AUM 保持 20%+高增速，营收和利润双双提速； 2）零售贷款定价回暖+存款助负债结构优化下，息差企稳回升； 3）地产领域不良抬头，但缩减敞口、存量风险可控。 而受益于利润的加快释放，公司核心一级资本充足率阶段性首次环比回升 4BP 至8.64%， 同时董事会审议通过发行不超过总负债 5%的金融债、和不超过风险资产 5%的二级资本债的计划，将进一步充实资本支撑信贷投放和扩表增速。

我们持续看好公司零售转型进阶和金融+科技战略的持续深化和落地，鉴于公司战略的稳步推进，维持公司 22-24 年 营 收 1859/2033/2240 亿 元 的 预 测 ， 归 母 净 利 润 422/509/627 亿 元 的 预 测 ， 对 应 增 速 为16.2%/20.5%/23.1%； 22-24 年 EPS 2.13/2.58/3.18 元的预测，对应 2022 年 4 月 26 日 14.73 元/股收盘价， PB分别为 0.78/0.69/0.61 倍，维持公司买入评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；

股票投资小常识：不如先用少量资金来参与和体验，在真正学会以后再慢慢加大投入。

2、公司的重大经营风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券杨荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利454.14亿，根据现价换算的预测PE为6.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为25.65。证券之星估值分析工具显示，平安银行（000001）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

股票投资小常识：管理费用是减不下来的。号称能读懂复杂财务报表的人，并不是真懂。