股票投资小常识：空头市场，股价呈长期下降趋势的市场,空头市场中,股价的变动情况是大跌小涨。亦称熊市。

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持工商银行(601398.SH)买入评级，结合其2021年上半年利润增速情况，上调21-23年EPS预测为0.96元(+3.8%)/1.01元(+4.6%)/1.06元(+4.7%)，对应PB分别为0.57/0.52/0.48倍。

事件：8月27日，工商银行发布2021年半年度报告，期内实现营业收入4677.93亿，同比增4.3%，归母净利润1634.73亿，同比增9.9%。加权平均净资产收益率11.9%(同比增0.2pct)。

光大证券主要观点如下：

股票投资小常识：天下没有好赚的钱，一个月一点辛苦的工资，都要日复一日的工作，一年四季在上班、下班的路上喝风淋雨，更何况是想赚股市的大钱，还想要实现财务自由，难度和复杂程度一定是很高的，放弃一劳永逸的想法才能更好的驾驭股市。

上半年营收及盈利增速较1Q均有所提升。

2021年上半年工商银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.3%、5.7%、9.9%，增速分别较1Q21提升1.1、2.9、8.4pct;在资产质量改善情况下，仍维持了较强的拨备计提力度，上半年计提1245.47亿元(同比减0.7%)。

其中，2Q单季营收同比增长5.5%，增速较去年同期下降1.3pct;2Q单季拨备计提力度较去年同期减少42.79亿元，单季归母净利润同比增长20.9%，增速较去年同期大幅提升46.1pct。拆分业绩同比增长来看，规模扩张的正向贡献进一步提升，息差的负向拖累有所减小;非息收入正贡献小幅改善，拨备由负贡献转为正贡献，对盈利形成支撑。

净利息收入同比增长5.1%至3362.93亿元：资产平稳增长，息差季环比收窄2BP。

1)资产维持平稳增长，信贷占比提升至58%。截至6月末，工商银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长6.1%、6.3%、11.2%，总资产/生息资产增速环比1Q21分别下降1pct、0.9pct，信贷增速持平。贷款占生息资产比重季环比提升0.2pct至58%。贷款结构上，零售贷款占比季环比提升0.1pct至37.9%。

2)负债端增速稳中略降，存款成本率较2020年持平。截至6月末，工商银行总负债/计息负债/存款分别同比增长5.7%、5.5%、5.9%，增速环比1Q21分别下降1.3pct、1.4pct、1.1pct，存款占计息负债的比季环比提升0.5pct至86.5%;存款结构上，上半年公司存款增加5698亿元，较年初增长4.4%;个人存款增加8266亿元，较年初增长7.1%。截至6月末，个人存款占比较年初提升0.6pct至47.5%，活期存款占比较年初下降0.5pct至50.4%;存款成本率为1.61%，与2020年持平。

3)负债端成本压控对息差形成一定支撑。工商银行上半年净息差2.12%，季环比收窄2BP，较2020年收窄3BP，相对行业整体表现来看，呈现较好韧性。具体看，生息资产收益率为3.56%，较2020年下降8BP;其中，贷款收益率为4.17%，较2020年下降9BP;资产端收益率下降拖累息差表现。计息负债成本率较2020年下降4BP至1.63%，负债端成本压控对息差形成一定支撑。

非息收入同比增长2.3%至1315亿元。

股票投资小常识：在物价指数上涨时，货币贬值，人们会觉得买债券吃亏了，而引起债券价格下降，1988年抢购风时100元面值的国库券以七八十元的价格抛出，就是受此影响。

手续费及佣金净收入同比增长0.5%至759.43亿元，贡献额较大的两项主要为清算结算及现金管理类业务(同比增加17.33亿元，增长8.6%)、个人理财及私人银行(同比增加10.8亿元，增长7.1%);在经营转型及落实减费让利影响下，银行卡、担保及承诺、对公理财等业务收入同比有所减少，是手续费的主要拖累项。

其他非利息净收入同比增长4.8%至555.57亿元，增减额较大的主要有三项;其中，汇兑损益、其他业务收入分别同比增加55.3亿元、27.85亿元，正贡献增强;公允价值变动损益同比减少54.22亿元，主要是保本理财未实现收益减少所致。

注重金融科技赋能，新三年金融科技发展规划启航。

工商银行制定了金融科技发展规划(2021-2023年)，公司提出在规划期内，将显著提升科技创新能力和金融创新能力，引领具有时代标志的银行数字基因变革，打造敏捷、智慧、生态、数字、安全五位一体的科技强行。随着金融科技投入的加大，加快管理体制机制变革，赋能业务数字化转型升级，有助于推动经营效能提升，助力工商银行作为国有大行未来行稳致远。

资产质量改善，风险抵补能力进一步增强。

截至6月末，工商银行不良贷款率季环比下降4BP至1.54%，(关注+不良)贷款率较年初下降32BP至3.47%;考虑核销、转出后，测算上半年不良净生成率为0.63%，较2020年下降41BP。同时，风险抵补能力进一步增强。截至6月末，拨备覆盖率为191.97%，季环比提升8.75pct;拨贷比为2.96%，季环比提升0.07pct。

资本充足率季环比稳中略降。

工商银行在通过利润留存补充资本的基础上，积极拓展外源性资本补充渠道，2021年1月发行300亿元二级资本债，2021年6月发行700亿元永续债。由于资产端扩张加大资本消耗，资本充足率整体呈现稳中略降。截至6月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为12.9%/14.28%/17.01%，核心一级资本充足率/一级资本充足率分别季环比下降0.39pct/0.08pct，资本充足率季环比持平。

工商银行具有规模、牌照及资源储备等禀赋优势，随着新三年金融科技发展规划启航，叠加打造第一个人金融银行战略深入实施，有望带动公司经营绩效提升。

股票投资小常识：每次股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆起过去历史上曾经发生过的40次股市大跌这一事实，来安抚有些恐惧的心，并告诉自己，股市大跌是一个好事，让自己又有机会以很低的价格买入那些很优秀的公司的股票。