体量巨大的保险资金广受关注，其动向往往“神龙见首不见尾”。与公募基金等机构投资者相比，由于考核机制的不同，保险资金可谓生性保守。眼下有迹象表明，部分险资可能先知先觉，躲过了本次大盘暴跌。业内人士认为，部分险资的异动也在拷问蓝筹行情的持续性。

　　至少从多家公募基金的申购赎回情况可以看出，部分保险资金元旦过后就萌生退意。多家公募基金人士对中国证券报记者透露，保险资金年后一直在进行赎回，公司的资产规模有所缩水。一位深圳公募基金机构部人士称，一些险资从去年12月起就开始不那么乐观，杠杆翘起的牛市令向来保守的保险资金认为风险过高。

　　从目前与权益类投资最为相关的投资连接险为例，考核机制意味着这些权益投资每年只要完成5%-6%的绝对收益就可以达标当年的考核。在去年四季度启动的蓝筹行情中，如果选择在近期卖出，大部分保险资金已经提前完成了今年全年的业绩考核。有接近险资的人士介绍，保险资金在去年上半年的成长股行情中完成了2014年的绝对业绩考核。随着蓝筹行情的启动，险资开始在去年年底加仓。“如果在1月离场，那么绝大多数险资已经完成了2015年全年的考核指标。”

　　对于险资而言，年初最重要的是要设置全年的投资安全垫。接近险资的人士估计，目前两市中权益类险资在1万亿左右，如果这些资金退出，必定会对大盘产生影响。在深圳一位公募基金经理看来，元旦之后的大盘宽幅震荡正是保险资金离场而游资接盘造成的。

　　有接近险资的人士对中国证券报记者表示，一些市场人士认为目前的经济基本面还不足以支撑一轮超级大牛市。“目前国内经济的地产泡沫、基建泡沫还没有破裂，在投资占GDP比重过高的情况下，调结构意味着蓝筹行情的基石可能出现问题”。

　　“基石”指的就是本来行情风头最劲的金融和地产板块。2014年四季度，地产销售数据出现回暖，因此带动股价上行。增量资金的逻辑是，只要业绩还有增长，估值修复就有动力。而按照上述基金经理对于当前国内经济的理解，只要投资在GDP中的占比出现下降，地方政府就会出现偿债危机，对于银行资金的需求就会减少，银行利润就会下降。而地产行业利润下降从2014年就已经开始。因此，2015年地产和银行业绩出现下滑是大概率事件。倘若地产和银行的业绩出现下滑，那么此前券商和保险等自我强化的逻辑就会出现偏差，因此牛市难以持续。（记者 张昊)

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