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高质量成长战略功效释放，宝尊电商(BZUN.US)Q2多项指标创新高甄嬛传57

随着二季度业绩报浮出水面，宝尊电商(BZUN.US)基本确立了业绩反转局面。

智通财经APP观察到，8月21日，宝尊电商公布了截至2020年6月30日的第二季度财报。财报显示，宝尊2020年Q2 GMV为127.6亿元人民币，同比增长31.2%;总净营收达到21.5亿元人民币，同比增长26.3%。

营收和GMV同比大幅增长，增速也较一季度显著提升，基本抹去了一季度公共卫生事件的影响。股价方面，由于宝尊前期涨幅较大，新的业绩公布之后出现了一定程度的兑现压力，不过在确定性的基本面下，股价还有强劲的上涨预期。

合作品牌稳定增长，营销策略持续升级

宝尊电商主要提供店铺运营、数字营销、IT解决方案、仓储配送和客户服务5大类别服务。在先发优势和良好的运营水平之下， 2017年宝尊电商的市场份额已达到25%，处于行业龙头地位，随着马太效应显现，市场份额还在向龙头企业集中。

而这种龙头效应在一季度业绩上已经有所体现，期内受到公共卫生事件的影响，全球的经济都受到影响，国内线下实体经营出现关店潮，线上业务因为物流原因也受到明显冲击。不过宝尊电商一季度仍然取得了18.4%的收入增长，GMV同比增长17.6%，超过公司之前的指引。而二季度这两个数字分别为26.3%和31.2%，该增速已经恢复甚至超过了公共卫生事件之前的水平。

公共卫生事件的出现打破了多数企业的经营路线，但是宝尊凭借龙头优势危中寻机。智通财经APP了解到，一方面宝尊凭借持续的运营能力和强大的品牌效应，优化服务能力，赋能品牌升级电商实力。

同时，持续优化品牌组合矩阵。自2019年下半年以来，宝尊提出高质量成长战略，通过不断拓宽服务维度以满足市场需求的同时，持续优化品牌矩阵、挖掘高潜力赛道，为公司的可持续发展注入活力，先后成立了BOC——商业运营中心，以及GBO——新锐运营中心。

智通财经APP观察到，宝尊自2019年推出智能化运营的ROSS平台开始，经过多伦迭代，在多场景实现效能的大幅提升，在今年的“618大促”中大大提升了运营效率，推出的BOC便深度嵌套了ROSS系统。而GBO可以更好地持续深度挖掘及布局本土品牌和新兴品牌。

有鉴于此，二季度期内宝尊的运营战略和集成的全渠道计划得到很多品牌的支持，合作品牌数量在一季度净增8个的基础之上又净增11个，达到250家，同比继续保持较高速的增长。其中GMV品牌数量达到241家。上半年新增合作品牌中包括某欧洲知名家具零售商，并且在一些高增长品类，如奢品和快消品领域也新增了一系列品牌合作伙伴。

另一方面，从一季度开始宝尊电商积极拥抱新潮流，并在二季度取得显著成效。在公共卫生事件影响之下，直播带货成为新晋引流主力，也成为宝尊数字营销生力军之一。除了传统营销渠道，宝尊开了一系列组合式数字化营销服务以满足品牌方需求，例如帮助诸多品牌在微信小程序布局，充分运用流媒体在快手、抖音等直播平台和社交网络的营销优势，将营销实力转化为销售潜力。

总之，在龙头效应之下，宝尊除了加强品牌合作，在传统扎实的业务基础之上，积极开辟新渠道提供服务，深挖存量和增量市场的潜力，从而保证了业绩的稳定持续增长。

多项运营指标创新高，Q3预期充满想象

智通财经APP观察到，宝尊电商的盈利能力也在持续提升。

自2016年宝尊电商逐渐从经销模式向服务模式转变，一方面降低重资产比例，提升利润率，另外服务模式在拓宽服务品类方面更加迅速。在电商发展逐渐由粗放式的增量红利转变为精细化运作，相较而言更加考验企业的运营水平，宝尊的收入增速不断提升，一是依靠稳定的运营能力，二是服务模式占比提升带来的更加宽广层面上的收入端口。

从营收结构可以看出，2016年之后非经销模式GMV构成比例明显增加，2018年之后达到了90%左右，同期内与非经销模式相关的服务收入营收比例也超过了产品收入。2018年，宝尊电商的销售毛利率达到了62.3%，创出历史新高，印证了公司经营策略的正确性。

2020年高质量成长战略的效用得以释放。Q2数据显示，GMV构成中非经销模式达到了91.9%，同比、环比持平，服务收入占营业收入的比例56.9% ，同比、环比都有提升。

在高质量成长战略带动下，宝尊非经销业务的综合货币化率实现了进一步提升，同时通过在科技赋能下的运营效率提升、成本管控等举措，带来利润水平的显著提升，多项利润率指标创近五年同期新高。

其中，运营利润同比增长87.2%，运营利润率达到7.5%，去年同期为5%;毛利率64.0%，环比一季度增加2.7个百分点，再次创出历史新高。与此同时，营销费用率24.3%，与之前基本持平，彰显了公司在营销和渠道方面的优势，节省成本。归属于股东净利润为1.2亿元，同样创出了历史同期新高，同比增长了78.6%，净利润率也恢复至卫生事件之前的水平。

整个电商行业受季节性周期影响较大且宏观不确定性持续高企，不过宝尊电商在二季度业绩已现拐点，公司管理层对于三季度预期充满信心，在财报中表示预计2020年第三季度GMV将至少增长15%。

宝尊电商的业绩指引具有较高的参考价值。智通财经APP观察到，宝尊电商在一季报中曾预计二季度营收增速同比将达到20%至23%，事实上二季度营收增速达到了26.3%，超过了之前的指引上限。考虑到三季度复工复产、学生复课等多种利好因素的加持，这一份业绩指引也许还稍显保守。从全年看，下半年还有双十一、双十二等大型购物节的催动，作为行业龙头的宝尊电商，自然不遑多让。

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