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阿布扎比资本现身基石名单 乐享互动中长期“价投风向标”显现康熙来了柯以柔

作为国内最大的效果类自媒体营销服务商，乐享互动目前已通过港交所聆讯，即将在港股开簿招股。随着公司正式进入上市倒计时，其基石信息也逐渐浮出水面。

除了此前已确定的美国知名家族办公室Crede Capital Group下属全资投资机构Acuitas Capital LLC、嘉实基金及腾讯生态支付科技平台移卡(09923)三家基石投资人外，乐享互动的基石名单中还出现了一家来自中东的Capital Investment LLC。

智通财经APP了解到，Capital Investment LLC是全球知名的阿布扎比资本集团旗下的一家新锐投资机构，而以基石身份投资乐享互动，正是这家新锐投资机构在港股市场打响的“第一炮”。

对于一家效果类媒体营销企业，判断其未来的增长空间，必须落实到产品与技术的竞争优势上。产品技术是核心，也是市场对其定价的基础。

实际上，乐享互动之所以会得到知名跨国投资机构的垂青，根本原因在于公司掌握独特的自媒体流量与营销者之间精确匹配的算法，同时，经过10余年的大数据累计及基于大数据的算法模型优化调校，为营销者提供高于市场水平的ROI及营销效果的同时，也为占市场90%的长尾自媒体发布者提供其流量变现的机会与渠道。经过10余年的核心优势筑基后，确立了在行业中的领跑地位。Capital Investment LLC正是看中了乐享互动基于大数据的精确匹配算法及超高ROI在多行业及场景运用背后的投资价值及升值潜力。

重磅基石加盟 打新风向标显现

乐享互动开簿招股，意味着公司打新通道正式开启。当投资者在对公司进行估值评判时，重磅基石的出现无疑会极大地增添市场信心。

在近期的上市路演中，乐享互动正式确定了阿布扎比资本集团旗下投资机构Capital Investment LLC正式成为其基石机构投资者。

智通财经APP了解到，阿布扎比资本集团(ADCG)是一家总部设在阿联酋阿布扎比的大型投资公司。公开资料显示，ADCG在全球范围内拥有大量的私人股本投资和规模庞大的的地产项目，目前其管理资产规模已超过200亿美元。

作为中东地区知名的投资机构，ADCG与阿布扎比国家主权基金(ADIA)和阿布扎比国家战略投资机构穆巴达拉投资公司(MUBADALA)有着紧密的投资合作且投资风格类似。其投资偏好均在于长线投资，精于挖掘企业或项目背后的长投价值。在滴滴出行此前的一项40亿美元的股权融资中，便能看到这些中东资本的身影。

近年来，随着中阿两国经济文化交流的持续升温，在阿布扎比投资局投资战略方向转向中国的同时，ADCG也将其投资目光望向中国，开始挖掘中国互联网科技企业的投资潜力。

去年，阿布扎比资本集团旗下投资机构与优必选科技签署了一项价值3.62亿美元的AI教育项目合作协议;今年7月，阿布扎比资本集团则参与了每日优鲜新一轮4.95亿美元的融资，该轮融资也是目前国内生鲜到家赛道最大规模的融资项目。

出于对中国互联网科技发展环境，及其公司发展前景的认知不断加深，近期ADCG在中国的投资布局也开始从一级市场拓展到二级市场。投资乐享互动便是其在中国二级市场的典型投资案例。

Capital Investment LLC的投资选择逻辑

据智通财经APP了解，此次参与乐享互动基石投资的Capital Investment LLC正是阿布扎比资本集团旗下的新锐投资机构。

公开资料显示，该基金的投资涉猎较为广泛，除了大量的私募股权投资及不动产投资项目外，还涉及投资了众多固定收益及另类投资项目，并且拥有丰富的二级市场投资经验。

选择港股市场作为打响在中国二级市场“第一炮”的主阵地，Capital Investment LLC正是看重了港股的市场活跃性与投资中国的便利性。

智通财经APP统计显示，香港回归23年来，中国内地赴港上市企业的数量快速增多。截至今年6月30日，这一数字已上升至2507家。

此外，在上市企业数量快速增多的同时，港股市场也在近年多次获得全球IPO“集资王”称号。港交所数据显示，2019年，港交所凭借3128.89亿港元的募资总额，蝉联全球IPO集资冠军。这是近5年第4次在IPO集资额上夺冠，也是10年来第6次称冠。

在标的选择方面，与其他投资机构扎堆阿里、小米等热门互联网科技公司不同，Capital Investment LLC颇具特色地选择了乐享互动作为其主打投资标的。

其选择乐享互动的逻辑在于三点：

第一，乐享互动在互联网细分行业中的龙头属性，公司在国内自媒体效果类市场位居行业第一，业绩发展潜力较大;第二，乐享互动对标与美国独立DSP领域龙头The Trade Desk，二者在业务模式、客户类型等方面多有相似之处，估值潜力相近;第三，中国效果类媒体营销千亿级市场前景广阔，公司估值天花板较高。

从这三点，投资者不难看出Capital Investment LLC投资乐享互动的核心逻辑。而实际上，乐享互动也是依托强大的技术储备及核心竞争优势，构筑了公司稳固的长期发展护城河。

对标TTD，看乐享互动的投资亮点

从传统媒介的被动传播，到移动互联网时代市场化营销的主动推送，媒体营销形式正随着大数据、AI算法等技术兴起，朝着精准化、个性化的方向发展，而效果类媒体营销正迎来其庞大的发展机遇。

以上便是美国独立DSP领域龙头The Trade Desk的根本发展逻辑，同样也是乐享互动的根本发展逻辑。实际上，从业务模式、客户类型等方面来看，两家公司相似度颇多。

从模式上来看，双方均为服务于品牌方或代理商的第三方技术平台，基于数据和算法来对线上产品目标人群分析进行定制化解决方案(包括渠道类别、持续时间和定价模式等)，以提高产品的转化效果、降低行业客户的成本。

从客户类型来看，与TTD一样，乐享互动主要服务于营销代理商，近两年占比都在90%以上;客户类别集中于线上领域，占到95%以上。

所以，从模式和客户类型来看，乐享互动可谓是“中国版TTD”。

统计数据，2016年9月，TTD以18美元的IPO价格在美股市场上市。今年9月3日，TTD股价达到最高值512.2美元。在上市至今不到五年时间，TTD创造了近30倍的股价涨幅神话。截止2020年9月3日，The Trade Desk当日收盘价格464.65美元，市盈率P/E181.75, 总市值217.2亿美元。这无疑为乐享互动上市后的表现提供了广阔的想象空间。

而支撑乐享互动估值想象空间的，正是其依托研发建立起的技术壁垒，以及国内效果媒体营销市场的广阔增长空间。

智通财经APP了解到，作为一家以数据和算法等核心技术支撑的数字营销公司，在2017-2019年，乐享互动研发费用的年均复合增速达到52%。持续加大的研发投入，成为公司构建核心竞争壁垒的关键。

从团队人员构成来看，截至2020年7月13日，乐享互动的研发、技术人员和运营人员占比达到73.24%，可见其显然是一家技术驱动型公司。

从业务发展情况来看，招股书显示，乐享互动合作过的自媒体达到2.3万名左右，接入点约计23万个。截至2020年3月31日，用户规模超过7.33亿。

庞大自媒体覆盖规模及所触达的用户基数，为公司持续优化产品提供了源源不断的数据资源，也成为乐享互动在赛道竞争中牢不可破的竞争壁垒。

此外，持续增长的自媒体效果类营销赛道，也是乐享互动打开估值天花板的关键钥匙。

据招股书显示，效果类自媒体营销市场的市场规模由2014年的13亿元增加至2019年的318亿元，复合年增长率达到90%。该市场预计在2024年前达到1107亿元，2019年至2024年的复合年增长率为28.3%。

自短视频于2017年兴起以来，短视频自媒体已累积大量用户流量。未来几年，短视频有望成为一个极具潜力的变现渠道。

目前市场对短视频变现市场增长预期较为乐观。2019年，短视频自媒体效果类自媒体营销的市场规模为93亿元，预计于2024年将达410亿元，2019年至2024年的复合年增长率为34.5%。

随着行业增长及B端数字化提速，公司业务与微信、抖音等主流平台绑定持续深入，公司向短视频PGC领域持续渗透以及IT基础设施不断升级，乐享互动在推动流量获取及内部运营效率上有望进一步提升，而这也将带动公司市场占有率及盈利能力走向新的台阶。

数据显示，2017-2019年，乐享互动的营收及净利润的年均复合增速分别为87%和45%;今年一季度，公司营业收入和净利润分别为1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。由此不难看出，乐享互动作为高景气赛道的龙头，其财务业绩表现出较高的成长性。

综上所述，在核心技术以及持续研发的支撑下，乐享互动已构筑了一条坚固的发展护城河，Capital Investment LLC看重的也正是公司内在价值空间的持续增长动力。随着未来乐享互动商业化体系日渐成熟，市场占有率不断提升，公司定能进一步打开估值天花板，享受创新型效果媒体营销龙头股的估值溢价。

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