智通财经APP数据显示，1月20日,腾讯控股（00700）、小米集团-W（01810）、美团-W（03690）南向资金净流入金额位列市场前三，分别净流入38.86 亿、16.74 亿、14.66 亿 中国平安（02318）、龙湖集团（00960）、吉利优衣库11分24秒视频

南下资金，炒了个寂寞……优衣库11分24秒视频

世界变得太快

还记得1月份南下资金每天200多亿浩浩荡荡扫货港股的盛况吗。

今天，我想弱弱地问一句：南下资金们，你们在哪里？你们还好吗？

今天港股暴跌，最直接的原因就是港府逆势加税——

今日午间，香港财政司司长陈茂波在新闻发布会上称，香港将提高股票交易印花税，由双向0.1%增加到0.13%。

难怪巴菲特到今天还在感恩他爸妈帮他中下的卵巢彩票。。。

更重要的是，香港作为一个自由港，免税港，向来以低税率吸引全球资本登陆，方才成就了亚洲第一，世界第三大金融中心，连成交量和上市公司基数远大于香港的沪深两市都难以匹及。

所以，这条税政出来，无差别地打击了股市和中产，毫无疑问，绝对是杀鸡取卵的做法。

那么问题来了，港府有那么傻那么笨吗？

要知道，与居民和投资者相比，政府一般是占据信息优势的一方，即政府所掌握的信息会比普通投资者乃至金融机构多。在这样的环境下，港府不惜牺牲股市和中产，甚至不惜让香港多年以来所维持的“免税港”和“低税率”的良好形象受损，也要加税，只能说明一点：

前景预期变差了，地主家也没有余粮了。那么只好提前屯点粮，过冬。

所以，这一波加税出来之后，尽管做足了戏码，先“走漏风声”试探反应，然后从官网上撤下去，最后再正式公布……但它背后的逻辑，资本市场读懂了，所以今天港股的表现可以说是不计成本地抛售。这哪是抛售，简直是

逃命。

恒指这三个大阴线——虽然今天跌到20日均线的位置似乎止住了，但持续放量，显然没跌透。

恒生科技就更不客气了，直接跌破20日均线，直奔60日均线支撑。

3

后市

后市怎么看？

在我看来，未来港股头上高悬一颗达摩克斯之剑。即：全球金融收紧从预期到现实，将制约香港市场的流动性。这个趋势的苗头已经显现。从哪里看出来？

答：港币汇率。

去年6月格隆汇的文章（港币汇率持续走强，一个不容忽视的重要信号！）中指出，港币汇率保持在强方兑换保证，说明全球资金流入香港，有利于保持香港宽松的流动性环境。从图中可以看出，2020年4月到11月这段期间，除了少数波动，港币汇率几乎是被死死地“按”在7.75的极限位置。

然而从去年12月开始，港币汇率出现松动，从7.75的“红线”开始向上偏移。虽然幅度还不大，但说明预期在发生改变。这与国际市场上美债收益率“蹭蹭蹭”往上窜几乎是同时发生的。

香港的货币制度采取的是与美元挂钩的“货币局”制度。如果美国收水，香港受制于汇率限制（7.75-7.85），将不得不被迫收水；否则要么外汇储备耗尽，要么汇率大幅贬值。这两个结果中的任何一个，都将给香港的金融稳定性带来毁灭性打击。

所以，一旦全球金融的流动性收紧，香港将被迫收水。而港股市场历来是不折不扣的资金市。数据统计结果表明，港币M2与恒指的相关性高达85%。图中可以看出来，几乎是同涨同跌。

因此一旦流动性收紧，股市将难以支持哪怕是目前稍高的估值。要知道，2018年港股扑街之前，恒指的平均PE也就只有12、3倍的样子！

2018年，美国加息进入实质性阶段，港币汇率持续触碰弱方兑换保证（7.85），导致港股经历了一年的持续大跌。而下跌最凶猛的一段时期，正是港币汇率被牢牢地“顶”在7.85的红线的那段时期——7月和8月。

香港目前的汇率制度，导致她的金融市场是全球流动性的一个终端，而垓心在美国。美国的货币松紧，当经过全球货币体系传导到香港的时候，得到的只有放大。

2021年剩下的六分之五时间，美国收水波及港股，导致扑街的戏码，是否会重演呢？

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结语

但，历史的车轮终究是滚滚向前，港股的改革也在持续演进。今天的港股，和2018年相比，已经是天翻地覆——有价值的公司越来越多，能够代表未来全球经济发展前景的公司，越来越多。

暴跌不可怕，怕的是被暴跌所吓怕。春节前的一致预期，是2021年是前高后低，而近期的大跌，多少有点预期自我实现进而引发抢跑乃至踩踏的味道。

港股长期的特征一直是低估值；而能够改变港股低估现状的力量只有一个：南下资金。所以无论如何，南下资金不应该被亏待！但是从2018到今天，为什么每次被收割的，永远是南下资金！

当然，随着港股市场与内地经济的深度融合，两边交易习惯的互通有无，甚至在不久的将来“5万美金”换汇额度可以灵活参与香港市场的投资，港股的历史终将被改写！内地居民也终将享受港股改革的红利！

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