春秋航空:美元风险最小,受益出境游需求转移

春秋航空601021 航空运输行业

报告要点

事件描述

人民币获准加入SDR后,市场预期贬值压力将有序释放,公司汇率风险上市航空公司中最低。近期股价出现调整,公司的成长性、明年受益迪斯尼等基本面并未出现改变。

事件评论

人民币纳入SDR,市场化程度将增加。随着美元加息的确定性增加,人民币汇率11月开始逐步贬值。截至目前,人民币中间价收于6.3973,较11月初累计贬值1.30%,较三季度末累计贬值0.57%。离在岸汇率均已接近8月13日人民币一次性贬值的收盘高点。12月1日凌晨,人民币正式纳入SDR,短期贬值预期略有加强。公司年初以来,不断通过1)提前偿还美元负债,2)日元融资替代美元融资,3)将部分美元浮动利率负债对冲成固定利率负债,大幅降低美元风险。预计三季度末,公司美元敞口降至2000万美元左右,上市航空公司中美元风险最低。

欧洲安全性事件频发,出境游需求或向日韩等地转移。11月欧洲先后发生巴黎恐怖事件和土耳其击落俄战机事件,欧洲旅游需求将因安全性因素受到抑制。短期内,出境游需求或将向日韩、东南亚等区域转移。公司今年1)大力新开及加密日韩等境外航线,2)借助日本子公司和大股东春秋国旅的优势,通过整合机票、酒店等旅游环节增强竞争力,将较大受益日韩线新增的的结构性需求。

机票、门票捆绑销售,迪斯尼受益程度加强。预计明年迪斯尼6月正式开园,由于采用配额制,入园人数将受到限制。受益公司大股东春秋国旅的旅游资源优势,将联合推出机票+门票的产品,公司上海航线受益程度增大,单位收益或将提升。

红相电力:牵手厦门国企设立合资售电公司,产业体系布局进一步完善

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2015-12-02

事件:

公司于2015年11月30日发布公告,牵手厦门火炬集团有限公司(简称火炬集团)、厦门信息集团有限公司(简称信息集团)签订《合作框架协议》,共同出资设立合资公司,注册资本人民币1亿元。合资公司经营范围由三方共同协商确定,暂定为:售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。

投资要点:

公司牵手厦门国企,设立厦门首家混合所有制售电公司。公司在合资公司中持股比例33%,并未并表,我们认为这一股权比例相对合理。国企牵头成立售电公司,容易得到地方政府的后续支持,而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。

公司在电力增值服务上的专业,有助于合资公司的市场竞争力提升。售电业务在国内仍处于早期阶段,售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商,能够为用户提供上述增值服务,对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。

公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。福建省内机组发电小时数相对不足,公司外购电开展售电业务具备外部环境。合资公司的售电业务开展后,仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益,有望助力公司明年业绩翻倍。公司的首个售电业务一旦顺利开展,未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。

我们认为公司是检测监测领域的市场龙头,在电网领域的市场地位巩固,公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场,有望参与到两万亿投资的配电网市场发展;公司属于研发型企业,检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域,公司未来将致力于向平台型公司转型;公司在数据积累和电力增值服务上优势明显,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的;合资公司的售电业务在未来一旦落地,有望给公司业绩带来翻倍增长。

天赐材料(002709.SZ)：电解液龙头继续扩张锂盐产能，行业地位不可撼动，目标价92.3元

■2000 吨六氟磷酸锂项目启动，电解质也将成为全球龙头：天赐材料今日发布公告，将以九江天赐为主体，自筹资金 1.26 亿元投建 2000吨固体六氟磷酸锂产线。该项目计划 2015 年 12 月启动，2016 年 5 月开始建设，2017 年 6 月试生产。公司现有 2000 吨固体和 6000 吨液体六氟磷酸锂产能，折合约为 4000 吨固体产能，对应电解液产能 3.2万吨。新的项目如果顺利落地，公司总计 6000 吨固体产能将位居全球前列。

■六氟磷酸锂历史性拐点到来，自产锂盐的电解液老大直接受益：我们在行业报告里已有测算，由于动力锂电拉动原材料需求，加上六氟磷酸锂扩产周期至少一年，从 2015 年四季度开始将迎来供需逆转，2016 年存在刚性缺口。产业链调研反馈，小客户提货价格达到 22 万/吨，到 12 月底均价有望达到 20 万元/吨，较年初增长 150%，同时电解液价格也将进一步提升。天赐材料今年出货量约为 13000 吨，明年可能超过 2.2 万吨，全球电解液龙头地位毋容臵疑。公司自产六氟磷酸锂，成本优势巨大，电解液价格的提高将直接拉动毛利率和净利率。

■传统业务客户结构国际化，专注精细化学领域：公司个人护理品系列近年来保持稳定增长，客户结构逐渐优化，目前已经是宝洁、联合利华在国内最主要的供应商之一，并将公司产品应用在全球市场。依靠优异的研发与工程结合能力，公司将在精细化学范围内不断升级和丰富产品，并向其他应用领域拓展。

餐饮旅游：政策重点扶持，短期推荐10股

A 股餐饮旅游板块本周下跌 4.31%，板块表现强于沪深 300 指数(下跌5.76%)。涨幅较大的个股为世纪游轮(+61.05%)、腾邦国际(+9.98%)、西藏旅游(+8.65%)、华天酒店(+6.41%)、西安饮食(+5.12%)，跌幅较大的个股包括国旅联合(-16.62%)、三特索道(-14.23%)、号百控股(-14.16%)、北京文化(-10.52%)、长白山(-10.11%);美股餐饮旅游相关个股中涨幅较大的个股包括去哪儿(17.81%)、麦当劳(1.07%)、艺龙(0.83%)等，跌幅较大的个股包括携程(-8.03%)、Expedia(-3.94%)、Priceline(-2.85%)等;

港股餐饮旅游个股涨幅较大的包括大家乐集团(4.25%)、神州租车(1.72%)、翠华控股(1.69%)等，跌幅较大的个股包括香港中旅(-8.48%)、海昌控股(-5.06%)、香格里拉(-2.88%)等。按中信行业分类，2015 年初以来餐饮旅游板块涨幅 96.70%，强于沪深 300 指数(上涨 0.66%)，维持板块增持评级。

11 月 23 日，途牛获海航旅游 5 亿美元战略投资，海航占股 24.1%，将成为途牛的第一大股东。双方将利用各自优质资源，在线上旅游、航空、酒店服务等领域开展深度合作。我们认为，海航旅游旗下旅游资源丰富，能够提升途牛对上游关键旅游资源的获取和整合能力。凯撒旅游作为海航旅游的子公司，有望借助途牛流量入口的优势来开拓线上渠道，双方协同效应明显，未来优质旅游资源和流量入口相结合的并购或将持续，使得在线旅游的竞争从线上走向线下。

11 月 22 日，国务院发布《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》，提出大力发展体育服务业，完善赛事的市场开发和运作模式，打造一批国际性、区域性品牌赛事。我们认为，体育产业的政策红利在不断推进，16 年将进入政策细化和落实阶段，且又是体育大年，将举办奥运会、欧洲杯等知名赛事，将掀起新一轮体育热潮，建议提前布局体育类标的。

本周我们发布深度报告《粉丝经济：应援文化为基，高黏性群体的生态链变现》，板块内的宋城演艺也计划深挖线上粉丝经纪业务。

股票投资小常识：对敲是股票投资者(庄家或大的机构投资者)的一种交易的手法。具体操作方法在多家营业部同时开户,以拉锯方式在各营业部之间报价交易,以达到操纵股价的目的。

申万宏源--人福医药:隐匿资产价值借助三板挂牌快速发现,早前产业布局助推盈利加速释放

【研究报告内容摘要】

投资要点:

事件:公司控股子公司竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号;控股子公司北京玛诺获准新三板挂牌。

股票投资小常识：不管是电脑的还是手机都可以，也不管什么型号，什么软件，只要是可以运行软件的设备就可以，任何一款免费的软件都可以！

全球最大黄体酮原料药供应商,竹溪人福获得药号有助盈利释放。葛店人福是全球最大黄体酮原料药供应商。公司在黄姜主产区湖北竹溪县布局黄姜提炼生产,有助于直接临近原料供应产地,竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号,有助于最大幅度降低生产成本,加速盈利释放。竹溪黄姜提炼生产也为公司拓展甾体原料药和制剂市场提供稳定而便宜的原料供应,2013年以来,公司先后获得度他雄胺等多个美国原料药DMF 文号,凭借完备的产业链协同优势,公司在甾体激素行业大有可为。

隐匿资产价值借助三板挂牌快速发现,预计将有多家子公司陆续挂牌。公司经过多年努力,拥有多个具备巨大潜力的子公司资产,是公司为未来的战略布局,在上市公司体内并不显眼,甚至对市值是负贡献。公司推动旗下隐匿资产逐步三板挂牌,通过协议转让方式有望获得公允定价,有助隐匿资产价值的快速发现。

北京玛诺生物是继人福药辅之后即将三板挂牌的第二家子公司,其主要产品爱卫为中国首个获得药监局批准文号的唾液艾滋病无创快速检测试剂,检测准确度高于血检,我们预计北京玛诺生物挂牌后2015年市值有望达到10亿。我们预计公司将推动多家子公司陆续挂牌。

着力打造湖北省区域医疗集团,IOT 模式有望快速实现盈利。公司计划利用3年时间,在湖北省内布局约20家医院,着力打造湖北省内区域医疗集团。控股股东当代科技是湖北省内最具影响力的民营企业;公司拥有湖北省内第三大纯销商业、是罗氏医疗在国内最大的代理商,是人福布局医疗服务的核心优势。

公司在一年时间快速取得了钟祥市人民医院、老河口市人民医院、孝南区妇幼保健院、宜昌市妇幼保健院托管权,并购控股黄石大冶有色医院,合计病床数超过2000张。我们认为公司将在湖北复制凤凰医疗的成功,IOT 模式快速切入公立医院改革,供应链服务快速实现盈利。

麻醉药、血制品等业务经营明确向上,适时处置盈利一般医药工业资产。十二五期间公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入,影响了医药工业当期业绩释放。我们认为,公司核心工业业务麻醉药、血制品等经营明确向上:1)宜昌人福获批多个麻醉药新品,内部营销机制逐步理顺,未来将在氢吗啡酮等新品进医保带动下实现宜昌人福的加速增长;2)血制品2018年采浆量有望超过150吨,老厂房土地等资产处置回收现金,预计2018年血制品净利润将过亿;

3)葛店人福布局高端甾体原料药和医药辅料业务,将于2016年起实现大规模放量;4)新收购三峡制药受制于流动资金和厂房搬迁,未来三年盈利逐步恢复,也将实现过亿净利润。我们预期公司将对旗下工业资产进行梳理,适时处置盈利一般医药工业资产。

红相电力

红相电力:牵手厦门国企设立合资售电公司,产业体系布局进一步完善

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2015-12-02

事件:

公司于2015年11月30日发布公告,牵手厦门火炬集团有限公司(简称火炬集团)、厦门信息集团有限公司(简称信息集团)签订《合作框架协议》,共同出资设立合资公司,注册资本人民币1亿元。合资公司经营范围由三方共同协商确定,暂定为:售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。

投资要点:

公司牵手厦门国企,设立厦门首家混合所有制售电公司。公司在合资公司中持股比例33%,并未并表,我们认为这一股权比例相对合理。国企牵头成立售电公司,容易得到地方政府的后续支持,而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。

公司在电力增值服务上的专业,有助于合资公司的市场竞争力提升。售电业务在国内仍处于早期阶段,售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商,能够为用户提供上述增值服务,对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。

重庆啤酒公司深度报告:嘉士伯绝对控股带动公司脱胎换骨

重庆啤酒600132 食品饮料行业

重庆啤酒是嘉士伯在华最佳啤酒资产和资本平台。重庆啤酒的实际控制人为嘉士伯。嘉士伯在百威英博收购南非米勒之后跻身世界第三大啤酒制造商。除重庆啤酒外,嘉士伯在华还参股或控股啤酒花、兰州黄河、西藏发展三家上市啤酒公司和若干非上市啤酒厂,被称为西部啤酒王。重啤在乙肝疫苗风波后回归啤酒主业,深耕西部市场,引进乐堡品牌,走产品升级路线。我们认为重啤是嘉士伯在华最佳啤酒资产和上市公司平台且契合嘉士伯扎根西部的策略,有较大可能性成为资产注入标的。

啤酒行业在寻底中前行。2014年6月,我国啤酒行业结束了二十年的正增长,产量首现下滑并持续至今,行业盈利仍处在寻底过程中。但是另一方面,我国啤酒企业不论是吨酒价格还是经营效率较海外公司都有较大差距。2015年中期中国啤酒行业CR5已经达到75%左右,而2014年CR5还不到71%。我们认为百威英博成功收购南非米勒后我国啤酒行业竞争格局有望趋稳,届时啤酒企业有望依托产品升级以及费用率下降而提升盈利水平。

短期业绩走出低谷,产品升级助推增长。重啤2015年前三季度实现营业收入28.03亿元,同比增长6.47%;归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长7.76%。考虑到行业整体弱势,重庆啤酒2015年前三季度业绩好于预期,走出2014年业绩低谷。引入乐堡品牌后,重啤形成了国际高端品牌(乐堡)与本地品牌(山城和重庆)齐发力的品牌组合。产品结构的升级有效拉动收入的增长。

想获取每日精准盘前分析及个股资讯？

股票咨询微信号：mtzqzx

在此建议：如果你想了解大盘后期走势以及个股资讯请按微信号搜索关注