澎湃新闻记者 田忠方 孙燕

进入中报披露期，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，今年中报季，上市公司业绩分化较大。叠加前期市场累计的涨幅不低，赚钱效应已经出现减弱迹象下，短期市场波动或加大。

中信证券表示，市场行情正步入关键时间窗口，今年是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，或导致短期市场波动加大。

中金公司也指出，市场经历了两个月的反弹之后，考虑到目前投资者情绪已经明显改善，前期市场累计的涨幅不低、部分个股涨幅更大，同时已经出现赚钱效应减弱的迹象，市场可能会从此前的单边上涨走向波动加大的状态。

国泰君安证券分析称，近期市场有所调整，有两大引发投资者担忧的因素：一是海外衰退带来经济上的风险，二是国内流动性会不会重新收紧。

配置方面，业绩成为多家机构的下一步关注重点。

中信建投证券表示，后续预计行情将更多转为盈利驱动。中信证券也指出，中报持续高景气和出现拐点的行业，是最重要的配置线索。

中信证券：短期市场波动或加大

展望后市，市场行情步入关键时间窗口。今年中报季，是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，相关因素共同作用下，导致短期市场波动加大。

首先，预计此次中报业绩分化巨大，容易诱发板块和行业间迅速调仓，投资者进入焦虑期，存量赎回有所增加，后入场资金容易动摇，外部扰动因素开始增多，A股在大幅反弹后更容易在情绪上受影响。

其次，宽松的货币基调没有发生转向，稳增长更注重前期政策的落实，疫情防控进入精准和常态化阶段，对经济的影响明显弱于二季度。

最后，从行情结构上看，新旧能源转换依旧是中报季最核心的业绩超预期线索，此外，成长制造亮点更多，医药分化明显。

配置方面，经济仍处于快速恢复的过程中，月度级别的估值修复行情基调仍未变化。结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。整体而言，预计行情节奏趋缓，建议投资者围绕成长制造、医药和消费轮动重估，继续均衡配置。

中金公司：波动加大

市场经历了两个月的反弹之后，考虑到目前投资者情绪已经明显改善，前期市场累计的涨幅不低、部分个股涨幅更大，同时已经出现赚钱效应减弱的迹象，市场可能会从此前的单边上涨走向波动加大的状态。

展望后市，市场的上行空间，需要看到资金层面更明显的改善、疫情防控更实质的改善、增长预期更实质性的修复、海外市场逐步走向平稳等。

近期，建议投资者注意三方面的内外部环境。一是国内经济数据持续改善，6月份增长数据可能相较4月至5月整体明显回稳，相应在中美长端利差倒挂及近期国内CPI有所上行背景下，市场开始关注国内相对宽松流动性环境的持续性。因此，临近7月中旬，需要注重政策层面的相关表态，尤其是7月中下旬有望召开的中央政治局会议。

二是相关政策近期的持续优化调整。

三是海外市场正在逐渐从交易滞胀过渡到如何走出滞胀，经济衰退预期仍然是全球投资者的主要担忧，近期大宗商品价格波动加大，如若上游价格压力后续有望持续缓解，可能也会给中下游行业盈利带来预期改善。

配置方面，建议投资者后续继续注意把握市场节奏和灵活性，轻大盘、重结构。

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中信建投证券：后续行情或更多转为盈利驱动

总的来说，黄金坑行情之后的市场趋势，与2020年会有一定相似度。不同之处在于，今年下半年，基本面复苏可能会弱于2020年，而宽松政策退出可能会慢一些，整体看下半年是震荡格局的概率更大。

因此，后续需关注基本面填坑回升是否趋缓，以及金融市场流动性边际变化，这两者近期都有一些变化的初步迹象。目前，市场也从单边修复期有所降速，后续预计行情将更多转为盈利驱动。

同时，近期市场结构从分化转向收敛，反映出本轮黄金坑行情修复期尾声信号。例如，市值风格上，市场先经历中小盘显著跑赢再经历券商行情下大盘股强势，当下回归均衡。价值成长风格来看，持续跑输成长风格，但7月以来有所收敛。大类行业风格上，狭义成长风格从最强势有所放缓，消费在复工后走强明显，周期则在海外衰退后显著走弱。超跌股反弹程度方面，已接近此前跌幅。此外，各行业风格均有所轮动，且核心资产盈利预期有所修复，大部分个股修复到位。

配置方面，近期中报预告季展开，业绩将有较强分化，建议投资者重点关注新能源、食品饮料、农林牧渔、化工、军工、医疗等行业。

国泰君安证券：对未来股票市场不悲观

近期，市场在触及3400点之后有所调整，而引发投资者担忧的有两大因素：一是海外衰退带来经济上的风险，二是国内流动性会不会重新收紧。

整体来看，当下股票市场的内在逻辑在于，经济预期改善但经济未明显好转，所以找股票不能通过经济线索。从预期硬着陆到预期经济修复，对未来股票市场不悲观，调整中可以沿着国内无风险利率与风险评价下降以及风险偏好提升找股票。

配置方面，两大投资主题有望继续走出超额。一方面，是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的赛道股。另一方面，则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技成长股。

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海通证券：休整等待基本面

在经过5、6两个月的快速上涨后，7月以来A股进入高位震荡阶段。7月初以来市场震荡源于基本面未跟上股市步伐，借鉴历史，底部起来的第一波上涨时空已经明显，阶段性休整也正常，反转向上的趋势不变。

4月下旬市场反转以来，电新、汽车景气度较高，是近期领涨的驱动因素。光伏、新能源车等中期趋势向上，短期热度偏高，进一步上攻需要更好基本面数据。汽车方面，新能源车全年销量是看点。光伏方面，需关注硅料价格和海内外需求。

6月下旬，消费类行业已经有所表现。进入7月后，消费类行业有所下跌，消费类行业再次表现，需要消费数据逐步回升验证。

目前，消费行业估值和机构配置比例均较低。这轮消费修复或类似2020年，消费复苏前期日常消费可能相对更优，后期可选消费机会可能更大。日常消费品中，建议关注食品、医药、农业等。

华泰证券：中游制造与必需消费仍为主仓

前期，市场交易的底色继续从宏观逻辑向景气逻辑切换，市场进入小歇脚期后赚钱效应及市场宽度下降，行情更多集中在高景气板块，部分向景气更左侧的品种扩散。

7月以来，上市企业陆续披露中报业绩预告。预计上游资源品中报业绩增速普遍向好。中游板块分化。材料受产品价格下降等影响，2022年第二季度业绩增速承压；制造业受益需求持续向好、2022年第二季度成本减压，中报业绩增速环比普遍提升。下游板块受疫情影响严重，中报业绩前瞻普遍欠佳。行业方面，消费属性TMT板块在2022年第二季度业绩增速普遍承压；银行板块在2022年第二季度业绩增速环比或略下滑。

展望后市，中游制造、必需消费仍是主仓位。考虑性价比、中报前瞻等，建议关注智能车、通用设备、纯碱、养殖、钢铁、电力运营商等板块。另外在扩散行情中，建议关注景气仍偏左侧的地产后周期、CXO等板块。

广发证券：抓牢景气资产

无论从交易层面还是经济数据来看，本轮复苏相较2020年均偏弱。对A股的影响来看，分子端总量的支撑力度不足，更需关注结构亮点。当前仍需要更多货币、财政政策支持促进复苏，分母端的支撑力度更大。因此，当下A股结构性行情特征更为显著，风格偏向于受益贴现率下行的成长股。

随着社融增速或持续上行、央行连续多日进行地量逆回购投放、通胀超预期，近期市场担心未来流动性是否会收紧。但一方面，货币政策尚未具备逆转条件，同时信用端的持续宽松对A股估值具备显著支撑作用，而本轮供给端影响下引发的通胀对货币政策压力相对较小。另一方面，前期四大股市微观流动性的改善要素尚未见到逆转的条件。

展望后市，建议配置政策暖风下的中国优势资产的3条主线：一是疫后制造及消费修复，如汽车、光伏组件、零售等。二是再加杠杆，限制性政策转向边际宽松的互联网传媒、创新药、地产等。三是国内定价主导的通胀链，如上游资源、材料和养殖业。

招商证券：A股仍处在震荡上行周期过程中

前期A股市场指数多数下跌，主要原因有四：一是部分投资者担忧部分高景气板块7、8月份高频数据不及预期。二是担忧中报预告造成了近期的抛压，但整体不大。三是当前市场依然维持流动性较为充裕的状态，对A股估值产生正面支撑。四是海外交易衰退的预期继续，外需产生一定扰动，叠加近期国内疫情点状出现，对市场情绪带来一定影响。

A股仍处在震荡上行周期过程中，四大变化的出现值得关注，有可能会改变市场下一个阶段的运行逻辑和强势行业：包括中长期社融增速会否持续超预期，大宗是否持续弱势运行，国内通胀升温会否影响货币政策变化，二季报整体业绩披露后，谁是未来一年业绩最强方向。

综合基本面、事件和政策，布局经济复苏和半年报高增速板块成为选行业核心思路背景下，下半年将会演绎从流动性驱动社融驱动的特征，对应的将会演绎从小盘成长到大盘价值的风格演变。展望后市，建议投资者行业配置主线沿着泛新能源和社融驱动两个方向布局。

具体而言，中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，典型的如风光储、智能车、锂矿、自动化设备。社融改善后，基建投资企稳，地产加持后社融方能放量，则建议关注白酒、地产链消费、银行、保险。

安信证券：强业绩是硬道理

在不能排除短期经济超预期修复可能的情况下，本周央行逆回购规模出现收紧，市场开始从预期向现实回归，过程虽有震荡调整，但不改在接下来的震荡中实现中枢上移的大方向。

复盘2000年至2001年以及2008年美国两轮典型衰退对于A股市场的影响，从板块表现来看，第一梯队是确定性收益或者事件性收益板块，历史上是黄金股最为明确，当前还可以推导出基建股。第二梯队是确定性，比如医药和消费等高ROE品种；第三梯队是高景气板块，靠业绩增速获得超额收益。

进入7月，业绩验证窗口期临近，强业绩主线是市场结构性配置的首选。展望后市，建议围绕高景气、疫后修复展开配置，可超配汽车、医药、光伏、食饮、养殖、军工、煤炭、化工、基建等行业。

华西证券：有一定概率进入震荡行情

二季度国内经济运行受扰动下，A股不少行业中报业绩承压。尽管市场对A股盈利下行已有预期，但反弹至当前阶段，市场风险溢价已有较多下行，A股整体估值回到近十年中位数附近，部分行业估值处于历史高位，后续仍要考虑到部分企业盈利超预期调降的风险。

展望后市，财报与物价将是7月A股运行的核心因素。经过过去两个月的反弹，A股蜜月期可能暂时告一段落，有一定概率进入震荡行情。后续，可重点跟踪猪价走势、企业中报披露情况等方面，整体来看，A股运行下行有底。

行业配置上，建议投资者关注三条投资主线：一是受益于国家政策重点扶持的高景气板块，如新能源、新能源整车及上下游；二是涨价受益相关，如养殖；三是估值回到相对合理范围的消费品，如医药、食饮等。

责任编辑：是冬冬 图片编辑：金洁

校对：施鋆

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