CFIC导读

人民银行4月15日晚间公告称，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和三农的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

一如市场预期，降准靴子迅速落地。

人民银行4月15日晚间公告称，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和三农的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

逾5000亿元活水火速驾到，为市场注入强心剂。人民银行公告显示，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。同时，此次降准将降低金融机构资金成本每年约65亿元。

业内人士认为，当前内外部不确定性增强，值此重要窗口期，货币政策释放加力信号，有助于提振市场信心，稳定宏观经济大盘。降准落地后，货币政策的宽松窗口期仍未结束，后续仍可期待多种货币政策工具发力稳增长。

全面降准如期落地 货币政策释放加力信号

距离上次降准实施，已有四个月。业内分析认为，本次降准落地背后，存在多方面考量。

一方面，结合内外部环境变化，近期经济下行压力有所加大，本次降准有助于提振市场主体信心，增加有效信贷需求，降低企业融资成本。

人民银行有关负责人表示，此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

中国民生银行首席研究员温彬表示，在当前经济发展面临三重压力和总需求不足情况下，采取适时降准的措施，有利于稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间创造了积极条件。

温彬说，降准可以优化银行体系资金的期限结构，释放长期流动性、降低银行负债成本，有助于鼓励和引导金融机构扩大信贷投放、持续降低实体经济融资成本。

另一方面，从时间窗口看，对存款准备金率进行调整正当其时。

中信证券联席首席经济学家明明表示，首先，国内经济基本面受到疫情的冲击较大，降准政策落地，可以稳定市场信心；其次，4月美联储没有议息会议，是美联储加息周期的喘息期，也是国内货币宽松的窗口期；再次，距离上次降准超过了一个季度，需要适当释放银行可以资金来降低银行负债成本、支持银行扩大新增贷款规模。

13日召开的国常会指出，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

观望政策利率降息：仍需等待更强催化因素和更适宜窗口

降准、降息均可以起到降低实体经济融资成本的目的。眼下，降准已然落地，市场降息的预期又会如何演变？

关于政策利率降息，业内认为，货币政策在发力稳增长的同时，也需兼顾外部平衡，当前降息仍需等待更强的催化因素和更适宜的窗口。

15日，人民银行等量续做1500亿元中期借贷便利（MLF），中标利率保持不变，市场降息预期落空。这也是政策利率连续第三个月保持不变。

植信投资首席经济学家连平表示，在美联储快速、大力度加息的背景下，我国货币政策利率操作会相对谨慎，再加之我国目前的利率水平基本能够匹配经济增速，因此进一步下调利率的操作空间不大。

降准并不意味着政策性降息的可能性被排除。东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到当前地产下行和疫情波动的态势，降息更能起到扭转楼市预期，直接降低实体经济融资成本的作用。同时，考虑到当前强出口对人民币汇率形成有效支撑，美联储5月加息提速不会对国内央行降息有实质性制约。

明明认为，货币政策进一步宽松空间仍然存在，但降息操作可能需要等待更强的催化因素和更适宜的窗口。比如，疫情初步控制后，稳增长政策进一步发力；国内降息的适宜窗口期可等待美联储快速加息之后。此外，再贷款再贴现、专项再贷款等结构性货币政策或已在酝酿之中。

市场还关注，本次全面降准是否有望带动贷款市场报价利率（LPR）进一步下调？明明表示，从历史上看，一般1个百分点的降准幅度可能带来1年期LPR报价最小5BP的下调。由于本次降准幅度不及1个百分点，则要带动LPR报价进一步下调存在一些难度，也可能会有其他的稳定银行负债成本的政策相配合来引导LPR报价下调。

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王青认为，鉴于当前银行净息差在历史低点附近，未来需要连续两次降准落地，才能达到LPR报价最小5个基点的下调步长要求。考虑到当前经济金融运行态势，预计二季度将会有两次降准落地。

温彬表示，尽管本月MLF政策利率保持不变，但降准或将促使LPR报价行压降点差，本月20日LPR利率有望下调。

稳字当头基调未变 侧重灵活适度

人民银行在适时运用降准工具的同时，货币政策稳字当头基调未变，更为侧重灵活适度。

人民银行有关负责人表示，将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

关于降准落地后的考虑，该负责人表示，人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

当前，经济新的下行压力加大，对此既要坚定信心，也要高度重视和积极应对这些新挑战。人民银行货币政策司司长孙国峰4月14日在第一季度金融统计数据新闻发布会上表示，下一步，人民银行将进一步加大金融对实体经济，特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

在总量上，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性；在价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资成本；在结构上，抓紧设立科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

权益市场有望逐步企稳 布局时机已至

谈及本次降准对资本市场的影响，业内人士认为，降准释放出流动性，可刺激投资、稳定经济增长、提振市场情绪，对股票、债券等大类资产具有普惠效应。从板块来看，将利好如银行、券商、地产、有色金属等高负债率或资金敏感型板块。

明明认为，在一定程度上，本次降准打消了市场对于美联储加息周期中，国内货币政策宽松空间有限的担忧，将会支持市场预期的改善。

我们认为，除了货币政策之外，财政、产业等政策也将继续发挥稳增长的作用，权益市场可能将逐渐企稳，现在是布局的良好时机。明明表示，未来一段时间内，稳增长仍然是股票市场的主线。

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降准将在流动性增量与上市公司盈利改善两方面利好股市。连平表示，降准不会导致金融机构资金直接进入股市，但流动性的增加将可能逐步、间接地增加市场资金供给；降准将推升融资规模，能够改善部分上市公司的流动性；长期来看，经济基本面的改善也有可能会带来上市公司收入的增加，进而推升股价。降准能够增强市场信心，对改善市场预期有较好的正向作用，对期货等其他市场也可能会产生较为积极影响。

图片来源：Wind

对债券市场而言，明明表示，宽货币和稳信用阶段，债券市场整体顺风，但是当前利率的绝对点位已经处于偏低水平，利率继续下行的空间可能也相对有限。

对房地产市场来说，温彬认为，在各地因城施策进行房地产调控背景下，房地产企业合理融资需求以及居民刚需、改善型按揭贷款需求将得到有效满足，这对当前化解部分房企流动性压力、提高居民购房意愿、保持房地产市场平稳健康发展具有积极作用。

本文来源：上海证券报

作者：范子萌 张琼斯

微信编辑：关乔

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