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中秋茶座 聚焦黑色10大热点话题本站

　　手，也就是说交割月内没有多少虚盘了。交割3990手，多空双方成本已锁定，套保多空双方可以都是胜者，其胜果可能来自对虚盘的绞杀，也可能是实盘锁定利润。

　　8月10日之前的上涨，可以从焦炭货紧价升、期货升水过100，推演出的一种传导上，得到合理解释。而之后的下跌是期货升水过百，现货上涨无悬念，出现极佳的套保套利机会（因为实盘虚盘可以游刃有余地转换）被做空所致。这波20天的突袭，从单边持仓近7万手挤仓至

　　千多手，期价从830多杀至750，空头获利满满。进入交割月实盘的成本都已锁定，每日画图表演是配合焦煤1701而已。当然空头主力的收获还可能来自6月15日开始以来至8月10日的震荡上行的割韭，从665割至839，然后逐步反手。色即是空，多的终极目标是空，做空最高境界是先拉得越高创造更大空间后再反手。平空与建多，平多与建空，产生的助力效果是一样的，这也是主力多空同时布阵的意义所在。且涨跌幅的扩板、高手续费导致的流动性缺失，为日内割韭提供肥沃的土壤。【

　　茶座3老焦炭1609交割价预判为何严重偏离？】“短期焦炭上涨已近尾声，期货可偶尔上1300元，交割价预计

　　一1210之间。”这是振兴的判断。老尹立功同志判断是1150-1200。我的判断是1130。应该说都看走眼了，主要原因是8月中下旬以来焦炭涨幅出人意料。振兴的判断算是误差最小（约

　　点），到1300后再回到1200一带的依据是：“现货9月份肯定回落50元左右。主要是煤矿涨价后提产，焦化利润过高，恶性竞争还有，只要有预付款价格降50元没问题。资金短缺是焦化厂短板。”当然我怀疑他是不是持有1701空单，因为据说陈（Abo茶座）的仓单成本取决于其持仓。我的1130的依据是：1605交割价

　　，考虑“政策性贴水”100，其合理价格应在1100；1609目前现货价格略高于5月，但5月焦炭现货强势成了共识，9月焦炭价格趋势不明，所以交割价略高于5月“合理交割价”。老尹的预判因为是知道我们的结果后给出的，我认为可能是其期界“老狐狸”特质体现。当然，我们8月9日在太原研究过焦炭1609的套保套利。当时方案如下：卖空焦炭

　　手（综合建仓成本约1280），现货渠道在8月份买入2.7万吨精煤。焦煤标准交割品指标与焦炭无法匹配，在期货上无法建立“虚拟焦厂”，但可以通过加大入炉精煤的采购，从现货渠道锁定原料价格，从期货渠道锁定产品利润的方式实现。当时，精煤价格涨幅远小于焦炭涨幅，精煤远月升水、焦炭远月贴水，考虑季节、气候、冬储等，综合判断煤炭后期上涨是大概率事件。而9月焦炭价格存在不确定性，当时套保可锁定250元/吨以上利润（不贴水库焦企达300以上）。后来焦炭现货涨得太猛，空单在8月15日1220平了，采购的焦煤也拉至一起合作的焦企，偷袭得手，实现了双向获利。从实盘转为虚盘是因为转虚之后获利更大，这也是套保的核心：基差套利。套保未必要交割，交割是套保最低获利（因为交割是种“损耗”）。焦炭1609的走势最终最为贴近现货，也让大商所舒了口气。10来万吨的交割恐怕和几个新库走走流程有一定关系。

　　动力煤1609被“黑”是因为恶心的朝鲜煤吗？】因为对动力煤不熟，我就大胆胡说了。动力煤1609被“黑”有恶心（据说电厂不能用）的朝鲜煤的因素，但我认为不是决定性因素。因为朝鲜煤因素原来也存在吧，就因为1609被干拿这说事好像说不过去。我认为还不如以下传闻靠谱：一外地黑社会团伙闯入，横冲直撞，如入无人之境。负责看场的看不下去，把这伙按住头不让动，然后让受欺负的人往其腹部位置（重点是胃

　　，往死里踢，直到把吃的都吐出来，完事儿后，告诉这伙人，你们之前的行为是很不好的，以后注意哦。我认为美尔雅的下场很“惨”，可能有以下原因：1）蔑视监管权威。尤其是临近交割对“逼仓”的防范。

　　）是否有产业背景值得怀疑。交割大战即使是挤虚逼虚为主要目的，取胜的关键也需要强大的产业背景和期现融合能力。3）未能充分理解“单打”与“群殴”所负责任不同之深意。4）撤退方案存缺陷。当然，美尔雅亦非等闲之辈，浮盈加仓、浮亏减仓，可能早已赚得不好意思了，“被平仓”的单子可能早已是纯利润了。其胜利基础来自顺势（现货之势）。极高觉悟也不排除其分席反手，实现多杀多。这也是信息不对等下，小机构小散户屡遭剿杀的原因。这时候出现赤裸裸的“空逼多”。监管在哪里？ 这是监管部门应该反思的。

　　“仓单是条狗，看起来很吓人，吃了它就是狗肉。”不到400，接了它又如何，总有电厂可以烧的。我想

　　后进多头接货至少有大几十的利润吧。1701的关键点在于对浮动276的臆想。发改委遏制煤价过快上涨会议最后的结果是采用“缓兵之计”：当月浮动，全年不变。我还是坚持自己的判断，动煤

　　先看前高532，再看560。政策调控未必能抗衡市场力量，具体效果有待观察。还有2个重要原因是，一是长江、美尔雅卷土重来，这回应该有经验了；二是1701为修改指标后的首个主力合约，有搞头，喜新厌旧，国人本色。【

　　浮动执行276能缓解煤炭紧张局势吗？】276推出之初，就备受质疑。首先是安全问题，通过成本性投入，基本解决了这个问题（严格执行276，汾渭评估吨原煤增加成本

　　元左右）。第二个是供需平衡问题，因为经过前2年的市场淘汰，许多产能已经被消灭，基本处于供需相对平衡，276的强力推进可能导致短期内从产能过剩演变成供给不足。这次发改委组织的

　　38%”、“要求11月底完成年度目标”的环境下召开，让人费解！网友称这次会议是五大电力逼宫，似乎不无道理。个人认为发改委有必要先搞明白，现在到底是产能过剩还是供给不足。从会议

　　330天产能，年度产量仍然不突破276天产能”，也仅让期价出现短期亢奋。所谓响应预案也仅是缓兵之计，未必靠谱。因为要是煤炭紧张、煤价全年都在500以上怎么办？这也是国家有关部门不尊重市场的一种表现，还想全面回到计划经济时代吗？所以浮动执行

　　，短期内是无法缓解煤炭紧张局势的。四季度的下游需求、10月份的大秦线检修、冬储（补库）、年底的安全检查、节假日增多等等，9月8日的会议有响应，能释放多大的增量，有待观察。从最近多家电厂面临断炊，以及港口库存和锚地船来看，电煤供需矛盾日显突出。但从中期看，这是国家对短暂“供需错配”的调整信号，其效果及对市场的影响必须予以重视和滚动评估。【

　　项举措对黑色产业的物流产生深远影响。一是3月底铁总实行的焦炭运输“取消竹围、按实计费”，二是即将全国范围内的《货车非法改装和超限超载专项治理》。第一个举措对于焦化企业来说是减负的

　　3%以上的运费省下了，被铁路部门垄断经营吨焦高达十来元的围栏、兜网费用免掏了。实行之初我就担心铁路运力能否满足需求。第二个举措的动机让人费解。为了凸显铁运优势，争夺运力，为提涨铁运费铺路？多车多养人，为了解决就业？为了刺激经济，支持老牌汽车产业？间接支援保险业（限总重，不限载重，减皮重是必然的，车辆驾驶安全系数降低），或是为钢铁供侧改助力（改换成为此政策量身定制的车型是必然的）

　　），和运输效率的大幅降低，同时加剧铁路运输紧张形势。焦炭、焦煤成本增加，仓单资源组织难度加大，对双焦构成利好。河北、山东、江苏等沿港区域焦企竞争力增强，焦炭价格的涨幅会相对更大。但上政策下有对策，通过各种途径减皮重以维系汽运的竞争力也是可以预见的，物流成本的降低是不可阻挡的潮流。【

　　螺纹将往何处去？】毫无疑问螺纹后市最不乐观。因为今年供侧改毫无进展，属于去产能增产量，且许多

　　。如果能到2000一带，将是布多1705极佳时机。钢铁的不确定性在于去产能如何切实有效地推进。我预计的最佳结果是：能从去产能转入去产量，从去钢转入去铁。那么

　　将可能是钢铁之年。2016煤亮子年，焦炭、动力煤扛起大旗；2017年钢铁年，螺纹、热卷将继辉煌。当然这是理想状态，螺纹1705有望到2800甚至3000以上。但如果是采用“市场方式”推进，或者是去长材（建筑用材）产能，钢铁企业尤其是民企，将付出惨痛代价。房地产泡沫是不是要假假地挤一挤，钢材的出口是否会出现大幅下滑，等等，都是一颗颗定时炸弹。所以明年钢铁的风险和机遇将来自市场和政策2个方面。黑老大螺纹的走向将对矿石、焦炭，以及源头的煤炭产生决定性影响。【

　　焦炭1701能到“茶叶蛋攻击点”1350吗？】焦炭在这波黑色下杀中受伤较重，主要是因为焦化利润太大，挤兑预期强烈，而投机资本通常是采取期价直接打压。忽派掌门鸿福老师的观点（9月7日）很具代表性：

　　之上焦炭连续放量价格震荡，就预示着会有真正的回调出货。我判断初步目标在1150一带，次级目标1036。1150-1120初级支撑区域，这里反弹级别不会太高。目前焦化企业整体利润约200，煤价迅速上涨正侵蚀焦企盈利。目前山西标准交割品准一出厂1300左右，到标准港仓单成本达1500+（汽运高于铁运），不贴水厂库约1380。因为汽运费快速上涨，沿港焦企焦炭显得相对便宜了，补涨修正可以预期。综合判断，目前期现贴水

　　。钢厂（螺纹）目前整体利润不足100，个别钢企已出现亏损，大减产意愿不足，苦于焦炭库存5天左右，打压焦价底气不足。所以，目前焦炭期价的下跌属于“创造错误”。第四季度面临汽运限载运费上涨、铁路运输紧张、冬储、雪雾极端天气等考验，焦炭现货价格将继续保持强势，期价修复贴水是迟早的事，“茶叶蛋攻击点”1350未必是多头可以满足的。

　　1701交割大战值得期待吗？】1609合约除了动力煤多头被“和谐”导致交割价严重偏离外，其余品种在预期偏差内基本实现了期现价值回归。目前的行情较为纠结！煤炭基本面最好，但动煤涨价牵涉电力利益，以及煤电联动电价上涨事关国计民生；焦煤现货强势补涨中，但交割指标让人对其贴水交割充满遐想。螺纹从供给和需求层面看是最弱品种，但我们无法评估不靠谱的钢铁供侧改什么时候给你来真的。原料端矿石基本面最差，但矿石定价权基本掌握在外方手中，以及人民币贬值预期强烈。所以目前似乎处于宏观看空，基本面尚未转差的尴尬阶段。

　　宏观看空，但预期已在期价有所体现。焦、矿贴水最大，煤基本面太好（另有运费因素），螺的去产能力度又最大（因为今年根本就没去产量）。不好搞！但一定要相信

　　是最猛烈的交割大战。因为1605、1609的仇恨将在那时了结。投机资本有钱没货，只能逼仓，且往上逼符合产业利益，能得到产业资本的支持，故多逼空是大概率事件。但要创造出空间，先调整是必要的。怎么弄？猜想路径：9月下旬-11月中旬下跌，11月下旬开始启动逼空行情（刚好是1705接手主力合约之时，可能是最不被看好的矿石率先启动贴水修复行情）。过程可能要纠结下，比如中秋节之后的反弹之类。至于政策调控的“系统性风险”，可能会大大降低，因为干预的招数1605、1609已用尽，杀伤力会大打折扣，倒是需要关注货币是否有收紧迹象。【

　　如何评价煤炭、钢铁供侧改？】煤炭、钢铁的供侧改，在我看来取得很好效果。因为黑色产业今年整体基本实现了盈利。我认为，让企业扭亏为盈、员工收入增加、优化资源配置等等，才是供侧改的核心所在。去产能这一手段常常被当做目的，这是目前黑色供侧改的一个误区。

　　煤炭供侧改是黑色产业率先启动的（可以认为是个试点），是中国经济持续下行、黑色产业尤其是产能严重过剩的煤炭行业亏损不断加大下，国家开出的一剂良方。山西煤炭供侧改从某种意义上来说，是为留下烂尾楼的煤炭资源整合收拾残局，可称之为煤炭资源二次整合，其核心是为背上沉重负担的国有大矿减负。国有大矿盈利状况的改善必须依靠减轻或甩掉沉重的财务负担，或者是在建矿井（许多是烂尾楼矿井）的开启。用债转股等方式太过于那个，所以想到用

　　“先进产能”或“高效产能”来重新布局。“烂尾”产能的开启又必须让地方矿为主所谓的“低效产能”实施“减量置换”（给国有大矿）。所以，目前看来，煤炭供侧放似乎是在完善国进民退，借助外力，让国有大矿和地方整合矿能相对站在同一起跑线上。这个观点偏激但有一定得道理。改革是要付出代价的，煤炭供侧改去产能的过程没有绝对的公平，阵痛之后可能可以换来结构的优化、资源的合理配置。

　　年，钢铁行业出现“去产能增产量”这一中国“特色现象”。钢铁去产能是在吃避孕药，而且还是正规厂家生产的假药，你说能避孕吗？2017年看看国家能否动真格，从去产能转入实质性的去产量，从去钢产量深入到源头的去铁产量。改革不能想当然的一蹴而就，更不能当做任务、政绩来考核。即便是采用成本较低的“政策主导方式”强力推进，也应该尊重市场的力量。多想想产能过剩到底怎么来的，远比“煤炭产能严重过剩是因为市场机制已失去作用”这类神志不清的言论有意义。供侧改如果不尊重市场自身的运行规律，过度采用政策干预，不用脑袋而用嘴皮和实行改革，可能会最终改到厕所里面去。去产能不能指望文学家、哲学家和莆田医生来践行。政策的制定者、改革的践行者更应该清晰地明确自身定位，而不是为凸显自我存在的价值，胡乱指手划脚。供侧改不应该成为市场经济下“中国特色的计划经济”！

　　从“剿螺总司令”到“山西煤老板”，个中滋味如何？】唉！往事不堪回首啊。剿螺从1700剿到2900

　　800多一路亮到了620，这其中包含着多少心酸啊……但庆幸的是，我还活着！见证了煤亮子亮了起来。剿螺不是剿价格而是剿利润的逻辑没有问题。这不就是期货里面的中国女排精神吗？我们的鸿老从焦炭811.5

　　1142，最后坚守到了811。还有我们亲爱的振兴同志，因为错判的焦炭走势改行卖茶叶蛋，但是他并没有放弃，卖蛋也要卖出品牌来！振蛋～振蛋，不是也一路震荡到1350之上了吗？正如老尹所言，“耐住寂寞，守住，始终如一，不乱初心”，迎接我们将是绽放的光芒！2017，我们将继续以产业基本面精细研究为投资逻辑基础，追寻宏观面、资金面、技术面、产业基本面达成的一种共振，通过完善风控系统，减少出手频率，把握较为确定的趋势性机会。抓住供侧改这一主线，力求从黑色产业上的合理利润及其背离的修正、利润和成本支撑什么样的合理价格上，捕捉投资机会。加强期现融合，让产业逻辑拥有一席之地！

　　【感谢陈振兴、尹立功、李津、戈亮、黄福臣、@鸿福、张东亮、杜梦华、李小龙、张晓峰、王旭峰、阳莎莉等茶座嘉宾，对本文观点提供的大力支持！】返回搜狐，查看更多

本站 《叶罗丽精灵梦》的主线剧情是保护环境、保护人类世界，然而不知从何时起，叶罗丽的标签出现了“爱情”。算起来，叶罗丽剧中确实出现了多条“感情戏”，角色之间的感情也很细腻，虽说没有刻意